レッスン14：ベガ - ボラティリティの酸素シリンダーと見えないレバレッジ

张无忌wepoets ｜2025-04-21 9:30

Vega はエンジンのターボチャージャーです。車両を直接前進させるわけではありませんが、重要な瞬間にエンジンが驚異的なエネルギーを噴出できるようにします。

Delta がハンドル、Gamma がアクセルだとすると、Vega はエンジンのターボチャージャーです。車両を直接前進させるのではなく、重要な瞬間にエンジンが驚くべきエネルギーを噴出できるようにします。この一見冷たいギリシャ文字は、実際にはオプション取引業者が市場の変動と通信するためのコードブックです。半減期を見込んでビットコインのオプションを購入したり、テスラの財務報告に賭けたりするとき、Vega は裏で、ボラティリティの 1% の変化があなたのアカウントに及ぼす影響を静かに計算しています。

1. ベガの真髄：ボラティリティの換気装置

酸素マスクをつけて山を登っているところを想像してください。 Vega はマスクの空気圧ゲージです。100 メートル上昇するごとに肺がどれだけの酸素を吸入できるかを教えてくれます。オプションの世界では、ベガはボラティリティの変化に対するオプション価格の感度を測定します。たとえば、ビットコインのアット・ザ・マネーのコールオプションのベガは 0.5 BTC です。これは、ビットコインのインプライドボラティリティが 60% から 61% に上昇すると、オプションの価値が 0.5 BTC 増加することを意味します。

テスラがサイバートラックをリリースしたとき、あるトレーダーはこの機能を利用して利益を正確に獲得しました。彼は収益報告の前に、ベガが最大 1.2 ドルの週次オプションを購入しました。決算報告後、ボラティリティは12%急上昇した。ベガ部分だけでも14.4ドルの利益をもたらし、これは株価上昇の影響に匹敵する額だった。

しかし、ベガの魔法はそれだけでは終わりません。ビットコインの半減期イベント前、デリビット取引所の月間アット・ザ・マネー・オプションのベガは0.8 BTCに達しました。マーケットメーカーは人工呼吸器のパラメータを調整するかのようにポジションを調整しました。ボラティリティ予想が1%増加するごとに、ポジションに翼が生えたようなものでした。この「ボラティリティ呼吸」特性により、ベガは市場のパニックと貪欲のバロメーターとなります。

2. ベガの3つの秘密の法則

1. アット・ザ・マネー・オプションの「黄金比」

ギターの弦の共振点と同様に、アット・ザ・マネー・オプション（原資産価格 = 権利行使価格）のベガ値は最大になります。 Apple を例に挙げると、株価が 185 ドル前後で推移している場合、権利行使価格が 185 ドルのオプションのベガは 0.75 になる可能性がある一方、権利行使価格が 180 ドルのアウトオブザマネーのオプションのベガはわずか 0.3 です。しかし、直感に反する現象があります。アット・ザ・マネーのオプションのベガの絶対値は大きいのですが、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションのパーセンテージ感度は高くなります。 Nvidia の GTC カンファレンスの前に、あるファンドが 200 ドルのアット・ザ・マネーのコールオプション (Vega 1.5) と 210 ドルのアウト・オブ・ザ・マネーのオプション (Vega 0.9) を同時に購入しました。ボラティリティが 5% 上昇すると、アット・ザ・マネーのオプションは 7.5 ドル上昇し、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションは 45% 急騰します (プレミアムは 2 ドルから 2.9 ドルに上昇します)。これがベガの相対的価値の微妙さです。

2. 時間軸の「複利効果」

ベガと時間の関係は、熟成した茅台酒の関係に似ています。地下室で長く保管すればするほど、その風味は強くなります。 2025 年 12 月に満期を迎えるビットコイン 60,000 コールオプションの Vea 値は、来週満期を迎える同じオプションの 3 倍です。昨年、あるヘッジファンドがこの原則を活用し、連邦準備制度理事会の金利会合の3か月前にS&P 500の長期オプションを購入した。会合が近づきボラティリティが上昇すると、長期オプションのベガ蓄積により「時間発酵」の配当を獲得することができ、短期オプションのみを扱っていた同業他社よりも40％多く稼いだ。

3. ボラティリティ面の「地形」

プロのトレーダーは、地質学者が岩石層を研究するのと同じようにベガを見つめています。 GameStopのショートスクイーズの間、マーケットメーカーは、ある週次オプションのベガ値が理論値より突然20％高くなったことを発見した。これは、ボラティリティ面の「欠陥」を示唆していた。彼らは、火山の火口にモニターを設置するのと同じように、すぐにオプションを売却し、他の権利行使価格の契約を購入してヘッジし、最終的にボラティリティが戻ったときにその差額から利益を得ます。このベガ分布の「地形的」研究は、ウォール街の定量チームの目玉機能です。

3. ベガゲームの実践

1. ボラティリティ・アービトラージの「天気予報」

米国のCPIデータの発表前に、一部のトレーダーはビットコインオプションのベガ分布が「スマイルカーブ」を示していることを発見しました。つまり、極端にアウトオブザマネーのコールオプションとプットオプションのベガが異常に高いということです。彼らはすぐに「比率スプレッド」を構築します。つまり、70k コールオプションを 10 個 (ベガ 0.6) 購入し、75k コールオプションを 20 個 (ベガ 0.3) 売却します。ボラティリティが全体的に5%上昇すると、この組み合わせではベガ差により(10×0.6 -20×0.3)×5=0 USDの純利益が発生します。時間の無駄だと思いませんか？実際、そこには殺意が隠されています。ボラティリティ曲線が「笑顔」から「しかめっ面」に変わると（アウト・オブ・ザ・マネーのボラティリティがアット・ザ・マネーのボラティリティを下回ると）、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションのベガはより速く減少し、ボラティリティが下がると逆の収穫が得られるのです。

2. 市場間連携「酸素供給」

賢いトレーダーは、Vega を資産全体に配分します。紅海危機の際、原油オプションのベガが急騰し、あるファンドが原油オプションのベガのロング（コールオプションの購入）と金オプションのベガのショート（コールオプションの売却）を同時に行いました。パニックにより原油のボラティリティが上昇する一方で金のボラティリティは抑制されるとき、この「ベガヘッジ」の組み合わせは、嵐の目の両端にあるバランスビームのようになり、2倍のボラティリティの差を享受することになる。

3. ドゥームズデイ・クルーザーの「高圧酸素室」

かつて、金曜日に期限が切れるテスラ 800 のコールオプションで典型的な場面が繰り広げられました。午前中のボラティリティは 25%、ベガ値は 0.4 でした。マスク氏が正午にツイートすると、ボラティリティは35％に急上昇し、ベガは瞬時に0.6に拡大した。デイトレーダーはボラティリティが急上昇したときに買いを入れ、2時間以内にベガがもたらす収益が株価上昇を上回ります。まるで深海の酸素バルブが突然開いたかのようです。この「ベガパルス」は短期専門家のお気に入りです。

4. 一般投資家向けVegaサバイバルキット

1. 「ボラティリティ温度計」

毎日市場が開く前に、VIX指数とビットコインのボラティリティ曲線を確認してください。たとえば、VIX が 20 を下回る場合、アウトオブザマネーオプション (低ベガユーティリティ) を購入する際には注意が必要です。 30 を超える場合は、アット・ザ・マネーオプションを優先します。今年、退職した教師は、4月の米国株式市場の平穏な時期にこのトリックを使ってベガの消耗を回避し、コストを23％節約しました。

2. 「タイムレバーレギュレーター」

Vega を使用して収益を増やしたいですか? 「3 月のルール」を覚えておいてください。重要なイベントは少なくとも 3 か月前に計画してください。ビットコインの半減期前と同じく、賢い投資家たちは早くも1月から長期の高ベガオプションを買いだめし始めた。市場のFOMO感情がボラティリティを押し上げたとき、彼らのベガリターンは、値上がりを追いかけた個人投資家の3倍にもなった。

3. 「ボラティリティ債券ファンド戦略」

ウォール街のファンドマネージャーの秘密: オプションプレミアムの 5% を使用してベガ保険を購入する。たとえば、テスラのプットオプションを売却して 1,000 ドルを受け取った後、すぐに 50 ドルで VIX コールオプションを購入できます。ブラックスワンによってボラティリティが急上昇した場合、ポジションにボラティリティ保険をかけるのと同じように、VIX オプションの利益がテスラオプションのベガ損失を補うことができます。