거시경제적 영향: 무역 구조, 자본 흐름, 미국 부채의 수요와 공급
오전 4시, 트럼프가 새로운 관세 목록을 자랑스럽게 발표하자 전 세계는 깜짝 놀랐다. 저는 모두가 어젯밤에 일어난 일을 목격했다고 믿습니다. 트럼프 대통령은 오랜 무역 불균형을 역전시키기 위해 다시 한번 관세 정책을 휘두르고 있다. 이러한 관세 전략은 단기적으로 미국의 무역 구조와 자본 흐름을 재편할 수 있지만, 동시에 미국 재무부 시장에 새로운 충격을 안겨줄 것입니다. 전략의 핵심은 관세 정책으로 인해 미국 국채에 대한 외국 수요가 감소할 수 있고, 연방준비제도는 재무부 시장의 기능을 유지하기 위해 더 많은 통화 완화 정책이 필요할 수 있다는 것입니다 . 그러면 관세정책으로 인해 산산이 조각난 모든 것을 구할 수 있는 희망은 있을까? 어떻게 저장하나요? 어떻게 보아야 할까?
구체적으로는 아마도 여러 가지 측면이 있을 것입니다.
- 무역 구조 : 높은 관세는 수입을 줄이고, 국내 생산을 장려하며, 결과적으로 무역 적자를 줄이는 것을 목적으로 합니다. 그러나 "원인을 치료하기보다는 증상을 치료하는" 접근 방식은 종종 부작용을 초래합니다. 수입 비용이 상승하면 인플레이션 압력이 높아질 수 있으며, 다른 국가가 부과하는 보복 관세로 인해 미국 수출도 약화될 것입니다. 무역 불균형은 일시적으로 완화될 수 있지만, 공급망 재구조화와 가격 인상에 따른 고통은 불가피합니다. 속담에도 '무역적자라는 호박을 억누르면 인플레이션이라는 호박이 다시 튀어나올 수 있다'고 했습니다.
- 국제적 자본 흐름 : 미국의 수입이 감소하면, 해외로 흐르는 달러가 줄어든다는 것을 의미합니다. "수출이 없으면 달러도 없다"는 말은 전 세계적으로 달러 부족 에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 해외 무역 상대국이 보유한 달러 보유액이 감소함에 따라 신흥 시장은 유동성이 부족해질 수 있으며, 결과적으로 글로벌 자본 흐름 패턴이 바뀔 것입니다. 미국 달러가 부족하면 자금이 미국으로 다시 흘러들거나 안전 자산으로 숨는 경향이 있는데, 이는 해외 자산 가격과 환율 안정성에 영향을 미칩니다.
- 미국 재무부 채권의 수요와 공급 : 수년에 걸쳐 미국의 막대한 무역 적자로 인해 많은 양의 미국 달러가 해외에 보관되었으며, 이러한 달러는 종종 미국 재무부 채권 매수를 통해 미국으로 다시 유입됩니다. 관세로 인해 미국 달러 유출이 줄어들면서 외국 투자자들은 미국 국채를 살 수단이 고갈되고 있습니다 . 그러나 미국의 재정 적자는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며 국가 부채 공급은 계속 증가하고 있습니다. 외부 수요가 약화되면, 누가 새로운 미국 국채를 인수하게 될까요? 결과적으로 미국 국채 수익률이 상승하고, 자금조달 비용이 높아지며, 유동성이 부족해질 위험도 커집니다. 무역 수지의 균형을 맞추려는 트럼프의 시도는 피터를 강탈해 폴에게 주는 방식으로 미국 채권 시장에 새로운 위험을 초래할 수 있습니다.
일반적으로 관세 정책은 거시적인 관점에서 갈증을 해소하기 위해 독을 마시는 것과 같습니다. 단기적으로는 무역 불균형을 해소하지만, 미국 달러의 글로벌 유통 모멘텀을 약화시킵니다. 대차대조표의 이러한 변화는 무역 항목에서 자본 항목으로 압력이 이전되는 것과 같으며, 미국 재무부 시장이 가장 큰 타격을 입습니다. 거시자본 흐름의 차단은 곧 또 다른 지점에서 폭발할 것입니다. 연방준비제도가 불을 끄기 위해 소방호스를 준비해야 할 때입니다.
달러 유동성: 수출 감소로 달러 부족 발생, Fed "브르르" 재개
무역 침체로 인해 해외 달러 공급이 줄어들면 연방준비제도가 달러 유동성을 완화하기 위해 불가피하게 개입하게 될 것입니다. 위의 논리가 보여주듯이 외국인은 달러를 벌지 못하면 미국 국채를 살 수 없습니다. 아서 헤이즈는 "이러한 격차를 메울 수 있는 유일한 기관은 미국 중앙은행과 은행 시스템이다"라고 언급했습니다( 아서 헤이즈: 관세 정책은 미국 부채에 대한 외국 수요 감소로 이어질 수 있으며, 연방준비제도는 재무부 시장의 기능을 유지하기 위해 더 많은 통화 완화 정책이 필요할 수 있음 - PANews ). 그게 무슨 뜻이야? 암호화폐 세계의 표현을 빌리자면, 이는 연방준비제도의 인쇄기가 다시 " 브르르르 " 소리를 내기 시작할 것이라는 의미입니다. https://x.com/CryptoHayes/status/1907698822752694342
사실, 연방준비제도이사회(Fed) 파월 의장은 최근 회의에서 미국 국채 매수에 초점을 맞춰 양적완화(QE)가 곧 재개될 수 있음을 암시했습니다. 이러한 발언은 당국도 국채시장의 운영을 유지하려면 추가적인 미국 달러 유동성 공급이 필요하다는 사실을 알고 있다는 것을 증명합니다. 간단히 말해서, 달러 부족 문제는 "대량 돈 인쇄"로만 해결될 수 있습니다. 연방준비제도는 대차대조표를 확대하고, 이자율을 인하하고, 심지어 은행 시스템을 동원하여 채권을 공동으로 매수할 준비가 되어 있습니다.
하지만 이러한 유동성 관리에는 딜레마가 수반될 수밖에 없다. 한편으로는 미국 달러 유동성을 적시에 주입하면 국채 금리를 안정시키고 시장 실패 위험을 완화할 수 있지만, 반면에 대규모 홍수는 조만간 인플레이션을 초래하고 미국 달러의 구매력을 약화시킬 것이다. 미국 달러 공급이 부족에서 풍부로 바뀌면서 미국 달러의 가치는 급격하게 변동될 수밖에 없습니다. "먼저 물을 빼고 나중에 물을 흘려보내는" 롤러코스터에서 글로벌 금융 시장은 강한 달러(부족)에서 약한 달러(과도한 발행)로 극적으로 변동 할 것으로 예측됩니다. 연방준비제도는 채권시장 안정화와 인플레이션 통제 사이에서 균형을 맞춰야 하지만, 현재로서는 국채시장의 안정성을 보장하는 것이 최우선 과제이고, '채권을 매수하기 위한 돈 인쇄'는 정치적으로 불가피한 선택이 되었습니다. 이는 또한 글로벌 미국 달러 유동성 환경이 긴축에서 완화로의 주요 전환점을 예고하고 있습니다. 역사적 경험에 따르면 연방준비제도가 일단 홍수문을 열면 그 홍수는 결국 모든 곳으로 흘러들 것입니다. 여기에는 암호화폐 시장과 같은 위험 자산 분야도 포함됩니다.
비트코인과 암호 자산에 미치는 영향: 인플레이션 헤지와 "디지털 골드"의 부상
연방준비제도가 화폐 인쇄를 재개하라는 신호는 비트코인과 같은 암호화폐 자산에게는 좋은 소식 이나 다름없습니다. 그 이유는 간단합니다. 미국 달러가 넘쳐나고 신용 통화의 가치 하락에 대한 예상이 높아지면 합리적인 자본은 인플레이션에 저항할 저장고를 찾을 것이고, 비트코인은 많은 기대를 모은 "디지털 금"이기 때문입니다. 비트코인의 공급이 제한적 이기 때문에 거시적 맥락에서 매력이 크게 높아졌으며, 그 가치에 대한 논리는 그 어느 때보다 명확해졌습니다. 법정 통화가 계속해서 "가벼워짐"에 따라 경화 자산은 "무거워질" 것입니다.
아서 헤이즈가 지적했듯이, 비트코인의 성과는 "전적으로 미래의 법정 통화 공급에 대한 시장 기대에 달려 있습니다."( 연준이 양적완화로 전환하면 비트코인 가격은 2025년에 25만 달러에 도달할 수 있습니다: 아서 헤이즈 ) 투자자들이 미국 달러 공급이 크게 확대되고 지폐의 구매력이 감소할 것으로 예상하면, 안전 자산 자금은 비트코인처럼 과도하게 발행될 수 없는 자산 으로 흘러들어갈 것입니다. 2020년 상황을 돌이켜보면 연방준비제도의 대규모 양적완화 이후 비트코인과 금이 함께 급등한 것은 분명한 증거다. 이번에 다시 홍수문이 열린다면 암호화폐 시장도 같은 장면을 반복할 가능성이 높습니다. 즉, 디지털 자산이 가치 상승의 새로운 물결을 가져올 것입니다. 헤이스는 연방준비제도가 국채를 조달하기 위해 통화 긴축에서 인쇄 로 전환할 경우 비트코인은 지난달 약 76,500달러에서 바닥을 칠 것으로 예상되며, 이후 계속 상승하여 연말 전에 250,000달러의 최고가를 기록할 것이라고 대담하게 예측했습니다. 이러한 예측은 급진적이기는 하지만, 이는 암호화폐 지식인(KOL)들이 " 인플레이션 배당금 "에 대해 강한 확신을 가지고 있음을 반영합니다. 즉, 추가로 인쇄된 돈은 결국 비트코인과 같은 희소 자산의 가격을 끌어올릴 것이라는 것입니다.
가격 인상에 대한 기대 외에도, 이번 거시경제적 변화는 " 디지털 골드 "에 대한 이야기를 더욱 강화할 것입니다. 연방준비제도의 통화 인쇄로 인해 시장이 불환화폐 제도를 불신하게 되면 대중은 비트코인을 인플레이션과 정책 위험에 강한 가치 저장 수단으로 보는 경향이 커질 것입니다. 이는 사람들이 과거 격동의 시기에 물리적 금을 받아들인 것과 마찬가지입니다. 암호화폐 커뮤니티의 사람들은 이미 단기 정책 잡음에 익숙해져 있다는 점을 언급할 가치가 있습니다. 투자자 제임스 라비시가 지적했듯이 "관세' 소식 때문에 비트코인을 매도했다면, 자신이 보유한 것이 무엇인지 제대로 이해하지 못한다는 뜻입니다."( 비트코인(BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? ) 다시 말해, 똑똑한 코인 보유자는 비트코인이 만들어진 원래 의도가 과도한 발행과 불확실성에 맞서기 위한 것이었음을 알고 있습니다. 화폐 인쇄와 정책적 실수가 거듭될수록 비트코인을 대체 자산 보험 으로 보유하는 것이 가치 있다는 사실이 더욱 증명되었습니다. 미국 달러 대차대조표 확대에 대한 기대가 높아지고 안전자산 펀드의 자산 배분이 늘어나면서 비트코인의 '디지털 금'이라는 이미지가 대중과 기관의 마음속에 더욱 깊이 자리 잡을 것으로 예측됩니다.
DeFi 및 스테이블코인 시장에 대한 잠재적 영향: 미국 달러 변동에 따른 스테이블코인 수요 및 수익률 곡선
미국 달러의 급격한 변동은 비트코인에만 영향을 미치는 것이 아니라, 스테이블코인과 DeFi 분야에도 큰 영향을 미칩니다. 암호화폐 시장에서 미국 달러를 대체하는 통화로서 USDT, USDC와 같은 미국 달러 스테이블코인 에 대한 수요는 투자자들의 미국 달러 유동성에 대한 기대의 변화를 직접적으로 반영할 것입니다. 또한, 온체인 대출 금리 곡선 도 거시환경에 따라 변화합니다.
- 스테이블코인에 대한 수요 : 미국 달러가 부족할 때, 해외 시장에서는 종종 스테이블코인을 사용하여 "돌아다니며 나라를 구한다". 해외에서 미국 달러를 구하기 어려울 때, 모두가 디지털 달러를 얻기 위해 앞다투어 나서기 때문에 USDT는 OTC 시장에서 프리미엄으로 거래되는 경우가 많습니다. 연방준비제도가 시장에 돈을 쏟아붓기 시작하면 일부 신규 달러가 암호화폐 시장으로 유입될 가능성이 크며, 이에 따라 거래 및 위험 회피 요구를 충족하기 위해 대규모 USDT/USDC 발행이 이루어질 것입니다. 사실, 최근 몇 달 동안 스테이블코인이 발행되면서 이 과정이 실제로 시작되었다는 것이 드러났습니다. 즉, 미국 달러가 강세를 보이든 약세를 보이든 스테이블코인에 대한 수요는 꾸준히 증가할 뿐입니다. 즉, 달러가 부족해 미국 달러의 대체 통화를 찾거나, 법정화폐 가치 하락을 우려해 일시적으로 피난처로 자금을 옮기는 것입니다. 특히 엄격한 규제가 있는 신흥 시장과 지역에서 스테이블코인은 미국 달러를 대체하는 역할을 합니다. 미국 달러 시스템의 모든 변동은 "💲암호화폐 달러"로서 스테이블코인의 존재감을 강화합니다. 미국 달러가 새로운 하락 주기에 돌입하면 투자자들은 자산을 보존하기 위해 통화권에서 USDT와 같은 스테이블코인에 더 많이 의존할 가능성이 있고, 그렇게 되면 스테이블코인의 시장 가치가 새로운 최고치를 경신할 가능성이 있습니다.
- DeFi 수익률 곡선 : 미국 달러 유동성의 긴축은 이자율을 통해 DeFi 대출 시장으로 전달될 것입니다. 달러가 부족한 상황에서 온체인 달러의 가치가 상승했고, 스테이블코인을 빌리는 이자율이 급등했으며, DeFi 수익률 곡선이 급등했습니다(대출자들이 더 높은 수익률을 요구했습니다). 반면, 연방준비제도가 시장에 돈을 쏟아부어 미국 달러가 풍부해지고 전통적인 이자율이 하락하면 DeFi에서 스테이블코인의 이자율이 상대적으로 매력적으로 나타나 더 많은 자금이 해당 체인으로 유입되어 수익을 얻습니다. 한 분석 보고서는 연방준비제도가 금리 인하 채널에 진입할 것으로 예상됨에 따라 DeFi 수익률이 다시 매력적이 되기 시작했으며, 스테이블코인 시장 규모가 약 1,780억 달러의 고점으로 반등했고, 활성 지갑 수가 3,000만 개 이상으로 안정화되어 회복 조짐을 보이고 있다고 지적했습니다. 이자율이 하락함에 따라 더 많은 자금이 더 높은 수익을 얻기 위해 체인으로 이동할 수 있으며, 이로 인해 이러한 추세는 더욱 가속화됩니다. Bernstein 분석가들은 암호화폐 신용에 대한 수요가 증가함에 따라 DeFi에서 스테이블코인의 연간 수익률이 5% 이상으로 상승하여 미국 통화 시장 펀드의 수익률을 넘어설 것으로 예측하기도 했습니다. 즉, DeFi는 저금리 거시환경에서 상대적으로 더 나은 수익률을 제공할 수 있는 잠재력이 있어 기존 자본의 주목을 받고 있습니다. 하지만 연준의 통화 완화가 결국 인플레이션 기대치를 높이는 결과를 낳는다면, 스테이블코인 대출 금리도 위험 프리미엄을 반영해 다시 상승할 가능성이 있다는 점을 염두에 두어야 합니다. 따라서 DeFi 수익률 곡선은 "하락-상승" 변동으로 재평가될 수 있습니다. 즉, 풍부한 유동성으로 인해 먼저 평평해진 다음 인플레이션 압력으로 인해 가파르게 됩니다. 하지만 전반적으로 미국 달러 유동성이 넘쳐나는 한, 수익을 찾아 DeFi로 대량의 자본이 쏟아지는 추세는 돌이킬 수 없을 것이며 , 이는 고품질 자산의 가격을 끌어올리는 동시에 무위험 이자율 수준을 낮추어 전체 수익률 곡선이 차용인에게 유리한 방향으로 이동하게 될 것입니다.
요약하자면, 트럼프의 관세 정책으로 인해 발생한 거시적 연쇄 반응은 암호화폐 시장의 모든 측면에 큰 영향을 미칠 것입니다. 거시경제에서부터 미국 달러의 유동성, 그리고 비트코인 시장과 DeFi 생태계에 이르기까지 우리는 나비 효과를 목격하고 있습니다. 무역 전쟁으로 인해 통화 폭풍이 일어났고, 미국 달러가 극적으로 변동함에 따라 비트코인은 급등할 준비가 된 반면, 스테이블코인과 DeFi는 그 틈새에서 기회와 어려움에 직면해 있습니다. 후각이 예민한 암호화폐 투자자들에게 이 거시적 폭풍은 위험이기도 하지만 기회이기도 합니다. 화폐권에서 흔히 말하는 "중앙은행이 돈을 인쇄하는 날은 비트코인이 왕좌에 오르는 날"입니다. 객관적으로 보면, 폭력 관세 모델은 실제로 이 과정을 촉진했습니다. 어쩌면 QE가 이런 상황으로 인해 더 가까워지고 있는지도 모른다. "큰 체스 게임"과 같은 이야기를 하는 건 좋아하지 않지만, 지금으로선 그게 가장 긍정적이고 명확한 각도인 듯합니다.
