オプション相場インターフェースの前に立つと、初心者は一連のまばゆいばかりの数字とコードを目にしますが、ベテランは、ワインテイスターがブドウの品種を嗅ぐように、オプションチェーンから市場の恐怖と貪欲さを嗅ぎ取ることができます。この一見冷たい契約リストには、実は無数のトレーダーたちの集合的な鼓動が隠されている。テスラの1,200ドルのコールオプションに賭けるか、ビットコインの70,000ドルのアウトオブザマネー契約に賭けるか決めかねているとき、オプションチェーンはビュッフェレストランの電子メニューのようで、それぞれの「料理」のリスクと誘惑をはっきりと示しているのだ。

1. オプションチェーン：金融市場の3次元マップ

オプションチェーンの本質は、3次元のインテリジェンス ネットワークです。水平方向の拡張は、異なるオプション価格で構成される「山脈」であり、垂直方向の拡張は、満期日が敷かれた「川」であり、各座標点の**インプライド・ボラティリティ（IV）**は、起伏のある地形の高さです。

テスラを例に挙げると、株価が 1,000 ドル前後で変動する場合、権利行使価格が 1,050 ドルのコール オプションの IV は崖のように急峻 (45%) になることがあります。一方、権利行使価格が 950 ドルのプット オプションの IV は丘のように平坦 (28%) です。これは、株価が奈落の底に落ちるよりも急上昇すると市場が確信していることを示しています。

ビットコインのオプションチェーンは熱帯雨林のように活気に満ち、危険です。ビットコインの半減期イベントの前に、デリビット取引所のオプションチェーンで奇妙な現象が発生しました。権利行使価格が8万ドルのコール契約のIVが100%を超えたのに対し、同じ満期日の6万ドルのプット契約のIVはわずか65%でした。

強気派は史上最高値更新に大胆に賭けている一方、弱気派は下落の余地は限られていると考えている。賢いトレーダーは、この時点で「ストラドル」を構築し、これら 2 つの極端な権利行使価格の変動性を同時にロングし、市場が方向性を決定した後に爆発的な利益を待ちます。

オプションチェーンの秘密コードを解読する

行使価格帯における多様な生命体

At the Moneyのオプションは、商店街の主要ショップのように、常に最も多くの人々を魅了しています。 Apple のアット・ザ・マネー オプションを例にとると、その取引量は通常、隣接する権利行使価格の 3 ～ 5 倍であり、これは株価の短期的な動向に対する市場の真の期待を反映しています。しかし、本当の宝物は、限界的なアウト・オブ・ザ・マネー契約の中に隠されていることが多いのです。 Nvidia の GTC カンファレンスの前に、行使価格が 1,000 ドルという異常に大規模なコール オプションの注文が突然現れました。これは砂漠に突然現れたオアシスのようなものであり、いくつかの機関が事前に大きな好ましいニュースを企画していたことを示唆している。

賞味期限に魔法をかける

近い月契約は強い酒、遠い月契約は熟成ワインです。ビットコイン四半期オプションのIVは週次契約より15%～20%低いことが多いですが、時には逆転することもあります。四半期IVは週次契約を8%上回り、市場は中長期的に「ブラックスワン」が爆発する可能性があると賭けています。当時、あるトレーダーは四半期ごとのアット・ザ・マネーのコールオプションを購入し、翌年の1月にETFが承認されたときに300％の利益を上げており、これは「時間発酵効果」を完璧に示している。

インプライドボラティリティ温度計

IV はオプション チェーンの中で最も敏感な神経終末です。 GameStopのショートスクイーズの間、行使価格40ドルのプットオプションのIVは800％まで急騰した。これは気象観測所で測定された竜巻レベルの風速警報に相当する。しかし、昨年ビットコインが横ばいだったとき、IVはぬるま湯のように55％〜60％で安定していました。こうした静けさはしばしば嵐を生みます。案の定、連邦準備制度理事会が予想外に金利を引き下げた日、IVは2時間で35％上昇し、事前に待ち伏せしていたトレーダーは「ボラティリティパルス」の恩恵を受けた。

取引量と建玉の秘密の戦い

ある日、テスラのオプション チェーンで突然、権利行使価格が 1,200 ドルのコール オプションが 10,000 件取引されましたが、未決済残高はそれほど増加しませんでした。これは、料理を試食したいだけで注文はしない大勢の顧客が突然レストランに殺到したようなものです。高頻度アルゴリズムが市場の深さをテストしている可能性があります。一方、ビットコインオプションの場合、ある権利行使価格の建玉が積み上がり続けているにもかかわらず、取引量が低迷しているときは、貯水池の水位が静かに上昇しているようなもので、大口のプレイヤーが密かにダムを建設し、勢いを蓄えていることを示している場合が多い。

3. オプションチェーンのマインドリーディングの実践

事例1：段永平の「カバードコール戦略」

ドゥアン・ヨンピン氏は、NVIDIAのGTCカンファレンスの前に10万株を購入し、2026年3月に満期を迎えるコールオプションを行使価格120ドルで売却した。この操作はオプション チェーンに明らかな痕跡を残しました。この権利行使価格での建玉は 1 日で 30% 急増しましたが、IV は異常に 5% 低下し、株価が心理的アンカー ポイントの 120 ドルを突破するのは難しいと市場が考えていたことが明らかになりました。オプションチェーンの「集団心理」の逆操作を通じて、段永平は株式保有コストを92.5ドルまで引き下げることに成功した。

ケース2：ビットコインの「半減期のスクリプト」

半減期の2週間前、デリビットのオプションチェーンは「ダブルピーク現象」を示しました。7万ドルのコール契約と5万5000ドルのプット契約のIVが同時に上昇したのです。これは、カジノのディーラーがオーバー/アンダー市場の両方のオッズを同時に上げるようなものです。賢いプレーヤーは「ワイドストラドル売り」、つまり両方の権利行使価格の契約を同時に空売りすることを選択します。ビットコインが最終的に63,000ドルで横ばいとなったとき、IVの崩壊により、この戦略は2週間でプレミアムで18%の純利益を上げることができ、「期待を売り、事実を買う」という古典的な論理を完璧に実証しました。

ケース3：VIXの動きにおける裁定取引コード

米国株の「インフレトレード」が崩壊すると、オプションチェーン上のVIXコールオプションの保有高は200％急増したが、取引量は極端にアウトオブザマネーの契約に集中した。まるで誰もが必要のないガスマスクを急いで買っているかのようで、一部の機関投資家はこうした契約を売却し、アット・ザ・マネーのプットオプションを購入して、ボラティリティ曲線が歪んだときに35％の裁定利益を得ている。

4. 次号のプレビュー

明日はギリシャ文字のダイナミックバランスについて学びます

宿題

  1. 実践的な観察：デリビットプラットフォームで来月のビットコインのアットザマネーオプションを見つけ、今日のギリシャ文字の値を記録し、その変化を先週のデータと比較します。

  2. 戦略の推論：Nvidiaの株価が1,000ドルを超えると仮定し、現在のオプションチェーンに基づいて「ブルスプレッド+ボラティリティヘッジ」の組み合わせを設計する

  3. 流動性実験：今週金曜日に満期を迎えるテスラオプションの売買スプレッドの変化を観察し、終了1時間前にスプレッドの拡大を記録します。