市場觀察週報：BTC震盪整理，山寨幣承壓等待修復

加密市場簡報：2025年2月3日至2025年2月7日

BTC目前仍處於震盪區間，山寨需等BTC企穩後或預計迎來修復性反彈。

本週（2月3日至2月7日）加密市場顯示出一定的波動性，主要受到宏觀經濟指標和市場資金流動的影響：

1.宏觀經濟影響

本週的宏觀數據顯示經濟成長放緩，就業市場降溫，但服務業表現強勁，使聯準會降息預期有所波動。 ISM製造業PMI和ADP非農業就業數據表現疲軟，增強了市場對降息的期待，短期利多BTC。然而，ISM服務業PMI和低於預期的失業率顯示經濟仍有韌性，抑制了BTC進一步上漲的空間，加上週五公佈的2月一年期通膨率飆升大幅影響了BTC的上行。

關鍵影響：

• 降息預期增強為BTC提供了一定支撐，但通膨率預期遠高於前值限制了漲幅。
• 資金流入減少，市場情緒趨於謹慎，短期內BTC震盪整理。

2.資金流動分析

• 穩定幣流動顯著增加，2月3日至2月7日穩定幣增發44.13億美元，穩定幣流入增強市場潛在購買力，但未完全轉換為BTC需求。
• ETF資金流入為1.03億美元，連續四周下降，創下近四周最低水準。 ETF資金減少對BTC構成短期壓力，市場仍處於觀望狀態。
• 場外交易溢價從水下反彈至水上水平，市場對加密資產需求增強，但尚未轉化為明顯的BTC價格支撐，可能需要進一步資金流入確認趨勢。

3. BTC市場表現

• BTC市佔率維持在61.88%，趨勢上升，反映市場避險情緒增加，山寨幣市場承壓。
• BTC交易量本週整體呈現先放大後縮小的趨勢，價格隨劇烈波動後逐步下跌。當前市場交易熱度下降，短期內BTC價格可能持續面臨調整壓力。

4.山寨幣市場

• 山寨幣暴跌：受到DeepSeek和關稅政策衝擊，山寨幣波動加劇，普遍跌破2023年12月平台，許多山寨即將回到23年9月前平台，收回一整輪牛市以來的漲幅。
• 資金流出加劇：全幣種資金流出顯示本周大量流出，且30天級別流出量已達到極高水準。
• 三大市佔率指標：三大市佔率指標形態上已完全衝破我們原先所預期的區間，對於山寨市場而言無疑是巨大噩耗，需要等待中期上的修復。

結論

本週BTC市場整體呈現震盪整理趨勢，受到聯準會降息預期反覆的影響。穩定幣增發為市場提供一定支撐，但ETF資金流入減少，顯示機構投資者的謹慎態度。場外USDT和USDC溢價上升，顯示市場需求依然存在，但尚未形成強勢推動力。短期來看，BTC維持95000-97000 USDT區間震盪，市場情緒趨於謹慎。

未來關注點

• 短期：關注下週CPI數據，若通膨回落，聯準會降息預期增強，BTC可能迎來反彈。若通膨超預期，市場可能面臨進一步下行壓力。
• 中期： ETF資金流入仍是BTC市場的風向標，若資金回流，可能帶動BTC突破97,000 USDT。
• 長期：若聯準會貨幣政策轉向鴿派，市場可能進入新一輪上漲週期。山寨市場需等待BTC穩定後才有望迎來修復性反彈。

一、宏觀

1.1 宏觀指標觸發訊號表- BTC市場趨勢指導

從這些數據來看：

1. 製造業數據疲軟→經濟成長放緩，但市場對聯準會政策的影響有限，BTC市場短暫承壓。
2. 就業數據走弱（ADP & 非農業） →降息預期增強，BTC得到一定支撐。
3. 服務業數據強勁，失業率下降→限制聯準會降息空間，削弱BTC的上漲動能。
4. 市場仍在經濟成長放緩和降息預期之間尋找平衡點，導致BTC本週震盪整理。

BTC本週呈震盪整理走勢，受經濟成長放緩與降息預期賽局影響，短期內缺乏明確方向。

下週重點關注的宏觀數據

根據當前宏觀經濟的動態，以下幾個因素值得關注，可能對加密貨幣市場產生重要影響：

2. 產業分析

本週鏈上數據對BTC的影響解讀

結合本週的鏈上數據，以下從資金流動、價格指標以及交易量等方面解析這些數據對BTC市場的影響，並評估未來走勢中的關鍵風險與機會。

2.1 資金流向

2.1.1 穩定幣資金流動狀況

• 穩定幣總量成長：1月31日至2月6日期間，穩定幣總量成長了44.13億，日增發量6.3億，本週穩定幣數量顯著增加，顯示市場資金流入增加，可能有助於短期流動性增強。

對BTC市場的影響：

• 資金流動性增強：穩定幣增發通常代表市場流動性的提升，為BTC市場提供了潛在的資金來源。若這些資金轉化為BTC的購買力，可能為BTC價格的上漲提供支撐。
• 穩定幣增發趨勢：如果增發持續維持高水平，可能意味著市場資金持續湧入，有利於BTC 進一步上漲。

2.1.2 ETF資金流動狀況

• ETF資金流入：本週（2/3-2/7日），BTC ETF資金流入為1.03億美元，相比前一周減少4.56 億美元，連續四周下降，創下近四周最低水平，顯示機構投資者買盤明顯減弱。短期來看，資金流入減少導致BTC價格承壓，市場可能持續震盪下行。

對BTC市場的影響：

• 資金流入大幅減少，市場情緒趨於謹慎：過去四周ETF資金流入量持續下滑，反映市場投資人情緒逐漸降溫，可能意味著短期內BTC市場的買盤支撐變弱。
• BTC價格承壓，短期回檔壓力加大：ETF流入量與BTC價格走勢有高度相關性。隨著資金流入大幅減少，本週BTC價格回落至96,926 美元，顯示市場缺乏新的買盤支撐，短期內BTC可能繼續面臨調整壓力。

2.1.3 場外交易的溢價或折價

• 2月3日- 2月5日（USDT & USDC 溢價上升）
  • 溢價的上漲通常預示著資金流入市場，此時BTC價格反彈至95,000 - 96,000美元區間，反彈趨勢明顯。
• 2月6日- 2月7日（BTC 價格突破99,000 美元）
  • 在BTC價格突破99,000美元的同時，USDT & USDC溢價維持在較高水準（101%-103%）。這種溢價穩定上升表示資金流入加密市場，BTC價格的上漲受到資金支持。

對BTC市場的影響：

• 市場情緒正向：溢價上升表示投資人對加密市場有信心，BTC也迎來短期的強勢反彈。
• BTC 回調：儘管BTC價格突破了99,000美元，但在2月7日出現回調至96,000美元，溢價未大幅下降，表明市場情緒仍然保持穩定，資金流出跡像不明顯。

2.2 相關價格指標

2.2.1 加密貨幣市值

總市值下跌，BTC市佔率上升：截至2/7，全球加密市場總市值約3.26兆，週內呈現下降趨勢，跌幅10.9%（2/1市值3.66兆），BTC在市場中的主導地位依然穩固，市佔率重新回到平行通達上軌，維持在61.88%附近。

對BTC市場的影響：

• 總市值下跌，BTC市佔率上升：說明市場整體拋售，但資金相對偏向BTC，可能是避險情緒增強（如宏觀經濟不確定性）。 BTC 可能會有相對抗跌的表現，山寨幣市場則面臨回檔壓力。

2.2.2 BTC整體交易量

• 本週BTC交易量整體呈現先放大後縮小的趨勢，價格隨之劇烈波動後逐步下跌。當前市場交易熱度下降，短期內BTC價格可能持續面臨調整壓力。

對BTC市場的影響：

• 市場流動性下降，短期反彈力

  交易量自2/4高峰後逐步下降，顯示市場交易熱度減弱，短期內BTC反彈動力不足，可能繼續低位震盪。

• 市場情緒偏謹慎，價格仍有下探風險

  交易量下降的同時，BTC價格持續走低，顯示市場情緒偏向謹慎。若未來幾天交易量繼續維持低位，BTC可能測試94,000-95,000 美元支撐區域。

結論

當前市場狀況：

• 穩定幣增發顯著，但資金流向尚不明朗；ETF 資金流入大幅減少，機構買盤趨弱；BTC交易量放大後縮小，BTC價格在97000附近震盪，市場情緒偏謹慎

未來走勢的關鍵風險與機會：

• 風險：ETF 資金持續減弱，市場流動性下降，短期交易熱度減弱；山寨幣拋售壓力加大
• 機會：穩定幣增發帶來潛在資金流入，BTC若能有效守住94,000-95,000 支撐區域，BTC 可能穩定並迎來反彈機會。

山寨版塊解析

結合本週宏觀指標與市場數據分析，山寨幣市場正經歷持續的調整與資金流出壓力。以下從山寨季指標、資金流向、BTC市佔率、OTHERS市佔率、 USDT市佔率等多維度解析本週的山寨市場表現，並展望後續可能的發展路徑。

1.山寨季指標

本週五山寨指數39，指數顯示經歷了一個多月的震盪以後正式跌破中間區間，山寨市場未能守住階段性低點，BTC主導地位進一步上升，對於所有山寨幣來說都是噩耗。

Cryptobubbles為我們展現了目前山寨市場血流成河的現況：山寨均普跌20個點以上。

 *2025.02.07*

對比CMC市場情緒指數可以明顯反映BTC價格與山寨幣價格之間的背離：

 *2025.02.07*

所以現階段來看， BTC與其他幣種幾乎已經完全是兩個市場，山寨季的歸來或許還需要更多新的利好因素才能達成，如降息和QE帶來的資金增量，或是擁有PMF的殺手級應用/賽道的誕生。

前者需要拉長時間週期且與川普本人政策傾向密切相關，而後者目前最接近這一條件的賽道是AI Agent賽道，但是現在也處於去泡沫階段，也可能需要一定時間來進行築底，等待產品大規模落地後才能迎來新一輪爆發。

2.牛市逃頂指標清單

本週行情極差，逃頂訊號毫無疑問無一命中，但為了對訊號動向保持敏感度，我們每週仍會保持記錄。

3.山寨流入量

本週市場受到川普關稅政策影響較大，7日全幣種淨流出49.57億美元，好在是這一流出水準與年前我們最後一次統計的數據相差無幾，沒有進一步惡化。但30天淨流出已經達到150億美元，結合ETF數據在這兩週也不樂觀，我們需要先等待宏觀面利好讓BTC重回正軌以後才能討論山寨的流入轉換率。

 *2025.02.07*

4.BTC市佔有率

我們在年前的周報中已經提示過了BTC市佔率攀升的風險：

BTC市佔率本週走勢整體向上趨勢較為明顯…在價格沒有明顯重大突破的前提下市佔率也因山寨的下跌而進一步上升。 目前已經來到了阻力區間上沿，可能突破這一區間的可能性較大，也意味著對於山寨的不利。因此投資人需要注意山寨回檔風險，可能目前的支撐平台已經不足以適用，需要重新尋找新的支撐平台。

對比年前，現在的BTC市佔有率已經一口氣完全突破了三角形態上沿，這主要是由於兩方面因素對山寨幣造成了衝擊：

• DeepSeek對美股打擊
• 川普關稅政策引發市場恐慌

由此可見，BTC市佔技術阻力在市場黑天鵝和宏觀政策面前不堪一擊，悲觀來看的話，隨著各大洲BTC儲備計畫的落地，市佔率指標有可能會回到70%，也就是上一輪的峰值區間：

若這一輪真的還會實現這樣的走勢，那麼現在（61%）到頂部（~71%）這10個點左右的上漲過程中，幾乎所有山寨都會跌回2023年9月以前的平台，也就是意味著2023年10月以來的漲幅將會完全收回。如果扛過了這暴漲階段，那麼這一輪真正的山寨季大概率就會降臨，有望復刻21年Q1~Q2間的放量暴跌走勢。

另一方面，Matrixport在報告中指出了BTC保持強勢的另一個原因：

持有超過1萬枚SOL的錢包數量在近兩個月急劇減少，顯示大戶正在出貨，可能會抑制SOL 的價格持續上漲。然而，這也可能表明那些在2023年末模因幣週期之前積累SOL 的早期鯨魚現在正在兌現並將其收益重新配置到比特幣上。這一輪可以解釋為什麼儘管山塞幣市場整體回調，比特幣仍保持韌性。

Matrixport：Solana鯨魚正兌現收益，Meme 幣炒作退潮

但無論山寨季何時來臨，本輪牛市的行情對於山寨幣的長期持有者和ETH信仰者而言都是極其折磨，在ETH回歸之前，山寨市場整體都難以整體大幅普漲。

5.OTHERS.D

OTHERS.D方面，先前我們刻畫的OTHERS.D三角形態也暫告失效，16年以來的長期支撐線直接跌穿，並插針回歸到了斐波那契底部水平。這一形態的失效顯示BTC的過於強勢和山寨的過於弱勢，總體來看，本輪牛市中ETH處於弱勢位，整體沒能帶動行業發展，飽受批評；山寨中也沒有一個完全走出來能對標上輪DeFi的殺手級敘事，並且Agent行情、MEME行情等大多發生在鏈中，沒有經歷中代幣上，沒有經歷中的漲代幣。再加上BTC目前在美國政治遊戲中的特殊地位，因此，長期支撐線的跌破也許無法避免。

我們先前曾對OTHER.D的週期走勢進行過推演，大體能分為四個階段：下跌（熊市）、反彈（Bull tr​​ap）、再下跌（Bear trap）、山寨季開啟（Alt szn）。

雖然形態上有所破壞，但是從量能上可能仍能認定現在是處於黃色的再下跌Bear trap絕望區間，能夠與此前的再下跌區間基本對應，**在經歷這一段時間的絕望下跌以後，我們仍相信山寨季終將到來。

6.USDT市佔率

最後，USDT市佔率在多次試探失敗以後也隨著川普關稅政策引發的恐慌而毫無疑問地站回了長期支撐線上方。

BTC市佔率上漲、USDT市佔率上漲（同時增發量正在減少），但OTHERS市佔率下跌。基本可以說明投資人大多都將手上的山寨幣換回了穩定幣或是買進了BTC。後續行情的重點暫時仍在宏觀面而非圈內本身，請各位務必注意宏觀面引發的風險以避免資金回撤。

特別鳴謝

創作不易，如需轉載、引用可事先聯絡作者授權或說明出處來源，再次感謝讀者朋友們的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

編輯：Punko / Nora

感謝以上小夥伴對本期週報的傑出貢獻，本週報由WolfDAO 協作發布，僅供學習交流、研究或欣賞