数日前の記事では、主に市場の動向について再考しました。現在の市場心理に関する限り、多くの人々が（連邦準備制度理事会による）金利引き下げへの期待に新たな希望をますます抱いているようです。
仮想通貨市場が大規模な金利引き下げの恩恵を受けた最後の時期は2020年でした。新型コロナウイルスの流行が発生する前、フェデラルファンド金利（連邦準備制度理事会が調整する金利）は実際には高くなく、わずか1.5％～1.75％でした。しかし、新型コロナウィルスの流行の影響に対処するため、連邦準備制度理事会は1か月以内に2回の緊急金利引き下げを実施しました。最初の引き下げは50ベーシスポイント（0.5％）、2回目の引き下げは100ベーシスポイント（1％）でした。
その結果、当時のフェデラルファンド金利は0％～0.25％に直接引き下げられ、借り入れ（信用）がこれまで以上に容易になりました。借り入れコストが下がると、大量の流動性が市場（暗号市場を含む）に流れ込み、さまざまなリスク資産の価格を押し上げ、これも2021年の強気相場の主な原動力の一つとなりました。
1. トランプ大統領の利下げへの執着
当時（2020年3月16日）のBBCの報道も非常に興味深いものだった。連邦準備制度理事会（FRB）が緊急に金利をゼロに引き下げ、「一気に弾薬を使い果たした」ため、それまでパウエル議長を「無能」と批判していたトランプ大統領は、ほとんど口調を変えず、「素晴らしい」「非常に良いニュースだ」「とても嬉しい」などと称賛した。下の図の通りです。
当時の報道からも、トランプ大統領は「金利引き下げ」問題に関して常に「コンプレックス」を抱いていたようだとわかる。
あっという間に5年が経ちました。今年（2025年）トランプ大統領が再選された後、彼はFRB議長のパウエル氏よりも金利について理解していると公言していたことを覚えています。下の図の通りです。
しかし、過去2か月間のトランプ大統領の一連の行動と、その結果生じた市場（米国株、仮想通貨市場などを含む）の大きな変動から判断すると、FRBは今回も「彼の言うことを聞いていない」ようだ。これは市場の多くの人々が推測していることでもある。トランプ大統領が今、これほど多くのことをしているのは、FRBに金利引き下げを「強いる」ためである。
2. 金利引き下げが市場に与える影響
暗号通貨市場の話題に戻りましょう。
2020年の金利引き下げにより、借入コストが極めて低くなり、流動性も増加し、新たな強気相場のプロセスも促進されている。
しかし、過去の価格動向を振り返ってみると、当時の金利引き下げの影響がすぐには暗号資産市場に反映されなかったこともわかります。強気相場は2021年まで勃発しませんでした。これは実は前回の記事で述べた点です。暗号資産市場は主に「過剰流動性」を享受しており、つまり、金利引き下げによってもたらされた大規模な流動性はまず米国株式市場などの伝統的な市場に流れ込み、その後、過剰流動性は暗号資産市場などの二次規模の高リスク市場に流れ込みます。
しかし、近年ますます多くの大手機関が暗号資産市場に深く関与するようになり、暗号資産市場は米国株式市場とますます同期化しているため、この状況は徐々に変化するでしょう。市場に大規模な流動性があれば、一部の資金は事前に暗号資産市場に流入することを選択するかもしれません。
2022年に入ると、金利引き下げ（ゼロ金利）もあって米国のインフレが一気に上昇し、CPIは40年ぶりの高水準に達した。そこで、FRBは新たな利上げを再開し、2022年だけで6回（3月、5月、6月、7月、9月、12月）利上げを行った。2023年7月までに合計11回の利上げが行われ、利上げ率は4.33％～5.50％と、20年ぶりの高水準に達した。下の図の通りです。
時間的な観点から見ると、2022年から2023年にかけては、暗号通貨市場における新たな弱気相場の時期でもあります。
2024年に向けて時が進むにつれ、連邦準備制度理事会は金利引き下げを再開し（新たな一連の金利引き下げは2024年9月に開始）、市場に新たな流動性を注入しました。ETFなどのマクロナラティブの推進や、BTCエコシステムなどのいくつかの新しい内部ナラティブの誇大宣伝と相まって、暗号通貨市場は新たな強気相場を再開しました。
また、ステーブルコインの継続的な成長から、一部のファンドがその頃に初めて市場に大規模に参入し始めたこともわかります。その後に起こったことも経験しました。例えば、MemeCoin（価格投機）の大ブーム、BTCが10万ドルの節目を突破し、史上最高値を更新し続けているなどです...
それで、脚本は次にどう進むのでしょうか?これについては分かりません。まずは、下図に示すように、来週（3月19日）の連邦準備制度理事会の金利会合に注目する必要があります。
しかし、現在のいくつかの予測データから判断すると、下の図に示すように、6月の利下げに対する期待は依然として比較的高いと言えます。
今年の利下げ期待は依然としてあるが、実は上記の文章から2020年と2025年の利下げの違いが分かる。開始金利の違いに加え、最も大きな違いは利下げのスピードだ。前回の利下げのスピードと規模は比較的大きく、今回の利下げは数日前の記事（3月11日）で触れた米国株式市場のサーキットブレーカーのような大規模なブラックスワンイベントが発生しない限り、現在のところゆっくりと段階的に進むプロセスになりそうだ。
前述のように、暗号通貨市場は主に過剰流動性を享受しています。この状況が将来的に変化する可能性があるとしても、金利引き下げプロセスがゆっくりと段階的であれば、現在の暗号通貨市場も段階的な市場になる可能性があります。その場合、次のような極端な状況が発生しない限り、取引はより困難になり、一般投資家は注意を払う必要があります。
プラス面としては、前回の記事で述べた3つの中核要因（物語、マクロ、政策）のうち、他の2つが満たされています。つまり、暗号通貨市場内での新たな変化や革新（現時点では目に見えない）、または新たな大きなプラスの政策刺激です。ここでの政策は主に米国に関するものです（もちろん、東の主要国が安心できれば、より大きなプラスになりますが、現時点では不可能です）。マイナス面としては、関税戦争よりも大きなブラックスワンイベントが直接的に市場を崩壊させる可能性がある。
トランプ氏は「アメリカを再び偉大にしよう！」と述べた。
リーク氏は「金利が下がればバイアグラでも構わない！」と語った。
