4月、暗号通貨市場全体の急激な変動に加え、最も衝撃的なニュースとなったのは、ABCDEの共同創設者であるDu Jun氏が、新規プロジェクトへの投資を正式に停止し、ファンド第2期の資金調達計画を一時停止すると発表したことだろう。同時に、彼は次の投資の転換、すなわち戦略的インキュベーションと二次市場への配分を中心とした新たな道への転換についても詳しく説明した。
実際、2024年末の早い段階で、暗号ベンチャーキャピタルに関する多くの記事は、プライマリー市場でお金を稼ぐことがもはや不可能であるという悲劇的な事実を「非難」していました。プレイヤーはもはや VC のアイデアを受け入れなくなり、80% 以上の VC が損失に直面しています。杜軍氏は2025年3月初旬にも、過去1年間のETH保有の帳簿上の損失が2000万ドルを超えたと書いている。
このような状況で、ABCDE の動きは市場では「破産」と噂された。
しかし、根本的な観点から見ると、この VC 損失の現象は別の問題も引き起こします。暗号通貨 VC が持続不可能な場合、新しい投資家はどのようにして参加するための新しい道を選択すべきでしょうか?
Portal Labs は、これはすべての富裕層の投資家が注意を払うべき問題であると考えています。そこで、Portal Labsはまずこの記事を参考に、Web3業界の主な投資方法と参加メカニズムを体系的に整理しました。
初期段階の投資
プライマリー市場投資とは、暗号ファンドを通じて Web3 プロジェクトの初期の資金調達ラウンド（プレシード、シード、私募など）に参加することを指します。ファンド管理チーム（GP）は、プロジェクトの審査と投資調査戦略の策定を担当します。投資家はリミテッド パートナー (LP) として投資し、ファンドの全体的な収益を享受します。
この方法は主に標準化されたファンド構造（ケイマン、BVI、バミューダなど）に依存し、トークン資産投資に重点を置いており、少数のファンドは株式の配分も行います。
資金調達要件
最低投資額は通常 10 万米ドルを超えており、トップ ファンドでは最低 100 万米ドルの LP 投資が求められることが多く、これはより大きな資産を持つ投資家に適しています。資金は通常 3 ～ 5 年間ロックされ、いつでも引き出すことはできません。ファンド全体の清算または出口期間を待つ必要があります。
出口サイクル
中期から長期のサイクルは平均 1 ～ 3 年で、プロジェクト トークンがオンラインになり、流通が開始され、二次市場から排出されるかどうかによって決まります。一部のファンドは段階的な撤退メカニズムを採用している場合もありますが、全体的な柔軟性は二次市場に比べてはるかに劣ります。弱気相場になると、第一段階のプロジェクトの立ち上げサイクルが長くなり、3年経っても実現しないこともあります。
戦略的イニシアチブ
LP の場合、これは非常に低く、ファンド管理チームの投資調査と戦略実行に完全に依存します。投資家は具体的なプロジェクトの選定や投資後の管理には関与しません。ファンド内での主導権は、チームのプロジェクト選別能力、サポートの深さ、および出口のペースによって決まります。
収益モデル
これは典型的なハイリスク・ハイリターンの道であり、低い評価額で初期段階に市場に参入し、プロジェクトがオンラインになった後にアルファ収益を獲得することに依存しています。ただし、サイクルが弱気相場に入り、トークンの評価額が体系的に縮小すると、ファンドの全体的な収益率が大幅に変動したり、ゼロに戻ったりする可能性があります。 2021年から2022年に設立されたファンドのほとんどは、2024年に90%以上のトークンドローダウンのプレッシャーに直面しており、IRRパフォーマンスは一般的に期待を下回ります。
コンプライアンスのヒント
ほとんどの暗号通貨ファンドは、ケイマン諸島やBVIファンドなどのオフショア構造を採用しており、認定投資家（現地の純資産または収入基準を満たす投資家）を対象としています。世界的な規制が厳しくなるにつれ、資金調達やトークン資産管理に関して明確な要件を定めている国も出てきました。投資家は、流動性リスクや法的リスクを回避するために、ファンドの資金調達コンプライアンスと保管契約を確認する必要があります。一部の管轄区域、特に米国とヨーロッパでは、コンプライアンス問題から生じる法的リスクを回避するために、ファンド投資家は特定の適格要件を満たす必要がある場合があります。
典型的なケース
Paradigm: 暗号インフラとDeFiへの投資で知られ、初期段階ではUniswapやdYdXなどのプロジェクトに参加していました。
Multicoin Capital: L1 および L2 エコシステム投資に焦点を当て、Solana や The Graph などのプロジェクトをサポートします。
ABCDEキャピタル：かつてはアジア市場で積極的に活動し、30以上のプロジェクトに投資していたが、最近新規投資の停止を発表した。
適しています
これは、初期段階のプロジェクト アルファを追求し、流動性のロックインを受け入れる意思のある高純資産投資家、特に直接的なプロジェクト投資および調査能力を持たず、ファンド チームを通じて資産を配分することを望んでいる投資家に適しています。しかし、周期的な変動に抵抗し、プライマリー市場から退出する際の不確実性を理解するには十分な能力が必要です。
セカンダリー市場投資
二次市場パスとは、投資家が公開取引市場（CEX、DEX、OTC チャネルなど）を通じて上場トークンの取引、マーケット メイク、ヘッジ、裁定取引を行うことを指します。これは暗号資産市場で最も柔軟で市場ベースの投資方法であり、通常は市場のボラティリティと流動性に依存して収益を生み出します。
富裕層の投資家は、クオンツファンド、ヘッジファンド、戦略商品などの専門的な手段を通じて二次市場投資に参加し、より正確な市場ポジショニングを追求し、リスクとリターンを最適化することができます。
資金調達要件
非常に柔軟性が高く、数万ドルから数千万ドルに及ぶ金額に対応できます。しかし、本当に上手くプレイするには、成熟した戦略、リスク管理システム、またはプロのチーム/製品の支援が必要です。
出口サイクル
資産はいつでも取引および再結合することができ、完全な流動性を備えています。しかし、ボラティリティが極めて高く、市場環境が急速に変化するため、市場の状況やリスク管理には細心の注意を払う必要があります。
戦略的イニシアチブ
非常に高いです。投資家は、スポット配分、先物ヘッジ、裁定取引、イベントドリブンなどの戦略ポートフォリオを積極的に構築し、市場の動向に応じて継続的に調整する必要があります。アクティブ運用の強度は、構造化商品や管理プラットフォーム（戦略パッケージ、利回り向上商品など）を通じて軽減することもできます。
収益モデル
収益は主にボラティリティ・アービトラージ、市場トレンドの捕捉、短期的なイベントドリブンから得られます。従来の市場と比較すると、二次市場は変動が激しいため、収益モデルは従来の株式市場よりも大幅に高くなる可能性があります。富裕層の投資家は、定量ヘッジやアルゴリズム取引などの専門的な戦略に頼ることで、市場の変動の中でシステムリスクを軽減しながら、より高い収益を得ることができます。二次市場でのリターンは非常に変動が激しく、特に市場感情が急激に変動した場合にはリターンに大きな影響が出る可能性があることに留意する必要があります。
コンプライアンスのヒント
二次市場に参加する場合、富裕層の投資家は、所在する国または地域の規制要件にプラットフォームが準拠していることを確認するために、準拠した取引プラットフォーム（CEX、DEX など）を使用する必要があります。一部の国では二次市場の利益に税金（キャピタルゲイン税など）を課しているため、国境を越えた取引を行う人は税務コンプライアンスに注意を払い、税負担を軽減するための適切な構造を選択する必要があります。カストディプラットフォームとクオンツファンドの使用では、資金の流動性と安全性を確保するために、カストディのセキュリティとファンドのコンプライアンスにも重点を置く必要があります。
典型的なケース
アンバーグループ: 機関投資家や富裕層顧客を対象に、セカンダリー取引、マーケットメイキング、裁定取引などの多様な戦略サービスを提供しています。
Wintermute: 暗号通貨市場における世界有数のマーケットメーカーであり、二次流動性キャプチャーの分野で活躍しています。
QCP Capital: ヘッジや利回り向上構成に適したオプションやボラティリティ・アービトラージなどの戦略に重点を置いています。
Du Jun 個人アカウント: Du Jun は、流動資産への個人的な重点の移行を反映して、二次市場への配分経路を示す購入リストを 5 月に公開する予定です。
適しています
クオンツファンドやヘッジファンドマネージャーなど、戦略を設計し市場を監視する能力を持つ投資家。特に資産の流動性を柔軟に管理し、システムリスクを回避したいと考えている富裕層の個人投資家。取引経験のない投資家は、定量戦略商品、資産管理プラットフォーム、または保管口座を通じて間接的に二次市場に参加し、専門的な管理によってもたらされる利益とリスクの最適化を享受できます。
インキュベーション投資
インキュベーション投資は、戦略的なコラボレーションと資本注入の組み合わせに重点を置いている点で、従来の VC 金融投資とは異なります。投資家は資金を提供するだけでなく、製品設計、市場戦略、リソース統合など、プロジェクトの重要な側面に深く関与し、プロジェクトを 0 から 1 に成長させるのを支援します。
インキュベーション投資モデルは、通常、プラットフォームベースの機関（取引所、インフラプロバイダーなど）または産業資本に見られ、初期の大規模なトークンまたは株式と引き換えにリソースと機能を提供し、戦略的なコラボレーションを通じて独自のエコロジカル価値を増幅します。
資金調達要件
ファンド型投資の初期投資額が数百万ドルであるのに対し、インキュベーション型投資の資金調達要件は数万ドルから数百万ドルと比較的柔軟です。インキュベーション投資には、資本投資だけでなく、非資本リソース（トラフィック、製品、市場、人材など）も必要です。
出口サイクル
中期サイクルは、プロジェクトの開始、資金調達のペース、環境の進歩の速度に応じて、通常 6 か月から 2 年です。インキュベーターはプロジェクトの初期段階でトークンまたは株式の大部分を取得し、プロジェクトが徐々に成熟し、エコシステムが徐々に進歩するにつれて段階的にエグジットします。このタイプのエグジットでは通常、プロジェクトが成長し、市場で受け入れられるまで待つ忍耐力が必要です。
戦略的イニシアチブ
とても高いです。インキュベーション投資の核心は、積極的な介入と綿密な連携にあります。投資家や機関は、プロジェクトの方向性や製品のリズムに直接影響を与え、さらには運用やマーケティングなどの重要なリンクに参加することもあります。単なる金銭的な投資ではなく、プロジェクトとの共創関係です。
収益モデル
インキュベーション投資からの収益は、主に初期段階で取得されたトークンまたは株式の大部分から得られます。プロジェクトが成功すれば、投資家は通常10倍以上の利益を得ることができます。ただし、この利点には実行リスクの上昇も伴います。プロジェクトの成功は、市場での受け入れだけでなく、投資家とプロジェクト チーム間の緊密な連携にも左右されます。プロジェクトが失敗した場合、投資はゼロに戻る可能性があります。この高ベータモデルはインキュベーション投資の典型的な特徴です。
コンプライアンスのヒント
インキュベーション型投資のコンプライアンスには、主にトークン発行の場所や株式構成の設計といった問題が含まれます。投資家は、プロジェクト当事者が証券法やトークン発行コンプライアンスなど、地域の規制要件を遵守しているかどうかに特に注意を払う必要があります。投資家が資金に加えて市場、ユーザー、商品などの非金融リソースを提供する場合、株主関連当事者取引や利害開示などのコンプライアンス上の問題が発生する可能性があります。したがって、契約書に署名する際には、各当事者の権利、責任、遵守義務を明確にする必要があります。
典型的なケース
Binance Labs: Polygon や Injective などの有名プロジェクトを育成し、資金、リソース、取引所のサポートなど、幅広いサービスを提供する、世界有数の暗号通貨インキュベーション プラットフォームです。
Alliance DAO: Web3 分野の起業家のためのインキュベーション プラットフォームであり、コミュニティと創設者間の緊密なコラボレーションを重視しています。
Vernal: Du Jun は ABCDE を閉鎖した後、仲間意識、戦略的投資、生態学的相乗効果を重視したインキュベーターの道に転向しました。最初の一連のプロジェクトと購入リストは 5 月に発表される予定です。
適しています
産業資源、製品能力、市場チャネルを有し、プロジェクトの育成に深く関与するために時間と労力を投資する意欲があり、長期的なシナジー効果を追求する富裕層の投資家に適しています。同時に、プロジェクトのライフサイクルを理解し、プロジェクトのインキュベーション失敗のリスクを負うことができ、プロジェクトの成長中にサポートとガイダンスのために産業資本を提供する意思のある、起業家としての経歴を持つ投資家に適しています。
構造化投資
構造化投資パスとは、専門的な資産管理プラットフォーム、カストディアン、またはファンド構造を通じて暗号資産のポートフォリオ配分、戦略実行、およびリスク管理を行うことを指します。投資家は、特定のプロジェクトの選択や日々の取引に個人的に参加する必要はなく、代わりにプロの投資チームとツールに頼って、ワンストップ構成サービスを通じて資産の増加を実現します。
この方法は、暗号資産ファンド、ファンド・オブ・ファンズ（FOF）、ポートフォリオ戦略アカウントなどで一般的です。投資家の資金は、事前に設定されたリスク選好と投資目的に基づいて、分散戦略に配分されます。
資金調達要件
資本要件は中程度から高く、製品設計の複雑さと戦略の深さに応じて、通常は 50,000 ～ 500,000 米ドルの開始投資が必要です。投資家は、保管プラットフォームまたは資産管理プラットフォームを通じて、資本限度額内でさまざまな戦略の組み合わせを選択し、個別の投資目標を達成できます。
出口サイクル
短期から中期。プライマリー市場での長期ロックアップとは異なり、ほとんどの構造化投資商品には柔軟な出口サイクルがあります。投資家は、製品の設計に基づいてウィンドウを定期的に（毎月、四半期ごとなど）調整し、タイムリーに調整することを選択できます。ただし、一部のストラクチャード商品には依然として最低保有期間が設けられており、流通市場の完全な流動性と比較すると、出口サイクルは依然として限られています。富裕層の投資家にとっては、この方法を利用して投資ポートフォリオを柔軟に調整することができますが、柔軟性とリターンの変動性の関係には注意を払う必要があります。
戦略的イニシアチブ
中低。構造化された投資パスは、戦略を実行するために専門の管理チームに依存しており、投資家は特定のプロジェクトの選択や日々の取引に参加する必要はありません。富裕層の投資家は、適切な投資プラットフォームまたはファンドを選択し、専門的な投資調査能力と市場判断能力を頼りに投資決定を行います。この方法では、投資家は業務に過度に関与する必要はなく、自身のリスクの好みに応じて投資の方向を調整できます。
収益モデル
収益は主に、分散戦略の配分から得られます。構造化投資は、資金をさまざまなプロジェクト、資産クラス、市場に分散させることでリスク配分を最適化し、資本の流動性を向上させることで、安定した収益を達成することを目的としています。収益モデルは通常、より安定しており、長期的な資産配分に適しています。流通市場の高いボラティリティと比較すると、ストラクチャード商品は、リスク管理とポートフォリオの最適化に重点を置き、分散投資と利回り向上戦略を通じてリターンとリスクのバランスを取ります。しかし、この堅固な収益モデルには、収益弾力性の低下も伴います。
コンプライアンスのヒント
ほとんどの構造化投資経路、特に認定投資家を対象とした商品には、コンプライアンス遵守の保管が伴います。投資家は、規制違反による法的リスクを回避するために、選択したプラットフォームまたはファンドが現地の規制要件に準拠していることを確認する必要があります。国境を越えた投資家にとって、国境を越えた税務コンプライアンス、特にキャピタルゲイン税、付加価値税、その他の規制に関連するものは特別な注意を必要とする分野です。投資家は、選択した商品が KYC/AML (顧客確認/マネーロンダリング防止) 要件に準拠していることも確認する必要があります。
典型的なケース
Matrixport: DeFi利回り向上、RWA債券、オプション構造化商品などを含む多様な戦略ポートフォリオを提供し、富裕層投資家向けにパーソナライズされた資産配分サービスを提供します。
HashKey Capital: 香港のコンプライアンス上の利点を活用し、戦略ポートフォリオと保管サービスを提供しており、機関投資家や富裕層の顧客が多様な投資を行えるよう支援することに尽力しています。
Anchorage Digital: 世界有数のコンプライアンス準拠の保管プラットフォームである Anchorage は、機関投資家の暗号資産の配分とリスク管理を支援する構造化製品を提供しています。
フィデリティ デジタル アセット: 機関投資家向け保管サービスを通じて、戦略的ポートフォリオやヘッジファンドなどの多様な資産管理および投資戦略を提供します。
適しています
専門チームに資産管理を委託し、リスクリターンを最適化し、コンプライアンスと長期リターンに重点を置きたいと考えている高資産投資家に適しています。または、投資リスクを分散し、戦略の組み合わせを通じて安定した利益を上げたいと考えている方、特に直接的な投資調査能力を持っていない方や、投資判断に多くの時間と労力を費やしたくない方に最適です。
パスに加えてトレンドもある
この記事では、Web3投資の4つの主な道を詳しく整理しました。それぞれのパスには独自のメカニズム、適切な人口、リスク特性があります。
Portal Labs が常に強調している点は、投資経路自体には絶対的な利点や欠点はないということです。重要なのは、それがリソース構造、リスクの好み、期待される目標、運用コンプライアンスに合致しているかどうかです。
しかし、その道筋を超えて、市場自体が大きな構造変化を経験している。 VC モデルの衰退、インキュベーション モデルの復活、二次市場戦略の加速的な進化により、Web3 投資エコシステムはより柔軟で多様化した方向へと進んでいます。この一連の変化は、市場と資本の継続的な適応と調整を反映しており、業界全体をより成熟した合理的な発展段階へと押し進めています。
次回の記事では、Portal Labsは引き続きDu Junの戦略的調整を出発点として、今回の「パスの進化」の背後にある業界の動向と循環的なロジックを深く分析していきます。
