1. 커버드 콜 전략의 기본 논리

커버드 콜 전략의 핵심은 투자자를 '주주'에서 '임대료 수취인'으로 업그레이드하는 것입니다.

테슬라 주식이나 비트코인 ​​현물을 보유하고 있을 때, 가격 하락 콜 옵션을 매도하는 것은 해당 자산에 대한 "임대 광고를 내는 것"과 같습니다. 시장은 미래의 수익 증가에 대한 권리를 매수하기 위해 프리미엄을 지불합니다.

단용핑이 엔비디아에서 한 일이 바로 이것입니다. 그는 주가를 116.7달러에 유지하면서 120달러의 외가격 콜옵션을 매도했습니다. 이를 통해 주가가 120달러까지 오를 여지가 생겼을 뿐만 아니라 추가 프리미엄도 받을 수 있었습니다.

이 전략의 핵심은 상승 수익의 일부를 희생하여 특정 현금 흐름을 얻는 것인데, 이는 주가 변동 기간 동안 자신에게 "급여"를 지급하는 것과 같습니다.

하지만 커버드 콜 전략은 결코 쉽게 돈을 벌 수 있는 마법의 무기는 아닙니다. 테슬라의 옵티머스 로봇 출시 전날, 많은 개인 투자자들이 주간 300달러짜리 콜옵션을 매도했습니다. 이에 머스크는 갑자기 인간형 로봇의 대량 생산을 발표했고, 주가는 단 하루 만에 15%나 급등했습니다. 스톡옵션을 행사한 후에는 초과수익을 얻지 못했습니다.

2. 미국 주식과 비트코인의 실제 운영을 위한 핵심 포인트

미국 주식 시나리오에서의 행사 가격 선택 :

약간의 저평가는 황금분할점입니다.

예를 들어 엔비디아의 현재 주가가 250달러일 때, 월 260달러의 콜 옵션을 매도하면 주가의 약 3~5%에 해당하는 프리미엄이 듭니다. 이러한 포지션은 주가 상승에 대비해 5%의 여유를 유지하는 동시에 월별 2~3%의 변동을 커버할 수 있는 프리미엄을 제공합니다.

만약 엄청난 손실을 입은 280달러짜리 계약을 선택한다면 프리미엄은 1% 미만일 수 있지만, 주가가 압력 수준을 돌파하면 놓친 잠재적 이익이 프리미엄 수입을 훨씬 초과하게 될 것입니다.

비트코인의 변동성 차익거래 :

비트코인이 70,000달러에서 횡보하고 있을 때, 75,000달러짜리 주간 콜 옵션을 매도하면 비트코인 ​​가치의 약 2.5%에 해당하는 프리미엄을 얻을 수 있습니다.

암호화폐 시장의 높은 변동성으로 인해 IV(암묵적 변동성) 모니터링이 필요합니다. IV가 80%를 초과하면 프리미엄은 2주 이내의 가격 변동을 커버하기에 충분합니다. 하지만 IV가 60% 미만이면 공매도 포지션을 줄이고 계약 헤징을 사용해야 합니다.

비트코인 반감기 전날, 스마트 머니는 주간 콜옵션 73,000달러를 매도하고 분기 콜옵션 80,000달러를 매수하여 "근월 수확 + 원월 헤지" 조합을 형성하여 가격이 급등한 후 하락하는 가운데 연간 수익률 45%를 달성했습니다.

만료일의 시간 값 추출 :

분기 실적 보고서가 발표되기 전 20일은 미국 주식에 대한 가장 좋은 운영 기간입니다.

테슬라를 예로 들면, 1분기 재무 보고서가 발표되기 3주 전에 5%의 아웃오브더머니 콜 옵션을 매도하면 재무 보고서 예상에 따른 IV 프리미엄(일반적으로 15~20% 증가)을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 재무 보고서 발표 후 변동성 붕괴 위험도 피할 수 있습니다.

비트코인의 경우, 주요 이벤트(연방준비제도의 금리 회의, CPI 데이터 발표 등)가 발생하기 72시간 전에 주간 계약을 매도하면 이벤트 주도 변동성 프리미엄을 포착할 수 있습니다.

3. 기관 차원의 위험 관리: 단용핑에서 버핏까지의 포지션 관리

단용핑의 포지션 관리 규칙은 배울 만한 가치가 있습니다. 전체 포지션의 70%를 커버드 콜 전략에 활용하고, 나머지 30%는 현금으로 유지하거나, 가격이 많이 떨어진 콜 옵션을 매수하세요.

테슬라의 주가가 250달러에서 270달러를 돌파하자 그는 즉시 매도 계약의 행사 가격을 290달러로 올리고 동시에 300달러짜리 콜 옵션을 매수하여 "커버드 스프레드"를 형성했습니다. 이러한 역동적인 조정은 실현된 이익을 확보하는 동시에 상승 잠재력을 보존합니다.

비트코인 플레이어들은 "블랙스완 공명"에 주의해야 합니다. 2025년 1월, 한 펀드는 비트코인 ​​콜 옵션 72,000달러어치와 풋 옵션 68,000달러어치를 동시에 매도했습니다. 가격이 69,000달러에서 71,000달러 사이에서 변동할 것이라 믿었기 때문입니다.

그러나 마이크로스트래티지가 비트코인을 2만 개나 갑자기 늘려 가격이 급등하였고, 콜옵션 행사로 인해 현물 포지션이 강제 청산되었습니다.

반면, 또 다른 기관 투자자는 포지션의 2%를 사용하여 근월물 계약을 매도하고, 자금의 0.5%를 사용하여 헤지 목적으로 행사 가격이 8만 달러인 분기 콜 옵션을 매수하여 궁극적으로 급등에서 순수익을 달성했습니다.

4. 간과되는 치명적인 세부 사항

커버드 콜 전략은 일회성 거래가 아닙니다. 비트코인의 보유 비용이 65,000달러일 때, 70,000달러 콜 옵션을 매도하는 데 충분한 안전 마진이 있습니다. 하지만 보유 가격이 장기간 68,000달러에 머무르면 행사 가격은 72,000달러로 올려야 합니다. 그렇지 않으면 보유 비용과 행사 가격이 너무 가까워져 전략의 효과가 크게 감소합니다.

미국 주식 옵션의 IV 표면은 실적 보고일 전에 "스마일 커브"를 보일 것이며, 월말 외가격 계약의 IV 프리미엄은 상당할 것입니다. 테슬라의 1분기 재무 보고서가 발표되기 전까지, 행사 가격이 270달러인 주간 콜 옵션의 IV는 85%에 달했지만, 다음 달 동일 가격 계약의 IV는 65%에 불과했습니다. 이때, 근월물 계약을 매도하고 차월물 계약을 매수하면 20%의 IV 차이 수익을 얻을 수 있습니다.

테슬라의 주가가 행사가를 돌파하면 개인 투자자들은 종종 당황하여 포지션을 정리합니다.

하지만 프로 플레이어들은 흐름에 따라 행동합니다. 즉, 옵션 행사로 얻은 현금을 사용하여 동일한 행사가격의 풋 옵션을 즉시 매도하여 "롤링 커버드 콜"을 형성합니다.

5. 다음 호 미리보기

내일 우리는 "보호적 풋"에 대해 계속 논의할 것입니다.

숙제

1. 비용 계산 실험 : 미국 주식(예: 엔비디아)을 선택하고 현재 주가의 ±5%로 행사 가격의 프리미엄 수익을 계산하고 다양한 행사 가격 전략의 연간 수익률을 비교합니다.

2. 변동성 차이 스캔 : 비트코인 ​​가격이 85,000달러를 돌파할 때 현재 주 90,000달러 콜 옵션과 다음 주 90,000달러 콜 옵션의 IV 차이를 기록하고 가격 변동 범위와의 상관관계를 분석합니다.

3. 동적 조정 공제 : 비트코인 ​​100개(가격 70,000달러)를 보유하고 있다고 가정할 때, 가격이 78,000달러로 오르면 행사 가격을 인상하고 보험료 보장 비율을 계산하는 계획을 설계합니다.