文章作者：xparadigms
文章編譯：Block unicorn
關鍵要點
- USDT已成為主導的穩定幣，其市值在過去一年從800 億美元增長到1,440 億美元，但其市場主導地位從70% 下降到61%，因為其他穩定幣也在擴展。
- Tether USDT 原生支援約12 條區塊鏈，而橋接版本的USDT 存在於80 多條區塊鏈上，由於依賴第三方橋接且缺乏Tether 的直接監管，引入了額外的風險和管理挑戰。
- Tether 透過橫向策略（如使用LayerZero OFT 進行跨鏈轉移的USDT0 多鏈代幣）和縱向策略（如支援Arbitrum 的Legacy Mesh 和比特幣側鏈Plasma）應對擴展挑戰，旨在統一流動性和建立專用生態系統。
- 隨著穩定幣發行方的擴展，互通性已成為擴展的第一步。 LayerZero 提供可客製化的基礎設施和廣泛的區塊鏈支持，成為這種跨鏈成長策略的主要入口。
前言
USDT 透過將美元帶入鏈上，將其轉變為全球數位資產。它已成為最大的穩定幣，市值超過1400 億美元。儘管過去面臨關於抵押品不足的眾多傳言，它仍保持了領先穩定幣的地位。隨著穩定幣市場的擴展，Tether USDT 的市值從800 億美元成長到1,440 億美元，在過去一年成長了80%。
雖然USDT 繼續成長，但其他穩定幣也在擴展，導致USDT 的市場主導地位在過去一年從70% 下降到61%。為了保持成長，USDT 採取了大膽的方法來擴展跨鏈能力，從實施由LayerZero OFT 支援的多鏈代幣USDT0，到建立以Legacy Hub 和Plasma 為核心的樞紐。透過這些方法，他們正在解決過去的挑戰。
讓我們先看看他們面臨的問題。
1. Tether USDT 擴展計畫的問題
1.1 Tether USDT 僅支援12 條鏈
來源：Tethre 官方知識庫| 支援的協定和整合指南
2014 年，Tether 發行的穩定幣USDT 首次在比特幣區塊鏈上的Omni Layer 協議上推出。多年來，Tether 將USDT 發行擴展到其他主要區塊鏈，包括以太坊（ERC-20）、Tron（TRC-20）、幣安智能鏈（BEP-20）、Solana（SPL）等。截至2025 年初，Tether 原生支援約12 條區塊鏈上的USDT。儘管如此，DeFiLlama 的數據顯示，USDT 存在於80 多條區塊鏈上。值得注意的是，其中50 多條區塊鏈上的USDT 價值超過100 萬美元，在USDT 交易量排名前30 的區塊鏈中，有17 條依賴橋接版本的代幣，而非原生支援。
當USDT 在某個區塊鏈上不是原生支援時，意味著Tether 不會直接在該鏈上發行或贖回USDT。相反，第三方橋接會在支援的鏈上鎖定原生USDT，並在新區塊鏈上發行對應的「包裝」或「橋接」版本。對於用戶來說，這引入了橋接版本不相容的問題和額外的風險層。橋接USDT 的安全性和可靠性完全取決於第三方橋接營運商，而非Tether 本身。如果橋接被駭客攻擊或出現問題，使用者可能會損失橋接USDT，而Tether 不對這些損失負責。只有在原生支援的區塊鏈上的USDT 才由Tether 直接背書和可贖回，因此持有橋接USDT 意味著依賴橋接的償付能力和安全性。
此外，由於使用量低或安全問題，Tether 已停止在多個區塊鏈上鑄造USDT。這些包括比特幣上的Omni Layer、Kusama 的AssetHub、比特幣現金的簡單帳本協議（SLP）、EOS 的EOSIO.TOKEN 和Algorand。雖然在有限時間內可能仍可贖回，但這些網路上不再發行新的USDT 代幣。
儘管USDT 似乎在廣泛的區塊鏈上可用，但只有少數區塊鏈得到Tether 的原生支援。在所有其他鏈上，用戶互動的是橋接版本的USDT，這些版本帶有不適用於原生代幣的額外風險。
1.2 橋接USDT 正在增加
來源：Tether：流通量與統計資料- DefiLlama
目前以太坊上的USDT 流通供應量約為649.4 億美元，其中約80 億美元的USDT 已被橋接到其他區塊鏈。例如，在幣安智能鏈（BSC）上，透過BSC 橋鑄造了約52 億美元的USDT。此外，幾個主要的Layer 2 網路——如Arbitrum、Polygon、Optimism 和Mantle——運營自己的原生橋接以進行USDT 轉移。其他Layer 1 區塊鏈，包括Fantom、Kaia 和Sui，依賴第三方橋接來促進USDT 在鏈之間的移動。
從Tether 的角度來看，橋接USDT 的成長帶來了顯著的管理挑戰。 Tether 只能直接監控和控制其在原生支援網路上發行的USDT。一旦USDT 透過第三方橋接器橋接到其他鏈，Tether 就失去了對這些代幣的直接監管。這種碎片化使得Tether 越來越難以追蹤總供應量、確保合規性以及管理不斷擴展的區塊鏈和橋接協議帶來的風險。
最終，雖然橋接USDT 的興起增強了加密生態系統的流動性和互通性，但作為發行方的Tether 也面臨新的複雜性。
1.3 Tether 正在向Tron 洩露價值
來源：Tron Gas 使用量| Token Terminal
穩定幣是鏈上金融的支柱，充當結算、交易和借貸的主要媒介。這種現像在Tron 上尤為突出，穩定幣相關交易佔據了鏈上活動的絕大部分——僅USDT 就佔Tron 網路穩定幣供應的98% 以上，幾乎涵蓋所有交易量。
目前，Tron 上的穩定幣總市值為715 億美元，其中USDT 以超過709 億美元的流通量佔據主導地位，遠超其他穩定幣如USDD、TUSD 和USDC，這些穩定幣僅佔市場的一小部分。這種主導地位如此徹底，以至於Tron 可被稱為“USDT 鏈”，98% 的交易費用和99% 的交易由USDT 轉帳驅動。因此，Tron 從這些活動中捕獲了超過25 億美元的年費收入。
但這提出了一個關鍵問題：如果USDT 的發行者Tether 推出自己的區塊鏈，不僅捕捉交易費用，還能獲得目前流向Tron 的生態系統價值，會怎麼樣呢？ Tether 已展示出快速鑄造和移動數十億USDT 以滿足市場需求的能力，並經常在區塊鏈之間調整供應以優化成本和效率。如果Tether 激勵主要中心化交易所（目前持有Tron 上約30% 的USDT）將其USDT 持有量遷移到Tether 營運的鏈上，它可以將網路活動和費用收入重新引導至自己的生態系統。
這項舉措可能從根本上重塑穩定幣基礎設施的經濟模型。對於交易所和用戶來說，遷移到Tether 原生鏈可能意味著更低的費用、更快的結算以及早期採用者的潛在獎勵。對於Tether 來說，這將解鎖新的收入來源並增強對其穩定幣環境的控制。
從長遠來看，這可能創造雙贏局面：用戶和交易所受益於專為高效結算設計的層，而Tether 捕獲當前洩露給第三方區塊鏈的價值。鑑於USDT 在Tron 及更廣泛的加密生態系統中的主導地位，Tether 內部化這一價值的機會既重大又越來越可行。
2. Tether 的策略－橫向與縱向擴展
為解決Tether USDT 面臨的問題，有兩種潛在解決方案。第一是透過在現有300 多個區塊鏈上實施更好的跨鏈策略來實現橫向擴展，並持續成長。第二是透過擁有基礎設施堆疊來實現縱向擴展，以捕獲更多價值並提供更多服務。
2.1 USDT0－利用LayerZero OFT 進行橫向擴展
來源：LayerZero Scan
Tether 推出了其多鏈版本的USDT，稱為USDT0。該代幣現利用LayerZero 的OFT 代幣框架輕鬆擴展到其他區塊鏈或Rollup。自一個月前推出以來，其總鎖定價值（TVL）流通供應量為9.71 億美元，跨鏈交易總量已超過30 億美元。現在，跨不同區塊鏈發送USDT 的成本比以往任何時候都要低。
這得歸功於LayerZero 的OFT 標準，該標準允許代幣在源鏈上鎖定或銷毀，並在另一鏈上鑄造。 USDT 可以在以太坊、Tron 和TON 等原生支持的鏈上鎖定，然後在Arbitrum、Optimism 和Berachain 等不支持的鏈上以USDT0 的形式鑄造。對於不支援鏈之間的轉賬，系統使用銷毀並鑄造機制。這種方法簡化了不同網路的供應管理，同時減少了對原生支援的需求。
來源：《USD₮0 機制設計評論》| Chaos Labs
LayerZero 實現了“發行方對齊的互通性”，USDT0 的跨鏈操作由兩個實體驗證：USDT0 DVN 和LayerZero DVN。這意味著跨鏈轉帳只有在發行方USDT0 營運的基礎設施批准時才能發生。
要讓USDT0 支援新鏈，必須滿足兩個條件：LayerZero 必須支援該鏈，團隊必須找到或開始支援該鏈的DVN 路由。目前，LayerZero 支援約131 個主網，包括大多數主要網絡，因此USDT0 的擴展現更多是策略決策而非技術障礙。
2.2 Legacy Mesh 與Plasma－為USDT 打造樞紐
Tether 透過支持兩個關鍵措施實現縱向擴展：為USDT0 建立Legacy Mesh 和比特幣側鏈Plasma。 Legacy Mesh 作為一個中心網絡，連接現有USDT 部署與USDT0（為缺乏原生USDT 支援的鏈提供的多鏈版本）。 Arbitrum 作為中心樞紐，透過聚合流動性池並使用LayerZero 的通訊協定促進鏈間轉帳。這使用戶能夠無縫地在以太坊、Tron 和TON 與USDT0 支援的網路（如Arbitrum、Ink、Berachain）之間移動資產。憑藉Arbitrum 與以太坊、Tron 和TON 的連接，它統一了98% 的USDT 供應，而Legacy Mesh 為穩定幣在成熟和新興區塊鏈上創建了一個緊密結合生態系統。
第二個舉措Plasma 採取了更大膽的方法，建構了一個專注於支付效率的比特幣側鏈。從第一天起，USDT0 將在Plasma 上得到支持，並與以太坊、Tron 和TON 上的USDT 保持直接連接。
Legacy Mesh 和Plasma 共同為USDT 創造了一個全面的流動性和生態系統樞紐。 Arbitrum 作為流動性支柱，而Plasma 優化交易吞吐量並發展自己的dapp 生態系統。這種協同作用使USDT 在流動性和應用方面都能擴展其影響力。
來源：《引入Legacy Mesh：您的USDT 隨時隨地，現在無所不在》 — USD₮0
3. 互通性是穩定幣擴展策略的“第一步”
穩定幣使法定貨幣成為半全球貨幣，而互通性使穩定幣成為真正的全球貨幣。隨著區塊鏈生態系統擴展到300 多個網絡，穩定幣的用例和用戶群變得越來越碎片化。對於穩定幣發行方來說，早期專注於單一鏈可能有效，但長期成長並採用依賴跨鏈策略，使其代幣能夠無縫跨越多個區塊鏈移動。
一個典型的例子是懷俄明穩定幣（WYST），美國首個完全儲備、州發行的穩定幣。透過與LayerZero 合作並採用其OFT 標準，WYST 可以在多個主要區塊鏈上發行和使用，包括以太坊、Avalanche、Solana 等。這種互通性不僅擴大了WYST 的使用者基礎，也降低了營運成本，改善了需要在不同網路上進行交易或結算的機構和個人的體驗。
WYST 的例子凸顯了一個更廣泛的產業趨勢：互通性策略必須與發行策略並進。隨著穩定幣尋求更大規模的採用，LayerZero 憑藉其可自訂的基礎設施和廣泛的鏈支持，正成為跨鏈擴展的入口，使發行方能夠高效地進入新市場和用例。
來源：《透過互通性加速亞洲穩定幣發展》| Four Pillars
