DeFi 賽道估值重構，板塊輪動顯現｜Frontier Lab 加密市場週報

市場概覽

市場主要趨勢

• 市場情緒與趨勢： 市場情緒指數從91%降至53%，雖仍處於貪婪區間，但BTC維持高位震盪而Altcoin普遍承壓，顯示市場分化加劇。
• 資金流向分析： USDT和USDC市值雙雙成長（分別+2.91%和+3.23%），DeFi總TVL持續上升至541億美元，顯示市場整體仍持續吸引新增資金入場。
• DeFi賽道表現： DeFi賽道以16.47%的周回報率領先市場，DEX交易量創下2024年新高（630億美元），展現出強勁的發展動能。
• Meme幣市場： Meme賽道重返市場視野，在大盤震盪中表現活躍，為市場帶來新的流動性和用戶成長點。
• 熱門關注： DEX專案獲得最高關注度，而AI、GameFi等賽道表現疲軟，反映市場熱點正在向基礎設施和流動性賽道集中。
• 投資建議： 建議投資者保持謹慎，重點關注再質押項目和DEX板塊機會，同時密切關注下週聯準會議息會議可能帶來的市場波動。

市場情緒指數分析

• 市場情緒指數由上週91%回落至53%，仍處於多頭區間。
• Altcoin 本週表現弱於基準指數，呈現震盪下行勢。前半週下跌後，多數標的未能收復失地。受槓桿部位影響，市場出現約20億美元部位強制平倉，多頭持股顯著去槓桿化。鑑於目前市場結構，預計Altcoin 短期將與基準指數保持同步，獨立行情機率較低。

整體市場走勢概述

• 加密貨幣市場本週處於寬幅震盪趨勢，情緒指數仍處於多頭階段。
• Defi類相關的加密項目表現突出，顯示出市場對提高基礎收益的方面持續關注。
• DEX類的項目本週表現較好，顯示出鏈上投資者開始積極參與鏈上投資活動。
• 本週Meme賽道重新回到視野當中，開始受到市場的關注。

熱點賽道

DEX

本週由於市場整體價格波動較大，為投資者創造了許多盈利機會，鏈上投資者紛紛使用DEX進行交易，隨著鏈上資金和用戶不斷的進入到DEX賽道中，帶動了DEX項目在本週增長的態勢。

DEX的鏈上數據

觀察DEX最直覺的數據就是DEX的TVL和交易量，這兩個指標能夠最直接的反映DEX賽道的狀況。

• TVL：DEX賽道專案的TVL在本週上漲十分迅速，從上週的25.22B上漲到了現在的26.58B，成長幅度達到了5.39%，可以看出資金在積極的進入到DEX專案之中。

 DEX賽道的TVL（資料來源：https://defillama.com/protocols/Dexes）

• DEX週交易量：DEX本週交易量到達了2024年中最高值，達到了630億美元的水平，近24小時的交易量達到了75.8億美元的水平，可以看出DEX賽道交易量的激增。

 DEX的交易量（資料來源：https://dune.com/hagaetc/dex-metrics）

DEX板塊呈現明顯的業務模式升級趨勢。以Hyperliquid、dYdX 為代表的頭部協議正在經歷從單一交易功能向綜合性金融基礎設施的策略轉型。這種演進路徑體現為：協定基於自有鏈層架構，透過功能聚合實現垂直整合，打造一站式DeFi 服務生態。此類架構創新標誌著DEX 賽道正從單一交易層次向全方位金融基礎設施方向演進，賽道價值重構正在進行中。

SUI

Sui生態在本週被市場討論的熱度較高，SUI價格本週上漲了7.8%，表現強於BTC和ETH，Sui生態中的Defi項目本週增長表現十分出色。

Sui鏈上Defi專案數據

• TVL：Sui的TVL在本週上漲十分迅速，從上週的1.598b上漲到了現在的1.793b，上漲幅度達到了12.88%，可以看出鏈上資金在積極的進入到Sui鏈之中。

• 帳戶：Sui鏈上的用戶總數達到了66,543,317個，較上週64,358,562個增長了2,184,755個，增幅達到了3.39%，雖然增幅看起來並不大，但是能夠在本週劇烈波動的行情下實現增長，也說明Sui鏈具有一定的吸引流量作用。

• DEX交易量：Sui鏈上主要的DEX為：Cetus、Aftermath Finance和BlueMove DEX，本週Sui鏈上DEX的交易總額突破了350億美元，日均交易量達到了4.66億美元，可以看出Sui鏈上DEX十分活躍。

• Defi計畫TVL增量：在Sui生態中TVL排名前三的項目分別為NAVI Protocol、Suilend和Aftermath Finance，分別屬於借貸和DEX賽道，在本週TVL增速分別是1.14%、17.22%和1.72% 。可以看出雖然在震盪趨勢中，但是Sui生態中的資金在不斷的進入Defi賽道的項目。

判斷一個公鏈是否受到市場青睞，最直接的判斷標準就是其TVL的增減幅度，基於以上數據我們可以看出，現階段Sui鏈保持著高速的發展，由於SUI價格強於大盤，對於Sui生態而言其底層資產在不斷的上漲，從而帶動了其鏈上Defi項目APY的增長，並且同時市場整體行情有較大的波動，存在盈利機會，所以吸引了大量的鏈上用戶前來參與，推動了整個Sui生態的發展。

DeFi賽道

TVL成長排名

過去一週市場項目TVL漲幅前5名（未計入TVL較小的公項目，標準為3000萬美元以上），資料來源：Defilama

Synthetix（SNX）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 專案簡介：Synthetix是一個基於以太坊的去中心化合成資產協議，旨在透過區塊鏈技術提供對現實世界資產的鏈上曝險。 Synthetix的核心功能包括允許用戶透過抵押其SNX代幣來鑄造合成資產。

• 最新發展：本週Synthetix提高了LP用戶的APY，透過SCCP-373的實施，將V3 LP的交易費用份額從40% 上升到60%，同時Synthetix Treasury打算收取一些集成商費用，以增加V3 LP的收入。而Synthetix本周宣布完成對槓桿代幣平台TLX的收購，將整合TLX的槓桿代幣功能，透過改進參數和重新部署合約推動上線，同時推出槓桿代幣激勵計畫。

Babylon（未發幣）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 專案簡介：Babylon專案是一個旨在利用比特幣的安全性來增強其他權益證明區塊鏈的安全性的專案。核心理念是透過無信任質押機制啟動閒置的比特幣資產，解決比特幣持有者對資產安全的追求與參與高報酬項目的矛盾。

• 最新發展：本週雖然市場價格波動比較劇烈，但是BTC的表現非常堅挺，仍維持在高位，再加上用戶普遍看好BTC的後續發展，所以更加堅定的持有同時想要解放持有BTC的流動性，從而會更多的選擇基於BTC的生息項目。並且本週Binance宣布可以直接從Binance的帳戶直接在Babylon質押BTC獲取收益，為Babylon帶來了巨大的新進資金，同時在活動期內給參與活動的Binance用戶最高12%的積分提升，激勵了大量的Binance用戶參與。

Usual Money（USUAL）：（建議指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Usual Money是一個由Binance支持的穩定幣項目，旨在透過去中心化的方式提供一種新的穩定幣解決方案。該專案的核心機制包括三個主要代幣：穩定幣USD0、債券產品USD0++和治理代幣USUAL。

• 最新發展：近期Usual Money進行了Checker升級，在升級之後，債券產品USD0++持有者的年化收益達到了48%，在Curve中的USD0/USD0++ 的平均APY為54%，USD0/USDC的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL鑄幣量的17%，提高了USUAL的價格。因而吸引了不少用戶前來參與Usual Money獲得高額的年化套利收益。

BounceBit（BB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️⭐️）

• 專案簡介：BounceBit是一個在比特幣生態上的再質押基礎層。 在設計上，它與幣安深度合作，架構出具有高收益的CeDeFi元件；另外自己搭建BounceBit Chain，為Restaking搭建出具體使用場景。

• 最新發展：近期BounceBit提高了各種代幣的質押利率，其中USDT的30天年化收益達到了54.25%、BTC的30天年化收益達到了24.55%、BNB的30天年化收益達到了37.13 %、ETH的30天年化收益達到了37.7%，從而吸引了大量的用戶將資產投入到BounceBit中參與質押。同時本週BounceBit與Ondo達成合作，將代幣化的RWA引進BounceBit，開始進軍RWA賽道。

Equilibria（EQB）：（推薦指數：⭐️⭐️⭐️）

• 項目簡介：Equilibria是一個機槍池項目，主要目標是為用戶創造高收益。利用Pendle採用的veToken提升收益模型，透過vePENDLE的token化版本ePENDLE為LP提供更高的收益，並為PENDLE持有者提供額外獎勵。

• 最新發展：本週Equilibria與Curve加強了合作，推出了首個新增強池-scrvUSD池子，用來增加用戶的收益，之後又新增了SolvBTC、cmETH、ePENDLE增強池，將用戶的APY最高提到了59%，因而吸引了大量的用戶前來參與套利。

綜上所述，我們可以看到本週TVL成長較快的專案主要集中在穩定幣收益板塊（機槍池） 。

賽道整體表現

• 穩定幣市值穩步增長： USDT從上週的1410億美元增長到了1451億美元，增幅達到了2.91%，USDC從上週的402億美元增長到了415億美元，增幅達到了3.23%。可以看出本週無論是非美國市場為主的USDT還是以美國市場為主的USDC都出現了成長，說明了整個市場仍然保持著資金的持續入場。

• 流動性逐步增加：傳統市場的無風險套利利率隨著降息的持續在不斷的下降，而鏈上Defi項目的套利利率因為加密貨幣資產的價值提升而隨之在不斷的增加，回歸Defi將是一個非常好的選擇。

 Defi各賽道TVL（資料來源：https://defillama.com/categories）

• 資金狀況： Defi計畫的TVL從上週的532億美元上漲到現在的541億美元，新增資金達到了1.69%，本週繼續保持正成長，並且保持了近兩個月的持續上漲的態勢，證明不斷的有資金進入到Defi計畫。

  深度剖析

  上漲驅動力：

  本輪上漲的核心驅動因素可歸納為以下傳導路徑：市場步入牛市週期帶動流動性需求攀升，進而推動基礎借貸利率水準上行，放大了DeFi 協議中套利循環策略的收益空間。具體來看：

  • 市場環境：牛市週期帶來整體流動性需求提升

  • 利率端：基礎借貸利率抬升，反映市場對資金的定價預期

  • 收益端：循環套利策略的殖利率擴大，協議內生收益顯著改善

  此傳導機制強化了DeFi 板塊的內在價值支撐，形成了良性的成長動能。

其他賽道表現

公鏈

過去一週市場公鏈TVL漲幅前5名（未計入TVL較小的公鏈），資料來源：Defilama

Hyperliquid：由於本週市場行情的波動較大，參與鏈上交易的用戶激增，尤其是參與合約交易的用戶，本週Hyperliquid的未平倉合約達到了35億美元，迅速超過了傳統Perp DEX龍頭DYDX ，成為鏈上最大的Perp DEX，所以Hyperliquid本週的交易額迅速放大，尤其是在上線熱門項目ME之後，更是增加了其交易量。

Sui：本週Movement發幣，帶動了Move系的上漲，Sui作為Move系的龍頭得到了市場廣泛的關注。本週Sui與Backpack達成合作，Backpack錢包將支援SUI代幣，同時也與Phantom錢包達到協議，將整合SUI。同時Sui鏈上本週出現了比較火的Meme幣KAPI，為Sui生態吸引了一波流量和資金。本週Sui鏈上DEX的日交易額突破4.66億美元，證明了Sui的鏈上生態發展迅速。

Algorand：本週Algorand鏈上的Meme幣專案MONKO在市場上比較火熱，為Algorand鏈吸引了一部分注意力和資金。同時Algorand又宣布大力支持在Algorand鏈上的RWA賽道計畫。本週Coinbase向歐洲客戶宣布將不再支援不符合MiCA標準的穩定幣，而Algorand的兩款主要穩定幣USDCa和EURD是符合MiCA標準的，可以繼續向歐洲用戶提供鏈上穩定幣服務。

PulseChain：本週PulseChain鏈上Meme幣項目開始活躍起來，雖然並沒有特別突出的項目，但是在鏈上仍帶來了一定的造富效應，所以給PulseChain鏈貢獻了一部分注意力和新進資金，其鏈上最大的DEX-PulseX在本週交易量上漲了62%，為PulseChain的TVL帶來了增量。同時市場上流出PulseChain的代幣PLS將上線Binance，所以鏈上用戶開始進入PulseChain生態賺取PLS。

Bitcoin：本周大盤在前半週進行了回調，整個市場價格均發生了較大幅度的下跌，但是BTC在期間表現良好，跌幅較小，並且在後半週又重新回到了歷史高位，用戶們更加看好BTC今後的上漲，更加堅定的持有BTC，所以在持有BTC的過程中都會去選擇將BTC投入到BTCFi專案中賺取額外收益，所以用戶們又開始將BTC資產存入到BTCFi專案中賺取收益，導致了Bitcoin的TVL也出現了上漲。

漲幅榜概況

過去一週市場代幣漲幅前5名（未計入交易量過小的代幣和meme幣），資料來源：C oinmarketcap

本週漲幅榜出現了板塊集中特徵，上漲代幣大部分屬於公鏈賽道。

USUAL：近期Usual Money進行了Checker升級，在升級之後，債券產品USD0++持有者的年化收益達到了48%，在Curve中的USD0/USD0++ 的平均APY為54%，USD0/USDC的平均年化收益率為52%，同時減少了USUAL鑄幣量的17%，並提高了USUAL的價格。因而吸引了不少用戶前來參與Usual Money獲得高額的年化套利收益。

BGB：近期Bitget不斷的上線市場熱度較高的代幣，尤其是一些Meme代幣，為其帶來了一定的用戶和資金，幫助Bitget增加了交易量，本週Bitget的CEO宣布正在重新考慮進入美國市場，計劃在川普政府可能的親加密貨幣政策下擴展業務。本週Bitget的交易量已經反超了OKX，成為CEX中排名第三的交易所。

SUSHI：近期Sushi上線Dojo Agent和Tweet Token功能，該功能可支援用戶將自己喜歡的推文進行代幣化，或直接從Twitter上創建屬於自己的Meme幣，從而透過此功能使得Sushi的交易量大幅增加，本週Sushi Dao提出資金多元化策略，將資產從100%的SUSHI代幣轉向70%穩定幣、20%藍籌加密貨幣和10%Defi代幣，為了減少波動性、增強流動性，並透過質押、借貸和流動性提供等方式生產收益。

ORCA： ORCA本週與Binance加強了合作，Binance理財、一鍵買幣、閃兌交易平台、槓桿、定投平台和幣安合約均上線ORCA。同時ORCA本週推出新的Token創建工具，支援Solana和Eclipse網絡，用戶無需編碼，ORCA提供完整的代幣自訂功能。與HawkFi和NATIX Network合作增強DeFi體驗，並支援支援Solana AI Hackathon。

ACX：本週Across Protocol宣布與Binance達成重要合作，ACX代幣上線，且無需支付上幣費用，同時Binance理財、一鍵買幣、閃兌交易平台、槓桿、定投平台和幣安合約均上線ACX 。並與HTX Global和Bitvavo交易所合作，與Yodl合作提供跨鏈支付服務，同時持續加深與Uniswap的合作。

Meme代幣漲幅榜

資料來源：coinmarketcap.com

本週Meme專案又重新回到市場的視野中，本周大盤處於寬幅震蕩的走勢中，但是Meme項目表現良好，創造了鏈上的財富效應，吸引了更多的用戶進入鏈上參與Meme項目。

社群媒體熱點

根據LunarCrush每日增長前五和Scopechat中AI得分前五的數據得出本週（12.7-12.13）統計數據：

出現次數最多的題材是DEX，上榜代幣情況如下（未計入交易量過小的代幣和meme幣） ：

資料來源Lunarcrush和Scopechat

根據數據分析，本週社群媒體關注度最高的是DEX項目，普遍呈現上漲趨勢，表現普遍好於其他賽道項目，本周大盤處於寬幅震盪趨勢，價格波動比較劇烈，從而產生了較多的交易機會，所以鏈上用戶積極參與交易，導致各個DEX的交易量增長較大，並且也從DEX賽道項目價格上體現出來。

市場題材整體概況

數據來源：SoSoValue

按週回報率統計，Defi賽道表現最佳，而AI賽道表現最差。

• Defi賽道： Defi賽道中項目十分多，在SoSoValue的取樣中，LINK、UNI和AAVE所佔比重最大，分別達到了36.93%、22.33%和11.12%，總計70.38%，在本週LINK、UNI和AAVE分別上漲了13.71%、19.92%和42.85%，從而導致了整個Defi賽道的漲幅在各個賽道中最大。並且隨著本週價格波動的劇烈，導致了鏈上產生了許多套利的機會，所以本週Defi賽道項目表現最佳。

• AI賽道：在AI賽道中FET、RENDER、WLD、TAO佔比較大，共佔比為：80.75%，而本週其跌幅分別為：-4.16%、-2.59%、-9.79%、-11.8 5%，導致了整個AI賽道的指數表現最差，而AI賽道雖然本週價格表現不佳，但是在近幾週均保持較高的漲幅，並且在本週雖然價格不佳但是被市場討論的熱度依然不減，主要集中在AI Agent上。

下週Crypto大事件預告

• 週二（12月17日）美國11月零售銷售月率

• 週三（12月18日）香港《穩定幣條例草案》提交立法會進行首讀

• 週四（12月19日）聯準會利率決定（上限）、聯準會公佈利率決議與經濟預期摘要

• 週五（12月20日）美國11月核心PCE物價指數年率、Asia Blockchain and AI Week海南國際區塊鏈週

下週展望

• 宏觀因素研判

  • 聯準會12月議息會議25個基點降息預期已被市場充分消化

  • 關注焦點轉向鮑威爾主席講話及經濟預期摘要，以評估2025年1月貨幣政策走向

  • 短期內微軟股東會決議及宏觀數據或將主導市場情緒，加密資產市場預計將維持震盪格局

• 板塊輪動趨勢

  • DeFi賽道

  再質押（Restaking）計畫受惠於避險情緒升溫，資金配置偏好提升

  DEX板塊在市場波動加劇背景下，套利需求帶動鏈上活躍度攀升，賽道景氣度向好

  • AI板塊

  Agent細分賽道保持高關注度，市場規模已達60-70億美元

  Web2與Web3生態加速融合，資料網路及功能型AI Agent與現有加密產品整合進程提速

• 投資策略建議

  維持防禦性配置，注意頭部資產BTC、ETH的避險屬性

  在對沖風險的同時，可擇機佈局具有內生效益的DeFi優質賽道

  建議投資人保持謹慎，嚴控部位，做好風險管理