제목: 토큰 가치 증가에 대한 DeFi의 집중도 증가
작성자: @ManoppoMarco, 원시암호화폐 투자자
편집자: zhouzhou, BlockBeats
편집자 주: DeFi 프로토콜은 토큰 보유자의 가치 축적을 가속화하고 있습니다. Aave, Ethena, Hyperliquid, Jupiter와 같은 프로토콜은 환매 프로그램, 수수료 전환 및 새로운 인센티브 구조를 구현하고 있습니다. Ethena는 스테이커와 수익을 공유하기 위해 수수료 전환을 활성화할 계획이며 현재 주요 목표를 달성하고 있습니다. 다른 프로토콜도 환매, 수수료 할당, 최적화된 거버넌스를 통해 토큰 가치를 높입니다.
다음은 원래 내용입니다. (더 쉽게 읽고 이해할 수 있도록 원래 내용을 재구성했습니다.)
성장에 8~9자리 수의 비용을 지출하면서도 매출이 선형적으로 성장하지 않는다면 자사주 매입이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. DeFi 프로토콜은 수익의 일부를 토큰 보유자에게 분배해야 한다는 압박이 커지고 있습니다. Aave, Ethena, Hyperliquid와 같은 주요 프로젝트는 이미 자사 토큰에 대한 가치 축적 메커니즘을 도입하는 방법을 모색하고 있습니다.
이러한 추세의 핵심 원동력은 무엇일까요? 도널드 트럼프의 당선으로 DeFi에 대한 규제 환경이 더욱 우호적으로 바뀌었습니다. Aave, Athena, Jupiter, Hyperliquid의 최신 토큰 경제학에 대한 업데이트는 다음과 같습니다. 여기에는 바이백 프로그램과 수수료 조정이 포함됩니다.
아베
Aave는 환매, 수수료 분배, 토큰 보유자에게 더 나은 인센티브 제공에 초점을 맞춰 토큰 경제를 대대적으로 개편했습니다. Aave Chan Initiative(ACI) 창립자 Marc Zeller에 따르면, 이것은 Aave 역사상 가장 중요한 제안 중 하나입니다.
매수 및 수수료 조정
Aave는 6개월 동안의 매수 프로그램을 출시하여 매주 100만 달러(매달 약 400만 달러)를 투자하여 AAVE 토큰 발행 비용을 충당하고 프로토콜의 지속 가능성을 강화했습니다. 6개월 후, 매수 풀은 1억 달러(유통 공급량의 약 3%)에 도달할 수 있으며, 정확한 배포 속도는 DAO가 결정할 예정입니다.
목표는 무엇인가? Aave의 재무 상태를 강화하는 동시에 토큰 발행을 제어합니다.
새로운 재정 및 거버넌스 이니셔티브
Aave는 재무 기금 관리 및 유동성 전략을 담당할 Aave 재무 위원회(AFC)를 설립할 예정입니다. 또한 Aave는 LEND 토큰에서 벗어나는 전환을 완료하고, 향후 사용을 위해 320,000 AAVE(약 6,500만 달러)를 회수합니다.
우산: Aave의 새로운 위험 관리 시스템:
Aave는 매년 유동성 비용으로 2,700만 달러를 지출하므로 자본 효율성을 최적화하고 위험을 줄이기 위해 Umbrella 시스템을 출시했습니다. 이 시스템은 Ethereum, Avalanche, Arbitrum, Gnosis, Base를 포함한 여러 블록체인에 통합됩니다.
Anti-GHO: 스테이블코인 보유자를 위한 새로운 보상 메커니즘:
Anti-GHO는 GHO 보유자를 위한 기존 할인 모델을 대체하는 새로운 보상 메커니즘입니다. 보유한 토큰은 GHO 부채를 상쇄하기 위해 1:1 비율로 소각하거나 StkGHO로 전환하여 인센티브를 Aave 수익에 직접 연결할 수 있습니다. 이 메커니즘은 아직 개발 중이며 향후 "Aavenomics Part 2" 업데이트의 일부로 도입될 수 있습니다.
다음은 뭐죠?
Aave v4 출시, 더 많은 온체인 배포, Chainlink SVR의 추가 수익과 함께 이 업데이트는 미래에 더 크고 지속 가능한 자사주 매입을 위한 기반을 마련합니다.
목성
Jupiter는 프로토콜 수수료의 50%를 사용하여 2025년 2월 17일부터 3년 동안 JUP 토큰을 다시 매수하고 잠그기 시작했습니다. 이번 조치는 유통 공급을 줄이고, 장기적 안정성을 강화하며, 솔라나 생태계에서 사용자 참여를 촉진하기 위한 것입니다. 올해 2월, 주피터는 첫 번째 재매수를 완료하여 333만 달러에 48,800개의 JUP를 매수했습니다. 현재, 주피터의 Litterbox Trust 재매수 프로그램은 1,000만 개 이상의 JUP(약 600만 달러)를 재매수했습니다.
다음은 뭐죠?
연간 기준으로 Jupiter의 333만 달러 규모의 자사주 매입은 연간 3,500만 달러 이상의 자사주 매입 규모에 해당합니다. 좀 더 공격적인 추정을 사용하면, 2024년 Jupiter의 수익은 1억 200만 달러이고, 이는 자사주 매입 규모가 5,000만 달러가 넘을 수 있다는 것을 의미합니다.
하이퍼리퀴드
토큰 할당
Hyperliquid의 기본 토큰인 HYPE의 총 공급량은 10억 개이며, 자금 조달이나 투자자 할당은 없습니다. 구체적인 할당 내용은 다음과 같습니다.
31.0%: 초기 사용자에게 에어드랍(전량 유통)
38.888%: 향후 배출 및 커뮤니티 보상을 위해 예약됨
23.8%: 팀 할당, 1년 동안 잠금, 대부분은 2027-2028년에 잠금 해제됩니다.
6.0%: 하이퍼 파운데이션
0.3%: 지역 사회 자금 지원
0.012%: HIP-2
팀과 커뮤니티 토큰 비율은 3:7이며, 팀이 아닌 그룹 중 가장 많은 토큰을 보유한 곳은 지원 기금(AF)으로, 전체 공급량의 1.16%, 유통 공급량의 3.74%를 보유하고 있습니다.
수익 모델 및 환매 메커니즘
Hyperliquid의 주요 수입원은 거래 수수료(현물+파생상품)와 HIP-1 경매 수수료입니다. Hyperliquid L1은 현재 가스 요금을 부과하지 않으므로 당분간 가스 관련 수입은 포함되지 않습니다.
소득 분배
영구 계약 거래 수수료의 46%는 HLP 보유자에게 할당됩니다(공급 측 보상)
54%는 지원 기금(AF)을 통해 HYPE를 재매수하는 데 사용됩니다.
또한, HIP-1 경매 수수료와 현물 거래 수수료(USDC 부분)는 모두 현재 HYPE 토큰 재매수에 사용됩니다.
듀얼 디플레이션 메커니즘
· Buyback: AF는 수익의 일부를 사용하여 HYPE 토큰을 다시 구매하지만 이는 파기되지 않고 AF가 보관합니다.
·파괴하다:
1. 모든 HYPE 기반 현물 거래 수수료(HYPE-USDC 거래 쌍 등)는 직접 파기됩니다.
2. HyperEVM 메인넷이 출시되면 모든 가스 요금은 HYPE로 지불되고 파기됩니다.
환매 영향 및 약속 메커니즘
공개적으로 이용 가능한 Hyperliquid 거래 수수료 데이터를 기준으로, 2025년 3월 기준으로 AF는 영구 계약 수익의 54%를 재매수하고, 매달 약 250만 개의 HYPE를 재매수할 것으로 예상되며, 이는 약 3,500만 달러 상당입니다. HYPE 스테이킹은 2024년 12월 30일에 출시되며, PoS 보상 메커니즘(이더리움과 유사)을 사용하여 현재 연간 수익률이 약 2.5%입니다. 현재 3,000만 개의 HYPE가 스테이킹되어 있습니다(팀/재단이 보유한 3억 개의 토큰은 제외).
미래 전망
Hyperliquid는 보다 지속 가능한 인센티브 시스템을 만들기 위해 체인상 거래 수수료의 일부를 HYPE 보유자에게 직접 할당하는 수수료 공유 모델을 도입할 수도 있습니다. 그러나 일부 사람들은 현재 모델이 시장의 상승과 하락 모두에서 더 강력한 플라이휠 효과를 형성할 수 있다고 믿습니다.
Hyperliquid의 수익은 주로 거래 수수료와 HIP-1 경매 수수료에서 발생하며, 앞으로는 HyperEVM 거래 등 수익원을 확대할 수도 있습니다. 현재는 재매입 및 인센티브에 사용되는 것 외에도 수수료의 일부를 다음과 같은 용도로 사용할 수 있습니다.
HYPE 보유자에게 보유량 또는 담보 금액에 따라 분배됩니다.
장기적으로 참여자에게 보상을 제공하고, 커뮤니티의 참여를 더욱 확대합니다.
지역 사회 금고에 예치하고, 거버넌스가 어떻게 사용할지 결정하게 하세요.
가능한 할당 모드:
직접 수수료 공유:
거래 수수료의 일부는 USDC 또는 HYPE로 전환되어 코인 보유자에게 정기적으로 분배됩니다(배당금과 유사).
스테이킹 강화 보상:
HYPE에 투자한 사용자만이 장기 보유를 장려하기 위해 지분을 받을 수 있습니다.
· 하이브리드 모드:
거래 수수료 분배와 HYPE 재매수를 결합하여 가격 지원과 코인 보유 인센티브의 균형을 맞춥니다.
에테나
Ethena Labs는 현재 TVL 기준 상위 5대 DeFi 프로토콜에 속하며, 연 매출은 3억 달러를 넘습니다. 프로토콜이 성장함에 따라 Wintermute의 수수료 분배 제안이 Ethena Risk Committee에서 승인되었습니다. 현재 8억 2,400만 ENA(3억 2,400만 달러 상당)가 스테이킹되어 있으며, 이는 전체 공급량의 5.5%에 해당합니다. 하지만 스테이커는 포인트 보상과 청구되지 않은 ENA 에어드랍만 받을 수 있으며, Ethena가 창출하는 수익의 일부를 누릴 수 없습니다.
Ethena 수수료 전환 및 향후 계획:
수수료 전환을 활성화하면 스테이커에게 직접적인 수익 공유 기회가 제공되고 ENA 보유자와 인센티브를 일치시켜 DAO 거버넌스의 효율성이 향상됩니다. 에테나의 수익은 주로 영구 계약 시장 자금 조달 비율에서 발생합니다. 현재 수익의 100%가 USDe 스테이커와 예비 기금에 분배됩니다. 지난 3개월 동안 월 평균 수익은 5,000만 달러였습니다.
수수료 전환 전 준비: 위험 위원회는 Ethena가 수익을 분배하기 전에 견고한 입지를 확보할 수 있도록 5가지 핵심 지표를 설정했습니다.
현재 지표 진행 상황:
USDe 공급 목표: 60억 달러 – 목표치에서 9%만 부족.
누적 수익: 2억 5천만 달러 이상 – 1월에 3억 3천만 달러를 달성하여 목표를 초과 달성했습니다.
거래소 통합: Binance/OKX – 아직 일정은 없지만 Binance는 현재 4M USDe를 보유하고 있습니다.
· 준비금 ≥ USDDe 공급의 1% – 6100만 달러의 준비금이 61억 USDDe를 지원합니다.
sUSDe 대 sUSDS APY 격차 ≥ 5% – 시장 침체로 인해 격차가 좁아졌지만 앞으로 다시 벌어질 수 있습니다.
미래 전망
Ethena는 목표 달성에 가까워졌지만, 모든 지표가 충족될 때까지 수수료 전환은 중단됩니다. 이 기간 동안 팀은 USDe 공급 확대, 더 많은 거래소 통합 확보, 시장 상황 모니터링에 집중할 예정입니다.
모든 조건이 충족되면 ENA 스테이커는 수익 공유를 즐길 수 있습니다.
요약하다
주요 DeFi 프로토콜은 토큰 보유자의 가치 축적으로의 전환을 가속화하고 있습니다. Aave, Ethena, Hyperliquid, Jupiter는 모두 환매 프로그램, 수수료 전환, 새로운 인센티브 구조를 구현하여 토큰의 가치를 투기 수준을 넘어 더욱 높이고 있습니다.
이러한 추세는 프로젝트가 인플레이션 인센티브보다는 실질 소득 분배에 더 중점을 두는 지속 가능한 토큰 경제로의 산업 전반의 변화를 반영합니다.
Aave는 막대한 준비금을 활용해 매수와 거버넌스 개선을 지원하고, Ethena는 스테이커에게 직접적인 수익 공유를 제공하고, Hyperliquid는 매수와 수수료 분배 모델을 최적화하며, Jupiter는 매수 토큰을 잠가 공급을 안정화합니다.
규제 환경이 점차 개선되고 DeFi가 성숙해짐에 따라 커뮤니티 인센티브에 성공적으로 부합하는 프로토콜이 발전할 것입니다.
