この記事は、新悦社会科学大学の DBAC フォーラムで Wanxiang および HashKey Group の Xiao Feng 博士が行った基調講演の記録です。これは @Jesse_meta によって編集され、PANews の許可を得て転載されました。
皆さん、こんにちは。李国全教授のご招待に心より感謝いたします。シンガポール社会科学大学で私の考えをお伝えする機会を得られたことを光栄に思います。本日ご紹介するテーマは「デジタル経済時代とデジタル資産センター」です。
私が指摘したいのは、産業経済が株式市場を創り出したのと同じように、デジタル経済も仮想資産やデジタル資産の市場システムを生み出すだろうということです。さらに、今後20〜30年で、デジタル資産や仮想資産の市場システムは、現在の株式市場と同じ規模と価値を持つようになるかもしれません。この点を説明するには、まずデジタル経済特有の価値法則を見なければなりません。この価値法則こそが、デジタル経済時代がデジタル資産市場に適応する必要があることを決定づけるものです。周知のとおり、デジタル製品やサービスには、固定費が高く限界費用が低いという価値法則がありますが、これは産業経済には存在しません。製造業では固定費が高く、限界費用は必ず増加します。 1 台の自動車や 100 台の自動車を製造する際の限界費用は確実に徐々に増加しますが、デジタル製品やサービスの場合、固定費は非常に高くなりますが、限界費用はゼロに近づくか、ゼロに等しくなります。たとえば、ソフトウェアを開発する場合、多額の投資が必要になります。しかし、このソフトウェアが開発されると、1 人が使用する場合も 1 億人が使用する場合も限界費用はほぼゼロになります。
デジタル製品とデジタル サービスのこの価値法則は、デジタル経済の 2 つの主要な特徴につながります。まず、デジタル経済とデジタル経済内のデジタル製品およびデジタルサービスには、限界費用が低いかゼロであるため、規模の不経済の問題が発生することはありません。同時に、グローバルインターネットプラットフォームがすべてを勝ち取り、独占状態を作り出すという現在の現象に簡単につながる可能性があります。各国の規制当局がインターネット プラットフォームを規制し、インターネット プラットフォームの独占によってもたらされる悪影響を排除するためにさまざまな法律を導入しているのもこの理由です。この特性に加えて、高い固定費と低い限界費用という価値法則により、製品が広く使用されるようにすることで、デジタル製品やサービスの価値を最大化することが可能になります。広く使用されるほど、より良くなり、価値が高まります。このような価値最大化の道においては、所有する権利よりも使用する権利が重要となり、より多くの人々に利用してもらえることが期待されます。所有権よりも使用権の方が重要ですが、それを何を通じて渡すのでしょうか?数十年前にソフトウェア エンジニアリングが登場し始めたとき、ソフトウェアを通じて、オープン ソース ソフトウェア組織という新しい現象が見られるようになりました。オープンソースソフトウェア組織が所有権を放棄し、すべてのソースコードをすべての開発者に公開し、誰もがソースコードに基づいて二次、三次、さらには無数の加工と開発を継続できるようにする理由は、デジタル製品とデジタルサービスの新しい特性に基づいています。固定費が高く、限界費用が低く、所有権よりも使用権が重要であるという出現の後、ブロックチェーン時代には、使用権の新しい価値法則が極限に達したと言えます。
すべてのブロックチェーン プロトコルはオープン ソースである必要があり、使用に許可を必要としません。 Bitcoin ネットワークや Ethereum ネットワーク、あるいは他のブロックチェーン ネットワークやシステムに参加する場合でも、誰かの同意は必要なく、自由に行き来できます。使用するコードはすべて完全にオープンソースであり、許可なく自由に共有できます。これにより、固定費が高く、限界費用が低く、そのような価値の法則に従うデジタル経済に完全に適応した製品の価値を最大化するための最良の方法になります。使用権と所有権には大きな違いがあり、その価値にも大きな違いがあります。使用権の価値法則は、ファックス機効果と呼ばれるものを形成することがあります。ファックス機効果とは何ですか?これは使用権特有の価値効果です。今朝、私はファックス機を購入するために2,000元を費やしました。これは、このファックス機を使用するために投資した費用です。しかし、私が2,000元で購入したファックス機は、実際には1,000万台のファックス機で構成されるファックス機ネットワークに参加することを可能にしました。そして、この1,000万台のファックス機で構成されるファックス機ネットワークの価値は100億ドルです。私は 100 億ドル相当のファックス機ネットワークに参加するために 2,000 ドルを費やしました。この 100 億ドル相当のファックス機ネットワークを所有しているわけではありません。私はファックス機を購入することでこのネットワークに参加でき、このネットワークを使用するためのツール、権利、またはライセンスを得られると言っただけです。同時に、今日午後ここにいる私たちの友人の 1 人がファックス機を購入し、私たち全員が所有するファックス ネットワークに参加し、このファックス ネットワークを使用するツールと権限も持っている場合、あなたの参加により、私にとってファックスを送信する可能性が 1 つ増えるため、私の価値が高まります。これは使用権の価値利益であり、ファックス機効果として説明されます。 「ファックス機効果」という用語は私が作ったものではありません。これは、20 年前にケビン・ケリー氏がデジタル製品とデジタル サービスの経済法則について言及したときに作った用語です。したがって、デジタル製品とデジタル サービスの価値法則に基づくと、使用権の重要性が所有権を上回ることがわかります。使用権と所有権は異なるものです。どちらも一種の権利と利益に属しますが、異なるものです。所有権は不可分かつ排他的です。上場企業の株式を保有しているからといって、自分も保有できるというわけにはいきません。上場企業の株式は100％、無限に分割することはできず、株式の所有権は排他的です。さらに、所有資本制度のもとでは、所有の2つの特徴でもある株主利益の最大化を追求します。
使用権は異なります。使用権は無期限かつ循環的に付与できます。1 回使用した場合、2 回の使用を許可できます。先ほどお話ししたファックス機効果では、ある人がこのシステムやこの製品、またはこのサービスを使用するために参加すると、別のユーザーにとってファックス機効果が生まれ、他のユーザーの価値が高まり、より多くの可能性が与えられます。そのため、一方では使用権を無制限に付与することができ、他方では使用権を相互に利益あるものにすることができます。あなたが参加することで私の価値が高まり、私が参加することで共有可能なのであなたの価値も高まります。また、使用権は排他的ではないため、利害関係者間でインセンティブの互換性が確保されます。インセンティブの両立性は経済研究において非常にホットな話題であることは周知の事実です。すべての参加者が望むものを手に入れ、利益のバランスをとることができるようにインセンティブの両立性をどのように実現するかは、常に研究され議論されているテーマです。これは永遠のテーマであり、デジタル経済においてより良い解決策を提供できる経済のテーマでもあります。
使用権と所有権のこの区別により、ブロックチェーンまたは分散型台帳上のデジタル資産と仮想資産は、多くの場合トークンと呼ばれます。同種のトークンであっても、非同種のトークンであっても、それは依然としてトークンです。デジタル経済において、使用権を表すために「トークン」という言葉が使われるのはなぜでしょうか?私の個人的な意見としては、1960 年代にコンピュータ システムが登場し始めたとき、コンピュータ システムにログインする権限があるかどうかは、トークンを持っているかどうかによって決まりました。当時のコンピュータ プログラムでは、トークンはコンピュータ システムを使用するための許可でした。 1960年代、コンピュータシステムの使用許可証トークンは徐々にインターネット段階を経てブロックチェーン段階に入り、使用許可証が標準化され、共有され、金融化され、いわゆるトークンが登場しました。これを取引のための標準的な金融商品に変えることができます。これは仮想資産センター、またはデジタル資産センターであり、取引の対象となります。ブロックチェーン分散型台帳に基づく必要があります。ブロックチェーンの分散型台帳にはさまざまな解釈があり、さまざまな説明や記述があります。ブロックチェーン分散型台帳をトークンの観点から、また使用権の標準化、株式保有、金融化の観点から見ると、ブロックチェーン分散型台帳は、デジタル製品やデジタルサービスから使用権を個別に抽出するのに役立つという結論を導き出すことができます。抽出方法は？このような分散型台帳に依存しています。それを抽出した後、標準化して共有することで、デジタル資産または仮想資産市場、つまりデジタル資産市場が形成されます。余談ですが、世界中の政府がインターネット プラットフォームの独占に対抗するため、あるいはインターネット プラットフォームの経済的独占を解体するために、さまざまなシステムや規則を策定していることは、私たち全員が知っています。オーケンは、所有権を隠し、使用権を抽出することでインターネットプラットフォームの独占に対抗する最善の解決策かもしれないと私は思います。先ほどもお話ししたように、所有権は排他的、使用権は共有です。共有されているものを抽出し、より重要なものにすることで、商品やサービスの価値を獲得する仕組みになっています。この場合、インターネットプラットフォームの独占は自然に解消されるでしょう。
デジタル資産市場や仮想資産市場における取引は、標準化され共有された使用権、トークンに代表される一種の使用権であると申し上げてきました。それは実質的な価値を持ちます。ポンジスキームでもなく、全く価値のないいわゆる市場の誇大宣伝でもありません。デジタル製品やサービスを使用する権利を表すこのような標準化されたトークンには、非常に現実的な価値があります。言い換えれば、これらの仮想資産には実際の価値があるということです。その真の価値は、以下の点に反映されています。
まず、トークンの発行は、事前に非常に明確な一連のアルゴリズム モデルに依存しています。さらに、発行量と発行速度は、ほとんどの主権国の財務省や中央銀行の規律よりもはるかに厳格です。数量と発行速度は事前に合意されており、誰もが信頼できる一連のアルゴリズムに依存しています。この数量制限と発行規律に関するアルゴリズム規制により、私たちは合意と信頼を築くことができました。
2 番目に、トークンは使用許可を表すと言います。特定のシステムまたはネットワークのトークンを持っている場合にのみ、それを使用できます。たとえば、ビットコイン ネットワークを使用する場合は、まずビットコインが必要です。イーサリアムのようなネットワークを使用する場合は、まず ETH が必要です。このシステムネットワークはトークンを持っている場合にのみ使用できるため、自然にトークンの需要が生まれます。 Ethereum のようなシステムやネットワークのアプリケーションやユーザーが増えれば増えるほど、Ether の需要は自然に増加します。これは実際の要件であり、このネットワークを使用するときに必要な許可です。
3 つ目は、このようなネットワークやシステムを使用すると、使用するたびに少しずつトークンが消費されるため、全体的な供給量はデフレ的であり、デフレ モデルになるように設計されています。私たちは通貨の価値を知っています。重要な理由の 1 つは、通貨を強くしたいのであれば、通貨供給のデフレ モデルを設計する必要があるということです。これは通貨の価値の強固な基盤となります。イーサリアムのようなトークン ネットワークの場合、毎日消費されるガス料金は、基本的に、ネットワークに毎日追加される新しい ETH よりも大きくなります。これは、デフレ モデルと呼ばれる、イーサリアムの堅実な価値サポートです。
いくつかのアプリケーション層では、イーサリアムはブロックチェーンの基本プロトコルであると説明しました。イーサリアムには機能トークンである ETH という 1 つのトークンしかありません。ブロックチェーンのアプリケーション層プロトコルには、創設チーム、株式、機能トークンが含まれることがよくあります。これらの機能トークンが発行された後、創設チームと株主は、プロジェクトのキャッシュフローの一部または収益を使用して、発行したトークンを買い戻すことを約束することがよくあります。本質的には、これは株主が権利と利益の一部をユーザーに譲渡することになります。たとえば、通常、これらすべてのアプリケーション層プロジェクトでは、創設チームと株主が、プロジェクトの収入または利益の 20% 以上で発行したトークンを買い戻します。これは、株主と創設チームが株式の 20% をより多くのユーザーに譲渡したことを意味します。これはトークンの価値の強固な基盤でもあり、トークンに真の価値を与えます。
第五に、このようなブロックチェーン システムやネットワークには、コミュニティの自治権を付与するコミュニティや分散型組織が存在することがよくあります。しかし、コミュニティを管理したり、投票したりしたい場合は、投票権の証明となるトークンを所有する必要があります。したがって、トークンを所有している場合は、プロジェクトを部分的に管理する権利があり、それがトークンの実際の価値でもあります。
つまり、仮想トークンには実際に価値があります。この真の価値は、発行規律だけでなく、このシステムを使用する場合はそのようなトークンを購入する必要があるという事実からも生まれます。同時に、トークン全体の供給はデフレモデルです。そして、アプリケーション層に関しては、これらのアプリケーション層の創設チームと株主は、独自のプロジェクトからの利益の一部を使用して、発行した機能トークンを買い戻すことになり、それ自体が拡張に対する実際の価値サポートを提供します。もう 1 つは、トークンを所有している場合、プロジェクトの一部を管理する権利と投票する権利があるということです。これら 5 つのポイントが組み合わさって、トークンの実際の価値を構成します。
したがって、当社の仮想資産市場およびデジタル資産市場で取引されるトークンは、ポンジスキームでも投機でもありません。当社が取引するのは、その実質的な価値です。それは、仮想化された製品および仮想化されたサービスの実質的な価値を表しています。これら 5 つの側面を通じて、当社はこの価値をトークンの価格に反映しています。冒頭で述べたように、デジタル経済時代は産業経済時代と似ています。産業経済時代は株式市場を育み、デジタル経済時代は将来的に仮想資産やデジタル資産市場を育むでしょう。 2つの市場は相互に排他的ではありません。私たちは今、デジタル経済の時代に突入しています。農業文明の時代から存在してきた穀物や穀類は、今もなお必要とされています。これら 2 つの市場、つまり株式市場とデジタル資産市場、仮想資産市場では、異なるものが取引されるため、相互に排他的ではありません。工業経済から生まれた株式市場は所有権市場です。所有権と株式を取引する市場であり、その制度的基盤は株主資本主義です。当社は株主資本主義のシステムに基づき、株主の権利と利益を統合する企業資本構造を採用しています。企業制度を基盤として、株主全員の権利を株式に転換し、それを証券取引所に上場する。これは、産業経済時代に所有権を基盤として形成された資本市場制度である。ですから、先ほど申し上げたように、デジタル経済の時代においては、所有権よりも使用権の方が重要であり、使用権は所有権よりも価値があるのです。使用権は、新しい資本市場システム、新しい資本システムに基づいています。この新しい資本システムは何と呼ばれているのでしょうか?それはステークホルダー資本主義と呼ばれています。固定された使用権に基づくステークホルダー資本主義の基盤となる法的枠組みはどうなったのでしょうか?オープンソース組織、非営利団体、分散型自律組織になりました。オープンソース組織、非営利団体、分散型自律組織などの法的構造では、所有権は消滅するか、重要ではなくなります。これら 3 種類の組織の中で、使用権が最も重要かつ価値のある部分です。そうすると、使用権は明らかに株式化できないので、何を株式化できるのでしょうか?トークン化されており、トークン化後の使用権が標準化され、シェアベースになっているため、株式市場とは根本的に異なるデジタル資産市場、つまり仮想資産市場になります。
したがって、今後20年から30年の間に、この仮想資産市場、あるいはデジタル資産市場、つまり使用権を発行し取引する市場が、既存の株式市場と同規模にまで成長する可能性があると予測しています。この仮定に同意するならば、重要な地位を有する確立された国際金融センターとしてのシンガポールにとって、使用権市場のトークン化後のデジタル資産市場は、シンガポール国際金融センター 2.0 バージョンの構築に向けた取り組みの中核的な内容となります。これはシンガポールにとって欠かせないものであり、国際金融センターとして欠かすことができない重要な要素です。非常に重要なものです。ブロックチェーンとデジタル技術を基盤として形成されるデジタル経済は、本来、司法領域や地理的制約を超越した仮想経済システムであり、デジタル世界には国境はなく、特定の司法領域に対する制限もありません。これはシンガポールにとって大きなチャンスです。シンガポールの地理的環境や人口基盤の制約を回避し、世界中のユーザー、世界中の市場、世界中の開発者のために、使用権に基づいたデジタル製品やサービス、トークン化されたデジタル資産市場を構築することができます。 2 つの事例を見てみましょう。1 つは Coinbase です。Coinbase 自体は、米国で認可され、規制に準拠したデジタル資産取引プラットフォームです。登録ユーザーは 1 億 2,000 万人で、そのうち 80% は米国以外のユーザーです。アメリカの総人口はわずか3億人なので、その3分の1がCoinbaseの登録ユーザーになることは不可能です。 Coinbase の登録ユーザーの約 80% は米国外にいます。なぜこのようなことが起こるのでしょうか? NYSE の投資家ユーザーと顧客の 80% は米国外ですか?それほど多くはなく、特にニューヨーク証券取引所のNASDAQでは、米国外の個人投資家が登録を開始することはほぼ不可能です。しかし、Coinbase はそれを実現しました。なぜ Coinbase はそれを実現できたのでしょうか?なぜなら、Coinbase が提供するのは、デジタル経済の利用権を表すトークンがデジタル世界に登場するデジタル資産市場だからです。地理的環境や司法管轄区域に制約されず、世界にサービスを提供できます。さまざまな地域のコンプライアンスに基づいて、さまざまな地域でさまざまなコンプライアンスを実装できます。コンプライアンスを満たすことを前提として、これらの個々のユーザーが Coinbase ユーザーとして直接登録できるようにすることができます。NASDAQ やニューヨーク証券取引所などの証券ブローカーを経由する必要はありません。 Coinbase とニューヨーク証券取引所 NASDAQ の最大の違いは、Coinbase が自社の取引所のユーザーとして登録する個人を直接受け入れることができることです。 NASDAQ は会員と証券ブローカーを通じて小売市場を拡大する必要があります。このような新しいシステム、デジタル市場の新しい資本市場システムは、シンガポールの国際金融センターのバージョン 2.0 にとって非常に重要になると考えられます。さて、時間の制約があるため、今日はここまでお伝えします。何か足りない点がありましたら、ご批判、ご訂正をお願いします。ありがとうございます。
