出典：ウォール・ストリート・ジャーナル
投資業界の年次イベントであるバークシャー・ハサウェイの株主総会が5月2日に開幕し、午後9時から株主との質疑応答が始まった。土曜日、北京時間。
「オマハの賢人」バフェット氏は再び全プロセスに参加し、後任のCEOでバークシャーの非保険事業責任者のグレッグ・アベル氏、保険事業責任者のアジット・ジェイン氏とともに株主の質問に答えた。
ウォールストリート・ニュースは、バフェット株主総会の要点を次のようにまとめた。
1 ) 貿易について
「貿易は武器であってはならない。」米国は他国との貿易に努め、各国が最も得意とすることをすべきだ。保護主義政策は「重大な間違い」となるだろう。
2 ) アメリカ合衆国について
「米国における私の最大の懸念は財政政策だ」と彼は述べ、政府が無責任な行動をとれば通貨の価値は「ひどい」ものになる可能性があると付け加えた。
バフェット氏は、米国に全力を注ぐ姿勢を示唆し、米国例外主義を支持し、資本主義の模範である米国に生まれた日が最も幸運な日だと語った。
3)日本について
本当に可能性のある機会だと思わない限り、私たちは海外に簡単に投資することはありません。
私は今後50年、60年と日本の商社の株を保有し続けるつもりです。日銀が金利を引き上げても売却は考えていない。
バークシャーの現在の日本への投資額は200億ドルに達しているが、 200億ドルではなく1000億ドルを投資すればよかったとさえ思う。
4 ) 米国株について
米国の株式市場が最近経験しているボラティリティは「大きな変動ではない」し、過去の暴落と比較すると「深刻な弱気相場ではない」などの状況だ。
5 ) 記録上の現金準備
今後5年間で、バークシャー社の記録的な現金準備金をどのように活用するかに関して投資機会が生まれるかもしれない。
バークシャーは最近、100億ドルの投資に近づいた。
6)後継者について
バークシャーの非保険事業の責任者であるアベル氏は、年末までにCEOに就任する予定だ。彼はバークシャー株を一切売却せず、時間をかけて寄付するつもりだ。
7 ) バークシャーについて
もしバークシャー社の株価がある日半値まで下がったら、それは私にとってチャンスとなるでしょう。感情がないわけではないが、株価の変動が私の理性的な判断に影響を与えることはない。それは私の価値評価に影響を与えません。
全体的には、バークシャー社の収益性はしばらく成長し続けるだろう。
8)投資会社について
バフェット氏は、貸借対照表は企業が投資する価値があるかどうかを評価する良い出発点だと考えている。
「私は損益計算書よりも貸借対照表を見るのに多くの時間を費やしています」と彼は語った。 「ウォール街は貸借対照表にあまり注意を払っていませんが、私は損益計算書を見る前に、企業のバランスシートを8年から10年分見るようにしています。なぜなら、貸借対照表では隠したり操作したりすることが難しいものがあるからです。」
9)若者の投資について
人生に方向性があるのなら、自分が尊敬し、なりたいと思う人たちと友達になるよう努力すべきです。
成功への最速の道は、本当に優れた人を見つけ、彼らとともに歩むことです。
バフェット氏は質疑応答の最後に、今年末までにCEOを退任することを取締役会に提案する予定であると発表した。それはバークシャーにおける「バフェット時代」の終わりの始まりとなるだろう。投資家はバフェット氏が指揮を執らないバークシャーに備えるべきだ。
株主総会の質疑応答に先立ち、バークシャー・ハサウェイは今年度の第１四半期の財務報告書も発表した。重要なポイントは次のとおりです。
同社の第１四半期の営業利益は９６億４０００万ドルで、前年同期の１１２億ドルから１４％減少し、アナリストの予想を下回った。同社は関税により利益がさらに打撃を受ける可能性があると警告した。
バークシャー全体の利益も第１四半期の米ドル安により打撃を受けた。同社は、為替変動による利益が前年同期の5億9,700万ドルであったのに対し、約7億1,300万ドルの為替差損を計上したと発表した。
バークシャーは10四半期連続で株式を純売却しており、第1四半期には株式資産を15億ドル純売却した。
財務報告によると、バークシャー社の現金準備金は四半期で3,477億ドルに達し、過去最高を記録した。関税によって極めて不確実性が高まる環境において、バフェット氏は現在の投資については慎重であり、今後5年間で良い投資機会があるかもしれないと予想している。同氏は、バークシャーによる自社株買いの停止は、昨年バイデン政権が導入した自社株買いに1％の消費税を課す法律が一因だと述べた。
以下は、バフェット株主総会の質疑応答の要点を質問順に書き起こしたものです。
21:00 2025年定時株主総会質疑応答開会の辞
株主総会が始まります。バフェット氏は総会の冒頭で、今回が私の60回目の株主総会であると語った。その場では万雷の拍手が起こった。
バフェット氏は、今年の株主総会には１万９７００人が出席し、会場傍聴者数としては過去最高を記録したと紹介した。株主総会の時点で、シーズ・キャンディーズの売上高は31万7000ドルに達した。ブルックスのランニングシューズの売上は31万ドル、ジャズウェアの玩具やその他の製品は25万ドル売れた。
バフェット氏は、今回の会議でバークシャーによる買収60周年を記念した書籍を限定数販売すると紹介した。今年、公式書店 Bookworm で販売される唯一の本です。バークシャー社は約8,000冊の書籍を印刷・出版したが、これは当初の計画より約3,000冊多い。また、会議では約4,000冊が販売された。
21:21 株主総会の最初の質問: 貿易
バフェット氏への最初の質問は輸入証明書についてだった。これは米国の貿易赤字を削減する取り組みとして同氏が2003年のコラムで提案した提案である。
「輸入証明書は貿易の均衡を図るために設計されています。この輸入証明書というアイデアは私が考案しました。少し奇抜なアイデアですが、今話題になっているものよりはるかに優れていると思います」とバフェット氏は述べた。
バフェット氏は「貿易は武器であってはならない」と述べ、関税と保護主義を批判した。米国は無名から極めて重要な国へと変貌を遂げたと指摘した。
「我々は世界の他の国々との貿易を目指すべきだ」とバフェット氏は語った。 「我々は我々が得意なことをすべきだし、彼らも得意なことをすべきだ。貿易が多ければ多いほど良い。」
バフェット氏は貿易障壁に関する質問に答え、「均衡のとれた貿易は世界にとって良いことだという非常に説得力のある主張ができる」と述べた。 「貿易と関税が戦争行為になり得ることは疑いようがありません。それが生み出した態度という点において、有害な結果をもたらしたと私は考えています。」
バフェット氏は、特に米国が世界有数の工業国となった後では、保護主義政策は長期的には米国に悪影響を及ぼす可能性があると考えている。
「私の意見ではそれは重大な間違いだ」と彼は言った。 「75億人もの国民があまり好きではないのに、3億人が自分の功績をひけらかしている。これは正しいことではないし、賢明なことでもない。世界の他の国々がより多くの支援と繁栄を得れば得るほど、私たちにとって不利益にはならないと信じている。」
私たちは250年前に何もなかったところから、歴史上例を見ないほどに、非常に重要な国に成長しました。
バフェット氏の演説は聴衆から拍手喝采を浴びた。バフェット氏は演説の中でトランプ米大統領について直接言及しなかった。
21:26 株主総会の2番目の質問：日本
バフェット氏は、日本銀行が将来金利を引き上げた場合、日本株への投資をやめるかとの質問に対し、売却しないと答えた。
「今後50年間、これらの株を売却するつもりはありません。これらの日本企業は非常に優れた業績を誇っています」とバフェット氏は述べ、アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラといった企業が日本で好業績を上げていることを指摘した。
バフェット氏は、日本への投資はバークシャーの投資哲学に完全に沿っていると述べた。バークシャーが投資した日本の商社5社は、これまで非常に好調な業績を上げてきた。バークシャーは、今後50年から60年にわたりこれらの商社の株式を保有し続け、長期的かつ深い協力関係を構築していきたいと考えています。
バフェット氏は、これらの商社は当社とは異なる文化、習慣、ビジネス手法を持っているが、だからこそ当社はこの協力関係をさらに重視していると述べた。 「我々は株式を売却するつもりはない。今後何十年も。日本からの投資こそ我々が望んでいるものだ。」
バフェット氏は、バークシャー社は現時点では短期的にこの日本の商社の株式を売却する予定はないと述べた。現在の事業は非常に成功しており、94歳の彼もそう思っている。バークシャーはさらに協力関係を拡大する計画もある。
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイの現在の日本への投資額は200億ドルに達していると述べたが、私としては200億ドルではなく1000億ドルを投資していればよかったとさえ思う。
21:35 株主総会の3番目の質問：バークシャーの巨額の現金の配分
バークシャー・ハサウェイの現在の巨額の現金について問われると、バフェット氏は、将来グレッグ・エイベル氏の「見栄えを良くする」ために投資をやめたわけではないと冗談を言った。
バフェット氏は現在の投資機会について慎重だ。同氏は、常に投資機会を探しており、バークシャー・ハサウェイは「非常に機会主義的」であり、手持ち現金の額をおそらく500億ドルまで減らしたいと考えていると述べた。
バフェット氏は、バークシャー社はおそらく今後5年以内に、同社の記録的な現金を活用する機会を見つけるだろうと述べた。
「非常に魅力的な機会は時々あります。しかし、毎日ではありません。明日大きな取引が現れる可能性は低いですが、 5年後には現れないかもしれません。私たちは、特定の時期に全額投資しないことで、大きな利益を上げてきました。」
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイが最近、投資にほぼ100億ドルを費やしていたことを明らかにした。
「つい最近まで100億ドル近くを費やしていましたが、今は1000億ドルを費やす予定です。つまり、プロジェクトが私たちにとって理にかなっていて、理解していて、価値があると思えば、決断するのは難しくないということです。」
バフェット氏は、投資業界の問題点の一つは物事が秩序正しく進まないことだと指摘した。
21:43 株主総会第4の質問：不確実な世界環境における不動産投資の課題
現在の不確実な世界情勢の中で、不動産業界の課題にどう対処していくのかと問われれば、バフェット氏は不動産投資は株式投資よりも複雑で難しいと語った。コミュニケーション、交渉、値引きのいずれにしても、所有者は誰か、法的構造、資金調達の取り決めなど、多くの人々や関係性が関わってきます。不動産取引を交渉して良い価格を得るのは本当に簡単ではありません。変数が多すぎるからです。
株式投資を選択した場合、特に米国市場では、毎秒無数のチャンスを見つけることができるという大きな利点があります。対照的に、不動産取引はペースが遅く、個人的なコミュニケーションと交渉に大きく依存します。不動産投資は一人で行うことも、チームで行うこともできます。
ニューヨーク証券取引所では毎日数十億ドルの取引が行われ、何千人もの無名の投資家が市場活動に参加しています。必要なのは適切な価格だけです。バークシャー株 20,000 株を 5 秒で取引できます。しかし、不動産の場合はそうではありません。不動産取引を完了するには、手続きが面倒なだけでなく、長い時間もかかります。今日の取引がどれだけ大規模であっても、交渉段階に入ると、検討し調整すべき要素が数多くあります。
バフェット氏は、バークシャー・ハサウェイは2008年と2009年の金融危機時などにも不動産投資を行ってきたと述べた。同氏は「不動産投資をしたいなら、より賢く、より戦略的な方法で比較し、選択する必要がある」と提言した。
21:49 株主総会第5の質問：AIが保険業界に与える影響
人工知能（AI）が保険業界を変えることができるかどうかという疑問に、バークシャー・ハサウェイの保険事業責任者ジェイン氏が初めて答えた。
ジェイン氏は、人々はAIに多くの時間と資金を投資していると述べた。 AIは業界のルールを変えるために使用されるツールになります。 AIテクノロジーは、保険業界が現在リスクを評価、価格設定、販売する方法、および保険金請求の決済方法を「真に変える」可能性がある。
しかしジェイン氏は、バークシャーが業界内でAIを採用する最初の企業ではないと指摘し、バークシャーは注目度の高い新技術の主張に対してより慎重なアプローチを取っていると述べた。
「人々は間違いなく、次に流行るものを追いかけて巨額の資金を投資することになると思う」とジェイン氏は語った。 「私たちは、最速で、あるいは最初に行動を起こすことが得意ではありません。むしろ、チャンスが現実化し、失敗のリスクやメリットとデメリットをより明確に理解するまで、様子見の姿勢です。」
しかしジェイン氏は、適切な機会があればバークシャーは投資を躊躇しないと付け加えた。
「現在、一部の保険会社はAIを実際に実験し、最適な利用方法を模索しているが、我々はその機会を捉えるために意識的に多額の資金を投資していない」と彼は語った。 「機会が訪れれば、我々はすぐに準備を整えて飛び込むだろうと私は予想しています。 」
バフェット氏は、今後10年間のバークシャーの保険事業の取り扱いについてはジェイン氏に決定を委ねると述べた。 AIを使用するかどうかはジェイン氏の選択となる。
21:52 株主総会 質問6: バークシャー社がホットドッグ会社ポルティロ社に投資したのはなぜですか?
バークシャー・ハサウェイがシカゴのホットドッグチェーン、ポルティロズを買収した理由を問われると、バフェット氏はポルティロズについてあまり知らないと答えた。彼は誰かが秘密裏に投票したのかもしれないと冗談を言った。
その後、バフェット氏はジェイ・プリツカー氏についての逸話に移った。ジェイはイリノイ州知事JBプリツカーの親戚で、数十年前にブルックリンのチョコレート会社を買収した。バフェット氏はジェイン氏が優秀なマネージャーだと語った。
アベル氏は、バークシャー社がポルティロ社の株式を保有していないことを明らかにした。この会社は実際にはバークシャーと似た名前の投資会社によって所有されています。
22:00 株主総会第7の質問：アメリカは大きな変化を遂げているようだ。私たちはアメリカに対して悲観的でしょうか、それとも楽観的でしょうか？
質問者は、バフェット氏は常に米国の長期的な優位性を強く信じてきたが、今日、米国は前例のない、ほとんど「革命的」な変化を経験しているようだ、と述べた。投資家として、現状をどう評価すべきでしょうか。楽観的になるべきか、悲観的になるべきか。
この質問に対して、バフェット氏は質問者は新世代の投資家であると答えた。こうしたマクロレベルのコメントは、バークシャー・ハサウェイの経営陣の年次報告書には通常記載されていない。しかし、米国はそのような劇的な「革命的」変化を経験することはないだろうと彼は言うだろう。
バフェット氏は、米国はかつて農業国であったが、その後社会が変化し、経済が非常に好調になったと述べた。かつては男性が支配する時代でしたが、その後公正な改革が行われ、憲法も改正され、今では女性にも平等な機会が与えられています。
「私たちは農業社会として始まったと言いました。約束の社会として始まりましたが、その約束をうまく果たすことができませんでした。私たちは常に変化しています。この国では常にあらゆる批判に直面することになるでしょうが、私の人生で最も幸運な日は、私が生まれた日でした。なぜなら、私はアメリカ合衆国で生まれたからです。 」
バフェット氏は、1920年から現在まで、1776年から現在まで、我々は多くのことを成し遂げてきたが、それは長い時間を要したと語った。私はアメリカで生まれましたが、当時はほとんどすべてのことがアメリカで起こりましたが、今は違います。アメリカで生まれた私はとても幸運です。簡単ではありませんが、アメリカは変わりました。
「私たちは世界恐慌を経験し、世界大戦を経験し、私が生まれた頃には考えられなかった原爆の開発も経験してきました。ですから、たとえすべての問題が解決していないように見えても、私は決して落胆しません。もし私が今日生まれていたら、お腹の中で、あなたがアメリカに行くのを許されるまで交渉していたでしょう。」
1930 年から現在までの間に、私たちは大恐慌、二度の世界大戦、そして原子爆弾による緊張など、多くのことを経験してきました。これらは私たちがこれまでに経験したことです。私たちはとても幸運な国であり、私はとても幸運な人間です。私はアメリカで生まれたことを他のどこよりも幸運に感じています。
22:04: 株主総会の第8の質問: 投資において忍耐の原則は破られる可能性があるか?
誰かが尋ねました。投資において、焦りを見せて忍耐の原則を破ることは可能ですか？
時には素早く行動しなければならないこともある、とバフェット氏は語った。バークシャーは、迅速に行動する意欲があったからこそ、多額の利益を上げてきたのだ。意味のある取引では我慢する必要はありません。
バフェット氏はこう言いました。「良い機会が訪れた時、その時は我慢してはいけません。時折訪れるチャンスを待つために我慢するべきです。しかし、妥当な取引のために躊躇してはいけません。決して実現しない空論に耳を傾けるために我慢するべきではありません。」
22:13 株主総会第9の質問：自動車保険会社ガイコ
ジェイン氏は、ガイコは確かに危機に直面したが、それをチャンスに変えたと語った。当社が最初に経営を引き継いだとき、2つの大きな問題がありました。1つ目は料金体系が不合理だったこと、そして2つ目は保険数理と価格設定の仕組みに体系的な問題があったことです。これらは、5、6年前に私たちが懸念していた分野です。
迅速な技術的調整とプロセスの最適化により、これらの問題は解決されました。価格設定モデルの改善だけでなく、リスクマッチングにも多くの作業を行い、全体的な価格設定システムを最適化しました。
現在、Geico は各人の全体的なリスク レベルに基づいて保険料を設定することができ、これをうまく実行することで大きな利益を生み出しています。
私たちは多くのことを達成しましたが、ミッションが完了したとは思っていません。 AI のような新しいツールなど、活用できるテクノロジーはまだたくさんあります。私たちの目標は「他の人に追いつく」ことではなく「より良い結果を出す」ことです。
バフェット氏は、これは非常に興味深いケーススタディであり、特に業界におけるゲームのルールの変化に企業がどう対応するかという点において興味深いと述べた。どのビジネスにも独自の課題とチャンスがあります。
バークシャーは1970年代に、株式の一部しか保有していなかったにもかかわらず、ガイコを5000万ドルで買収した。その後、 Geico は私たちに莫大な利益をもたらし、現在では私たちが会社の100% を所有しており、わずか四半期で利益が20億ドルに達しています。しかし、これは数十年にわたる継続的な投資と改善の結果です。
100 年前には自動車保険はほとんど存在しませんでした。しかし現在では、自動車保険は損害保険と並んで、最も大きな保険の種類の 1 つとなっています。ガイコは非常に収益性が高く、手元には290億ドルの流動現金がある。当時、私はこの会社を5000万で買いましたが、それは非常に価値のある投資でした。
Geico は、元々 USAA の従業員であった政府職員によって 1936 年に設立されました。彼は最初の年に利益を上げ、2年目にはさらに多くの利益を上げ、その後会社は成長して株式を公開しました。自動車保険業界が急成長し始めました。
保険を買うのは誰も好きではありませんが、誰もが車を運転するのが好きなので、自動車保険は必需品となります。 Geicoの開発ストーリーは非常に興味深いです。かつては数年のうちに規模が3倍に拡大した。一時は道に迷ったものの、最終的には軌道に戻りました。私たちはほぼ毎年、年次総会でGeicoについて話します。
バフェット氏は特にガイコのCEOトッド・コームズ氏に言及した。コームズ氏はこの移行において素晴らしい仕事をしたと彼は語った。彼は子会社の立て直しに成功した。かつては不利だと考えられていたテレマティクスは、もはや競争上の不利ではなくなりました。コームズ氏はまた、会社の人員構造を大幅に合理化し、何千もの雇用を削減し、効率性の向上に重要な役割を果たしました。
22:22: 株主総会の10番目の質問: なぜアベル氏が後継者として適任だとお考えですか?
バフェット氏はこの質問に直接答えなかった。彼は、一緒に仕事をして楽しいと思える素晴らしい人々に囲まれることが重要だと言いました。
バフェット氏は仕事の選択とキャリアのスタートについてアドバイスをしています。同氏は「好きなことをする」必要があると述べた。バフェット氏は、従業員の習慣が同僚に影響を及ぼす可能性があるので、職場を慎重に選ぶことが重要だと警告した。
バフェット氏は、雇用主を選ぶ際には「慎重に」すべきだが、初任給のような要素にこだわりすぎてはいけないとアドバイスしている。 「そこで良い同僚が見つかったら、そこに行ってください。」
アベル氏はバークシャーの仕事に携われることを光栄に思うと語った。
22:31: 株主総会 質問11: 米ドル安と為替リスク
ドル安と通貨リスクについて質問する人がいました。米ドル安リスクへのエクスポージャーをいかに減らすかという質問に答えて、バフェット氏は自社は「価値のない」通貨には投資しないと述べた。 「価値が下がると思われる通貨は保有したくない」
バフェット氏は日本円の保有増加についても言及した。同氏は将来的に他の通貨を模索し、注力する可能性を否定しなかった。
バフェット氏はまた、通貨ゲームの複雑さを強調し、政府の責任の一つは自国通貨の価値を下げることだと指摘した。
バフェット氏は、為替リスクを管理するために四半期や年間の収益に特に基づいた行動を取るつもりはないと述べた。貨幣価値システムにおいて効果的な抑制と均衡のメカニズムを構築することは非常に困難です。
さらにバフェット氏は、「米国の財政政策は、その策定方法や、あらゆる動機が、資金難に陥る可能性のある多くのことを実行することを目的としているため、私を怖がらせます。しかし、これは米国に限ったことではなく、世界全体に言えることです」と述べた。
「私は年次報告書の中で、米国で最も懸念しているのは財政政策だと簡単に言及しました。なぜなら、財政政策がそのような形で書かれているからです。」
「通貨問題で問題を引き起こす可能性のある行動を促すあらゆる力学が存在する」と彼は述べた。 「しかし、これはアメリカに限ったことではなく、世界の多くの地域でも同様です。そして、一部の地域では、しばしば制御不能に陥ります。」
バフェット氏は「我々は『崩壊』しそうな通貨に投資することはないだろう」と述べ、政府が無責任な行動をとれば通貨の価値は「ひどい」ものになる可能性があると付け加えた。
「チャーリーは、もし株式以外の投資分野を選ばなければならないとしたら、外国為替市場で大儲けできると常に感じていた」とバフェット氏は故チャーリー・マンガー副会長について語った。
バフェット氏は、「我々は一度試みた。二度としないとは言い切れないが、可能性は低い。米国で何かが起こり、我々が他国の通貨を大量に保有する意思がない限りは」と述べた。
22:41 株主総会 質問12: モンゴル
質問者は、モンゴルは中国とロシアの間に位置する新興市場であると述べた。私たちの国には畜産業と鉱業があり、経済は成長し続けています。昨年、ニューヨークでモンゴル投資家会議を開催し、多くの関心のある投資家が集まりました。バフェット氏はモンゴルのような新興市場についてどう考えているのでしょうか?長期投資計画はありますか？
バフェット氏は「20年ほど前、年次総会に出席したのを覚えている」と語った。その頃、私はモンゴルに注目し始め、モンゴルについての紹介も聞いていたので、今でもモンゴルの状況をある程度理解しています。それはずっと昔のことです。
これから政府からの報告をいくつか聞き、実際にどのようなビジネスチャンスを開発できるかを評価していきます。しかし、本当に可能性のある機会だと思わない限り、私たちは海外に簡単に投資することはありません。
多くの人は、お金を稼ぐためにはインフレ率が高く、たくさん稼げる場所に行かなければならないと考えていますが、私はそうは思いません。現在、当社は規模的に非常に魅力的なプロジェクトでない限り、モンゴルでの短期投資計画はありません。
おそらく20年前なら、私たちはそこへ行って見てみようと考えていたでしょう。しかし、畜産業や鉱業といった経済についてはあまり知りません。今はそう思います。
22:45 株主総会 質問13: 保険業界で競合するプライベートエクイティファーム
ブラックストーン、アポロ、KKR などのプライベートエクイティ会社が保険分野でより積極的に事業を拡大していることについてどう思われますか、と質問がありました。
ジェイン氏は、プライベートエクイティとの競争によりバークシャーの保険事業への投資が困難になっていることを認めた。 「プライベートエクイティがこの分野に参入し、当社が競争力を失ったことは間違いありません。かつてはこの分野に深く関わっていましたが、ここ3、4年は1件も取引を行っていません。」
しかしジェイン氏は、プライベートエクイティモデルではより高いレバレッジとより積極的な投資戦略が採用されていると述べた。経済が好調なときは、プライベートエクイティ会社は、特に生命保険部門において、レバレッジや信用リスクの面である程度のリスクを負います。 「経済が好調で信用スプレッドが低い限り、彼らは大儲けするだろう。 」
しかし、ある時点で規制当局が憤慨し、保険契約者に代わって過度のリスクを負っていると指摘し、悲劇に終わる可能性があるというリスクは常に存在するとジェイン氏は述べた。 「こうしたシナリオにおけるリスクとリターンの比率が気に入らなかったため、私たちは白旗を上げて、生命保険分野でプライベートエクイティファームと競争しないことに決めました。」
バフェット氏は、多くの企業がバークシャーのモデルを真似したいと考えているが、彼らのCEOは我々のように全資産を会社に投資することはないだろうと述べた。
バフェット氏は、バークシャー社と競合他社との違いは、自身の投資に対してより大きな個人的責任を負っていることだと付け加えた。彼はこう言った。
「彼らは、自分たちの仕事に対する受託者責任の感覚が少し異なるかもしれません。うまくいく時もあれば、うまくいかない時もあります。うまくいかなければ、彼らは別の仕事に移ります。しかし、バークシャーでの私たちの仕事がうまくいかなければ、私は一生、自分が築き上げたものを後悔することになるでしょう。ですから、全く異なる個人的な関係なのです。損害保険業界で、バークシャーのモデルを真に再現できる企業は存在しません。」
22:50: 株主総会の質問14: 若者の投資
質問者は若い女の子でした。彼女は投資について学び始めたばかりで、バフェット氏の意見を聞きたいと語った。彼は投資を始めた頃にどんな教訓を学んだのでしょうか。
バフェット氏は「これは非常に良い質問だ」と述べた。もっと若い頃に誰かがこのアドバイスをくれていたら良かったのにと心から思います。
これは、あなたが周囲にいる人々の種類にすべて関係しています。あなたが下す決断がすべて正しいとは期待しないでください。人生に方向性があるのなら、自分が尊敬し、なりたいと思う人たちと友達になるよう努力すべきです。
これまで私がコラボレーションした数人の人々についてお話ししました。彼らのやっていることの規模は私ほど大きくないかもしれませんが、彼らは私がとても好きな人たちであり、彼らと一緒にいることは私にとって大きな意味を持っています。同じ志を持つ人々と共に人生の道を歩むことは、非常に貴重なことです。残念ながら、これらの真実を本当に理解できるのは、人生の後半になってからであることが多いのです。年を取ると、これらが本当に大切なことだと分かるでしょう。
バフェット氏はバークシャー・ハサウェイの元取締役であるトム・マーフィー氏とウォルター・スコット氏に言及した。トム・マーフィーやウォルター・スコットのような人たちに囲まれていれば、人生は間違いなく良くなると彼は言いました。しかし、これは金持ちの人たちに従って彼らのライフスタイルを真似しなければならないという意味ではありません。本当に賢くて賢明な人たちと親しくなり、彼らから学び、アドバイスを求め、一緒に物事を試してみることをお勧めします。
有意義な仕事を探していて、お金を稼ぐことに急いでいないのであれば、チャーリー・マンガーのように素晴らしい人々と時間を過ごすことをお勧めします。そのような機会を見つけて成功を共有しましょう。できなくても大丈夫です。今やっていることを続けて、一生懸命努力し続けてください。粘り強く努力すれば、やがてあなたと同じように真剣に生き、真剣に考える人々を見つけるでしょう。
バフェット氏は「初めてガイコに行ったとき、ドアは鍵がかかっていて、誰が後ろにいるのか分からなかった」と回想している。 10分後、私は私の人生に大きな影響を与えることになる男性に出会った。そのような人に出会ったら、その人から受けた助けを思い出し、将来的に恩返しをして助けてあげることを考えましょう。これらの高貴な人々を決して忘れないでください。
もちろん、理想的ではない状況に遭遇することもあります。しかし、本当に幸運で、素晴らしい人々に囲まれた良い環境で暮らすことができたら、それを大切にしてください。幸運であることに罪悪感を感じる必要はありません。世界には 80 億人の人々がいますが、アメリカ合衆国には 3 億人強しかいません。ここに住んでいるなら、あなたはすでに有利な立場にいるのですから、それを利用すべきです。
職場で誰かが、あなたが本当にやりたくないことをするように頼んできた場合は、その人のそばにいないでください。業界によって人材の選考基準は異なりますが、自分の心が躍る方向性を見つけたら、特にそれが生涯続けていきたい仕事であれば、それに一生懸命取り組んでください。
投資業界は非常に興味深いです。多くの人は、最初の金を稼いだ後、それを続けることを望まないのです。しかし、最初からその長期的な魅力に気づけたのは個人的に幸運でした。
98歳まで生きたトム・マーフィーのように、彼にも他人の可能性を見抜く能力があった。彼ほど鋭く才能を見抜くことができる人物に私たちは出会ったことがありません。より良い人間になりたいなら、彼のような人を見つけて一緒に働くようにしてください。
世の中には成功している人はたくさんいますが、誰もが正しい選択ができるわけではありません。成功への最速の道は、本当に優れた人を見つけ、彼らとともに歩むことです。
バークシャーでの経験も私にとって貴重です。サンディ・ゴッテスマンは 1963 年から数年前に亡くなるまで当社の資産を管理してきました。ウォルター・スコット、そしてアベル、彼らは皆、長期的な成功が何を意味するかを体現しています。彼らから本当に貴重なことをたくさん学ぶことができます。
それが私があなたに与えられるアドバイスです。長生きする人もいるけど、それは良い人たちに囲まれているからかもしれないし、毎日コーラを飲んでいるからかもしれない（笑）。しかし、幸せで楽しい人は、いつも本当に好きなことをしているので、長生きするのだと私は信じています。
22:59 株主総会 質問15：最近の市場ショックは投資機会をもたらすか？
最近の市場の変動は大きな投資を行う機会となるかとの質問に対し、バフェット氏は最近の市場の変動を軽視し、 「本当に大したことではない」とし、投資の一部だと述べた。彼はここ数週間投資家を不安にさせてきた株式市場の変動を気に留めなかった。
「過去30日間、 45日間、 100日間に何が起こったかは、まったく重要ではない」とバフェット氏は語った。
バフェット氏は、過去60年間でバークシャー社の株価が50％下落したのは3回未満だと指摘した。この期間中、同社には根本的な問題は発生しませんでした。
過去60年間で、バークシャー・ハサウェイの株価が50％下落したのは3回未満です。同氏は、この期間中、同社には根本的な問題はなかったと指摘した。
これを踏まえて、バフェット氏は、最近の米国株の動向は、1929年の株価暴落時などと比べて「大きな動きではない」と考えている。 「これは劇的な弱気相場ではないし、似たような状況でもない」
バフェット氏は、自身の誕生日である1930年8月30日にダウ工業株平均が240ポイントだったが、その後41ポイントまで下落したことを思い出した。いくつかの「不気味な」出来事があったにもかかわらず、ダウ工業株30種平均は金曜日に41,300を上回って取引を終えた。
自分のポートフォリオの周期的な変動を心配する人々に対して、バフェット氏は、世界が自分に適応するのではなく、自分の投資哲学を世界に適応するように変えるべきだとアドバイスしている。
バフェット氏はこう語った。「もし自分の株が15%下がるかどうかが重要なら、投資哲学を変える必要がある。世界はあなたに適応してくれない。あなたが世界に適応しなければならないのだ。」
同氏はさらに、「誰もが感情を持っている。しかし、投資する際には感情をコントロールする必要がある」と付け加えた。
23:03 株主総会 質問16: 人生の挫折にどう対処するか
中国上海の株主が、人生における挫折にどう対処するかについてアドバイスを求めています。
「私は起こる悪いことではなく、起こる良いことに焦点を当てています」とバフェット氏は語った。 「人生は素晴らしいこともあるが、ひどいこともある。」
23:09 株主総会 質問17: 自動運転
アメリカでは自動運転はまだ十分に普及していないと疑問視する人もいる。もし将来これが本当に起こったら、Geico の保険事業にどのような影響があるでしょうか?自動運転によってもたらされる責任分担、ソフトウェアの問題、そしてより広範な変化について、どのようにお考えですか?
保険事業を担当するジェイン氏は、保険の観点から見ると自動運転はすぐに根本的な変化をもたらすものではないと答えた。現在、ほとんどの自動車保険の保険料は運転者の過失の頻度に基づいて設定されており、当社のポリシーと請求システムもこのリスク計算方法に従って運用されています。
ジェイン氏は、自動運転技術は確かに事故の可能性を減らす可能性があると述べ、この見解はガイコや他の保険会社も共有している。しかし、この技術が本当に普及したら、それに応じた調整を行う予定です。
バフェット氏は、「これはチャーリー・マンガーがかつて私に言ったことを思い出させる」と語った。当社が繊維業界への参入を決めた当時は、業界全体の将来的な変革を予見することはできませんでした。
世界は常に変化しています。野球やゴルフと同じように、すべてのスイングがホームランにつながるわけではなく、すべてのショットがホールインワンにつながるわけでもありません。間違いを犯すことは受け入れなければなりません。
今日は自動車保険が変更されるかどうかという非常に重要な問題についてお話します。しかし、現状では自動運転はまだ本格的に実用化されておらず、米国でも大規模に推進されていない。今後 100 年間の保険業界がどうなるかを正確に予測できる人は誰もいません。
しかし、一つはっきりしているのは、この世界はダイナミックであるということです。人々は車を運転するのが好きで、世界を破壊したいわけではありません。これまで困難はありましたが、私たちは地球をより良く守る方法を学んできました。私たちは、人類全体の発展に大きな影響を与える国が世界に8カ国あることを知っており、これらの国々に最高の指導者が誕生することを願っています。
アインシュタインが 1905 年に発表した特殊相対性理論は、エネルギーを強力な力に変換する研究を前進させ、最終的には核兵器の脅威につながりました。私は 1930 年に生まれ、こうした結果を目の当たりにしました。アインシュタインでさえ、これらの発明が最終的に世界を変えることになるとは予想できなかったでしょう。
北朝鮮でも情勢の進展が見られました。彼らが次に何をするかは誰にも正確には予測できません。こうした不確実性はすぐには消えないだろう。
それでも、変化は多くの利益をもたらし、私たちの生活は 100 年前よりもずっと良くなりました。しかし、私たちは依然として大量破壊兵器のような現実的な問題に対処しなければなりません。
今日の自動車保険と同様に、テクノロジーの急速な発展を目の当たりにしていますが、私にとってこの変化は当時の繊維産業に与えた影響ほど大きなものではありません。今は人類史上最も「幸運な」時期の一つであるはずであり、保険業界に起きている変化に注目しながら人生を楽しむべきです。
当社は保険業界で非常に好調です。構造上の問題は数多くありますが、すべてを完全に制御することはできません。スイングの仕方が分からないなら、ゴルフをしてはいけません。
確かに、製造物責任や自動運転による事故に関して明確にすべき用語は数多くあります。一度事故が発生すると、技術の進歩により修理費用が大幅に増加します。今日の自動車はますますハイテク製品らしくなってきていますが、これらの技術に関連する新たな問題はまだ完全には解決されていません。
たとえば、私が初めて Geico に加入した 1950 年当時、年間平均保険料は、住んでいる州によって異なり、約 40 ドルでした。しかし現在では、年間 2,000 ドルが標準となっています。しかし同時に、交通事故による死亡者数も大幅に減少しました。別の視点から見てみると、運転は実は以前よりもずっと安全になっています。業界全体の今後の動向を予測することは困難です。研究、現実、さまざまなデータの文脈でそれを見なければなりません。
エネルギー産業、医療、政治環境の変化も産業構造の調整につながる可能性があります。ビジネスの世界では、多くの問題には「答え」がなく、 「行動ポイント」しかありません。今日のゲームのルールは過去とはまったく異なるため、毎日目覚めて業界を運営する方法を再考する必要があります。
バークシャー社の第1四半期の収益に関する追加情報:
わが国の保険業界の業績は今年第１四半期に大幅に低下しました。昨年は非常に好調でしたが、今年は価格が下落しリスクが高まったため、圧力を受けています。
当社の成果の一部は再現できないため、他の人のモデルをコピーすることはお勧めしません。確かに私たちにはいくつかの利点があります。
全体的にミスが少なかったため、投資収益もそれほど変わりませんでした。今年の総投資額は約400億ドルになると予想しています。全体的なリターンは低下しますが、マイナスの影響は過去よりも少なくなります。
鉄道事業は昨年と比べて今年は若干成長し、いくつかの問題は改善しつつあり、バークシャーにとって引き続き高品質の資産となっている。エネルギー部門の問題はほぼ解決し、今年は収益が回復した。他のビジネスでは、私たちがさらに努力し続けることが求められます。
さまざまな計算を行ってきましたが、増加したものもあれば減少したものもありましたが、全体としてはかなり良好です。キャッシュフローに関しては、しばらくお待ちください。マンガー氏はかつて私にこう言った。「忍耐強く、毎日金融レポートを読み、政治家の言うことに耳を傾けるなら、非常に良い機会が見つかるだろう。」
当社は依然として十分な現金を保有しており、当社が引き受けている事業が利益を上げている限り、これを活用していきます。私たちには、今後50 年、あるいは100年の間に重要な投資を行う可能性があります。もちろん、困難な年が来るでしょうし、そうした現金準備は特に重要になるでしょう。
現在の生命保険部分の保有率は-2.2%です。将来に備えていなければ、トラブルに巻き込まれる可能性が高いでしょう。ビジネスを営む際には、考え方を変えなければなりません。
今年は買収は行いませんでした。バークシャー株を買えば、あなたも自分の取り分を受け取ることができます。
バフェット氏は、バークシャーが今年自社株買いプログラムを一時停止したのは、約1年前に可決され自社株買いに1％の物品税を課したインフレ抑制法が一因だと述べた。これは他の企業よりも当社にとって大きな痛手です。
「確かに以前より魅力は少し薄れた」とバフェット氏は語った。
バフェット氏は、今年業績が非常に好調で自社株買いに1000億ドルを費やしたアップルを例に挙げた。こうした自社株買いにかかる税金も莫大だ。支払った金額よりも高い価格で買い戻される可能性もあります。これは良いニュースです。
最近、人々は成功の可能性を高める方法を探していますが、私が強調したいのは、注意深く読む必要があるということです。深く読まなければ、賢明な決断を下すことは不可能です。
将来大きな変化があったとしても、当社は引き続き保守的かつ慎重な参加戦略を堅持します。自社株買いは実施済みですが、税負担はすでにかなり大きくなっています。
0:05 株主総会後半の冒頭発言と質問18: マンガー氏らから何を学べるか?
質疑応答の後半を始める前に、バフェット氏は聴衆に、故ワシントン・ポスト紙の発行人キャサリン・グラハムに関するドキュメンタリー『キャサリン・グラハムになる』を勧めた。
バフェットは、グラハムとの友情とワシントン・ポストの取締役としての役割のためにこの映画に登場している。
ジェイン氏は後半は登壇せず、バフェット氏とアベル氏が質問に答え続けた。
ある株主がアベル氏に、どのように記憶されたいのか尋ねた。彼は父親として、そしてコーチとしての役割が自分にとって非常に重要だと語った。
バフェット氏は人々に自分の「高齢」を記憶してもらいたいと冗談を言い、聴衆の笑いを誘った。
バフェット氏は、企業が投資する価値があるかどうかを評価する上で、貸借対照表が良い出発点であると考える理由を説明します。
「私は損益計算書よりも貸借対照表を見るのに多くの時間を費やしています」と彼は言った。 「ウォール街は貸借対照表にあまり注意を払っていませんが、私は損益計算書を見る前に、企業のバランスシートを8年から10年分見るようにしています。なぜなら、貸借対照表では隠したり操作したりすることが難しいものがあるからです。」
彼はこう付け加えた。「もちろん、どちらもすべての答えを出すことはできない。」
0:13 株主総会 質問19: アベル氏がバフェット氏から引き継いだ後のバークシャーの資本配分
誰かが尋ねたところによると、ここ10年ほど、バフェット氏とチャーリー・マンガー氏の投資戦略に誰もが注目してきたそうだ。アベル氏がバフェット氏の後任としてCEOに就任したため、今後はさらに多くの資本配分の決定が同氏によって主導されることになるかもしれない。彼はこの遺産をどう見ているのか、そして将来をどう見ているのか。
アベル氏はまず、バークシャーにはバフェット氏の長期にわたる確立の成果である非常に強い投資文化があると述べた。私たち全員が共通の価値観を共有しています。
資本配分は当社の経営理念の中核を成すものです。意思決定をする際には、経営陣同士の議論だけではなく、リスクを明確に認識することが重要です。これらの価値観が当社の成功の鍵となります。
私たちは常にバークシャー社の評判を重視しており、それが私たちの最大の資産です。バフェット氏はかつて、投資に関する決定を下す際には、まず損益計算書を注意深く見て実際の数字を理解する必要があると皆に思い出させたことがある。
現在、私たちは多額の現金を保有しており、これは大きな利点ですが、同時に、これらの資金をどのように配分するかという課題ももたらします。これは単純な質問ではなく、深遠な哲学です。いつでも設定できる機能がありますが、「より良い設定」を追求しています。
私たちが常に強調してきたのは、バークシャーはいかなる状況でも他者に頼らず、資本運用については銀行融資に頼らないということです。保険事業であれ非保険事業であれ、バークシャーが事業を継続していくためには十分なキャッシュフローが必要です。
当社は、保険業界だけでなく、さまざまな業界における質の高い機会に引き続き注力してまいります。私たちの目標は、事業の 100% を購入する場合でも、一部を保有する場合でも、投資を行う際に企業のビジョンを完全に理解することです。
バフェット氏が先ほど述べたように、「私たちは前四半期に100億ドルの買収を完了しました。」完全な買収が適切な場合もあれば、株式の一部だけを購入するのが適切な場合もあります。重要なのは、私たちが1% を所有しているか100% を所有しているかに関係なく、今後5 年、 10 年、または20年でどのような会社になりたいのかを理解する必要があるということです。
私たちはこの哲学を継承していきます。これは過去60年間にわたるバークシャー社の成功の核心であり、今後も変わることはありません。
バフェット氏はさらに、米国はまさに今、大きな変革の必要性に直面していると強調した。アメリカの電力網と高速道路システムは、現在の人口増加率と経済成長率に遅れをとっています。
こうした変化を推進するために、米国政府はより強力な行動を取らなければなりません。アメリカには50の州があり、それぞれの州で考え方が異なります。第二次世界大戦後と同じように、短期間で製造業全体を動員して戦争を支援しましたが、その効率は驚くべきものでした。しかし、平時に同じ効率を達成するのは容易ではありません。
投資は状況によって異なります。私たちには知識と資本がありますが、戦略的な変更も必要です。バークシャーがその役割を果たせるようにするには、国だけでなく国民と会社にとっても意味のある計画が必要だ。
その後、アベルはこれらの問題について自身の意見を述べるかもしれません。しかし、一つはっきりしているのは、危機的な瞬間に介入できるよう十分な現金準備を準備しておく必要があるということだ。
私たちはこれまで多くの共同プロジェクトを行ってきました。たとえば、米国の高速道路網は連邦政府の主導で建設されました。 1社だけに頼っていてはこれを達成するのは不可能でしょう。今後、同様の大規模プロジェクトを実施する際には、政府と民間部門の緊密な協力も必要となるだろう。
アベル氏は、エネルギー業界の観点から見ると、進歩できる分野はたくさんあると述べた。現在、電力需要は急速に増加しており、長期的なエネルギー需要を満たすには、必要な資本投資を行う必要があります。当社はこの分野において強力な能力を有しており、関連するリスクに積極的に取り組んでいます。
これらのリスクに対処して初めて、将来のニーズを満たす機能を展開できるようになります。そして私たちは今から準備を始めなければなりません。
バフェット氏もこれに同意し、米国連邦政府の力に頼らなければならないと続けた。第二次世界大戦中の高速道路建設と同じく、国家間の調整なしにこれを迅速に完成させることは不可能だっただろう。
私たちには資本があり、参加できるだけの十分な知識があります。しかし、協力したいという願望だけでは十分ではありません。 「主要なタスクに努力を集中する」能力も必要です。
第二次世界大戦中にはこれができましたが、平時に同様の国家建設を推進することは非常に困難です。その仕事は最終的には次の世代に引き継がれることになるかもしれない。
0:26 株主総会 質問20: 14歳の少女がバークシャーへの入社を希望しています。彼女はどうしたら一生懸命働けるのでしょうか？
香港出身の14歳の少女は、将来バークシャー社に入社したいと語り、どんな仕事ができるのかを尋ねた。一生懸命働き、貢献したいという気持ちがあれば、大きな成果が得られる、とアベル氏は語った。 「あなたがバークシャーの一員となられる日を心よりお待ちしております。」
バフェット氏はさらにこう付け加えた。「好奇心を持ち、たくさん読書をしましょう。」
0:29 株主総会 質問 21: 山火事は公共事業に影響を及ぼしますが、保護のための戦略は何ですか?
山火事のリスクについて、アベル氏はこう述べた。「このリスクはなくなるわけではありません。火災が発生した場合、設備への電力供給を遮断する必要があると判断したのです。照明を消すだけでは済まないのです。」カリフォルニア州とテキサス州で山火事が発生している。どこに投資するかが最初の考慮事項です。
アベル氏は、山火事が拡大する中でバークシャー傘下の公益事業部門が負う責任について、「われわれは最後の手段の保険会社でいるだけではいけない」と述べた。 「起こることすべてに対して責任を負うことはできません。」
バフェット氏は、バークシャーが同社が「愚か」と考えるものに株主の資金を費やすことはないと保証した。
もしそうなら、株主は「私たちを追い出すべきだ」と彼は付け加えた。
「自分のお金を使うよりも他人のお金を使う方が愚かなことをするのは簡単だ。それが政府全般の問題の一つだ。我々はそれを民間部門に持ち込みたくない」とバフェット氏は皮肉を込めて言った。
0:43 株主総会 質問22: 女性ファンはバフェットがオフィスで会合を開くことを期待している
この質問はポーランド人の女性から来ました。彼女によると、74年前の1951年1月、バフェット氏は保険について学ぶためだけに8時間かけてワシントンまで電車で行き、それ以来ずっとこの道を歩み続けているという。とても感動的な経験でした。 2011年当時、彼女はまだ15歳でしたが、いつかあなたに会うという目標を自分自身に立てました。今日、彼女はついにこの約束を果たし、バフェットに小さな願いを叶えてほしいと頼みました。「彼女に少し時間をくれて、あなたのオフィスに1時間滞在してくれませんか？」
バフェット氏は質問に感謝し、笑顔で「私の人生の逸話を語る必要はありませんが、あなたの粘り強さと努力には感謝しています」と語った。今日は4万人がここに来ていますが、あなたの質問は実に特別なものです。
バフェット氏は「若い頃はよくアメリカ中を車で回って、さまざまな企業を訪問していたものだ」と語った。当時、これらの企業には通常、投資家向け広報部門がなかったので、CEO が直接私を迎えることが多かったです。無視されるかもしれないと心配していましたが、事前に非常に具体的な質問を2つ用意しました。
これは悪い考えではありません。誰かを訪ねて 10 分間話をしたい場合、何を言うか、何を尋ねるかについて明確に考えなければなりません。この 10 分間の条件を設定するのは、他の人ではなくあなた自身です。
現在、ほとんどの企業には投資家向け広報部門があり、その仕事は自社の株を買うべき理由を伝えることです。これは成長しているビジネスです。しかし、あなたは自分なりの方法で世界を学び、理解することができます。バークシャーには独自のやり方があり、他社を真似することはありません。
今では十分な情報と人材が揃っているので、以前のように一人ずつ面接する必要はありません。今日は4万人以上がここに来ており、全員の1時間の要望に応えることは到底できません。しかし、私はあなたの情熱と粘り強さを本当に尊敬しています。私が言えるのはそれだけです。
0:50 株主総会 質問23: バークシャーのエネルギー部門の残りの資産の買収
バークシャー・ハサウェイが自社のエネルギー部門の残りの資産を買収するという決定について。バフェット氏は公益事業業界について楽観的ではなく、 「公益事業は数年前ほど好調ではない」と述べている。同氏は、価値観は変化し、必ずしも上昇するわけではないと述べ、その原因を社会的要因に求めている。
バフェット氏は、米国のエネルギー業界における投資機会とバークシャー社が果たせる役割について語った。 「この問題を解決するには、戦時中のような官民連携が必要だ。政府が高速道路網を建設する際に、人を派遣して大量のコンクリートを敷き詰めるといったことは考えられない」
同氏はさらにこう付け加えた。「我々は資金を持っているし、ごく少数の地域しか持っていない知識も持っている。」
0:54 株主総会 質問24: バークシャーの将来の収益
ある人がバフェット氏に、直近の会計年度における同社の利益予想はいくらかと尋ねた。将来の収入は増えるでしょうか、それとも減る可能性はあるでしょうか？
バフェット氏は、「当社の公共事業収入はある程度影響を受けるだろうし、利益は合併や買収によって完全に決まるわけではないかもしれないが、当社が時折合併や買収を行っていることは否定できない」と述べた。今年だけで100億ドルを投資に費やしました。
こうした問題は、市場環境や人々の感情に左右されることが多いです。もっと悲観的な人もいます。 1930 年代に生まれた私は、非常に困難な時代を生きてきました。時には、特定の機会が特に魅力的に思えても、行動を起こさずにその機会を逃してしまうことがあります。私の人生の中で、このようなことは何度も起こりました。
多くの場合、私は自信がないと感じることには挑戦しないことを選択します。たとえば、綱渡りをするように頼まれても、私はそれをしません。しかし、金融市場に関して言えば、他の人々が恐れていることでも私が恐れていないことがある。
もしバークシャー社の株価がある日半値まで下がったら、それは私にとってチャンスとなるでしょう。多くの人が私とは違う反応を示すことは分かっていますが、私はそれについて心配することはないと思います。感情がないわけではないが、株価の変動が私の理性的な判断に影響を与えることはない。それは私の価値評価に影響を与えません。
全体的には、バークシャー社の収益性はしばらく成長し続けるだろう。私たちがすべきことは、稼いだお金を維持し、合理的な決断を下すことです。誰もが異なる能力とリスク許容度を持っており、こうした違いが投資市場にチャンスを生み出すのです。
0:59 株主総会 質問25 ハイテク大手の株式
テクノロジー大手は現在、AIへの投資として多額の設備投資を行っています。バフェット氏は、テクノロジー大手は多額の利益を上げ、多額の投資を行ってきたと述べた。コカ・コーラのような企業も独自のボトリング会社を持っていますが、これらの投資は実際にはそれほど大きくありません。事業の初期投資は、機械などに必要な金額が大きいが、後になって少なくなってきます。
バフェット氏は、マグニフィセント7社の資本集約度が今後どのように増加するかを見るのは興味深いと述べた。 「米国には、他の人の投資方法を見て裕福になった人がたくさんいます。」
1:09 株主総会 質問26: 将来への投資に役立つ高校の授業や活動はありますか?
バフェット氏は、将来の教師たちは彼らの仕事から学ぶことができると語った。
1:17 株主総会 質問 27: DOGE は長期的には米国にとって良いことでしょうか、それとも悪いことでしょうか?
政府効率化省（DOGE）について尋ねられると、バフェット氏は微笑んで、なぜ私にそんな難しい質問をするのですか、と言った。政府の官僚制度は私にとって常にわかりにくいものでした。資本主義市場では、多くの官僚機構が「伝染性」を帯びており、その非効率性が他の領域に広がる可能性がある。実際、多くのシステムではより優れた管理方法があり、バークシャー内でも合理化と効率化の余地があります。
しかし、政府は政府です。それを監督する実質的な「上司」が存在せず、将来のガバナンスと財務状況について懸念が生じている。選出された公務員が言っていることとやっていることが違うのは特に心配だ。
政治家がお金を持っていても信頼性がなければ、それは私にとって非常にネガティブなシグナルだと私は常に信じてきました。財政政策に関して言えば、米国は長い間財政赤字の問題を実際には解決しておらず、この問題は一度も徹底的に解決されたことはありません。
アメリカに関しては、「現在の財政赤字は長期間持続するものではありません。それが2年なのか20年なのかは分かりません。アメリカのような国はかつて存在したことがなく、この状況が永遠に続くはずがありません。」
時には、何かが長続きしないとわかっていても、それを止める方法がわからず、結局手を上げて諦めるしかないこともあります。思い出してください、米国を最悪のインフレ崩壊から救ったのはポール・ボルカー（元連邦準備制度理事会議長）でした。現在、米国は深刻なインフレ問題を抱えており、そうした政策の結果を経験してきました。
バフェット氏はDOGEについて直接は語らなかったが、財政赤字の削減は困難ではあるが重要な課題であると認めた。
正直に言うと、私は財政制度を修正し、帳簿を均衡させる責任を負いたくありません。「それは私がやりたい仕事ではないが、私がすべき仕事だ」。しかし、今のところ議会はこの問題を取り上げていないようです。
私たちは世界で最も多くの革新的な才能を持つ偉大な国ですが、多くの構造的な問題を抱えています。何か問題が起きても、すぐに爆発することはありませんが、ゆっくりと発酵していくのは間違いありません。
もちろん、ガバナンスにはインセンティブとチェックとバランスが存在します。ビジネスと同様、最も成功している企業でも問題がないわけではありません。
バフェット氏は再びドル安リスクについて言及した。言う：
「しかし、これらすべての根底にあるのは、通貨が下落しないということです。政府を信頼する人が皆騙され、政府から利益を得る方法を見つける人が皆、どんどん裕福になっていけば、通貨の下落は社会の安定にどのような影響を与えるでしょうか？そのような社会は望ましくないと思います。」
1:23 株主総会 質問28: 1776年に戻った場合、どのようにして米国の資本主義の基盤を築き、長期的な繁栄を支えることができるでしょうか?
バフェット氏は「人々が最も悲観的なときこそ、我々は最良の取引を行える」と語った。同氏は、バークシャーは今後も収益性を高めていくだろうが、その成長は直線的ではないと述べた。バフェット氏は、取引を行うために他人の資本を使わないというバークシャーの長年の決定を擁護した。
バフェット氏は米国を資本主義の輝かしい例と呼び、そのシステムをカジノが併設された大聖堂に例えた。 「アメリカの資本主義は前例のない成功を収めた」と彼は語った。 「世界がかつて見たことのない経済システムを生み出した壮大な大聖堂と、それに付随する巨大なカジノの組み合わせです。特に今は、そのカジノに足を踏み入れたいという誘惑が強いのです。」
「あの大聖堂では、本質的に、3億人以上の人々のために商品やサービスを生産できるシステムを設計していたのです。これは歴史上前例のない規模です。」
確かに、この比喩的なカジノにすべての時間とエネルギーを投資するのは魅力的ですが、バランスを維持することが重要であるとバフェット氏は警告しています。 「カジノでは人々は大いに楽しみ、お金もたくさん流れますが、同時にこの大聖堂が維持されなければなりません。これからの100年間、アメリカはこの大聖堂がカジノに飲み込まれないようにしなければなりません。 」
彼はさらにこう付け加えた。「私たちは興味深いシステムを構築しましたが、それはうまく機能しています。資本主義は報酬の分配方法に関して非常に恣意的で気まぐれなようです。」
午後1時31分株主総会質問29: バークシャーの子会社運営モデル
バークシャーは子会社の運営に対して「非介入」の経営アプローチを採用しています。バークシャーはその仕組みについてもっと具体的に話せるかと誰かが尋ねた。
アベル氏は、「2018年からバークシャーの事業についてより深く学ぶようになりました。バフェット氏自身の知識は素晴らしいもので、彼はそれを積極的に共有してくれます。彼はビジネスモデルに潜むリスクを指摘してくれますし、問題に直面した際には、タイムリーに彼とコミュニケーションを取ります」と述べた。
彼と私は、業界のトレンドをどう見るか、ある戦略は合理的かといったフレームワークの問題を中心にコミュニケーションをとりました。しかし、日常業務においては、私たちはかなりの自主性を持っており、独自の判断でプロジェクトを進めることができます。
ある業界で突然チャンスが生まれたり、新たな方向へ進む計画があったりする場合は、それを実行する価値があるかどうかバフェット氏と話し合います。しかし、実行レベルでは、非常に高い自由度があります。バークシャー社は、ガイコ社のリーダーのように、業界の仕組みを熟知した経営者を選抜します。特に近年、保険業界が変化を遂げている中で、先見の明のあるリーダーが極めて重要です。私たちは過去の経験から恩恵を受けています。
バフェット氏は微笑んでこう語った。「私はアベル氏と長年一緒に働いてきました。」彼はとても一生懸命働いていますが、私もアーティストのようにもっとリラックスして、そんなに一生懸命働かなくていいのにと思うことがあります。しかし、正直に言うと、ビジネスがうまくいっていれば、解雇されることを心配する必要はありません。
アベルは素晴らしい仕事をした。誰もがマネージャーに向いているわけではありません。何をすべきかを誰かに指示してもらいたい人もいる。命令したらすぐに辞めてしまう人もいますが、私は彼らを責めません。しかしアベルは違います。彼は自立心があり、他人からの提案や援助を喜んで受け入れます。彼は真のリーダーだ。
バークシャーでは、すべてのマネージャーが同じように物事を行うことを期待していません。非常に賞賛に値するものもあれば、そうでないものもあります。しかし、組織の管理の質は目に見えてわかります。組織の雰囲気が悪化し始めたら、リーダーシップも改善する必要があるかもしれません。
たとえば、当社の小売店の 1 つで、従業員が友人に「何か買ってきたら割引しますよ」と言ったことがあります。彼らは善意ではあったものの、会社の従業員割引規則に違反した。この行動は伝染します。
私たちは、上層部が個人的な利益のために率先してルールを変えるのを見たくありません。そうなると、組織全体が間違った方向へ向かってしまう可能性があります。
午後1時38分株主総会 質問30: バークシャーは環境の変化についてどう考えていますか?
アベル氏は、エネルギー企業への支援や買収を行う際には連邦政府や州政府の要件を考慮しなければならないため、バークシャーはこのことを考慮していると述べた。
アベル氏は、21 世紀初頭にアイオワ州の電力構成がどのように変化したかを例に挙げています。
アベル氏は、アイオワ州が石炭火力発電に完全に依存していた2000年代初頭に電力不足を経験したと述べた。彼は知事と話した。長期的なエネルギー供給を維持する方法を決定します。当時は多種多様なエネルギーの種類が議論されました。
アベル氏は、アイオワ州は州議会議員の支援を得て大規模な風力発電プロジェクトを建設し、多数の石炭火力発電所を廃止したことを強調した。バークシャーはアイオワ州に米国最大の風力発電所プロジェクトを建設し、160億ドルを投資すると同時に多数の石炭火力発電所を廃止した。
アベル氏は、安定した電力供給を維持するためには石炭火力発電所が依然として必要だと付け加えた。この言葉は聴衆から拍手喝采を浴びた。
アベル氏は、再生可能エネルギーと非炭素エネルギーは国の要件に従って推進されなければならないと述べた。バークシャー社は、連邦および州の要件に完全に準拠し、すべての州の手続きを尊重し協力しながら決定を下しました。 「我々は引き続き各州と協力し、彼らが目指す道筋を決定していくつもりだ。」
「スペインやポルトガルのような状況にはなってはならない」とアベル氏は警告し、イベリア半島のスペインとポルトガルを最近襲った停電に言及した。これは、バークシャーのエネルギー事業が十分な電力を生産し続けるために、依然として石炭火力発電所を必要としていることを意味している。
午後1時44分株主総会質問31：米国の医療改革
ある看護師がバークシャーに対し、同社がJPモルガン・チェースおよびアマゾンとのヘルスケア提携を打ち切った理由と、米国のヘルスケア改革についてどう考えているかを尋ねた。バフェット氏は、変化に対する抵抗が大きすぎたため提携を解消したと述べた。
1:54 株主総会 質問32: アベルの将来の役割
アベル氏が将来、資産配分の責任を含めてバークシャーを引き継ぐのか、また同氏は投資家としての役割に重点を置くのか、それともより事業運営者としての役割を果たすのか、と質問する人もいた。
バフェット氏は、正直に言って、事業の運営者になるのは非常に難しいが、部屋に座って資金を管理するのは比較的簡単で羨ましがられる可能性が高いと語った。私はいつも、一緒に働く人を選べるので幸運だと思っています。私の人生で先生やパートナーに失望させられたことは一度もありません。これは珍しいことです。
また、私は毎日何をしたいかを選択する自由、つまり多くのプロのマネージャーが持っていない自由と柔軟性があることに感謝しています。正直に言うと、私は会社の「トップマネージャー」になることを一度も考えたことがありませんでした。それは私が得意な役割でも、興味のある役割でもなかったからです。
今では自分の好きなように会社を経営することができ、それは私にとって幸せなことです。アベルは複雑な運用上の問題の処理が得意な優秀なオペレーターです。私がこの仕事を彼に任せられるのは、彼がうまくこなしてくれると信じているからだ。
資産配分に関しては、もちろんこれも今後の作業の一部となります。しかし、私が強調したいのは、本当の課題は単に「投資」することではなく、バークシャー社のリソースを正しく活用することだということです。アベルは、この 2 つの要素をうまく組み合わせることができる人物です。
1:57 株主総会の質疑応答終了
バフェット氏は次のように宣言した。
「グレッグ（アベル）氏は年末までに（バークシャーの） CEOに就任するはずだ。」
バフェット氏は退任後もバークシャーに留まり支援するが、「最終決定」はアベル氏に委ねられると述べた。
バフェット氏はアベル氏がこの件について知らなかったと述べた。彼の子供たちを除いて、残りの役員たちも何も知らなかった。
バフェット氏はバークシャー株を売却するつもりはないが、保有株を徐々に寄付していくと述べた。同氏は「バークシャー・ハサウェイの株式を売却するつもりは全くない。徐々に売却していくつもりだ」と述べた。この言葉は聴衆から拍手と歓声を引き起こした。
バフェット氏はさらにこう語った。「私が保有する全株式を保有するという決定は経済的な判断だったと付け加えておきたい。バークシャー社の将来性は、私の経営下よりもグレッグ（アベル）氏の経営下の方が良くなると考えたからだ。」
同氏は、この決定はアベル氏のリーダーシップに対する信頼の表れでもあると述べた。バフェット氏は次のように結論づけた。
「でも、私は会社に残りますし、いつか多額の投資をする機会が訪れるかもしれません。その時、取締役会にとって良い知らせになるかもしれません。私が全財産を会社に投資していることを取締役会に知らせるのは賢明な判断だと思いますし、グレッグの実績も見てきましたから。」
