2025年3月19日、FRBはFOMC会合声明と経済見通しを発表し、事前の予想通り利下げは行われなかった。その後、パウエル議長が演説を行った。市場は好意的に反応し、「緩やかな取引」の特徴を示した。10年米国債利回りは8ベーシスポイント低下して4.24%となり、米国の主要3株価指数はすべて上昇し、米ドル指数は下落し、金価格はセッション中に1オンスあたり3,050ドルを突破し、ビットコインは87,000ドルを突破し、イーサリアムは2,000ドルの水準を突破した。

アナリストらは、パウエル議長が昨日の会合で量的引き締めを終了すると述べたとみている。今後は、量的緩和、すなわちQEの再開か、補完的レバレッジ比率の免除か、経済の下振れリスクの解消と成長範囲への復帰か、市場に真の強気シグナルが現れるかどうかにかかっている。

連邦準備制度理事会は政策金利を4.25～4.50％の範囲に維持することを決定し、4月からバランスシートの縮小をさらに減速させ、国債の削減ペースを月額250億ドルから50億ドルに引き下げる計画だ。経済予測では、2025年の経済成長率の予測中央値は2.1％から1.7％に大幅に引き下げられ、失業率の予測は4.3％から4.4％に引き上げられ、PCEおよびコアPCEインフレ率の予測中央値はそれぞれ0.2％と0.3％ポイント引き上げられ、2.7％と2.8％となった。政策金利は2025年も3.9％（2回の利下げ）に留まると予想されており、ドットプロットでは2025年の利下げ期待が弱まっていることが示されています。言い換えれば、FRBは依然として景気後退とインフレ圧力を懸念している。

パウエル議長の核心は、関税などの政策がインフレと経済見通しに大きな不確実性をもたらしており、連邦準備制度理事会は「変更なし」で対応し、金融政策の柔軟性を維持することを選択したということだ。同氏は、関税がインフレに及ぼす具体的な影響を評価するのは難しいが、長期的なインフレ期待は安定しており、米国経済は引き続き堅調で、雇用や消費などの「ハードデータ」は好調であると考えている。期待に関する調査データの一部は弱まっているが、景気後退の可能性は高まっているものの、まだ高くはない。連邦準備制度理事会は、1970年代のように景気後退を犠牲にしてインフレを抑制する必要はない。金融市場の変動は、注目を集めるほど持続する必要がある。

これらの発言により「スタグフレーション」に対する市場の懸念が和らぎ、市場全体が回復した。しかし、一部のアナリストは、FRBの判断は楽観的過ぎて、関税の影響やインフレ期待の上昇リスクを十分に考慮していない可能性があると考えている。より可能性が高いシナリオは、米国経済への下押し圧力がFRBの予測を超え、上半期に遅れて利下げが行われ、下半期に「補填利下げ」が行われるというものだ。年間を通じての実際の利下げ幅は50ベーシスポイントを超える可能性がある。プラス要因の 1 つは、FRB がバランスシートの縮小ペースを緩めることを断固として発表したことであり、これは実際に国債市場での供給を減らして米国債利回りを低下させ、金利を引き下げる効果があった。これは、FRB が一時的に金利を「据え置く」ことを選択した重要な考慮事項である可能性がある。

アナリストらは、連邦準備制度理事会が3月に金利を引き下げなかったものの、バランスシート縮小の圧力を緩和したと考えている。金融政策は概して緩和方向に動いている。米国債利回りの低下は、実質的に金利引き下げの効果を達成した。次に市場の核心となるのは、米国経済が予想以上に下降傾向に転じるか、それともインフレが予想以上に上昇するかという点です。これが市場の動向を決める重要な要素となります。

したがって、米国株式市場はすぐには改善せず、しばらくの間は弱い調整を続け、時間と空間を交換し、状況が明らかになるのを待つことになるだろう。ビットコインにとって、80,000ドルの水準は強力なサポートとなっている。米国株式市場が予想外の下落を経験しなければ、現在の価格は相対的に底値の範囲にあり、下落時に活用できる。