概述

美國總統剛剛以激進的關稅政策顛覆了全球貿易。這些政策對地緣政治和經濟的潛在影響存在大量不確定性和爭議，不同陣營的觀點則截然相反。

在討論這個問題之前，我們只想澄清一下，我們相信自由市場和全球貿易。貿易在很大程度上是自願的，因此只有當貿易雙方都認為自己從中受益時才會發生。因此，貿易不是零和遊戲。國家之間持續存在貿易不平衡也有許多正當理由。因此，我們認為所有關稅都是壞的，所有互惠關稅也是壞的。因此，這些關稅將損害全球成長和生產力。儘管如此，關於國際貿易不平衡如何運作、原因是什麼以及這些關稅對資本流動的影響仍然存在巨大分歧。這也是本文的重點。

川普的觀點

在川普看來，美國幾十年來一直被貿易夥伴嚴重欺騙，美國巨大的貿易逆差就是明證。這些貿易逆差是美國一些最大貿易夥伴（如中國、歐盟和日本）的保護主義政策所造成的。川普用來計算「互惠關稅」的公式表明，川普認為持續的貿易逆差沒有正當理由，都是保護主義造成的。

在川普看來，這些保護主義政策包括：

1.關稅

2.有利於國內生產商的監管

3.中國、德國和日本等出口國操縱本國貨幣兌美元匯率下跌

由於這些政策，美國製造業基礎枯竭，導緻美國工人面臨嚴峻的經濟環境，而美國工人是川普「讓美國再次偉大」政治基礎的重要組成部分。透過最終實現公平競爭，正如他在競選期間承諾的那樣，美國消費者將在國內購買更多商品，從而促進美國製造業基礎的繁榮和美國經濟的復甦。

石油美元觀點

許多人認為，川普對貿易的看法顯示他不懂經濟學。事實是，美國人從貿易逆差中獲益。美國人透過消費中國、日本、印度、泰國、越南和韓國辛勤工作的低薪亞洲人生產的所有商品，當然也透過消費中東生產的石油（或從中東生產導致的油價下跌中獲益）而獲益。美國人贏了，因為他們得到了所有的商品，而亞洲工人輸了，因為他們整天在艱苦的條件下生產產品，卻只得到很少的報酬。這其實是美國幾十年來成功地對其貿易夥伴施展的一個花招。美國以某種方式說服貿易順差國家向美國投資，保持美元堅挺，讓這種對美國有利的局面持續下去。請記住，沒有金本位，貿易赤字不會讓美國失去寶貴的黃金儲備。美國可以有這些赤字，而且幾乎不會有任何後果。這種觀點幾乎與川普的觀點完全相反，川普認為美國是一個被欺騙的國家。

然而，這是一種不可持續的狀況，因為貿易逆差會隨著時間的推移而累積。這種情況持續這麼久的唯一原因是美元是全球儲備貨幣。當各國向美國出口商品時，會將現金收益投資到美元中，以維持龐氏騙局。在某個時候，累積的不平衡會非常大，這一切都會崩潰，美國人的實際收入會大大降低。為了避免這種命運，美國人應該投資黃金，當然還有比特幣。

美國已經採取了多項政策，試圖讓美元保持全球儲備貨幣的地位，為了讓這個計劃盡可能長時間地持續下去，其中一些政策是秘密的。一些最邪惡的政策包括：

利比亞領導人卡扎菲上校Colonel Gaddafi被推翻並殺害，因為他持有大量黃金並想以黃金出售石油，這將破壞美元的儲備貨幣地位。事實上，正如2011 年西德尼·布盧門撒爾寫給希拉里·克林頓的一封洩露的電子郵件所推測的那樣，利比亞的黃金政策是「影響」進攻利比亞決定的「因素之一」。 （法國和英國與此有很大關係，美國也是如此）

2000 年10 月，伊拉克總統薩達姆·侯賽因決定停止以美元出售石油，而是以歐元出售石油。據說這是美國入侵伊拉克和殺死薩達姆·侯賽因的關鍵動機。因此，對大規模殺傷性武器的擔憂和薩達姆卑鄙的人權記錄是入侵的動機，這是一個謊言。一切都是為了石油。

由於上述和其他積極的外交政策，阿聯酋和沙烏地阿拉伯等其他石油出口國知道他們必須繼續以美元出售石油，並將石油積累的財富的很大一部分投資於美元和美國資產，否則他們可能面臨中央情報局和美國軍事機構其他部門的憤怒。

可以看出，上述觀點與川普對全球貿易的明顯看法截然相反。川普現在指控中國操縱本國貨幣貶值，而美國則操縱本國貨幣升值，而且在某些情況下顯然使用了極其邪惡的手段。

為了強調這種明顯的不一致，川普最近試圖勸阻金磚國家BRICS不要創造一種與美元競爭的貨幣，如果成功，這大概會削弱美元並增強本幣。川普不希望這樣嗎？美元貶值將促進「讓美國再次偉大」的製造業基礎。川普最近採取關稅舉措，現在似乎也在指責金磚國家操縱本幣貶值，以增加對美國的出口，這似乎是對金磚國家的一系列自相矛盾的指控。美國希望中國做什麼，買美國公債還是賣美國公債？這幾乎就像美國不能容忍中國做這兩件事一樣。我們不想在這裡單挑川普，因為他是唯一一位似乎對中國操縱貨幣的方向感到困惑的政客，各政黨的許多人都這樣做，例如歐巴馬和蓋特納。我們的觀點是，根據石油美元的世界觀，美國的政策是支撐美元，而中國正計劃終結美元作為全球儲備貨幣的地位。

這種關於全球貿易的石油美元觀點可能是我們的觀眾和比特幣愛好者中最受歡迎的觀點。著名分析師Luke Gromen 是這種觀點的主要支持者。根據這種世界觀，美元的情況正進入一個高度不確定的時期。尤其是金磚國家的崛起對美元霸權構成了越來越大的威脅，金磚國家可能會逐漸放棄美元作為其主要貿易和全球結算貨幣​​。因此，美元作為全球儲備貨幣的地位在某個時候可能會受到削弱，石油、黃金甚至比特幣的價格可能會大幅上漲。

如果人們這樣想，川普新關稅政策的影響對美國來說可能尤其具有破壞性和危險性。出口國將看到貿易順差下降，它們每年將不再有大量資本投資於美國政府公債和其他美國資產。然後，它們可以開始出售現有的美國資產，以促進國內消費，以彌補對美國的出口損失。這可能會成為引發美國國債危機的催化劑，並削弱萬能的美元。

資本流動觀點

關於貿易失衡，還有另一種觀點很少被提及，我們認為，與石油美元論相比，這種觀點具有相當大的可取之處。記住經濟學101，國際收支(BoP) 必須隨時保持平衡。這是因為美元的每一個買家都必須有一個賣家。因此，如果一個國家有貿易逆差，其資本帳（金融資產流動）就必須有相應的盈餘，反之亦然。但誰能說清楚是什麼在驅動著什麼？可能是勤奮的中國勞動者生產出美國人真正想要的高品質產品，這導致了美國的貿易逆差，進而導緻美國的資本盈餘。另一方面，也許中國投資者希望接觸美國，這導致了美國的資本盈餘，進而導致對華貿易逆差。

這裡的論點比石油美元論對美國更為正面。美國擁有最好的公司，與世界其他國家相比，這些公司更注重利潤和股本回報率。美國企業也比歐洲和亞洲等其他地區更注重精英管理，在這些地區，你認識誰、你來自哪裡、你的種族或性別可能更重要。這有助於美國吸引世界上最優秀的人才。美國擁有世界上最好、最具創新力的公司，如Google、微軟、蘋果、亞馬遜、英偉達、Meta、Open AI、特斯拉、博通、VISA、Netflix 等。全球投資者希望投資這些高品質和高成長的公司。

許多亞洲投資者也希望將資本轉移出本國，以保護其免於政府沒收。相較之下，美國至少在理論上擁有更強大的法治和合法的投資者保護。因此，川普認為亞洲出口商一直在操縱本國貨幣貶值的觀點完全是錯誤的，實際上他們一直在試圖操縱本國貨幣升值，並試圖阻止資本外逃。根據這種世界觀，這些特徵導緻美國資本帳出現巨額盈餘，進而導致巨額​​貿易逆差。因此，持續的貿易逆差可能不是問題，但可能是成功的標誌。這取決於驅動因素。

我們認為，這些經濟因素在推動美元成為全球儲備貨幣方面比美國在中東的外交政策更為重要。殺死任何想用黃金出售石油的獨裁者不太可能產生那麼大的影響。這並不是說我們想為美國在中東的外交政策背後的不誠實和邪惡意圖辯護。美國安全機構中可能仍有一些人認同石油美元理論，即使它現在有點過時和無關緊要。如果這不是真的，那麼還有很多其他不誠實的理論可以指出。此外，即使競爭性法定貨幣沒有機會對抗美元，因為美國的投資機會相對比世界其他地方更具吸引力，但總有黃金可以與之競爭。中央情報局可能仍需要玩一些骯髒的遊戲來阻止黃金。也許美國當權者希望全球貿易以美元進行，不是為了捍衛美元的價值，而只是為了讓美國當局對全球事務擁有更多的控制權和權力，增強他們阻止付款和凍結全球財富的能力。

如果你認同這種觀點，即使你相信“關稅永遠是個壞主意”，川普的這項新政策可能不會立即徹底摧毀美元的儲備貨幣地位。當然，這仍然是一種稅收，會損害美國企業並削弱經濟，每個人都會蒙受損失，但美元霸權可能會持續一段時間。

結論

現實情況是，全球經濟很複雜。石油美元觀點有其道理，貿易逆差確實在某種程度上推動了資本帳盈餘。另一方面，同樣的情況可以從多個有效角度來看待。資本帳盈餘推動貿易逆差的說法也沒錯。驅動力同時作用於兩個方向，理解這一點對於理解全球貿易很重要。對美國而言，這兩個因素都非常重要，分析師不應忽視。川普對貿易的看法有時也有一定的道理，當然有些政治人物有時也相信這一點。這在某種程度上解釋了為什麼一些政治人物在他們所說的中國操縱貨幣的方向上顯得有些前後矛盾。

話雖如此，我們確實認為川普對貿易的看法在很大程度上是無效的。關稅是對美國人的徵稅，將削弱美國經濟。美國中產階級可能是全球化的相對輸家，而菁英階層則獲得了利益，但這並不意味著逆轉全球化會讓美國中產階級成為相對贏家。川普可能會廢除國稅局，用關稅取代所得稅，恢復1930 年代之前的經濟政策。如果發生這種情況，那就是另一個問題了，但我們不會押注於此。

當然，還有陰謀論要談。川普宣布這些關稅是為了故意讓經濟崩潰，迫使投資者購買美國國債以降低收益率，這樣美國就可以以較低的利率為其債務再融資，並推遲無法負擔債務利息的不可避免的危機。我們認為這是可能的，但可能性不大。奧卡姆剃刀可能適用於此，最簡單的解釋通常是最好的，特朗普只是喜歡關稅，他認為關稅是“最美麗的詞” 。