作者：Frank，PANews
幣安一次常規的合約規則調整，意外掀開加密市場最脆弱的暗瘡。
4月1日，ACT等低市值代幣在半小時內集體腰斬的閃崩行情，將交易所風控機制、做市商演算法策略與MEME幣生態的致命缺陷同時推向聚光燈下。
儘管幣安緊急回應歸咎於"大戶拋售"，但合約持倉量75%的斷崖式蒸發、多幣種價格波動的精準同步，以及做市商Wintermute在暴跌後鏈上拋售的神秘操作，都讓這場羅生門暴露出更深層的行業隱患——在薄弱流動性的當下，交易所試圖修補系統風險，最後一層的稻米可能成為一根市場弱勢能力——在市場弱勢的當下，反而試圖修補系統的風險
半小時多代幣集體腰斬
4月1日15:32，幣安發布關於調整多個U本位永續合約槓桿及保證金階梯的公告，涉及1000SATSUSDT、ACTUSDT、PNUTUSDT、NEOUSDT、NEOUSDC等幾個交易對。這次調整的內容來看，主要是調整這些代幣的合約交易的持股上限和槓桿保證金比例。以ACT為例，調整前的部位上限最高為450萬美元，調整後降至最高350萬美元。公告顯示的調整時間為18:30。
當日18:30，ACT在36分鐘內從0.1899美元跌至0.0836美元，跌幅達55%。引發市場的激烈討論。
與ACT幾乎同時，TST、HIPPO、DEXE、PNUT等多個幣安上的低市值代幣均出現不同程度的閃跌行情，跌幅普遍達到20%~50%之間，市場數據顯示，18:30這一時間點成為多個代幣價格斷式下滑的起點，波及範圍遠超單崖項目，顯示出明顯的同步性。
具體來說，這次調整是槓桿倍數下能持有的最大部位規模變小了。舉個例子：以前你用某個槓桿可以持倉價值100萬美元的代幣，現在規則改了，可能最多只能持80萬美金。若使用者未主動平倉，系統將在規則生效時以市價強制平倉超額部位。因此，會在短時間內出現合約價格大幅下跌，進而引發踩踏行情出現。
對此，社群媒體上引發了大量的討論，@terryroom2014指出，「18:30幣安合約持倉量驟降，交易所主動砍倉大戶，導致價格崩盤」；@yinshanguancha認為，「做市商因保證金不足被強制平倉，規則調整是導火線」。多數用戶將矛頭指向幣安的規則調整，認為降低持倉上限觸發了強制平倉，進而引發恐慌性拋售和市場踩踏效應。
也有用戶猜測，這是由於ACT的做市商主動砸盤，@Web3Tinkle指出，ACT在幣安的持倉金額在短短15分鐘內下降了7300萬美元，暗指項目方和做市商瞬間出貨收割市場。
對此，幣安的聯合創始人何一在X平台互動時表示，對於ACT暴跌是否因幣安修改合約規則所致，何一回應稱「團隊在拉細節準備回复」。
大約2小時後，幣安發布了針對此事件的初步調查報告，報告表示本次ACT的下跌主要源自於三位VIP用戶和一位非VIP用戶在短時間內出售了約105萬美元的現貨代幣造成價格下跌，並導致了其他代幣的下跌。總結來看，幣安的回應認為，這次短時暴跌的主要原因是來自於大戶拋售，而非幣安調整規則導致。
交易所風控「矯枉過正」還是做市商清倉自保？
這次市場閃崩行情，讓人不得不回想起前不久剛發生過的Hyperliquid遭遇閃電狙擊事件，3月26日，去中心化交易所Hyperliquid曾遭遇交易者透過流動性設計漏洞將巨額空單透過撤走保證金的方式甩給平台，險些造成Hyperliquid金庫超千萬美元的損失。
或受Hyperliquid事件警示，幣安試圖透過降低低市值代幣合約參數來防控風險，但沒曾想卻因此提前引爆了市場的地雷。
除了幣安的規則調整似乎成為導火線之外，做市商Wintermute也因此被懷疑是背後的始作俑者。一方面，幣安的調整規則，受影響最大的就是做市商群體。 @CnmdRain分析，“這種調整對做市商（MM）影響尤其大，因為他們通常依賴高槓桿和大量頭寸來維持市場流動性和賺取價差利潤。”
先前據餘燼猜測，Wintermute或為ACT的做市商（曾於2024年11月份從ACT社區錢包收到948.2萬枚ACT代幣），而在ACT暴跌後，Wintermute從幣安交易所提走多筆ACT代幣並在鏈上出售。
對此，Wintermute創始人Evgeny Gaevoy回應稱，公司並未參與ACT等Meme幣暴跌事件的主導操作，僅在價格劇烈波動後對AMM資金池進行了套利。他強調Wintermute並非引發此次市場波動的責任方，目前也關注事件後續發展。
面臨此番的軒然大波，ACT計畫方也作出回應，表示已經啟動調查，並正與相關方協作處理中，同時與可信賴合作夥伴共同製定應對計畫。
75%持倉蒸發能否用"大戶拋售"解釋？
至此，與這次閃跌事件的相關方似乎都在第一時間作出回應並撇清了自己在其中的責任。但仍有許多疑問存在。
第一，幣安的初步調查報告似乎不具信服力。幣安的調查報告稱，ACT代幣的下跌與三位VIP用戶和一位非VIP用戶拋售大量ACT代幣有關。但這並不意味著每個代幣的下跌都由類似的用戶拋售驅動。對於ACT代幣，用戶拋售可能是ACT下跌的直接原因，而多個代幣的背後原因似乎還是和這場規則調整有一定的關聯。
CoinGlass數據顯示，在18:30時，幣安的ACT合約持倉量急劇下跌75%，其他幾個調整公告內代幣的持倉量也出現了類似的情況，這很難解釋為個別大戶現貨拋售導致。
第二，不過這次下跌似乎也不是完全因為規則調整而導致。從幾個代幣的走勢來看，ACT下跌的幅度最大，而其他幾個同樣調整的代幣如1000SATS雖然也出現了下跌，但幅度遠不及ACT的誇張。並且，另一個下跌誇張的DEXE代幣也並非本次調整的代幣之一。而像MEW同樣列在調整名單中的代幣，卻並未因此而下跌，反而走出了上漲行情。
第三，Wintermute的離場是巧合還是蓄意？在ACT暴跌的同時，Wintermute賣出了多個持有的MEME幣，這些代幣的行情也出現了不同程度的閃崩。也有社群媒體的用戶猜測，這次下跌的主因是Wintermute的演算法機器人受規則影響出現了問題。
整體來看，這次短暫的閃跌，似乎更全面的解釋為，幣安調整部分代幣合約的持倉規則是導火線，使得Wintermute等部分做市商的演算法機器人未能及時作出調整。
然而，不管這場閃跌的羅生門具體是因何而起，市場/用戶永遠是買單的那一個。
根據Coinglass數據顯示，ACT閃崩後，ACT合約爆倉871萬美元，排名全網第三（僅低於比特幣和以太坊）。不僅如此，那些手持現貨的用戶，同樣遭受了資產砍半的待遇，且短時間內似乎難以恢復。
整體來看，這場閃崩的深層原因有以下幾點。一是Hyperliquid事件後，交易所對巨鯨操控市場的風險開始重視，因此開始進行調整。這本是件好事，卻未曾想陰差陽錯又一次造成踩踏。其二，由於MEME市場的冷卻，相關的代幣在交易深度和情緒方面都變得脆弱而敏感。因此，一旦有超越常規的交易發生，就會暴露MEME幣並無價值支撐的現實。
這場價值數千萬美元的加密市場"愚人節驚魂"，最後以交易所、做市商、專案方默契的"責任切割"暫時落幕。但深埋其間的警示遠比表面更觸目驚心，這場閃崩或許沒有真正的"兇手"，但它撕開了加密市場最真實的生存法則：在機構與巨鯨構建的精密系統中，散戶往往淪為系統性波動的被動承受者。
