옵션 거래가 포뮬러 원 자동차를 운전하는 것과 같다면 델타는 가속 페달, 감마는 가속 센서, 세타는 연료계에 해당합니다. 초보자는 종종 속도계(가격으로 표시됨)를 응시하며 가속 페달을 세게 밟지만, 전문 운전자는 세 가지 요소의 상호 작용으로 형성되는 "파워 삼각형"에 더 관심을 갖습니다. 즉, 스로틀 깊이는 차량 속도에 영향을 미치고, 가속은 스로틀 감도를 변경하며, 남은 연료 탱크는 경주 시간을 제한합니다. 엔비디아의 GTC 컨퍼런스가 열리기 전, 월가의 거래자들은 주가가 18%나 급등하는 동안 이 삼각 관계를 정확하게 조정하여 수익을 두 배로 늘렸습니다. 하지만 델타에 맹목적으로 베팅한 개인 투자자들은 세타의 고갈로 인해 수익 손실을 입었습니다.

델타 수익률 = 델타 × 기초 가격 변화. 감마 수익률 = 0.5 × 감마 × (기초 가격 변화)². 세타 손실 = 세타 × 보유일 수. 다음으로, 구체적인 사례를 통해 세 사람 간의 게임을 살펴보겠습니다.

1. 델타와 감마: 스로틀과 가속 사이의 생사의 유대감

델타는 차량의 속도(이익의 속도)를 직접 결정하는 가속 페달과 같습니다. 행사 가격이 250달러인 테슬라 콜 옵션을 매수할 때 델타 0.6은 주가가 1달러 상승할 때마다 옵션 수익이 0.6달러라는 것을 의미합니다. 하지만 감마는 조용히 스로틀을 조정합니다. 감마는 스로틀 감도의 변화를 결정합니다. 옵션의 감마가 0.05라고 가정할 때 주가가 250달러에서 251달러로 오르면 델타는 0.6에서 0.65로 뛰어오릅니다. 델타가 252달러로 상승하면 델타는 0.7까지 계속 상승하고 수익률은 가속화되는 추세를 보일 것입니다.

이런 비선형성은 전문 트레이더들을 매료시키는 요소입니다. 비트코인 현물 ETF가 승인된 날, 행사가격이 50,000달러인 콜옵션의 감마값은 0.12로 치솟았고, 가격이 52,000달러를 돌파하자 델타값은 0.3에서 0.7로 치솟았습니다. 보유자들은 가격 상승의 혜택을 누렸을 뿐만 아니라, 감마가 가져온 "가속 보너스"도 거두어, 이틀 만에 수익률이 180%에 달했습니다. 하지만 감마 지수가 높다는 것은 양날의 검이기도 합니다. 주가가 하락하면 델타는 수축된 풍선처럼 급격히 줄어들어 수익 감소가 가속화됩니다.

실용적인 팁 : • 강세장 가속기 : "높은 감마 + 중간 델타" 조합(예: 비트코인 ​​가격 대비 가치 콜 옵션)에 롱 포지션을 취하고 기초 자산이 상승함에 따라 수익이 자동으로 증가하도록 두세요. • 폭락 완충 : "높은 감마 + 낮은 델타" 조합(미국 주식 시장의 외가격 옵션 등)을 공매도하고 감마 붕괴를 사용하여 하락 위험을 헤지합니다.

2. 세타: 연료 탱크 속의 보이지 않는 암살자

세타는 당신의 연료 탱크에 있는 모래시계로, 매초 당신의 연료(당신의 시간의 가치)를 훔쳐갑니다. 예를 들어, 테슬라 분기별 옵션을 매수하는 것은 고급 가솔린을 넣는 것과 같습니다. 시간적 가치는 충분하지만 비용이 많이 듭니다. 주간 계약은 희석된 연료와 같아서 저렴하지만 매우 빠르게 고갈됩니다.

예를 들어, 작년 4월 비트코인이 횡보세를 보이던 당시, 한 거래자가 만기가 2주 남은 콜 옵션을 매수했습니다. 델타는 0.5로 유지되었지만, 세타는 하루 3%의 비율로 원금을 잠식했고, 결국 만기 3일 전에 40%를 잃었습니다. 이는 "시간이 모든 것을 죽인다"는 말을 완벽하게 보여줍니다.

하지만 상위권 플레이어는 세타를 무기로 활용할 수 있습니다. 2025년 2월 미국 주식 시장의 "AI 버블"이 붕괴되었을 때, 한 헤지펀드는 엔비디아의 고감마 근월물 옵션을 동시에 공매도(세타 수익)하고, 저감마 원월물 옵션을 롱매도(시간 손실 방지)하여 변동성 폭증 속에서도 월 수익률 21%를 달성했습니다. 이는 주유소에서 비싼 가격에 연료를 판매한 다음 싼 가격에 원유를 비축하는 것과 같습니다. 세타 차이를 이용해 시장 불안을 이용하는 것입니다.

3. 삼각형 동적 균형

사례 1: 테슬라 재무제표 발표일의 '감마 스나이퍼' 2025년 1분기 재무제표 발표를 앞두고 테슬라의 옵션 체인에서 이상한 현상이 발생했습니다. 행사가격이 300달러인 주간 콜옵션의 세타가 -1.2(일일 손실 1.2%)에 달했지만, 감마 역시 0.15에 도달했습니다. 전문 트레이더 A는 몇 가지 계산을 했습니다. 재무 보고서 발표 후 주가가 8달러 이상 변동하는 한, 감마의 이익은 세타의 손실을 커버할 수 있습니다. 그래서 그는 마감 1시간 전에 계약을 매수하고 주가가 12달러나 뛰었을 때 포지션을 청산하여 19시간 만에 92%의 수익을 냈습니다. 이는 시간시계를 돈 인쇄기로 바꾼 것과 같은 성과였습니다.

사례 2: 비트코인 ​​반감기의 "삼각 헤지" 반감기 2주 전, 데리비트 거래소의 월간 콜 옵션은 "높은 세타(-0.8) + 중간 감마(0.07)"의 조합을 보인 반면, 월간 콜 옵션 55,000달러는 "낮은 세타(-0.3) + 높은 감마(0.12)"의 조합을 보였습니다. 트레이더는 감마 이익을 위해 롱 풋 옵션을, 세타 손실을 위해 숏 콜 옵션을 구성하는 스트래들을 구성합니다. 비트코인이 58,000달러에서 62,000달러 사이를 오갔을 때, 감마 수익은 세타 비용을 상쇄하며 지속적으로 상승했고, 결국 변동성이 붕괴되기 전까지 17%의 비방향성 수익을 거두었습니다.

요약하자면, 단기적인 돌파 시나리오(재무 보고서나 반감기 이벤트 등)에서 델타는 보통 0.4~0.7 사이에 유지되고, 감마는 0.1보다 높아야 하며, 세타의 안전 마진은 하루 손실이 2%를 넘지 않아야 합니다. 중기 및 장기 추세를 추적할 때 델타는 0.6~0.9로 높이고, 감마 임계값은 0.02~0.05로 낮추고, 세타 손실은 하루 0.5% 이내로 제어해야 합니다. 변동성 수확에 집중하려면 델타를 거의 0으로, 감마를 0.01 미만으로 줄이고 세타를 공매도하여 안정적인 수익률을 얻어야 합니다.

4. 개인 투자자들의 세 가지 치명적인 오해

1. "델타 미신" : 테슬라 콜 옵션의 델타 값에만 초점을 맞추고 감마를 무시하면 실제 수익률이 이론적 가치보다 훨씬 낮아집니다. 한 투자자는 엔비디아 주가가 10% 상승했을 때 델타 0.6 옵션의 실제 수익률은 4.2%에 불과하다는 사실을 발견했습니다. 그 이유는 감마가 낮아 스로틀 반응이 느렸기 때문입니다.

2. "세타의 두려움 없음" : 비트코인 ​​종말 옵션의 높은 레버리지를 탐내다가 단 하루의 세타 손실로 원금의 30%를 먹어치워 "시간세" 난민이 됩니다.

3. "삼각형 분열증" : 애플 옵션에서 감마와 세타를 동시에 매수하는 것은 가속 페달과 브레이크를 동시에 밟는 것과 같아서, 결국 횡보 기간 동안 양쪽으로 피를 흘리게 됩니다.

5. 다음 호 미리보기

내일은 "옵션 전략 분류"를 분석해보겠습니다.

숙제

1. 동적 삼각형 스캐닝 : 테슬라의 다음 달 옵션을 찾아 3개 계약의 델타, 감마, 세타 값을 확인합니다. 2. 실제 전투 시뮬레이션 : 비트코인 ​​반감기 1주일 전에 10만 달러의 가상 계좌를 사용하여 "감마-세타 헤지 포트폴리오"를 구축하고 일일 순 가치 변화를 기록합니다. 3. 오해 진단 : 가장 최근의 옵션 거래를 검토하고 델타, 감마, 세타의 실제 기여 비율을 분석합니다.