이전 기사에서 Portal Labs는 ABCDE가 신규 프로젝트에 대한 투자를 중단한 것에 대해 간략하게 논의하고, 모든 사람을 위한 Web3 투자의 주요 경로와 참여 메커니즘을 정리했습니다.

이 글에서는 현재 Web3 투자의 전반적인 추세에 대해 살펴보겠습니다.

사실, 2024년 하반기부터 많은 Web3 미디어와 고위 실무자들은 Web3의 VC 모델을 구현하는 것이 점점 더 어려워지고 있다는 공통된 견해를 내놓기 시작했습니다.

하지만 Dragonfly Capital의 매니징 파트너인 하시브 쿠레시를 비롯한 일부 의견은 VC 상황이 그렇게 비관적이지 않으며 암호화폐 VC의 전망은 여전히 ​​밝다고 생각합니다. 하지만 데이터와 시장 심리로 판단해 볼 때, 1차 시장은 실제로 심오한 구조적 조정을 겪고 있다는 점은 부인할 수 없습니다.

더욱이 이러한 추세는 2025년에 더욱 가속화될 조짐을 보이고 있습니다.

1차 시장의 쇠퇴

2024년 하반기, Web3 2차 시장이 MEMECoin에 매료되고 BTC에 열광하는 동안, 1차 시장은 이미 추운 겨울에 접어들었습니다.

갤럭시 디지털 데이터에 따르면 암호화폐 VC 자금 조달은 2021년에 337억 달러로 정점을 찍었고, 2022년에도 277억 달러가 유지될 것으로 예상됩니다. 그러나 2023년에는 자금 조달 규모가 급격히 감소하여 101억 달러로 전년 대비 60% 이상 감소했습니다. 2024년에는 이 수치가 40억 달러 이하로 더욱 떨어졌습니다.

이러한 딜레마의 중요한 이유 중 하나는 암호화폐 VC 자체가 소규모 내부에서만 이루어지고 있으며 아직 주류 금융시장에 완전히 통합되지 않았으며, 자금 규모도 본질적으로 제한되어 있다는 것입니다. 동시에, 암호화폐 VC는 더 긴 출구 주기를 맞이해야 합니다. 변동성이 큰 암호화폐 시장에서는 "1년 동안 동결되고 절반의 돈을 잃는" 문제가 자주 발생합니다.

STIX Co의 데이터에 따르면, 2024년 5월부터 2025년 4월까지 여러 1차 잠금 토큰의 시장 가치가 잠금 해제된 후 폭락했으며, 평균 가치가 50% 이상 감소했습니다. BLAST, EIGEN, SCR 토큰의 하락률은 각각 88%, 75%, 85%에 달했습니다. 암호화폐 전문가 @Anymose 96에 따르면, ABCDE가 투자한 코인 발행 프로젝트 중 가장 높은 가격 하락률은 95.5%에 달했습니다.

1차 투자자들에게 자금 잠금이 악몽이라면, 1차 시장의 근본적인 문제는 자금 조달-상장-덤핑의 악순환입니다.

지난 호황기에는 1차 투자가 명확한 가치 전달 체인을 가졌습니다. VC가 낮은 수준에서 시장에 진입하고, 프로젝트 당사자가 자금 조달을 완료한 후 토큰이 출시되고, 2차 시장이 이를 인수하고, 시장의 합의 하에 토큰 가격이 점차 상승하여 최종적으로 출구를 달성했습니다. 하지만 현재 주기에서는 유동성이 줄어들고 이야기가 약해지면서 이러한 연관성은 완전히 끊어졌습니다.

출구를 완료하기 위해 프로젝트 소유자와 VC는 시장 심리가 좋지 않을 때 미리 토큰을 출시해야 합니다. 하지만 출시 후 2차 시장에서 인수력이 부족해 토큰 가격이 곧바로 폭락하는 경우가 많습니다. 1차 투자자들의 잠금 기간이 끝나면, 그들은 "덤핑과 현금화"에 직면하게 될 것입니다. 전체 체인이 승자가 없는 게임이 되었습니다. 1차 투자자는 돈을 잃고, 프로젝트 당사자의 평판은 손상되고, 2차 투자자는 인수를 꺼립니다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 2023년부터 2024년까지 새로 출시된 암호화폐 프로젝트는 90일 이내에 평균 45% 하락했으며, 프로젝트의 60%는 반년 이내에 발행 가격을 돌파했습니다. 스타 프로젝트든 2류 프로젝트든, 이런 평가 시스템의 붕괴를 피하는 건 거의 불가능합니다.

이는 단순히 시장 과열의 문제가 아니라, 모델 설계의 실패이기도 합니다.

인큐베이션 모델의 부활

1차 시장의 곤경이 암호화폐 VC 접근 방식의 실패를 보여준다면, 인큐베이션 유형 투자의 인기는 "돌파구"를 향한 현재 자본 탐색의 축소판이라고 할 수 있습니다.

두준의 최근 변신은 이런 추세를 잘 보여준다. 그는 ABCDE펀드가 더 이상 신규 프로젝트에 투자하지 않을 것이라고 발표한 후 완전히 떠나지는 않았지만, 새로운 사업을 시작했고 Vernal이라는 인큐베이터를 시작했습니다. 두준은 직설적으로 이렇게 말했다. "저는 사명감을 가지고 그 팀들과 동행하고, 업계와 사회에 장기적 가치를 진정으로 창출할 수 있는 기업을 육성하고 싶습니다." 또한 그는 프로젝트를 육성하는 것 외에도 2차 시장 할당을 직접 하고 5월에 산업 협력 + 2차 투자라는 매우 명확한 아이디어로 구매 목록을 발표할 예정입니다.

물론, 이는 단지 그의 선택이 아닙니다.

지난해, Binance Labs, OKX Ventures, Alliance DAO와 같은 플랫폼 기반 기관은 인큐베이터 모델에 대한 투자를 지속적으로 늘려왔습니다. 단순한 금융 투자와 비교해 보면 그들은 프로젝트의 "공동 구축자"와 같습니다. 자본, 기술, 시장 및 규정 준수에 이르기까지 모든 것을 제공할 수 있습니다. Business Research Insights의 데이터에 따르면, 글로벌 비트코인 ​​프로젝트 인큐베이터 시장 규모는 2024년에 14억 3천만 달러에 도달했으며, 2032년에는 57억 달러로 증가할 것으로 예상되며, 연평균 성장률은 19.1%입니다. 이러한 성장률은 암호화폐 인큐베이터에 대한 수요가 계속해서 확대되고 있음을 보여줍니다.

인큐베이션 모델이 인기를 얻고 있는 이유는 무엇인가?

  • VC는 '자본 + 동반자'에 가깝지만, 인큐베이터는 리소스, 시장에서부터 제품 협업, 심지어 기술 스택, 사용자 확보 경로, 리소스 교환까지 모든 측면에 관여합니다. 프로젝트 파티는 인큐베이터와 거의 "묶여" 있으며, 해자는 훨씬 더 깊습니다.
  • 인큐베이터는 높은 가치 평가에 의존하지 않고도 출구를 찾을 수 있습니다. 코인 발행 외에도 생태계 내부 소화, 제품 수익성, 토큰 단계적 순환 등 다양한 출구 방법이 있습니다. 게임 플레이가 더 유연하고 시장 상황에 따라 쉽게 좌우되지 않습니다.
  • 자금 조달 요건도 유연합니다. 수백만 달러로 시작하는 경우가 많은 VC와 달리 인큐베이터는 자본 효율성이 더 높은 "자본/토큰 리소스" 접근 방식을 통해 현금 투자를 줄이고 유동성을 절약할 수 있습니다.

물론, 모든 사람이 인큐베이션 타입을 플레이할 수 있는 것은 아닙니다. 투자자에 대한 요구 사항은 훨씬 더 높습니다. 투자자는 기술을 이해하고, 시장을 이해해야 하며, 프로젝트가 성장하도록 돕는 방법을 알아야 합니다. 돈만 있는 것만으로는 충분하지 않습니다. 두준은 수년간 축적한 산업 자원과 팀 역량을 바탕으로 프로젝트를 성공적으로 이끌어냈고, VC에서 인큐베이션으로의 전환을 감행했습니다.

2차 시장의 발전

인큐베이션 모델이 1차 시장에 "재편 경로"를 제공한다면, 2차 시장은 의심할 여지 없이 현재 자금에 대한 가장 현실적인 안전한 피난처입니다.

The Block Research의 데이터에 따르면, 2차 암호화폐 시장의 총 현물 거래량은 2024년에 약 13조 달러로 회복되어 전년 대비 약 40% 증가했습니다. 그 중에서도 BTC, ETH와 같은 주류 자산이 여전히 큰 비중을 차지하지만, 밈 코인, AI, DePIN과 같은 내러티브 중심의 변동성이 큰 중소 규모 시장 가치 자산이 점점 더 자본 투자의 새로운 초점이 되고 있음을 알 수 있을 것입니다.

하지만 이번 2차 시장 '열풍'은 이전 라운드와는 다릅니다.

기관 진입, 전략 중심

이번 시장에서는 개인 투자자들이 주인공이 아니다. 시장을 실제로 지탱하는 것은 점점 더 성숙해지는 일련의 제도적 전략입니다.

CoinShares 데이터에 따르면, 관리 중인 암호화폐 자산(AUM) 규모는 2024년에 674억 달러로 늘어날 것으로 예상되는데, 이는 전년 대비 160% 증가한 수치입니다. 특히 BTC 현물 ETF 승인 이후 기존 금융기관에서 막대한 자금이 유입되면서 BTC 가격이 꾸준히 상승하고 시장의 기본이 안정되었습니다. 하지만 이러한 자금의 유입으로 암호화폐 시장의 리듬도 바뀌었습니다.

시장은 더 이상 지난 라운드처럼 개인 투자자들의 감정의 기복에 따라 움직이지 않고, 오히려 리드미컬하고 전략적인 게임에 가깝습니다. 즉, 금융계의 아르비트라주, 헤징, 옵션 및 기타 오래된 수법이 주류를 이루는 게임 방식이 되었습니다.

유동성이 지배하고 서사는 뒷전으로 밀려났다

MEMECoin, AI, RWA 등 유동성이 강하고 변동성이 높은 인기 섹터가 2차 시장의 주목을 받고 있으며, 2차 시장이 유동성을 극도로 추구하는 모습을 반영하고 있습니다.

현재 많은 사람들이 투기를 비판하고 있지만, 현재 암호화폐 시장은 여전히 ​​투기에 초점을 맞춘 전략이라는 점은 부인할 수 없습니다(어쨌든 빨리 돈을 벌고 싶어하지 않는 사람이 누가 있겠습니까?).

CoinGecko 데이터에 따르면 2024년 4분기부터 2025년 1분기까지 MEMECoin 부문의 일일 평균 거래량은 15억 달러에 달해 전체 암호화폐 시장 거래량의 13%를 차지했습니다. RWA와 AI와 같은 신흥 내러티브 자산은 시가총액의 10% 미만을 차지하지만, 평균 변동성은 주류 통화의 두 배 이상입니다.

이러한 논리는 투자자들이 더 이상 장기적인 가치에 베팅하지 않고 대신 가능한 한 유동성을 추구하여 단기간에 자금을 회수하거나 더 높은 수익을 얻으려고 한다는 것입니다.

Web3 투자자의 선택

현재 VC 모델이 타격을 받고 있지만, 시장 주기의 존재 자체는 결코 변하지 않았습니다. 암호화폐 VC가 추운 겨울에 빠진 것은 이번이 처음이 아니며, 마지막도 아닐 것입니다.

PitchBook의 과거 데이터를 살펴보면, 2018년 암호화폐 겨울 동안 전 세계 암호화폐 VC 투자 총액은 20억 달러에 불과했지만, 2021년에는 이 수치가 3년 만에 약 17배 증가한 337억 달러로 급증했습니다. 이러한 순환이 계속되면서 자본 흐름의 경로는 시대와 상황에 따라 변화할 것이고, 시장이 회복되면 결국 VC가 다시 부상할 것입니다.

하지만 오늘날 순자산이 많은 투자자들에게 어떤 길을 선택할지는 여전히 현실적인 문제입니다.

  • 인큐베이션 모델의 장점은 긴밀한 협력에 있습니다. 자원, 기술, 시장의 전체 사슬을 묶어 프로젝트가 성장하도록 돕고, 그 수익은 기존 VC보다 훨씬 더 높을 수 있습니다. 하지만 이는 더 많은 산업 자원과 협업 역량이 필요하다는 것을 의미하는데, 이는 프로젝트 개발에 깊이 참여할 수 있는 투자자에게 적합합니다.
  • 2차 시장은 더 높은 유동성과 전략적 유연성을 제공합니다. 제도화되고 전략적인 2차 시장은 고액 자산가가 자신의 포지션을 고정하지 않고도 구조화된 상품, 보관 형태 등을 통해 유연하게 참여할 수 있도록 해줍니다.

하지만 1차, 2차, 인큐베이션 중 어떤 경로를 선택하든 각 경로 뒤에는 핵심 문제가 있습니다. 바로 규정 준수입니다.

특히 글로벌 암호화폐 규제가 점점 더 엄격해짐에 따라 다양한 경로에 대한 규정 준수 요구 사항, 법적 위험 및 세무 조치도 다릅니다. 예를 들어, 1차 시장에서의 자금 조달 규정 준수, 토큰 발행 장소 선택, 2차 시장에서의 국경 간 거래 및 세무 규정 준수, 인큐베이션 모델에서의 관련 거래 및 이자 공개 등 각 단계는 투자자의 최종 안전에 영향을 미칩니다.

포털랩스의 관점에서 규정 준수는 위험 예방 및 통제를 위한 필수 과정일 뿐만 아니라, 사이클을 교차하고 안정적인 레이아웃을 만드는 해자이기도 합니다.

따라서 다음 기사에서는 투자 경로에 따른 규정 준수 문제를 계속해서 살펴보겠습니다. 다양한 투자 경로의 규정 준수 요구 사항에는 어떤 차이가 있을까요? 규제가 강화되는 현재 환경에서 고액 자산 투자자는 어떻게 신중하게 대응해야 할까요? 계속 지켜봐 주세요.