タイトル: DeFi のトークン価値蓄積への注目の高まり
著者: @ManoppoMarco、プリミティブ暗号投資家
編集者: zhouzhou、BlockBeats
編集者注: DeFi プロトコルは、トークン保有者の価値の蓄積を加速させています。Aave、Ethena、Hyperliquid、Jupiter などのプロトコルは、買い戻しプログラム、手数料の切り替え、新しいインセンティブ構造を実装しています。 Ethena は、手数料の切り替えを可能にしてステーカーと収益を共有することを計画しており、現在主要な目標を達成しています。他のプロトコルも、買い戻し、手数料の割り当て、最適化されたガバナンスを通じてトークンの価値を高めます。
以下は元のコンテンツです（読みやすく理解しやすいように、元のコンテンツを再編成しました）。
成長のために8〜9桁の金額を費やしているのに、収益が少なくとも直線的に成長していない場合は、自社株買いは必ずしも悪いことではありません。 DeFiプロトコルは、収益の一部をトークン保有者に分配するよう求める圧力に直面している。 Aave、Ethena、Hyperliquid などの主要プロジェクトでは、ネイティブ トークンの価値蓄積メカニズムを導入する方法をすでに検討しています。
このトレンドの背後にある主な原動力は何でしょうか?ドナルド・トランプ氏の選出により、DeFiにとってより友好的な規制環境がもたらされた。ここでは、Aave、Athena、Jupiter、Hyperliquid の最新のトークノミクスの最新情報を、買い戻しプログラムや手数料調整を含めて紹介します。
エイブ
Aave は、買い戻し、手数料の分配、トークン保有者へのより良いインセンティブの提供に重点を置いた、トークン経済の大規模な見直しを開始しました。 Aave Chan Initiative (ACI) の創設者 Marc Zeller 氏によると、これは Aave の歴史上最も重要な提案の 1 つです。
買戻しと手数料調整
Aave は、AAVE トークンの発行をカバーし、プロトコルの持続可能性を高めるために、毎週 100 万ドル (月額約 400 万ドル) を投資する 6 か月間の買い戻しプログラムを開始しました。 6 か月後、買い戻しプールは 1 億ドル (流通供給量の約 3%) に達する可能性があり、展開の正確なペースは DAO によって決定されます。
目標は何ですか? Aave の財務の強さを高めながらトークンの発行を制御します。
新たな財政およびガバナンスの取り組み
Aave は、財務資金管理と流動性戦略を担当する Aave 財務委員会 (AFC) を設立します。さらに、Aave は LEND トークンからの移行も完了し、将来の使用のために 320,000 AAVE (約 6,500 万ドル) を回収します。
アンブレラ：Aave の新しいリスク管理システム：
Aave は流動性コストに年間 2,700 万ドルを費やしているため、資本効率を最適化しリスクを軽減するために Umbrella システムを導入しました。このシステムは、Ethereum、Avalanche、Arbitrum、Gnosis、Base を含む複数のブロックチェーンに統合されます。
アンチGHO：ステーブルコイン保有者への新たな報酬メカニズム：
Anti-GHO は、GHO 保有者向けの古い割引モデルに代わる新しい報酬メカニズムです。保有されているトークンは、1:1 の比率でバーンして GHO の負債を相殺するか、StkGHO に変換してインセンティブを Aave の収益に直接結び付けることができます。このメカニズムはまだ開発中であり、将来の「Aavenomics Part 2」アップデートの一部として導入される可能性があります。
次は何ですか？
Aave v4 のリリース、オンチェーン展開の増加、Chainlink SVR からの追加収益により、このアップデートは将来のより大規模で持続可能な買い戻しの基盤を築きます。
木星
Jupiterは、プロトコル手数料の50%を使用して、2025年2月17日から3年間JUPトークンを買い戻し、ロックアップし始めました。この動きは、循環供給を減らし、長期的な安定性を高め、Solanaエコシステムへのユーザー参加を促進することを目的としています。今年2月、ジュピターは初の自社株買いを完了し、48,800株のJUPを333万ドルで購入した。現在、ジュピターのLitterbox Trust買い戻しプログラムでは、1,000万JUP（約600万米ドル）以上が買い戻されています。
次は何ですか？
年間ベースで見ると、ジュピターの 333 万ドルの自社株買いは、年間の自社株買い額が 3,500 万ドルを超えることに相当します。より積極的な見積もりを用いると、ジュピターの2024年の収益は1億200万ドルとなり、自社株買いは5000万ドル以上になる可能性がある。
ハイパーリキッド
トークンの割り当て
Hyperliquid のネイティブ トークン HYPE の総供給量は 10 億で、資金調達や投資家の割り当てはありません。具体的な配分は次の通りです。
31.0%: 初期ユーザーにエアドロップ（完全に流通）
38.888%: 将来の排出とコミュニティ報酬のために予約
23.8%: チーム割り当て、1年間固定、そのほとんどは2027-2028年にロック解除される
6.0%: ハイパーファンデーション
0.3%: コミュニティ資金
0.012%: HIP-2
チームとコミュニティのトークン比率は 3:7 で、チーム以外の最大の保有者は Assistance Fund (AF) で、総供給量の 1.16%、循環供給量の 3.74% を保有しています。
収益モデルと自社株買いの仕組み
Hyperliquid の主な収入源には、取引手数料 (スポット + デリバティブ) と HIP-1 オークション手数料が含まれます。 Hyperliquid L1は現在ガス料金を請求していないため、当面はガス関連の収入は含まれません。
所得分配
永久契約取引手数料の46%はHLP保有者（供給側報酬）に割り当てられる
54%は支援基金（AF）を通じてHYPEを買い戻すために使用されました。
さらに、HIP-1 オークション手数料とスポット取引手数料 (USDC 部分) は現在すべて HYPE トークンの買い戻しに使用されています。
二重デフレーション機構
· 買い戻し: AFは収益の一部を使ってHYPEトークンを買い戻しますが、それらは破棄されずAFによって保持されます。
・破壊する：
1. HYPE建てのスポット取引手数料（HYPE-USDC取引ペアなど）はすべて直接破棄されます。
2. HyperEVMメインネットが起動すると、すべてのガス料金はHYPEで支払われ、破棄されます。
買い戻しの影響と担保メカニズム
公開されているHyperliquid取引手数料データに基づくと、2025年3月時点でAFは永久契約収益の54%を買い戻し、毎月約250万HYPE（約3,500万米ドル相当）を買い戻す予定です。 HYPE ステーキングは、PoS 報酬メカニズム (イーサリアムに類似) を使用して 2024 年 12 月 30 日に開始され、現在の年間利回りは約 2.5% です。現在、3,000 万 HYPE がステークされています (チーム/財団が保有する 3 億トークンは除く)。
今後の展望
Hyperliquid は、より持続可能なインセンティブ システムを作成するために、オンチェーン取引手数料の一部を HYPE 保有者に直接割り当てる手数料共有モデルを導入する可能性があります。しかし、現在のモデルは市場の上昇と下降の両方においてより強力なフライホイール効果を形成できると考える人もいます。
Hyperliquidの収益は主に取引手数料とHIP-1オークション手数料から得られており、将来的にはHyperEVM取引などの収益源を拡大する可能性があります。現在、手数料の一部は、買戻しやインセンティブに使用されるほか、以下の目的にも使用できます。
保有量または約束額に基づいて HYPE 保有者に分配されます。
長期にわたるステーカーに報酬を与え、コミュニティへのより深い参加を促進します。
コミュニティの金庫に預けて、ガバナンスによってその使用方法を決定できるようにします。
可能な割り当てモード:
直接手数料分配:
取引手数料の一部はUSDCまたはHYPEに変換され、コイン保有者に定期的に分配されます（配当と同様）。
ステーキング強化報酬:
HYPE を誓約したユーザーのみが、長期保有を奨励するためにシェアを受け取ることができます。
· ハイブリッドモード:
取引手数料の分配と HYPE の買い戻しを組み合わせて、価格サポートとコイン保有インセンティブのバランスをとります。
エテナ
Ethena Labsは現在、TVLによるトップ5のDeFiプロトコルの1つであり、年間収益は3億ドルを超えています。プロトコルが成長するにつれて、Wintermute の手数料分配の提案は Ethena リスク委員会によって承認されました。現在、8億2,400万ENA（3億2,400万ドル相当）がステークされており、総供給量の5.5％を占めていますが、ステーカーはポイント報酬と未請求のENAエアドロップしか受け取れず、Ethenaによって生み出される収益の分配を受けることはできません。
Ethena の料金切り替えと今後の計画:
手数料スイッチの有効化により、ステーカーに直接的な収益分配の機会が提供され、インセンティブを ENA 保有者と一致させることで DAO ガバナンスの有効性が向上します。 Ethena の収益は主に永久契約市場の資金調達率から得られます。現在、収益の 100% が USDe ステーカーと準備金に分配されています。過去3か月間の月間収益は平均5,000万ドルでした。
手数料スイッチをオンにする前の準備: リスク委員会は、収益を共有する前に Ethena が安定した立場にあることを確認するために 5 つの主要な指標を設定しました。
現在の指標の進捗状況:
USDe 供給目標: 60 億 – 目標からわずか 9% 離れています。
累計収益: 2億5000万以上 – 1月に3億3000万米ドルに達し、目標を上回りました。
取引所統合: Binance/OKX – タイムラインはまだありませんが、Binance は現在 400 万 USDe を保有しています。
· 準備金は USDDe 供給量の 1% 以上 – 61 億 USDDe を裏付ける 6,100 万ドルの準備金。
sUSDe 対 sUSDS APY ギャップ ≥ 5% – 市場の低迷によりギャップは縮小しましたが、将来的には再び拡大する可能性があります。
今後の展望
Ethena は目標達成に近づいていますが、すべての基準が満たされるまで料金の切り替えは停止されたままになります。この間、チームは USDe の供給量の増加、より多くの取引所の統合の確保、市場状況の監視に注力します。
すべての条件が満たされると、ENA ステーカーは収益分配を享受できるようになります。
要約する
主要な DeFi プロトコルは、トークン保有者の価値蓄積への移行を加速しており、Aave、Ethena、Hyperliquid、Jupiter はすべて、トークンを投機を超えてさらに価値あるものにするために、買い戻しプログラム、手数料の切り替え、新しいインセンティブ構造を実装しています。
この傾向は、業界全体が持続可能なトークン経済へとシフトしていることを反映しており、プロジェクトはインフレのインセンティブではなく実質的な所得分配に重点を置いています。
Aave は豊富な準備金を活用して買い戻しとガバナンスの改善をサポートし、Ethena はステーカーへの直接的な収益分配を提供することに尽力し、Hyperliquid は買い戻しと手数料分配モデルを最適化し、Jupiter は買い戻しトークンをロックして供給を安定させます。
規制環境が徐々に改善し、DeFi が成熟するにつれて、コミュニティのインセンティブにうまく適合するプロトコルが繁栄するでしょう。
