14과: 베가 - 변동성의 산소 실린더와 보이지 않는 레버리지

张无忌wepoets ｜2025-04-21 9:30

베가는 엔진의 터보차저입니다. 차량을 직접 앞으로 추진하지는 않지만, 중요한 순간에 엔진이 놀라운 에너지를 폭발적으로 낼 수 있도록 합니다.

델타가 스티어링 휠이고 감마가 가속 페달이라면 베가는 엔진의 터보차저입니다. 터보차저는 차량을 직접 앞으로 추진하지는 않지만, 엔진이 중요한 순간에 놀라운 에너지를 폭발적으로 낼 수 있도록 합니다. 겉보기에 차가운 그리스 문자는 실제로는 옵션 거래자가 시장 변동성에 대응해 소통하는 데 사용하는 암호문입니다. 반감기를 예상하여 비트코인 옵션을 매수하거나 테슬라의 재무 보고서에 베팅할 때, 베가는 1%의 변동성 증가가 귀하의 계좌에 미치는 영향을 조용히 계산합니다.

1. 베가의 본질: 변동성을 위한 인공호흡기

산소 마스크를 쓰고 산에 오르는 것을 상상해보세요. 베가는 마스크에 있는 공기압 게이지로, 100m 상승할 때마다 폐가 얼마나 많은 산소를 흡입할 수 있는지 알려줍니다. 옵션 시장에서 베가는 옵션 가격이 변동성 변화에 얼마나 민감한지를 측정합니다 . 예를 들어: 비트코인 등가격 콜 옵션의 베가는 0.5 BTC입니다. 즉, 비트코인의 내재 변동성이 60%에서 61%로 상승하면 옵션 가치가 0.5 BTC만큼 증가합니다.

테슬라가 사이버트럭을 출시했을 때, 한 트레이더는 이 기능을 이용해 정확하게 이익을 얻었습니다. 그는 실적 보고서 전에 베가가 최대 1.2달러인 주간 옵션을 매수했습니다. 실적 보고서 이후 변동성이 12%나 급증했습니다. 베가 부문만 해도 144억 달러의 이익을 냈는데, 이는 주가 상승 효과와 비슷한 수준입니다.

하지만 베가의 마법은 거기서 끝나지 않습니다. 비트코인 반감기 전, 데리비트 거래소의 월별 등가격 옵션의 베가는 0.8 BTC에 도달했습니다. 마켓 메이커들은 마치 인공호흡기의 매개변수를 조정하듯이 자신의 포지션을 조정했습니다. 변동성 예측이 1% 증가할 때마다 자신의 포지션에 날개를 달아주는 것과 같았습니다. 이러한 "변동성 호흡" 특성으로 인해 베가는 시장 공황과 탐욕의 척도가 됩니다.

2. 베가의 삼비법

1. 등가격 옵션의 "황금 섹션"

기타 줄의 공명점과 마찬가지로 등가격 옵션의 베가 값(기초 가격 = 행사 가격)이 가장 큽니다 . 예를 들어 Apple을 살펴보겠습니다. 주가가 185달러 부근에 있을 때, 행사 가격이 185달러인 옵션의 베가는 0.75일 수 있지만, 행사 가격이 180달러인 아웃오브더머니 옵션의 베가는 0.3에 불과합니다. 하지만 반직관적인 현상이 있습니다. 즉, 등가격 옵션의 베가의 절대값이 더 크지만, 외가격 옵션의 민감도 백분율이 더 높습니다. 엔비디아의 GTC 컨퍼런스 전에 한 펀드가 200달러의 가격 대비 가치 콜 옵션(베가 1.5)과 210달러의 가격 대비 가치 외 옵션(베가 0.9)을 동시에 매수했습니다. 변동성이 5% 상승하면 가격 대비 옵션은 7.5달러 상승하고, 가격 외 옵션은 45% 급등합니다(프리미엄은 2달러에서 2.9달러로 상승). 베가의 상대적 가치의 미묘한 차이는 이렇습니다.

2. 시간 차원의 "복리 효과"

베가와 시간의 관계는 오래된 무타이와 같습니다. 즉, 지하 저장고에 오래 보관할수록 맛이 더 강해집니다. 2025년 12월에 만료되는 비트코인 60,000 콜 옵션의 Vea 값은 다음 주에 만료되는 동일 옵션의 Vea 값보다 3배 높습니다. 작년에 한 헤지펀드가 이 원칙을 활용했습니다. 그들은 연방준비제도이사회의 금리 결정 회의 3개월 전에 S&P 500 장기 옵션을 매수했습니다. 회의가 다가오고 변동성이 높아지자, 장기 옵션의 베가 누적을 통해 "시간 발효"의 배당금을 거둘 수 있었고, 단기 옵션만 거래한 경쟁자보다 40% 더 많은 수익을 올렸습니다.

3. 변동성 표면의 "지형"

전문 트레이더들은 지질학자가 암석 형성을 연구하는 것처럼 베가를 살펴봅니다. 게임스톱 숏 스퀴즈 당시, 시장 조성자들은 특정 주간 옵션의 베가 값이 이론적 값보다 갑자기 20%나 높아진 것을 발견했습니다. 이는 변동성 표면에 "틈"이 생겼다는 것을 시사했습니다. 그들은 옵션을 즉시 매도하고 다른 행사가격의 계약을 매수하여 위험을 헤지합니다. 마치 화산 분화구에 모니터를 설치하는 것과 같으며, 결국 변동성이 돌아올 때 그 차이에서 이익을 얻습니다. 베가 분포에 대한 이러한 "지형학적" 연구는 월가의 양적 분석 팀의 핵심 특징입니다.

3. 베가 게임 연습

1. 변동성 차익거래를 위한 "날씨 예보"

미국 CPI 데이터가 발표되기 전에 일부 트레이더는 비트코인 옵션의 베가 분포가 "스마일 커브"를 보인다는 것을 발견했습니다. 즉, 매우 외가격인 콜 및 풋 옵션의 베가가 비정상적으로 높은 것입니다. 그들은 즉시 "비율 스프레드"를 구성합니다. 10개의 70K 콜 옵션(베가 0.6)을 매수하고 20개의 75K 콜 옵션(베가 0.3)을 매도합니다. 변동성이 전체적으로 5% 상승하면 이 조합은 베가 차이를 통해 (10×0.6 - 20×0.3)×5=0 USD의 순수익을 냅니다. 시간 낭비 같지 않나요? 사실, 여기에는 살인적인 의도가 숨겨져 있습니다. 변동성 곡선이 "미소"에서 "찡그린 얼굴"로 바뀔 때(아웃 오브 더 머니 변동성이 등가격 변동성보다 낮아질 때), 아웃 오브 더 머니 옵션의 베가는 더 빨리 감소하고, 변동성이 떨어지면 그 반대의 결과를 얻게 됩니다.

2. 시장 간 연계 "산소 공급"

똑똑한 트레이더는 베가를 자산 전반에 걸쳐 배분할 것입니다. 홍해 위기 당시 원유 옵션 베가가 급등하자, 특정 펀드가 원유 옵션 베가를 롱 포지션(콜 옵션 매수)으로, 금 옵션 베가를 숏 포지션(콜 옵션 매도)으로 동시에 포지션을 취했습니다. 공황으로 인해 원유 변동성은 높아지지만 금 변동성은 낮아질 때, 이 "베가 헤지" 조합은 폭풍의 눈 양쪽 끝에 있는 균형대와 같아 두 배의 변동성 차이를 벌어들입니다.

3. 둠스데이 크루저의 "고압 산소실"

금요일에 만료되는 테슬라 800 콜 옵션에서 고전적인 장면이 연출된 적이 있습니다. 오전의 변동성은 25%였고 베가 값은 0.4였습니다. 머스크가 정오에 트윗을 올리자 변동성이 35%로 치솟았고, 베가는 즉시 0.6까지 확대되었습니다. 데이 트레이더는 변동성이 급등할 때 매수하는데, 2시간 이내에 베가가 기여한 수익이 주가 상승분을 초과합니다. 마치 심해의 산소 밸브를 갑자기 여는 것과 같습니다. 이 "베가 펄스"는 단기 전문가들이 가장 선호하는 패턴입니다.

4. 일반 투자자를 위한 베가 생존 키트

1. "변동성 온도계"

매일 시장이 열리기 전에 VIX 지수와 비트코인 변동성 곡선을 확인하세요. 예를 들어, VIX가 20 미만일 경우, 아웃오브더머니 옵션(베가의 유용성이 낮음)을 매수할 때 주의해야 합니다. 30 이상이면 가격 대비 가치가 있는 옵션을 우선시하세요. 올해 은퇴한 교사 한 명이 4월 미국 주식 시장이 침체된 기간 동안 베가 마모를 피하기 위해 이 요령을 사용해 비용을 23% 절감했습니다.

2. "타임 레버 레귤레이터"

Vega를 사용하여 수익을 확대하고 싶으신가요? "3월 규칙"을 기억하세요. 중요한 이벤트는 최소 3개월 전에 계획하세요. 비트코인 반감기 이전과 마찬가지로, 똑똑한 투자자들은 1월 초부터 장기 고베가 옵션을 비축하기 시작했습니다. 시장의 FOMO 감정으로 인해 변동성이 높아졌을 때, 이들의 베가 수익률은 상승을 쫓은 개인 투자자들의 수익률보다 3배나 높았습니다.

3. "변동성 채권 펀드 전략"

월스트리트 펀드 매니저의 비결: 옵션 프리미엄의 5%를 사용해 베가 보험을 구매하세요. 예를 들어, 테슬라 풋 옵션을 매도하고 1,000달러를 받은 후, 50달러로 VIX 콜 옵션을 즉시 매수할 수 있습니다. 블랙 스완으로 인해 변동성이 극심해지면 VIX 옵션에서 얻은 이익은 테슬라 옵션의 베가 손실을 커버할 수 있으며, 이는 해당 포지션에 대한 변동성 보험을 제공하는 것과 마찬가지입니다.