2025年初頭以来、国際金価格は歴史的な記録を更新し続け、年間11.7%以上の増加で3,000米ドルに近づいています。しかし、「デジタルゴールド」として知られるビットコインは低迷し、下落傾向が続いており、今年のパフォーマンスは金よりもはるかに悪いものとなっている。この上昇と下降は、2 つの資産の価格の単純な変動だけではなく、市場におけるそれぞれの独自の位置付けを反映しています。
今年、金の価格が新たな高値を更新し続けているのはなぜでしょうか?
マクロ的な視点から見ると、2024年第3四半期以降の世界の中央銀行による金の大量購入、およびトランプ大統領の政策不確実性によってもたらされた再インフレ期待とリスク回避はすべて、金価格の上昇傾向を助長しており、これが金価格上昇の根本的な支えとなっている。
しかし、金の希少性も中央銀行の金購入行動も、最近は大きく変わっていません。最近の金価格の急騰の最も直接的な理由は技術的なレベルにあります。関税懸念による市場間の裁定取引により、大量の金購入需要が生じています。
トランプ氏の選挙勝利以来、関税政策への期待が高まり、貴金属輸入に対する米国の関税導入に対する市場の懸念が悪化し、米国のトレーダーがスポット金の「買いだめ」に殺到し、COMEX金先物が早期に上昇し、ロンドン金との価格差が大きくなった。統計によると、今年に入ってからロンドンの金現物価格はニューヨーク市場より1オンス当たり20ドル程度安い水準で推移し、1月末には一時1オンス当たり70ドルを超えた。
価格差の拡大は、クロスマーケットのスポットと先物裁定取引を刺激した。裁定取引業者はロンドンで現物の金を購入し、それをニューヨークに輸送する一方で、同量の金先物を売却して価格差を固定した。トランプ大統領の関税懸念を背景に、市場心理は大きく刺激されている。リスク回避のため、米国のトレーダーや投資家は、将来のコスト上昇の可能性をヘッジするために金先物を買い続けている。この強力な買いは、裁定取引業者からの売り圧力を相殺し、COMEX先物価格を押し上げ、最終的には技術的に両方の場所で金価格を押し上げることになる。
Windのデータによると、COMEX（ニューヨーク商品取引所）の金在庫は2024年11月7日から急増し始め、2024年11月初めの約1,720万トロイオンスから2025年2月初めの3,460万トロイオンスにまで増加し、3か月間で101％以上増加しました。それに応じて、ロンドンの金準備は大幅に減少しました。
金価格の上昇とCOMEXの金在庫の急増は同時に起こった。
なぜビットコインは金に追随しないのか？
ビットコインは、過去10年ほどで急速に発展し、価格が常に画期的な記録を更新していること、希少性、交換手段、インフレヘッジ、価値準備の点で金と類似していることから、「デジタルゴールド」と見なされています。
しかし、過去のデータによると、ビットコインと金の価値の相関関係は明らかではありません。 2017年と2021年にビットコインが過去最高値を記録したとき、金の価格は一時的に安値に落ち込んだ。 2024年以降は、中央銀行の金購入ブームやビットコインETFの承認などの要因により、両者は同時に上昇しました。両者の相関関係は、本質的な価値論理に基づく必然的なつながりではなく、定期的なイベントによって駆動されていることがわかります。最近、金とビットコインはともにトランプ大統領の関税政策による不確実性の影響を受けていますが、両者は全く異なる傾向を示しており、この点を改めて裏付けています。
この矛盾は、両者の特性の違いから生じている。金の安全資産としての機能は、その物理的特性と歴史的コンセンサスに依存しているのに対し、ビットコインのデジタルゴールドとしての物語は、数十年にわたる継続的な上昇の下での市場感情と技術的な期待に大きく依存している。
しかし、ビットコインには「デジタルゴールド」の安全資産としての特性がないわけではありません。トルコなどの一部の国での通貨の急激な下落、中東紛争、ロシアとウクライナの紛争などの極端な出来事が発生すると、BTCは大幅に上昇しました。これは、その安全資産としての特性を反映しています。
その理由は、深刻なインフレが予想される中で、一般市民が財産を守るための一般的な方法は金などのハードカレンシーを選択することですが、政府は経済を厳しく統制し、金や外貨などを制限したり、没収したりする可能性があるからです。ビットコインの価値と伝送ネットワークだけが政府の金融機関に依存せず、物理的な存在もありません。一般の人が規制されることなくどこにでも持ち運ぶことができます。特に戦争のシナリオに直面した場合、BTC は実際には金や強力な通貨よりも優れた最高の資産です。
ビットコインと米国株の相関性が急上昇
多くの場合、ビットコインは「リスク資産」に分類されることが多く、その価格動向は米国株と顕著な正の相関関係を示しており、大規模なテクノロジー株と見なされることが多い。この相関関係は 2021 年にピークに達しました。どちらも過去最高値を記録し、その後反落しました。2022 年末に底を打って回復しました。変動した後、2023 年に上昇しました。2024 年に急上昇した後、反落し、新たな高値を更新し続けました。示された一貫性は特に明白です。
これは、暗号資産市場の資本構造の変化も反映しています。2020年以前は、市場の主な参加者は主に中国の資金であり、米国株との相関性はそれほど高くありませんでした。その後、大量の米国機関が市場に参入し始め、暗号資産界に米国株パラダイムが与えられました。現在、暗号資産界の資金は主に米国株市場から溢れ出た資金であると単純に推測できます。
ビットコインの現在の価格は弱く、金と並んで新たな史上最高値を記録することはできなかったが、このボラティリティと調整の段階はビットコインのハイライトの終わりを意味するものではない。それどころか、今は変革の重要な時期にあり、ビットコインは徐々に高リスクの投機資産から世界的な資産配分の重要な要素へと進化しています。機関投資家の継続的な購入行動、トランプ大統領の仮想通貨友好政策、そしてビットコイン国家準備金の積極的な推進により、ビットコインは政府系ファンドやより大規模な機関投資家にとって無視できない資産配分の選択肢となっている。
