1. プレミアムの「公式」
魚を買うために市場に行くところを想像してください。魚の値段は、鮮度、季節、さらには天候によって決まります。オプションプレミアムの価格も寄せ集めのようなもので、主に次の 3 つの要素から構成されています。
本質的価値：魚そのものの品質
テスラの現在の価格は 200 ドルで、行使価格が 180 ドルのコール オプションの本質的価値は 20 ドル (現在の価格 - 行使価格) です。
ビットコインの現在の価格は 80,000 ドルですが、行使価格が 82,000 ドルのコール オプションはありますか?この時点では本質的価値はゼロです。魚はまだ捕獲されていません。
時間価値：魚の保存期間プレミアム
テスラの同じ 200 ドルの権利行使価格のコールオプションの場合、1 か月後に期限が切れるものは 5 ドルで売られ、6 か月後に期限が切れるものは 20 ドルで売られる可能性があります。
ビットコインのオプションはさらに誇張されている。大きな出来事が起こる前の時間的価値は、海産物市場が台風が来ると聞いてすぐに価格を上げるのと同じように、2倍になる可能性がある。
ボラティリティプレミアム：幽霊が出る魚市場への恐怖料金
テスラの決算発表前には、オプションのボラティリティは40％から80％に急上昇し、プレミアムは2倍になった。
ビットコインは規制の混乱に見舞われ、オプションのボラティリティプレミアムがプレミアムの70％を占める可能性がある
昨年、ウォール街のトレーダーは「ビットコインのオプションの価格設定はカジノの規模に賭けるようなものだ。昨日5,000ドルだった契約は、マスク氏のツイート後に10,000ドルになった」と不満を述べた。
2. 野菜市場の経済学：プレミアム価格設定の実際
シーン1: 静かな池の魚（低ボラティリティ環境）
背景：テスラの株価は2週間200ドルで横ばいで推移しており、収益報告まであと30日となっている。コールオプション価格：
行使価格 210ドル（わずかにアウトオブザマネー）：プレミアム 8ドル
時間価値比率：90％（本質的価値は0）
ボラティリティ: 35%
このときのプレミアムは冷凍魚のようなもので、価格は主に保存期間（時間価値）と保管コスト（資金金利）によって決まります。マーケットメーカーはコーヒーを飲みながらゆっくりと価格を提示し、その売買スプレッドはわずか 0.1 ドルになることもあります。
シナリオ2：台風の日の魚市場（高ボラティリティ環境）
背景：ビットコインが突然30,000から50,000に上昇しました。米国がETFコールオプションの価格変更を可決したとの噂がある。
行使価格36,000ドルの週次契約：15分で300ドルから2,200ドルへ
ボラティリティは65%から110%に低下、時間価値比率は40%に低下
マーケットメーカーは慌てて価格を調整し、売買スプレッドは5％に拡大した。
この時点での価格設定は飢饉のときの米の価格のようなものであり、パニックによりボラティリティプレミアムがすべてを支配します。
シナリオ3：魚屋のブラックボックス操作（マーケットメーカーの価格設定モデル）
マーケットメーカーはトレーディングデスクに秘密兵器、ボラティリティ表面モデルを保有しています。彼らは次のようになります:
過去のデータを用いたボラティリティの計算
リアルタイムの注文フローのオーバーレイ（例：テスラのコールオプションの買い注文の急増）
独占データの追加（上海工場の駐車場番号の衛星監視など）
最後に彼はこう提案した。「テスラは来月、7.5ドルで210のコールオプションを販売します。」
しかし、ビットコイン市場はさらに荒れています。小規模な取引所は Binance のスポット価格を直接参照する可能性があり、ボラティリティパラメータは完全に取引所の責任者の推測次第です。あるプラットフォームがかつて「ウォッカ」を「vol」（ボラティリティ）として入力したところ、システムが信じられないほど低い価格を報告し、裁定取引業者が10秒間で200ビットコインを奪い取ることができたという噂がネット上で広まった。
3. 当時支払った授業料
ケース1：時間価値の「ぬるま湯に浸かったカエル」
私の友人のLao Wangは2021年にテスラの四半期コールオプションを購入しました。
1月1日に行使価格250ドル、6月に満期を迎えるコールオプションを3,000ドルで購入する
3月までに株価は230ドルに上昇し、オプションの価値は4,500ドルになった。
しかし彼は「もう少し上がるのを待つ」ことを望んだため、結果として株価は5月に210ドルまで下落し、オプションの価値はわずか500ドルになった。
教訓: 時間価値の減少は直線的ではなく、溶けるアイスクリームのように、過去 30 日間で加速します。
ケース2：ボラティリティ・トラップの裏目
昨年、ビットコインが28,000で横ばいだったとき、シャオ・リーは次のことを発見した。
行使価格3万ドルの週次コールオプションはわずか500ドル
彼は「7％上昇すれば元が取れる」と計算し、10株に賭けた。
その結果、ビットコインは実際には30,000まで上昇したが、ボラティリティは70％から40％に急落し、オプションの価値はわずか600ドルになった。
それは、良いナイフを買ったのに、突然市場が木を切ることをやめて花を育て始め、武器の価値が下がってしまったようなものです。
ケース3：流動性の「見えない暗殺者」
マイナーは500ビットコインをヘッジしたいと考えています。
権利行使価格25,000ドルのプットオプションを購入し、市場価格は2,000ドルです
しかし、実際に注文してみると、最初の 10 部は 2,000 ドル、残りは 2,100 ドルかかることがわかりました。
最終的な平均価格は2,050ドルで、25,000ドルの増額となった。
これは、大規模な取引は一括で行うべきであり、陶磁器店の中の象のようであってはならないことを思い出させます。
4. 価格決定力の争い：個人投資家と機関投資家の生死をかけたゲーム
ウォール街の「高度なゲーム」
モルガン・スタンレーは昨年、「天候オプション価格設定モデル」を開発した。
気象衛星を用いた米国コーンベルト地域の降雨量予測
農産物先物オプションを事前に計画する
干ばつ警報が発令される前に、トウモロコシオプションのボラティリティプレミアムは30％上昇した。
暗号通貨業界の個人投資家による「自家製鉄鋼製造」
Reddit の暗号通貨専門家が、別の指標を考案しました。
Coinbase CEO がツイートする時間を監視する (夜遅くに良いニュースをツイートする可能性が高い)
Binance での大規模な送金回数を数える (頻繁な送金は売却を示している可能性があります)
映画「ウルフ・オブ・ウォールストリート」の視聴率を使って市場感情を予測する
実際に、こうした形而上学的な理論に頼って、2023 年に 3 回の急激な増加を捉え、5,000 ドルの資本を 150,000 ドルに増やす人々がいます。しかし、このトリックを学んだ人が増え、結局は多額のお金が失われ、グラフィック カードを売却しなければならなくなりました。
5. プレミアム操作マニュアル
食料品の買い物のヒント
ボラティリティが低いときにオプションを購入する（オフシーズンにダウンジャケットを買いだめするなど）
ボラティリティが高いときにオプションを売る（夏にエアコンを売るなど）
時間価値が最も早く減少する時期には買い手を避ける（満期の1週間前に飛んでくるナイフを捕まえないように）
テスラの活躍
決算発表の3日前：ストラドルを買う（コールとプットの両方を買う）
1ヶ月間の横ばい取引の後：ワイドストラドルを売る（ボラティリティの低下に賭ける）
リコール速報：売りポジションを直ちにクローズ
ビットコインのルール
メジャーアップグレード前：買いのみ、売りなし（例：Taproot アップグレード中にボラティリティが 150% に急上昇）
外貨準備高が急減：プットオプションをすぐに購入（銀行取り付けリスクを防ぐため）
米国CPIデータ発表日：双方向の選択肢を事前に計画
BitMEXで清算された男が言ったことを思い出してください。「オプション取引は女の子を追いかけるようなものです。熱心すぎると怖がって逃げてしまいますし、冷淡すぎるとチャンスを逃してしまいます。」
6. 次号のプレビュー
明日は行使価格と原資産の関係を分析します。
授業後の課題：
同じ満期日に異なる行使価格を持つテスラのコールオプションを比較し、各オプションの時間価値減衰率を計算します。
デリビットのビットコインオプションを観察し、急騰の前後のボラティリティプレミアムの変化を記録します。
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