초보자는 옵션 견적 인터페이스 앞에 서면 눈부신 숫자와 코드가 나열된 것을 보게 되지만, 베테랑은 와인 시음자가 포도 품종의 냄새를 맡듯이 옵션 체인에서 시장의 두려움과 탐욕을 느낄 수 있습니다. 이처럼 겉보기에 차가운 계약 목록은 실제로는 수많은 거래자의 집단적 심장 박동을 감추고 있습니다. 테슬라의 1,200달러 콜 옵션이나 비트코인의 70,000달러 아웃오브더머니 계약에 베팅할지 고민할 때, 옵션 체인은 뷔페 레스토랑의 전자 메뉴와 같아서 각 "요리"의 위험과 유혹을 명확하게 표시합니다.
1. 옵션 체인: 금융 시장의 3차원 지도
옵션 체인의 본질은 3차원 지능 네트워크입니다. 수평적 확장은 다양한 옵션 가격 으로 구성된 "산맥"이고, 수직적 확장은 만기일로 포장된 "강"이며, 각 좌표 지점의 **암묵적 변동성(IV)**은 기복이 있는 지형의 높이입니다.
테슬라를 예로 들어보겠습니다. 주가가 1,000달러 근처에서 변동할 때, 행사 가격이 1,050달러인 콜 옵션의 IV는 절벽처럼 가파를 수 있습니다(45%). 반면, 행사 가격이 950달러인 풋 옵션의 IV는 언덕처럼 평평할 수 있습니다(28%). 이는 시장이 주가가 심연으로 빠지는 것보다 급등할 것이라고 더 확신한다는 것을 의미합니다.
비트코인 옵션 체인은 열대 우림만큼이나 활기차면서도 위험합니다. 비트코인 반감기 전에 데리비트 거래소의 옵션 체인에서 이상한 현상이 발생했습니다. 행사 가격이 8만 달러인 콜 계약의 IV가 100%를 넘었지만, 만기일이 같은 6만 달러인 풋 계약의 IV는 65%에 불과했습니다.
황소들은 새로운 최고가에 대거 베팅하는 반면, 곰들은 하락 여지가 거의 없다고 생각합니다. 똑똑한 트레이더는 이때 "스트래들"을 구축하여 동시에 두 극단적인 행사 가격의 변동성에 롱 포지션을 취하고 시장이 방향을 선택한 후 폭발적인 수익을 기다립니다.
옵션 체인의 비밀 코드 해독
행사가격 복도의 다양한 삶의 형태
앳더머니 옵션은 쇼핑가의 주요 상점과 같아서 항상 가장 많은 사람들을 끌어들입니다. 예를 들어 애플의 가격 대비 옵션의 거래량은 일반적으로 인접한 행사 가격의 3~5배인데, 이는 주가의 단기 추세에 대한 시장의 실제 예측을 반영합니다. 하지만 진짜 보물은 종종 극소수의 이자수입이 없는 계약 속에 숨겨져 있습니다. 엔비디아의 GTC 컨퍼런스 전에 갑자기 행사 가격이 1,000달러인 콜 옵션 주문이 비정상적으로 많이 발생했습니다. 이는 마치 사막에 갑자기 오아시스가 나타난 것과 같았는데, 일부 기관이 사전에 중요한 긍정적인 소식을 계획하고 있었음을 시사했습니다.
만료 시간에 마법을 양조하다
가까운 달의 계약은 독한 술이고, 먼 달의 계약은 오래된 와인입니다. 비트코인 분기별 옵션의 IV는 종종 주간 계약보다 15~20% 낮지만, 때로는 역전이 발생합니다. 즉 분기별 IV가 주간 계약보다 8% 높은 것입니다. 이때 시장은 중장기적으로 "블랙 스완"이 폭발할 것이라고 베팅합니다. 당시 한 트레이더가 분기별 가격 콜 옵션을 매수하여 이듬해 1월에 ETF가 승인되었을 때 300%의 수익을 냈는데, 이는 "시간 발효 효과"를 완벽하게 보여줍니다.
암묵적 변동성 온도계
IV는 옵션 체인에서 가장 민감한 신경 종말입니다. 게임스톱 숏 스퀴즈 당시, 행사 가격이 40달러인 풋 옵션의 IV는 800%까지 치솟았는데, 이는 기상 관측소에서 측정한 토네이도 수준의 풍속 경보와 동일합니다. 하지만 작년에 비트코인이 횡보하던 시절, IV는 미지근한 물처럼 55~60%로 안정적이었습니다. 이런 평온함은 종종 폭풍을 불러온다. 연방준비제도가 예상치 못하게 금리를 인하한 날, IV는 2시간 만에 35%나 급등했고, 사전에 매복 공격을 가한 트레이더들은 "변동성 펄스"의 혜택을 누렸습니다.
거래량과 미결제약정 사이의 비밀스러운 싸움
어느 날 테슬라의 옵션 체인에서 갑자기 행사 가격이 1,200달러인 콜 옵션 10,000개가 거래되었지만, 미결제 약정은 크게 늘어나지 않았습니다. 이는 마치 음식을 맛보고 싶어 하지만 주문은 하지 않으려는 많은 손님으로 갑자기 식당에 몰려드는 것과 같습니다. 고주파 알고리즘이 시장 심도를 테스트하고 있을 가능성이 높습니다. 반면 비트코인 옵션의 경우 특정 행사가에 대한 미결제약정이 계속 쌓이지만 거래량이 부진한 경우, 마치 저수지의 수위가 조용히 상승하는 것과 같으며, 이는 대형 투자자들이 비밀리에 댐을 건설하고 모멘텀을 축적하고 있음을 나타내는 경우가 많습니다.
3. 옵션 체인 마인드 리딩 실습
사례 1: 단용핑의 '커버드 콜 전략'
돤융핑은 엔비디아의 GTC 컨퍼런스 전에 주식 10만 주를 매수하고, 2026년 3월에 만료되는 콜옵션을 행사가 120달러에 매도했습니다. 이러한 움직임은 옵션 거래 사슬에 뚜렷한 흔적을 남겼습니다. 해당 행사가의 미결제약정이 단 하루 만에 30%나 급증했지만, IV는 비정상적으로 5%나 하락했습니다. 이는 시장이 주가가 심리적 기준점인 120달러를 돌파하기 어려울 것이라고 판단했다는 것을 보여줍니다. 단용핑은 옵션 체인의 "그룹 마인드"의 역작용을 통해 주식 보유 비용을 92.5달러로 낮추는 데 성공했습니다.
사례 2: 비트코인의 "할빙 스크립트"
반감기 2주 전, Deribit의 옵션 체인은 "이중 정점 현상"을 보였습니다. 70,000달러 콜 계약과 55,000달러 풋 계약의 IV가 동시에 상승했습니다. 이는 카지노의 딜러가 동시에 오버/언더 시장의 배당률을 높이는 것과 같습니다. 똑똑한 플레이어는 "넓은 스트래들 매도"를 선택합니다. 즉, 두 가지 행사 가격을 동시에 적용하여 계약을 공매도하는 것입니다. 비트코인이 마침내 63,000달러에서 횡보세를 보였을 때, IV 폭락으로 인해 이 전략은 2주 만에 프리미엄으로 18%의 순수익을 낼 수 있었습니다. 이는 "기대치를 매도하고 사실을 매수한다"는 고전적인 논리를 완벽하게 보여줍니다.
사례 3: VIX 움직임의 차익거래 코드
미국 주식 "인플레이션 거래"가 붕괴되자, 옵션 체인의 VIX 콜 옵션 보유량이 200% 급증했지만, 거래량은 극도로 수익률이 낮은 계약에 집중되었습니다. 마치 모두가 필요 없는 가스 마스크를 사려고 서두르는 것과 같고, 일부 기관은 이러한 계약을 매도하고 가격 대비 가치가 있는 풋 옵션을 매수하여 변동성 곡선이 왜곡될 때 35%의 차익거래 이익을 거두는 것과 같습니다.
4. 다음 호 미리보기
내일 우리는 그리스 문자의 역동적인 균형에 대해 계속 배울 것입니다.
숙제
실제 관찰 : Deribit 플랫폼에서 다음 달의 비트코인 가격 옵션을 찾고 오늘의 그리스 문자 값을 기록하고 지난주 데이터와 변경 사항을 비교합니다.
전략 추론 : 엔비디아의 주가가 1,000달러를 초과한다고 가정하고, 현재 옵션 체인을 기반으로 "불 스프레드 + 변동성 헤지" 조합을 설계합니다.
유동성 실험 : 이번 주 금요일 만기되는 테슬라 옵션의 매수-매도 스프레드 변화를 관찰하고, 마감 1시간 전에 스프레드 확대를 기록합니다.
