在經歷了一輪劇烈的行情波動後，加密市場正陷入低迷。市場資金不斷流出，鏈上活動萎靡，場內互割嚴重，產業在經歷敘事瓶頸期後，正面臨專案淘汰期和結構重構期。這場深層變動背後，或許也是傳統金融秩序悄悄重建Web3的轉捩點。
流動性枯竭與敘事迷霧
目前的加密市場呈現出冰火兩重天的景象。一方面，BTC作為市場基石持續吸血，在現貨ETF的推動下機構持倉集中度不斷攀升，逐漸向傳統金融靠攏，價格呈現出一定的韌性。另一方面，鏈上整體的活躍度並未跟上這輪行情的節奏，泡沫破裂正在加速。
這輪上漲更像是一種結構性行情，市場漲，但流動性並未擴散，資金在局部資產之間反覆博弈，造成場內「互割」現象嚴重。大量VC明星項目空投兌現後，真實留存率極低，用戶多為“擼羊毛”，山寨幣幾乎全線崩潰，二級市場一片蕭條。
作為敘事驅動的市場，Web3曾經從DeFi到NFT gamefi，再到ZK、Restaking、模組化、AI等，各類故事不斷上演。但如今新概念生命週期越來越短暫，落地邏輯越薄弱，使用者正在懷疑一切。
當大多數專案失去了用戶、資金與產品閉環時，市場開始走向清算與淘汰。資金越來越向比特幣等頭部項目集中，市場不再為敘事買單，越來越重視實際價值。
從自由到秩序的結構性變革
Web3的早期是散戶的狂歡場，宏大敘事下，各種熱點不斷上演，FOMO情緒推動了無數計畫的暴漲暴跌。如今，市場的話語權正轉移到機構。金融巨頭加速佈局，合規成為主流基金的追逐熱點。 Circle 與Visa 在全球支付網路中測試USDC 結算，Coinbase 透過Base 推進美股上鏈，BlackRock、Franklin等資管巨頭推出RWA 產品，試圖將現實資產映射到鏈上。
這些動作表明，機構資金更重視可預測的回報、合規框架和低波動性，而非去中心化和高風險博弈。散戶主導的賭徒市場正在被機構化的資產配置市場取代，從專案遍地開花正在演變為敘事收斂監管到位。
雙軌並行，理想與現實共生
在這一變動之中，加密產業出現了明顯的雙軌化趨向。一方面，是我們熟悉的“野生流”即Web3原生派，追求去中心、技術自由與隱私保障；另一方面，則是日益成型的“規範流”，追求合規、可信、受監管的機構化系統。
Web3不再是單一的烏托邦，分裂為兩個平行世界也並非代表傳統金融對Web3的“吞噬”，而是Web3主動擁抱現實的進化、大規模應用的開始。兩者互為補充，長期共存，並逐步在邊界清晰的空間中分化：前者是去中心世界的技術實驗場，繼續為隱私和自由而戰；後者是鏈上金融基礎設施的合規版本，為Web3爭取主流的席位和資源。兩者將在不同場景中實現各自價值。
資產上鍊，RWA敘事崛起
加密產業正站在關鍵的轉折點。流動性枯竭與敘事真空暴露了投機模式的限制，山寨幣的崩塌則凸顯了永續模型的必要性。而業界唯一落地並被大規模應用的數位美元，即把美元映射到鏈上並代幣化的USDT、USDC，成為了一門合規且暴利的生意，驅動現實世界資產（RWA）的代幣化正成為最具潛力的敘事。
當前幣圈資產普遍較差，但是傳統市場不可想像。如代幣化的美股、債券、大宗商品等，可以有大量優質資產和幣圈形成互補。透過區塊鏈網路觸及全世界，無許可即可交易現貨、衍生性商品，以及再與defi玩法無縫結合，具備極大想像空間與實際需求。
鏈上金融不再侷限於虛擬資產的流轉，而是拓展至廣義資產的發行、結算與交易。 「穩定幣支付+鏈上RWA +大規模用戶入鏈」的場景，對於合規資金而言，這是一種熟悉的邏輯與結構；對於Web3鏈上協議而言，則是一次與真實世界對接的路徑選擇。這類真實需求驅動的結構型敘事，可以帶來更持久、更深層的市場演變，預計將承載數十億美元的資產規模，為加密產業注入超越牛熊週期的活力。
然而，目前打通傳統金融和加密金融的通道仍面臨許多阻力，市場規模過小，用戶參與交易仍有一定障礙。根據rwa.xyz數據，目前鏈上RWA資產總價值約210億美元（不含穩定幣），主要包含私人信貸、美國國債、大宗商品、股票等，其中以太坊鏈資產佔比過半，Zksync、Stellar隨後，RWA資產鏈上總持有地址不到10萬個。
儘管RWA前景廣闊，但要真正實現加密與傳統金融的深度融合尚需時日。在這一背景下，4E交易所的一站式金融資產交易服務，或許可以彌補當前傳統金融與Web3的鴻溝。
