川普上任以來，全球資本市場經歷了動盪，黃金逼空式上漲，美股、美債、美元三殺，比特幣在經歷一波恐慌下跌後再次站上9萬美元，表現出其堅韌的一面。
StarEx交易所分析師認為關稅引爆債市脆弱性，比特幣站上新高不是巧合，絕非單靠ETF流動性的堆砌，更不是投機狂熱的又一次短暫爆發。真正的驅動力，源自於更深層、更系統性的風險重估過程——債券市場的脆弱性，正在暴露，而這個過程正好由美國新一輪的關稅政策點燃。
這一切從川普提出恢復關稅政策開始。他重新點燃了「美國製造」的保護主義敘事，宣稱要透過大幅提高對中國產品的進口稅，重建國內製造業競爭力。這場貿易保護主義的回潮迅速激化市場對未來通膨的擔憂。和2018年不同，這次的宏觀背景是──美國債務早已失控，財政赤字年年破表，聯準會的升息空間已被高槓桿壓縮殆盡。
當關稅這個通膨催化劑被丟進市場的時候，反應迅速發生在債券市場。投資人開始重新審視美國國債的風險特徵。一個直觀的指標就是MOVE指數（衡量美債市場波動性的指標）飆升到了2023年銀行業危機以來的高點。國債，作為全球最大的“無風險資產”，其背後真正的信仰基礎，其實是美國財政與貨幣政策之間的微妙平衡。一旦財政不可持續，而貨幣政策又不得不兜底，所謂「無風險」就變成一句空話。
MOVE指數的劇烈波動，其實就是一封市場發出的匿名恐嚇信：再不改變路徑，連美債都要開始被折價處理。一級交易商在拍賣中開始要求更高的收益率，市場對長期債的需求變得極為脆弱。這就是為什麼美國財政部必須恢復所謂的「國債回購計畫」——Bessent政策，作為對市場恐慌的回應。它試圖透過短期回購機制，穩定長期利率，減少長期債的拋售壓力，但說穿了，這和變相印鈔沒有本質區別。
問題是，這種政策只能緩解流動性，卻無法修復信心。當一個市場的錨被質疑時，所有的價格都會開始漂移。而此時此刻，全球資本開始尋找一個新的「錨」──一個不依賴主權、不依賴信用評等、不依賴央行操作的錨。這個錨，就是黃金和比特幣。
StarEx交易所分析師認為比特幣之所以在此刻重新站上高點，不是因為投資者突然變得“貪婪”，而是因為他們突然意識到——連美債都開始動搖，那還有什麼資產是真正安全的？
市場早就不是2010年代那個「央媽撐腰」的市場了。現在是一個「沒有信仰的時代」。比特幣的去中心化、抗審查、稀缺性，這些過去被視為「敘事泡沫」的特性，現在變成了現實對沖工具。尤其是在美國ETF產品打通管道之後，比特幣已經可以以更高效率納入傳統資產配置體系，不再是加密圈的「自嗨」。它開始具備一種真正的系統性對沖功能。
當國債變得像高收益公司債一樣波動，當財政赤字成為默認設定，而不是意外事件，比特幣就不再是“另類資產”，而是一種“主流的異端”。這正是我們在2025年看到的局面。
比特幣之所以能創下新高，並不是因為世界更安全了，而是因為世界的風險更真實了。它不是繁榮的象徵，而是不信任的定價工具。每一次債券市場的波動、每一次財政政策的妥協、每一次貿易戰的升溫，都是比特幣上漲的燃料。
這就是今天的現實：一個政策失衡的世界，一個信任稀缺的世界，一個債務貨幣化的世界——正是比特幣最大的牛市來源。
