デルタがハンドル、ガンマがアクセルだとすると、シータはオイルが漏れ続けるタンクの亀裂です。エンジンがすぐに止まることはありませんが、取引口座の資金は静かに枯渇していきます。 「時間減衰」インジケーターとして知られるこのギリシャ文字は、オプションの世界で最も穏やかなキラーです。画面上の価格変動を見つめていると、Theta は砂時計の砂のように、ポジションの価値を一粒ずつ奪っていきます。

1. 時間価値の隠れた消費

オプション市場では、シータは時間の経過によりポジションが毎日失う価値を測定します。

たとえば、トレーダーが 300 ドルを費やして、来週の金曜日に満期を迎えるテスラの 800 ドルのコール オプションを購入します。当時、テスラの株価は785ドル、シータは-12.5でした。つまり、テスラの株価が変わらなくても、毎日12.5ドルが口座から自動的に差し引かれ、金曜日の満期時にはお金は溶けたアイスキャンディーのように、ベタベタした棒だけが残ることになる。

ビットコインオプションのプレイヤーはこれをよりよく理解しています。半減期イベントの前に、ある投資家はデリビット取引所で毎週6万ドルのコールオプションを0.05 BTCの価格で購入しました。シータは1日あたり-0.003 BTCまで上昇しました。その結果、ビットコインは3日間6万ドルで横ばいとなり、時間の経過により元本の9%が失われました。結局、価格変動による利益ではその穴を埋めることはできませんでした。

2. シータの狡猾な仮面

時間減衰に関して最も厄介なのは、その非線形性です。行使価格が 450 ドルの Nvidia オプションの場合、Theta は満期日の 30 日前には -$0.8/日になる可能性がありますが、最後の 7 日間ではこの値は -$3.5/日に急上昇します。マイクロソフト AI カンファレンスの前に、一部の個人投資家は 2 週間前にアット・ザ・マネーのコール オプションを購入しました。株価は最初の 5 日間は変わらず、時間的減衰によりプレミアムの 38% が消費されました。好材料により株価がようやく上昇すると、彼らが稼いだお金はシータが引き起こした損害を補うのにちょうど十分でした。

さらに直感に反しますが、完全にイン・ザ・マネーのプットオプションの中には、正のシータを持つものもあります。シリコンバレー銀行が破綻したとき、権利行使価格が 200 ドルのプット オプション (当時の株価は 50 ドルに下落) を保有していた金融機関は、実際には毎日 0.2 ドルの時間価値を稼ぐことができました。しかし、このような「損失」は火災現場で燃えていない紙幣を拾うようなものであり、極端な市場環境下では最終的に異常な現象となります。

3. 実戦におけるタイムアタックとディフェンス

ニューヨークのウォール街のオプション取引ルームでは、ベテランたちはシータを「酸素料金」と呼んでいる。ダイバーが水中に入るときに酸素ボンベを運ぶのと同じように、ポジションを長く保持すればするほど、消費する生命価値が増えるのだ。典型的な事例があります。Coinbase の財務報告が発表される 3 日前に、ヘッジファンドが来週満期となるコール オプション (Theta=-15) を購入し、今週の金曜日満期となるコール オプション (Theta=-25) を売却しました。この「カレンダースプレッド」の組み合わせにより、売却した短期オプションの価値が早く下落して購入コストを賄うことに成功し、最終的には時間差を利用して 17% の純利益を獲得しました。

ビットコインオプション市場は、Theta によるさらに血なまぐさい締め付けを目撃している。 BTC が 67,000 ドル前後で変動しているため、Deribit 取引所の毎週 70,000 ドルのコール オプションは毎日 8% の価値を失っています。一部のマーケットメーカーは、火曜日の午後（満期日の3日前）にそのようなオプションを大量に売却しました。 Theta の安定した収穫に依存した 7 日間のローリング操作では 23% の収益が達成され、これは直接的な暗号通貨取引よりも安定しています。

4. 普通の人のための生存ルール

1. 「前進原則」

高頻度取引の専門家ではない場合は、オプションを購入する際に、残存期間が 21 日を超える契約を選択するようにしてください。パスタを茹でる時と同じように、水分を吸収して膨らむまで十分な時間をあけてください。今年は痛い教訓があった。個人投資家がテスラのロボット発表会の3日前に、1週間後に満期を迎えるアット・ザ・マネーのオプションを購入したのだ。その結果、ローンチカンファレンスは2日間延期され、Thetaはプレミアムをそのまま骨抜きにしてしまった。

2.売り手のタイムバンク

オプション（特にアウトオブザマネー契約）を売るとき、Theta は ATM になります。引退したエンジニアが確立した「家賃回収戦略」 - 毎月 5% のアウトオブザマネー値のビットコイン プット オプションを販売します。彼は、1日あたり20〜50ドルの時間減衰収益に頼り、横ばい市場で年率8％の収益を積み上げることに成功しました。これは国債よりもはるかに良い結果です。

3.ボラティリティと時間のシーソー

シータとベガ（ボラティリティ感度）は常に互いに引っ張っていることを覚えておいてください。米国の非農業部門データ発表前に、あるトレーダーはSPYオプションのコール契約を購入した。 Theta は 1 日あたり 0.3 ドルを消費しましたが、データが公開された後のボラティリティの急上昇によってもたらされた Vega の利益は時間損失の 6 倍でした。ボラティリティの爆発を利用して時間コストをヘッジするこの方法は、花火を使って夜を照らすようなものです。重要なのは、爆発する適切なタイミングを計算することです。

5. 時間と友達になる知恵

シータを本当に理解している人は、自分の立場を「時限爆弾処理訓練」に変えることを学んでいます。ウォール街のファンドマネージャーの秘密は、ポジションのシータ損失が期待収益の 30% を占める場合は、直ちにポジションを減らすかヘッジすることです。アマゾンのクラウドサービスが停止している間、彼は事前に保有していたコールオプションに「時間保険」をかけ、同時に、より高い行使価格のコールオプションを売却した。結局、時間的な損失は70％ヘッジされ、株価が回復した際に45％の純利益を獲得した。

ビットコインの世界では、マイナーたちは、オプションのTheta収入を使ってマイニング費用を賄うという、もっと奇抜な方法を発明しました。マイニングファームの所有者は、毎月 BTC のアウトオブザマネーのコールオプションを販売しており、毎日受け取るオプションは、マイニングマシンの電気代を支払うのに十分です。コインの価格が急騰し、オプションを行使せざるを得なくなったとき、彼は採掘したコインを直接引き渡しました。これは、時間価値を安定したキャッシュフローに交換することに相当します。

6. 次号のプレビュー

明日の秘密：オプションのギリシャ文字「ベガ」

宿題

  1. オプション取引ソフトウェアを開き、来月満期を迎えるテスラのアット・ザ・マネーのコールオプションを見つけ、今日のシータ値を記録し、3日後のプレミアムの変化を比較します。

  2. 毎週1ビットコインを5%のアウトオブザマネープットオプションで売却した場合の日次シータリターンを計算します。

  3. 考えるべき質問: 週末にオプションを保有したい場合、金曜日のシータの変化に特に注意を払う必要があるのはなぜでしょうか?

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