暗号通貨市場は深刻な混乱の真っ只中にあります。 2月にビットコインは17.39%急落し、2014年以来最悪の2月のパフォーマンスとなり、史上2番目に悪い2月となった。 3月に入っても市場は弱いままで、ビットコインはいくつかの重要なサポートレベルを連続して下回り、基本的には昨年トランプ氏が選挙に勝利した時のレベルに戻った。 2024年12月16日に史上最高値を記録して以来、暗号市場の総時価総額は30％以上下落し、取引量は60％近く減少しました。短期的なプラス要因の枯渇とマクロリスクの絡み合いにより、市場にはパニックが広がっている。

短期的なプラス要因は尽きた

現在の市場には目立った好材料はなく、市場の信頼は大きく損なわれています。先週、待望のビットコイン戦略準備金計画が最終決定されたが、この準備金は財政資金で直接ビットコインを購入するのではなく、没収手続きを通じてのみビットコインを取得することになる。これは、市場に新たな買いの勢いが見られなかったことを意味し、むしろ「米国政府の好ましい政策」に対する市場のイメージをさらに圧縮し、市場を失望させた。

さらに、先週金曜日にホワイトハウスが主催した初の暗号通貨サミットでも、実質的な成果は何も得られなかった。このイベントでは、具体的な政策文書は発表されず、新たな暗号通貨を直接購入するための明確な保証やタイムラインも提供されなかったと伝えられている。演説のほとんどはトランプ大統領への感謝と「知恵と勇気」への称賛を述べるものばかりで、市場が期待していた政策上の恩恵は一つもなかった。

トランプ氏が当選した時の市場の熱狂と壮大な政策想像空間と比較すると、現在の暗号通貨界隈の短期的な原動力はほとんど消え去り、想像空間すら欠如している。

マクロ経済の不確実性がリスク資産に重くのしかかる

外部のマクロ経済の不確実性が市場に変動をもたらしている。トランプ大統領の不安定な関税政策が次々と市場に打撃を与えている一方で、経済成長の鈍化とインフレ上昇に対する市場の期待も強めている。

トランプ大統領が一連の関税を導入するにつれ、食品から衣料品に至るまであらゆる物価が上昇すると予想され、消費者と経済全体の回復力が試されることになる。ゴールドマン・サックス・グループのモデルによれば、景気後退リスクは上昇しており、1月の14％から23％に上昇した。 JPモルガンの同様のモデルでも、市場が示唆する景気後退の確率が11月末の17％から31％に上昇したことが示されている。

市場は不確実性にますます疲れており、リスク資産は下落し続けている。テクノロジー株の暴落により、投資家は仮想通貨への投資を減らす動きを加速せざるを得なくなった。 Coinglassのデータによると、ビットコイン現物ETFは3月以降ほぼ毎日純流出しており、純流出総額は13億5,000万ドルを超えている。

消費者物価指数は低下したが、データは一時的なものかもしれない

最近の主要なマクロ経済データの中で唯一の朗報は、昨夜発表された2月の米国消費者物価指数が全般的に予想を下回ったことだ。市場が切実に求めていたこの報告は、米国経済がスタグフレーションの泥沼に陥るかもしれないという不安を和らげた。テクノロジー株の力強い反発によりナスダックは1.2％以上上昇し、ビットコインも2％反発した。しかし、トランプ大統領の関税がまだCPIに完全に浸透していないことに注意する必要がある。

トランプ大統領が振りかざす関税の矛先は現在主に中国に向けられており、すべての中国製品に20％の関税が課せられている（2月4日に10％増、3月4日にさらに10％増）。カナダとメキシコに対する関税はまだ脅迫段階にあり、まだ実施されていない。

一般的に、中国から米国までの海上輸送には平均25～35日かかります。現在米国の小売業者が販売している在庫のほとんどは関税が免除されており、新たに購入された課税対象商品は3月か4月までターミナル販売に入らないと予想されています。したがって、市場が2月のデータだけに注目しているのであれば、「最悪の状況は終わった」と考えるのは時期尚早かもしれない。そのため、昨夜のCPIデータ発表後、ダウ工業株30種平均の3回連続の下落とS&P500の限定的な上昇は、市場の慎重な感情を反映している。

トランプ大統領の関税政策が拡大し続け、より多くの国と関税戦争が勃発すれば、その後のCPIはより大きな影響を受ける可能性が高い。

市場が弱気相場に入ったかどうかはまだ不明だ。しかし、短期的には、現在の暗号資産市場は「ETFの資金流入」や「政策の恩恵」といった内生的触媒を失い、関税戦争の拡大・激化と米国経済のスタグフレーションリスクという二重の圧迫にさらされている。リスク回避が支配的な市場は極めて脆弱であり、主要な政策調整や好ましい経済状況に牽引されない限り、短期的に強気の勢いを維持することは難しいかもしれません。