原文標題：《Tokens aren‘t just CAC: they are instruments for underwriting user behavior》
撰文：Lauris
編譯：Daisy， 火星財經
代幣不僅是客戶獲取成本（CAC）：它們是用戶行為的承保工具
大多數創辦人將CAC 視為會計指標。在加密貨幣領域，尤其是需要頻繁用戶互動的應用或協議中，它更接近結構化金融。代幣不僅是激勵手段；它們是承保工具。
它們將選擇權嵌入用戶行為，將成長支出從沉沒成本轉變為對未來參與的或有求償權組合。當你發行代幣時，你不是在「獎勵」用戶：你實際上是在寫一種行為衍生品。
傳統的CAC 是現金支出。代幣CAC 是具有凸性收益、內生定價和反身動能的曝險。這不是行銷。這是資本形成，抽像到使用者層面。正確處理這一點對於在獲客、留存和心智份額上產生上升勢頭至關重要。
像@nikitabier 這樣的人越來越多地參與加密貨幣是有原因的。加密貨幣是除代理開發之外的最後前沿之一，在成長和分發工程方面有真正的創新。
空投挖礦：過早的殖利率曲線
空投挖礦常被誤解。是的，它是榨取性的。是的，它經常被操縱。但在唯利是圖的表面之下隱藏著一個更深層的真相：用戶正在表達對代幣價值的前瞻性預期，並據此定價他們的時間。這不是行為換獎勵。這是行為作為選擇權行使。
早期的空投創造了原始的行為市場。我們中的許多人，包括我自己，開始參與DeFi 是基於透過挖礦獲得未來獎勵的預期。
投機者透過模擬信念來搶先協議的慷慨。協議則容忍這種洩漏，因為即使是嘈雜的活動也創造了流動性、分發和敘事框架。這種注意力捕獲最終幫助了價格發現。
挖礦不是駭客行為。它是第一個為注意力期貨定價的市場。最終，加密貨幣是一個交易和金融化注意力的場所。
CAC 作為結構化敞口
在傳統的成長模型中，CAC 是一個常數。在加密貨幣中，它是一條透過排放、歸屬、衰減和遊戲機制塑造的曲線。
你可以將每個使用者視為一部分敞口：
- 早期採用者=高風險，高槓桿。
- 核心用戶=穩定現金流，低波動。
- 推薦者=具有嵌入式網路增量的分發代理程式。
代幣允許你動態地為這些部分定價，不僅以美元計價，而且以協議原生工具計價，這些工具隨著網路擴展而反身升值。這不是「付費用戶」。這是為你未來的吸引力編寫看漲期權，並將其分發給那些創造它的人。
激勵設計：分形凸性
設計良好的代幣系統創造了分層的凸性：
- 你因早期行動而獲得獎勵。
- 如果其他人因為你的行動而行動，你會再次獲得獎勵。
- 如果系統本身因此重新定價上漲，你會第三次獲得獎勵。
加密貨幣中一些最有趣的系統利用這些機制創造了自然的謝林點：透過鏈上活動的反身性。只是3;3 兄弟。
每個人都知道收益不是線性的。它是遞歸的。這創造了分形凸性，其中每項努力都會對協議成功產生二階和三階敞口。
有效的激勵設計將其編碼到系統中：
- 積分系統既是軟認股權證又是波動率表面。
- 歸屬計劃作為合成鎖。
- 不同分級的行動成本（就承保而言）以吸引不同的使用者角色，包括投資者。
你不是提供確定性。你提供的是對潛力的敞口。這就是它傳播的原因。
機制設計：節奏、反身性、步調
傳統的CAC 是靜態的。代幣讓你控制節奏。基於時間的解鎖。季節性排放。過期乘數。這些都塑造了行為密度，即使用者參與的頻率和強度。
設計良好的CAC 系統平衡：
- 反身性（用戶為自己的行為定價），
- 稀缺性（賺取窗口關閉），
- 敘事（進展可分享），
- 波動性（結果不確定，但非零）。
在加密貨幣中，推薦不是聯盟行銷，而是迷因承銷。使用者成為CAC 代理，補償的不是涵蓋範圍，而是反身性：他們吸引其他也想要敞口的人的能力。
這將病毒性從一個係數（k 因子）變成了一個金融回饋循環：
邀請→積分→影響力→專注→價格上漲→更多邀請。
它為分發增加了賭注。具有社交覆蓋的激勵行動成為自定價敘事速度。
代幣是帶有節奏的CAC。因此有句諺語：「價格上漲時科技就是好的。」如果反身性持續，加密貨幣原生的網路效應可以比許多傳統的病毒飛輪更持久。
超流動
Blur 和Blast：機械化流動性萃取
@blur_io 以手術般的精準度執行了作為工具的CAC。
積分不是忠誠徽章。它們是排放期貨，基於排行榜和時間加權。每個用戶都成為一個微型做市商，在衰減的激勵曲線下競爭。
排行榜不僅僅是遊戲化。它是關於誰能在壓力下交易最努力的鏈上價格發現。我們可以責怪Blur 摧毀了NFT 市場，甚至可能是整個NFT 金融。分形凸性意味著所有資產、所有系列和所有行動都變得緊密相關。
但該系統完全按照@PacmanBlur 的意圖行事：積極壟斷市場。
深度流動性。沒有CAC 燃燒。完美的資訊不對稱。這不是行銷。這是一場針對流動性和注意力的結構化拍賣。
Blast 更進一步——CAC 不僅是一種成本。它變成了一種元遊戲。
早期的Blast 時代對許多dApp 用戶來說是加密貨幣中最有趣的時期之一。它大力承銷用戶行為，並明確地將這種承銷金融化。圍繞著Blast Gold 和積分的場外交易市場形成。團隊透過發布和捕獲注意力來競爭流量。元遊戲是多參與者、零和且投機性的設計。
關於Blast 團隊做對了什麼和做錯了什麼已經說了很多，但很明顯，Blast 系統對代幣激勵的設計空間產生了重大影響。規則是明確的，投機是被接受的，圍繞著用戶行為未來價值的新市場被創造出來，這些行為是在定期和系統性的基礎上被承銷的。
Abstract：遊戲化使用者行為承銷
具有不完全資訊的投機遊戲本質上是凸性的。在主線上線前，隨著獲得更多清晰度，投機速度會降低。隨著系統接近主網上線事件視界，希望與現實之間的差距會縮小。任何Blast 的核心用戶在五月/ 六月都會深切體會到這一點。因此，聰明的團隊正在其他地方尋找靈感。
@AbstractChain 的激勵設計不像Blast 那樣明確金融化，但投機興趣的速度透過從遊戲設計中吸取一些教訓而得到推動。大多數加密貨幣用戶對遊戲中存在的獎勵系統非常熟悉——成就、狀態、頭銜、裝備等。
Abstract 被定位為一個易於存取的通用L2，用於消費者加密貨幣應用。 Abstract Portal 自然會明確遊戲化鏈上交互，同時透過XP 挖礦承銷用戶行為，儘管不那麼明確。根據我的觀察，他們的方法被證明是可持續的。
雖然未來代幣價格的波動性和敘事生成較少，但有強大的用戶獲取速度和真實、有機的應用使用。使用徽章和可以解鎖的成就形式為用戶和農民創造多巴胺循環，在激勵活動和主網上線之間創造了一個中間階段——使鏈團隊和核心建設者不必急於推出代幣，並將足夠的用戶引入鏈中以維持有機的產品市場契合度。
胖應用理論：CAC 成為資產負債表
胖協議理論說基礎設施將捕獲價值。這可能仍然正確，但這裡的CAC 原語暗示了其他東西：
應用就是資產負債表。這些不僅僅是產品——它們是合成經濟體，有自己的貨幣、排放和信念市場。 Blur。 friend.tech。 Blast。每一個都設計了CAC 系統，同時引導了流動性、分發和敘事。
CAC 不是成本。它是一種代幣化的成長承銷模型。代幣是合成股權。
CAC 現在是一個金融表面
在加密貨幣中，CAC 不是你降低的東西。它是你定價的東西。你不是花錢獲取用戶。你寫工具讓他們暴露於自己行為的上升空間。
這就是為什麼最好的加密貨幣成長引擎感覺更像遊戲、對沖基金或文化運動，而不是新創公司。它們是設計用於以下目的的系統：
- 承保注意力的遊戲
- 產生反身性的金融表面
- 看起來像是結構化產品的成長引擎
儘管在某種程度上，我仍然認為入門是一個模因，並且該領域一些最成功的協議相對封閉，但我認為我們正在接近一個拐點，透過遊戲化，非原生用戶將能夠體驗到協議或產品承銷其行為的好處，從而能夠看到擁有金融元遊戲的好處。
入門是一個迷因，因為遊客想要建立非投機性的加密貨幣用例。在消費者層面上，加密貨幣是純粹的投機。聽聽交易員、農民和實際用戶的話，而不是那些進入這個領域以從最新的Alt L1 融資中職業挖礦的人。
入門不會透過將一堆隨機消費者引入鏈上應用而發生，而是在用戶行為承銷的技術、訣竅和設計解決方案成為任何消費者應用的重要組成部分時發生，在這個金融虛無主義和不確定的時代精神中。
