기사 작성자: Andrew Singer
기사 번역: Block unicorn
몇 년 전만 해도 암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들이 비트코인을 "안전한 피난처" 자산이라고 표현했습니다. 요즘은 그렇게 부르는 사람이 점점 줄어들고 있습니다.
안전 자산은 경제적 스트레스가 심한 시기에도 가치가 유지되거나 증가합니다. 정부 채권일 수도 있고, 미국 달러와 같은 통화일 수도 있고, 금과 같은 상품일 수도 있으며, 심지어 블루칩 주식일 수도 있습니다.
미국에서 시작된 세계 관세 전쟁과 우려스러운 경제 보고서로 인해 주식 시장이 폭락했고 비트코인도 폭락했습니다. 이는 "안전 자산"에 있어서 일어나서는 안 될 일입니다.
비트코인은 금에 비해 성과가 좋지 않았습니다. "1월 1일 이후 금 가격은 +10% 상승했고, 비트코인은 -10% 하락했습니다." 고베이시 레터는 3월 3일에 이렇게 적었습니다. "암호화폐는 더 이상 안전한 피난처로 여겨지지 않습니다." (비트코인은 지난주에 더욱 하락했습니다.)
하지만 일부 시장 전문가들은 이는 전혀 예상치 못한 일은 아니라고 말했다.
12월 1일부터 3월 13일까지의 비트코인(흰색)과 금(노란색) 가격 차트입니다. 출처: Bitcoin Counter Flow
비트코인은 과거에 안전 자산이었는가?
금융 자문 회사인 Heritage Capital의 설립자이자 사장인 Paul Schatz는 "저는 비트코인을 '안전 자산'으로 본 적이 없습니다."라고 말했습니다. "비트코인은 안전 자산 범주에 포함시키기에는 변동성이 너무 크지만, 투자자는 일반적으로 이 자산 클래스에 배분을 할 수 있고 해야 한다고 생각합니다."
CMC Markets(독일)의 수석 시장 분석가인 요헨 스탄즐은 "저에게 비트코인은 여전히 안전 자산이 아닌 투기적 상품입니다."라고 말했습니다. "금과 같은 안전 자산 투자는 내재적 가치가 있으며 결코 0이 되지 않습니다. 비트코인은 큰 조정에서 80% 하락할 수 있습니다. 금에서는 그런 일이 일어나지 않을 것이라고 생각합니다."
센트럴 플로리다 대학교의 재무학 조교수인 부바네슈와란 베누고팔은 CNN에 "비트코인을 포함한 암호화폐는 제 생각에 결코 '안전한 피난처'가 아니었습니다"라고 말했습니다.
하지만 모든 것이 처음 생각했던 것만큼 명확하지 않은 경우가 종종 있습니다. 특히 암호화폐의 경우 더욱 그렇습니다.
안전 자산에는 여러 유형이 있다고 주장할 수도 있습니다. 전쟁, 전염병, 경기 침체와 같은 지정학적 사건을 위한 자산이 있고, 은행 파산이나 달러 약세와 같은 엄격한 금융 사건을 위한 자산이 있습니다.
비트코인에 대한 인식이 변하고 있을 수도 있다. 2024년에는 BlackRock, Fidelity 등 주요 자산운용사가 발행한 상장지수펀드(ETF)에 편입되면서 소유 기반이 확대되었지만, 잠재적으로 "내러티브"도 바뀔 가능성이 있습니다.
이제는 기술 주식과 유사하게 투기적 또는 "위험 감수적" 자산으로 더 광범위하게 간주됩니다.
"비트코인과 암호화폐 전체는 위험 자산과 높은 상관관계를 가지게 되었고, 금과 같은 안전 자산과는 반대로 움직이는 경우가 많습니다." Kobeissi Letter의 편집장인 Adam Kobeissi가 말했습니다.
그는 "더 큰 기관 참여와 레버리지" 속에서 비트코인의 미래에 대한 불확실성이 매우 크다고 말하며, "비트코인을 '디지털 골드'로 보는 것에서 더 투기적 자산으로 보는 것으로 이야기가 바뀌었다"고 덧붙였다.
BlackRock과 Fidelity와 같은 전통적인 금융 거물들이 비트코인을 수용하면 비트코인의 미래가 더 안전해지고 안전 자산이라는 주장이 강화될 것이라고 생각할 수도 있지만, Venugopal에 따르면 이는 사실이 아닙니다.
"대기업들이 비트코인에 몰려든다고 해서 비트코인이 더 안전해지고 있다는 뜻은 아닙니다. 사실, 비트코인은 기관 투자자들이 투자하는 다른 자산과 점점 비슷해지고 있다는 뜻입니다."
베누고팔은 이는 기관 투자자들이 사용하는 전통적인 거래 및 인출 전략에 더 많은 영향을 받을 것이라고 덧붙였다. "무엇보다도 비트코인은 이제 시장의 위험 자산과 더 상관관계가 높습니다."
비트코인의 이중적 성격
비트코인과 다른 암호화폐가 여전히 엄청난 가격 변동을 겪고 있다는 사실을 부인하는 사람은 거의 없으며, 특히 최근 암호화폐의 소매 채택이 급증한 것은 "역사상 가장 큰 암호화폐 진입로 중 하나"인 밈 코인 열풍 때문이라고 코베이시는 지적했습니다. 하지만 아마도 그것은 잘못된 초점일 것입니다.
Crypto is Macro Now 뉴스레터의 저자인 노엘 애치슨은 "안전 자산은 항상 장기 자산이므로 단기 변동성은 그 특성에 영향을 미치지 않습니다."라고 말했습니다.
가장 큰 의문은 비트코인이 장기적으로 일반 통화에 비해 가치를 유지할 수 있을지 여부이고, 비트코인은 지금까지 그렇게 해왔습니다. Acheson은 "숫자가 이를 증명합니다. 비트코인은 거의 모든 4년 기간 동안 금과 미국 주식을 모두 앞지르고 있습니다."라고 말하며 다음과 같이 덧붙였습니다.
"비트코인은 항상 두 가지 핵심 서사를 가지고 있었습니다. 단기 위험 자산이며 유동성 기대와 전반적인 감정에 민감합니다. 또한 장기 가치 저장소이기도 합니다. 우리가 보았듯이 둘 다 될 수 있습니다."
또 다른 가능성은 비트코인이 어떤 사건에서는 안전한 피난처 자산이 될 수 있지만 다른 사건에서는 그렇지 않을 수도 있다는 것입니다.
금은 무역 전쟁과 같은 지정학적 문제에 대한 헤지 수단으로 활용될 수 있으며, 비트코인과 금은 모두 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 활용될 수 있습니다. 켄드릭은 "그래서 둘 다 포트폴리오에서 유용한 헤지입니다."라고 덧붙였다.
Ark Investment의 캐시 우드를 포함한 다른 사람들은 비트코인이 2023년 3월 SVB 및 Signature 은행 폭락 당시 안전 자산 역할을 했다는 데 동의합니다. Coingecko에 따르면, 2023년 3월 10일에 SVB가 붕괴되었을 때 비트코인 가격은 약 20,200달러였습니다. 일주일 후에는 27,400달러에 가까워져 약 35%가 상승했습니다.
비트코인 가격은 3월 10일에 하락했지만 일주일 후에 반등했습니다. 출처: CoinGecko
샤츠는 비트코인을 인플레이션에 대한 헤지로 보지 않는다. 2022년, FTX와 다른 암호화폐 회사들이 붕괴되고 암호화폐 겨울이 시작되면서 "그 주장은 엄청나게 손상되었습니다."
아마도 달러와 국채에 대한 헤지일까요? "가능성은 있지만, 이런 시나리오는 매우 어둡고 상상하기 어렵습니다." 샤츠가 덧붙였다.
과잉반응하지 마세요
Kobeissi는 자산 클래스의 단기 변동은 "일반적으로 장기 시간 범위에서 가장 상관관계가 낮다"는 데 동의했습니다. 현재 침체에도 불구하고 비트코인의 기본 요소 중 다수는 여전히 긍정적입니다. 암호화폐에 친화적인 미국 정부, 미국 비트코인 준비금 발표, 암호화폐 채택 급증 등이 그 예입니다.
시장 참여자들이 직면한 가장 큰 질문은 "더 높이 움직이는 다음 주요 촉매는 무엇일까?"입니다. Kobeissi가 우리에게 말했습니다. "그렇기 때문에 시장이 후퇴하고 통합하는 것입니다. 다음의 주요 촉매를 찾기 위해서입니다."
애치슨은 "매크로 투자자들이 비트코인을 높은 변동성과 유동성에 민감한 위험 자산으로 보기 시작한 이래로 비트코인은 그렇게 행동해 왔습니다."라고 덧붙였습니다. 또한, "마지막 가격을 정하는 것은 거의 항상 단기 거래자이고, 그들이 위험 자산을 매도한다면 비트코인의 약세를 보게 될 것입니다."
시장 전체가 어려움을 겪고 있습니다. "인플레이션의 재등장과 경기 침체가 기대에 큰 부담을 주었고" 이는 비트코인 가격에도 영향을 미쳤습니다. 애치슨은 또한 다음과 같이 언급했습니다.
"이러한 전망과 비트코인이 위험 자산이자 장기 안전 자산이라는 이중적 성격을 지닌다는 점을 감안할 때, 비트코인이 더 이상 하락하지 않은 것이 놀랍습니다."
베누고팔은 2017년 이후로 비트코인은 단기 헤지 자산이나 안전 자산이 아니라고 말했습니다. 비트코인의 공급 한도가 2,100만 개이기 때문에 비트코인이 디지털 금이라는 장기적 주장은 "투자자 대부분이 시간이 지남에 따라 비트코인의 가치가 증가할 것으로 집단적으로 예상하는 경우"에만 사실이며, 이는 "사실일 수도 있고 아닐 수도 있습니다."
