コアロジック：コストと安全性のトレードオフ

ブルスプレッド戦略の本質は、リターンの確実性と引き換えにプレミアムヘッジを使用することです。投資家は、原資産の価格が緩やかに上昇すると予想しているものの、オプションを一方的に購入することで全コストや無制限のリスクを負うことを望まない場合、低い権利行使価格のオプションを購入し、高い権利行使価格のオプションを売却することで、利益と損失を制御可能な範囲内に確定することができます。この戦略は「安全ロープを使って登る」ようなもので、崖から落ちるリスクを回避しながら価格上昇の恩恵を享受できます。

米国の株式市場を例に挙げると、アップルの株価が現在 180 ドルだとすると、投資家は来月には 195 ドルまで上昇すると考えていますが、200 ドルを突破する可能性は低いでしょう。このとき、権利行使価格 170 ドル (プレミアム 12 ドル) のコール オプションを購入し、権利行使価格 190 ドル (プレミアム 5 ドル) のコール オプションを売却すると、純コストは 7 ドルになります。

満期時に株価が 195 ドルに上昇した場合、低権利行使価格オプションは 25 ドルの利益を上げ、高権利行使価格オプションは価値がなくなり、純利益は 18 ドル（25 - 7）になります。株価が 170 ドルを下回った場合、プレミアムの損失はわずか 7 ドルになります。この「攻撃と防御」の特徴により、不安定な上昇市場では定番のツールとなります。

構築方法：3つのステップで利益ラダーを構築する

ステップ1：ターゲットと方向を固定する

十分な流動性と明確なトレンドを持つ資産を選択してください。米国株の場合は、大型株またはインデックス ETF（S&P 500 オプションなど）を選択することをお勧めします。暗号通貨市場では、ビットコインなどの主流通貨に焦点を当てることをお勧めします。

ステップ2: 行使価格の間隔を設計する

低い権利行使価格は通常、現在の価格（アット・ザ・マネーまたはわずかにアウト・オブ・ザ・マネー）に近く、高い権利行使価格は予想される増加に基づいて設定されます。経験に基づくと、個々の米国株の価格差は現行価格の5～10％に設定されており、ビットコインなどのボラティリティの高い資産の場合は15～20％に緩和される可能性があります。たとえば、テスラの価格が 800 ドルの場合、権利行使価格が 820 ドルのコール オプションを購入し、権利行使価格が 880 ドルのコール オプションを売却すると、7.3% の価格差で予想される値上がりをカバーし、安全マージンを確保することができます。

ステップ3：コストと損益分岐点を計算する

純コスト = 購入オプションプレミアム - 売却オプションプレミアム。損益分岐点 = 低い行使価格 + 純コスト。

ビットコイン オプションを例に挙げると、権利行使価格 62,000 ドル (プレミアム 4,000 ドル) のコール オプションを購入し、権利行使価格 68,000 ドル (プレミアム 1,500 ドル) のコール オプションを売却すると、純コストは 2,500 ドルになります。損益分岐点は 62,000 + 2,500 = 64,500 USD であり、利益を出すには通貨の価格がこの点を突破する必要があります。

リスクとリターンの比率：危うい綱渡り

ブルスプレッド戦略の最大利益 = 高い権利行使価格 - 低い権利行使価格 - 純コスト、最大損失 = 純コストです。この「利益の上限と損失の制限」という特徴により、次の 3 つのシナリオで独特なものとなります。

1. 決算シーズンにおける慎重な動き マイクロソフトが2024年4月に決算報告を発表する前、株価は420ドルで推移していた。投資家は、行使価格 425 ドル (プレミアム 10 ドル) のコール オプションを購入し、行使価格 445 ドル (プレミアム 4 ドル) のコール オプションを売却します。純コストは 6 ドルです。決算報告後、株価は438ドルまで上昇した。低い権利行使価格のオプションは13ドルの利益を上げたが、高い権利行使価格のオプションは依然としてアウト・オブ・ザ・マネーで、純利益は7ドル（利回り117％）となり、株価の4.3％上昇をはるかに上回った。

2. 暗号通貨のサイクルは安定しており、進歩的です。ビットコインは半減期前に激しい変動を伴うことが多い。 2024 年 3 月にコインの価格が 72,000 ドルから 65,000 ドルに下落した場合、権利行使価格が 68,000 ドル（プレミアム 5,000 ドル）のコール オプションを購入し、権利行使価格が 75,000 ドル（プレミアム 2,000 ドル）のコール オプションを売却します。純コストは 3,000 ドルです。半減後、コイン価格は7万1000ドルに反発し、低権利行使価格オプションは3000ドルの利益を出し、コストをヘッジした後でちょうど損益ゼロとなり、「価格が上昇した後に無駄な努力をした」スポット保有者の恥ずかしさを回避した。

3. 市場の躍進の場合の動的なポジション調整: 原資産が予期せず急上昇した場合、高権利行使価格のオプションを事前に決済して利益を解放することができます。たとえば、Coinbase の株価は 80 ドルから上昇し始めました。投資家たちは当初100ドルで利益を確定する計画を立てていた。しかし、株価が 110 ドルを突破した後、売却した 120 ドルのコール オプションを決済し、購入した 100 ドルのコール オプションを保有しました。その後、彼らは130ドルで利益を確定し、利回りを40％増加させました。

上級スキル：市場の脈動を戦略で捉える

ボラティリティのタイミング: インプライド ボラティリティ (IV) が低いときにポジションを構築する方がコスト効率が高くなります。たとえば、ナスダック100指数オプションのIVが20％未満の場合、プレミアムコストが圧縮され、損益分岐点に到達しやすくなります。 IV が 40% を超える場合は、シングルレッグ購入ではなくスプレッド戦略を使用することをお勧めします。

期間のマッチング: 米国株式市場における短期的なイベント (連邦準備制度理事会の金利会合など) は、1 か月以内に満期を迎える契約に適しており、ビットコインの四半期契約はマクロ サイクルのレイアウトに適しています。 2024年6月のビットコインETF流入期間中、四半期契約スプレッド戦略は、時間的減衰がより緩やかなため、週次契約よりも22％多く利益を上げました。

強化されたヘッジ: スプレッド ポートフォリオにスポット ポジションを追加すると、リスクとリターンを最適化できます。たとえば、Nvidia の株式 100 株を保有しながら、保有コストより 20% 高い権利行使価格でコール オプションを売却し、そのプレミアムを使用して権利行使価格が低いコール オプションを購入することで、「スポット + スプレッド」のデュアル エンジンを形成します。

つまり、ブルスプレッドは予測ツールではなく、リスク管理ツールなのです。真の達人は、市場が急騰したときに自分の利益が制限されたことを決して後悔せず、市場が急落したときに自分の損失が制御可能であることを喜ぶだけです。

次号のプレビュー:

明日は「弱気相場スプレッド戦略」に焦点を当てます

宿題

1. 実際の計算: ビットコインの現在の価格が 63,000 ドルであると仮定し、権利行使価格が 65,000 ドル (プレミアム 4,500 ドル) のコール オプションを購入し、権利行使価格が 70,000 ドル (プレミアム 1,800 ドル) のコール オプションを売ります。計算してください：純コストと損益分岐点。通貨価格が68,000ドルに上昇した場合の収益率の最大潜在的損失額

2. 市場観察：Deribit プラットフォームでビットコインの今月のオプションを選択し、行使価格が現在の価格から 5% および 10% 逸脱した場合のスプレッドの組み合わせのコスト差を比較し、現在のボラティリティ環境にどちらがより適しているかを検討します。