レッスン28：ベアスプレッド戦略 - 損失を限定した軽度の下落に賭ける

著者：張無極wepoets

コアロジック：確実性と引き換えにスペースをトレード

ベアスプレッド戦略の本質は、プレミアムヘッジを通じてリスクの境界を固定することです。投資家は、原資産が緩やかに下落すると予想しながらも、一方的にオプションを売却する無制限のリスクを負うことを望まない場合には、高権利行使価格のオプションを買い、同時に低権利行使価格のオプションを売却することで、「最終損益保証と損失上限」を備えた収益構造を形成することができます。

この戦略は「パラシュートをつけてスカイダイビングする」ようなもので、自由落下による損失を回避しながら下落による利益を獲得することができます。

米国の株式市場を例に挙げると、Nvidia の株価が現在 800 ドルの場合、投資家は決算発表後に 750 ドルまで下落する可能性はありますが、700 ドルを下回る可能性は低いと考えています。このとき、権利行使価格 750 ドル (プレミアム 32 ドル) のプット オプションを購入し、権利行使価格 700 ドル (プレミアム 18 ドル) のプット オプションを売却すると、純コストは 14 ドルになります。

満期時に株価が 730 ドルまで下落した場合、高権利行使価格オプションは 20 ドル（750 - 730）の利益を上げ、低権利行使価格オプションは価値がなくなり、純利益は 6 ドル（20 - 14）になります。株価が 820 ドルに回復した場合、プレミアムの損失は 14 ドルのみになります。 「相場が下がったときに利益を上げ、相場が上がったときに清算されない」という特徴は、不安定な下降相場における防御的な反撃ツールになります。

構築方法：3段階リスクファイアウォール

ステップ1：市場の感情とボラティリティを特定する

インプライドボラティリティ (IV) が中程度から高い資産を選択します。米国株式市場は決算シーズン後のテクノロジー株の反落に注目する必要があり、仮想通貨市場はビットコイン半減期後の利益確定の動きを捉えることができるだろう。

たとえば、イーサリアムの現在の価格が 2,000 ドルで、来月中に 1,700 ドルまで下落すると予想されるが、1,500 ドルに強力なサポートがある場合は、この範囲を中心に戦略を設計できます。

ステップ2: 行使価格バッファーを設計する

高い権利行使価格は通常、現在の価格（アット・ザ・マネーまたはわずかにアウト・オブ・ザ・マネー）に近く、低い権利行使価格は予想される下落に基づいて設定されます。米国の個別株の値幅は現在価格の5～8％に設定されており、ビットコインなどボラティリティが100％を超える資産は15～20％まで拡大できる。

たとえば、Coinbase の株価が 120 ドルの場合、権利行使価格 115 ドルのプット オプションを購入し、権利行使価格 100 ドルのプット オプションを売却することができます。 12.5%の価格差は予想される下落をカバーし、安全クッションを確保します。

ステップ3：コストと損益分岐点を計算する

純コスト = 購入オプションプレミアム - 売却オプションプレミアム。損益分岐点 = 高い行使価格 - 純コスト。

ビットコイン オプションを例に挙げると、権利行使価格 62,000 ドル (プレミアム 3,800 ドル) のプット オプションを購入し、権利行使価格 58,000 ドル (プレミアム 2,200 ドル) のプット オプションを売却すると、純コストは 1,600 ドルになります。損益分岐点は 62000-1600=60400 USD であり、利益を出すには通貨の価格がこの点を下回る必要があります。

高度なスキル：市場動向に合わせた戦略の適応

ボラティリティ・アービトラージ: IV が高い場合は、プット オプションを優先的に使用してスプレッドを構築します。例えば、ナスダック100指数オプションのIVが30％を突破すると、プットオプションのプレミアムが明らかになり、低い行使価格のオプションを売却してコストをヘッジする方が効率的になります。

期間戦略: 週次契約は米国株式市場の短期的なイベント (CPI データの発表など) に適していますが、ビットコインの四半期契約はマクロトレンドを捉えるのに適しています。

マルチアセットヘッジ：スプレッドの組み合わせに逆アセットを追加してヘッジを形成します。たとえば、ARKK ファンドのロングポジションを保有しながら、テクノロジー成長株とより広範な市場指数との負の相関関係を利用して、S&P 500 弱気市場プットスプレッドの組み合わせを購入し、リスクのバランスを取ることができます。

つまり、ベア スプレッドは下落を増幅するものではなく、リスクを制御するものなのです。真のリスク管理の達人は、市場が暴落したときに貪欲に投資を増やすことは決してせず、市場が回復したときにのみ冷静に利益を獲得します。

次号

明日は「レシオスプレッド戦略」について学びます

宿題

1. 実戦シミュレーション: 現在のイーサリアムの価格が 2,000 ドルであると仮定し、権利行使価格 1,800 ドル (プレミアム 180 ドル) のプット オプションを購入し、権利行使価格 1,500 ドル (プレミアム 90 ドル) のプット オプションを売却します。以下の計算を行ってください。• 純コストと損益分岐点• 価格が1,900ドルに下がったときのリターン• 最大潜在的リターン額

2. 市場観察: Deribit プラットフォームで来月のビットコイン オプションを選択し、行使価格が現在の価格から 8% および 12% ずれているスプレッドの組み合わせのコスト差を比較し、30 日間の履歴ボラティリティに基づいてどのスプレッドがより費用対効果が高いかを判断します。