採訪： Presley ，PANews
整理：Nancy，PANews
在離開東北證券一年後，知名經濟學家付鵬有了新動向。身為內地知名網紅經濟學家，付鵬以宏觀洞見和直率風格，擁有較高知名度和影響力。近期，港股上市公司新火集團正式官宣，付鵬已加入公司並擔任首席經濟學家。這一跨界數位資產領域的舉動，迅速引發市場廣泛關注與討論。
4月23日，付鵬在Bitfire Day · 2026香港機構數位財富管理高峰論壇上發表入職後的首場公開演講。會後，他接受PANews等多家媒體採訪，分享了選擇加入加密資產領域的原因以及對未來金融趨勢的思考。
付鵬指出，目前正處於金融與科技的第二次大融合期，以AI、數據和算力為核心的新一輪科技浪潮，正推動加密資產邁向機構化、合規化和金融化新時代。
金融與科技的新融合，FICC+C是必然選擇
身為傳統FICC領域的資深從業人員，付鵬認為，金融領域正迎來一次新的大融合，進入FICC+C的新情勢，而最後這個C就是Crypto。他希望自己在這一進程中發揮的作用，能夠像當年摩根的布萊斯·馬斯特斯推動FICC（固定收益、外匯、大宗商品業務的統稱）業務發展時一樣，具有里程碑意義。
付鵬指出，金融從來不是一成不變的，而是隨著科技進步而不斷演進。歷史上，FICC大類資產交易正是在20世紀70-80年代，伴隨著電腦和資訊科技革命才真正興起。華爾街開始將商品、匯率、債券、股票等資產整合，催生衍生性商品定價、期貨、選擇權、利率掉期等創新產品，逐步成為主流金融機構的核心獲利來源。
現今的加密資產，本質上也是伴隨新一波科技浪潮誕生的新資產類別。這一輪科技進步以AI、數據和算力為核心，而比特幣挖礦本身就是算力的一種直接體現，也是這時代生產力改變的自然結果。早晚，這類資產會像當年的FICC一樣，被系統性地納入機構的投資組合架構。
付鵬進一步指出，美國推出的GENIUS法案和Clarity法案，實質上為過去十年的監管梳理畫上了關鍵句號，最準確的定位就是數位資產。其中，穩定幣相關法規將支付和貨幣屬性相對剝離，讓相關資產更清晰地定位為具有價值儲存和可交易性的金融工具。這標誌著傳統金融機構可以真正大規模、合規地進場配置。
在他看來，這段歷程與70-80年代極為相似。當時股票交易主戰場從紐交所轉向納斯達克，大量交易在電腦終端機完成，速度從分鐘級躍升至秒級、毫秒級乃至未來可能的比特級。科技不僅改變交易方式，更在重構整個金融業態。 2025年，可視為二戰後金融領域與科技的第二次大融合，這次以算力、數據、AI為驅動，底層依托區塊鏈與加密技術，正在重構新的生產關係。
因此，大家對幣圈的理解，必須與過去十年完全不同。過去是早期野蠻生長與信仰驅動階段，現在正進入機構化、正規化、金融化的成熟新階段。 「FICC + C」（傳統大類資產配置加上加密資產）並非簡單跨界，而是順應此歷史趨勢的必然選擇。
RWA只是工具，金融創新存在東西方差異
對於目前的RWA熱潮，付鵬認為，RWA本質上只是一個工具，而不是一種獨立的資產類別。它就像選擇權、掉期、遠期這些衍生性商品一樣，核心就是資產證券化，只不過把這個過程搬到了區塊鏈上。
可以把它理解為真實世界資產的鏈上證券化，也可以反過來理解為加密資產的證券化。 就像當年股票市場從早期只能做多，逐步引入做空機制、個股選擇權、掉期、遠期等衍生性工具一樣，RWA也可以疊加在任何資產之上，提供更多金融功能。
付鵬強調，區塊鏈技術本身同樣是一種工具，可廣泛應用於貿易單證防偽等眾多場景。最終，這些技術工具會催生出新的資產形態和應用，但不能把RWA本身當作一種獨立的新資產去炒作或簡單理解。
在吸引國際資本方面，付鵬認為，RWA等加密相關板塊難以成為香港大幅吸引海外資金的主要動力。從底層文明邏輯來看，亞洲地區在金融創新上整體偏向保守主義。西方海洋文明的邏輯是“法無禁止即可為”，鼓勵大膽探險與開拓，在實踐過程中暴露問題，再由監管逐步跟進，屬於“先創新、後規範”。而東亞文明則更傾向於“寧缺勿濫、寧慢勿快”，習慣等到別人把路走通、把風險充分驗證之後，再穩妥跟進。
其實東方的FICC業務直到2009年才起步，正是因為需要等待西方市場充分驗證後才敢大規模推進。香港作為東西方連接的窗口，比大陸相對開放一些，但依然處於中間狀態，既想要抓住效率和機會，又要確保公平和風險可控，因此常常需要在兩者之間尋找謹慎的平衡。
當然，穩定幣是必須做的。付鵬認為，如果不做，很可能在下一個金融時代被甩在後面。但同時又不能完全放手給私部門去做，所以政策上常常需要在創新與風險控制之間尋找平衡。至於人民幣穩定幣，他認為最終一定會到來，但時間會比較長。它一定會等到外在世界把各種風險都暴露出來、把坑基本趟完之後，再按照自己的節奏小心推進。
宏觀熊市預計今年結束，建議優先配置AI股票
隨著加密資產逐漸走向主流，宏觀流動性正成為影響市場的主導因素。
付鵬認為，當加密資產被正式納入傳統金融體系，成為標準的資產類別後，它將與過去40年構建的金融框架產生明顯共振，關聯性將大幅增強，其交易邏輯將逐漸與傳統金融資產的框架融合。
過去，加密資產市場更類似早年的港股或A股，核心驅動因素是流通籌碼、大戶持股和莊家行為，而非宏觀經濟。投資人主要關注某個地址或錢包持有多少籌碼，誰在拋售，誰在狙擊，不需要深入研究宏觀流動性。這正是早期幣圈的典型特徵，當時缺乏大規模機構參與。
如今，這一情況已改變。隨著機構化程度不斷提高，大型加密資產的表現越來越接近成熟市場。例如，現今的阿里、騰訊等已難以出現早期那種單純靠籌碼驅動的劇烈操縱。這時，宏觀經濟和流動性開始成為重要影響因素，因為它們直接作用於機構的大類資產配置組合，進而傳導至加密資產。
付鵬指出，這種共振現像已經顯現。 AI概念股（如英偉達）與加密資產之間開始出現明顯的連動，傳統市場中流動性擠壓估值的路徑，正在對加密資產產生實質影響。
針對當前市場環境，付鵬分析稱，從去年11月開始，聯準會資產負債表收縮到一定程度，導致整體流動性收緊。雖然市場普遍關注降息，但許多人忽略了流動性不僅是利率價格，更是貨幣數量的問題。當縮表帶來的流動性擠壓超過降息帶來的刺激時，整個市場的流動性實際上是在收緊的。在這種環境下，所有高估值資產都會率先受到壓力。這項邏輯在傳統資產中早已常見，而過去六、七年裡，加密資產也已明顯受到類似影響，顯示加密市場與傳統金融的連動正在逐漸加深。
對於目前的熊市週期，付鵬判斷可能要持續到今年年底。他認為，這類宏觀驅動的調整無需過早做出精確預測，走一步看一步即可。當宏觀流動性成為主導因素時，擇時的訊號自然會更加清晰。
關於比特幣四年週期理論，付鵬明確指出已經不再適用，那是上一個時代的產物。當加密資產進入機構化資產管理時代後，大戶行為對價格的影響力顯著下降，市場波動率也將逐漸降低。
他強調，對任何資產都不宜簡單預測價格。商品有成本線可以參考，股票有企業獲利作為支撐，而當前的比特幣雖然具備價值儲存功能，但缺乏傳統意義上的分子價值。它更像是一種純估值驅動、具有價值維護功能的可交易金融資產，這也是美國監管對其最標準的定義。
比特幣的供給有硬上限，不像傳統商品受礦工生產成本和開採節奏影響，也不像股票市場可以透過IPO持續擴大總市值規模。這既是其稀缺性的優勢，也限制了其未來在全球資產配置中的最大比例，無法像配置股票或傳統商品那樣無限增加部位。
在資產配置方面，付鵬給了建議。如果追求更穩定的價值型資產，應優先配置AI相關股票；比特幣則處於中間位置，它是加密資產中確定性相對較高的品種，但不會像傳統大類資產那樣佔據很高配置比例。如果希望放大波動率，則可以選擇以太坊。
