信頼の危機の後、コミュニティ+VCの二重主導の資金調達が新たなパラダイムになるかもしれない

著者: Movemaker の研究者 Kevin

上記プロジェクトにおけるVCの割合は概ね10%～30%の間であり、前回のサイクルと比べても大きな変化はありません。ほとんどのプロジェクトは、コミュニティへのトークン配布の合理的な方法であると考え、エアドロップを通じてコミュニティにトークンを配布することを選択しています。しかし、現実には、ユーザーはエアドロップを受け取った後、トークンを長期間保有することはなく、すぐに売却する傾向があります。これは、ユーザーの心の中で、プロジェクト所有者がエアドロップに大量のトークンを隠していることが多いためです。そのため、TGE後、市場には大きな売り圧力がかかります。トークンの集中はエアドロップの有効性にとって良くありません。この現象はここ数年続いており、トークンの配布方法はほとんど変わっていません。トークン価格のパフォーマンスから、VC 主導のトークン価格のパフォーマンスは非常に悪く、トークン発行後に一方的に下落傾向に入ることが多いことがわかります。

その中でも、$SHELLは少し異なります。トークンの4%はIDOを通じて配布され、プロジェクトのIDO市場価値はわずか2,000万ドルであったため、多くのVC主導のトークンの中では際立っていました。さらに、Soon と Pump Fun は、公正なローンチを通じてトークン供給全体の 50% 以上を配布することを選択しました。また、少数の VC と KOL と協力して、コミュニティによる資金調達の大部分を実施しました。コミュニティに利益をもたらすこの方法は、受け入れられやすいかもしれません。同時に、コミュニティ募金による収益を事前に固定することができます。プロジェクト側は大量のトークンを保有しなくなっても、マーケットメイキングを通じて市場でチップを買い戻すことができるため、コミュニティにポジティブなシグナルを送るだけでなく、より低価格でチップを回収することもできます。

ミームコインバブルカーニバルの終焉：流動性の吸い上げと市場構造の崩壊

VC主導のビルダーが支配する市場の均衡状態から、純粋な「ポンプ」コイン発行とバブル創出モデルへの移行により、これらのトークンがゼロサムゲームの状況を回避することが難しくなり、最終的には少数の人々だけが利益を得て、ほとんどの個人投資家は損失を被る可能性が高くなります。この現象により、市場の一次構造と二次構造の崩壊が悪化し、再構築やチップの蓄積に時間がかかる可能性があります。

ミームコイン市場のセンチメントは極端に落ち込んだ。個人投資家が徐々に、ミームコインの本質が依然としてDEX、資本、マーケットメーカー、VC、KOL、有名人を含む陰謀グループによってコントロールされていることに気づいたとき、ミームコインの発行は完全に公平性を失っていました。短期的に大きな損失が発生すると、ユーザーの心理的期待にすぐに影響が及び、このトークン発行戦略は終焉に近づいています。

過去1年ほど、個人投資家はミームコインの取引で比較的大きな利益を上げてきました。エージェントの物語は、オープンソース コミュニティのイノベーションを文化の中核として捉えることで市場の熱狂を牽引してきましたが、この AI エージェントの流行の波は Memecoin の本質を変えていないことが判明しました。多数のWeb2個人​​開発者とWeb3シェルプロジェクトが急速に市場を占領し、「バリュー投資」を装った多数のAIミームコインプロジェクトが出現しました。

コミュニティ主導のトークンは陰謀団によって管理されており、悪意のある価格操作によって「スピードパス」されます。このアプローチは、プロジェクトの長期的な発展に重大な悪影響を及ぼします。以前のミームコインプロジェクトでは、宗教的信念や少数派グループからの支援を通じてトークンの売却圧力を軽減し、マーケットメーカーを通じてユーザーが受け入れられるプロジェクト終了プロセスを実装しました。

しかし、ミームコインのコミュニティが宗教や少数派グループを隠れ蓑として利用しなくなったということは、市場の感受性が低下したことを意味します。個人投資家は依然として、一夜にして金持ちになれるチャンスを待ち望んでいる。彼らは確実にトークンを見つけようと熱心に取り組んでおり、オープンしたらすぐに流動性の高いプロジェクトを期待している。これは陰謀グループによる個人投資家への致命的な打撃である。賭け金が大きければリターンも大きくなり、業界外のチームの注目を集め始めています。これらのチームは利益を得た後、ビットコインに対する信頼がなくなるため、ステーブルコインを使って暗号通貨を購入することはなくなります。流出した流動性は暗号通貨市場から永久に消え去ることになります。

VC コインのデススパイラル: 空売りコンセンサスによる慣性の罠と流動性の締め付け

前のサイクルの戦略は効果がなくなってきましたが、多くのプロジェクト関係者は惰性で同じ戦略を使い続けています。 **トークンのごく一部が VC にリリースされ、厳重に管理されているため、個人投資家が取引所で支払うことができます。この戦略は効果がなくなってきていますが、慣性思考により、プロジェクト関係者や VC は簡単に変更を加えることを躊躇します。 **VC 主導のトークンの最大の欠点は、TGE 中に早期の優位性を得ることが不可能であることです。つまり、プロジェクト当事者と取引所が大量のトークンを保有しており、両者が不公平な立場にあるとユーザーは考えているため、コインの発行と購入を通じて理想的なリターンを得られるとは期待できなくなっています。同時に、このサイクル中にVCの収益率が大幅に低下したため、VC投資額も減少し始めました。さらに、ユーザーは取引所での引き継ぎを望まなかったため、VCコインの発行は大きな困難に直面しました。

VC プロジェクトや取引所の場合、直接上場は最善の選択肢ではない可能性があります。有名人のトークンや政治トークンチームが業界から流出させた流動性は、イーサリアム、SOL、その他のアルトコインなどの他のトークンには注入されません。したがって、VCコインが取引所に上場されると、契約手数料率はすぐに-2％になります。上場という目標は達成されたため、チームには価格を引き上げようとする動機がなくなり、新通貨の空売りが市場のコンセンサスとなったため、取引所は価格を引き上げないでしょう。

トークンが発行直後から一方的に下落傾向に入ると、この現象が頻繁に発生するほど、市場ユーザーの意識が強まり、「悪貨が良貨を駆逐する」状況につながります。次の TGE を想定すると、プロジェクト当事者がコインを発行するとすぐに市場からコインを放出する確率は 70% ですが、プロジェクト当事者が市場を保護して市場を作ろうとする確率は 30% です。一連の市場崩壊プロジェクトの影響を受けて、個人投資家は、コインの発行には空売りのリスクが伴うことを知りながらも、報復的な空売りを行うだろう。先物市場での空売り状況が極限に達すると、プロジェクト関係者や取引所も、市場の暴落では達成できない目標利益を補うために空売りに加わらざるを得なくなります。 30%のチームはこの状況を見て、マーケットメイクをする意思はあっても、先物とスポットの間のこれほど大きな価格差に耐えるつもりはなかった。そのため、プロジェクトがコインを発行するとすぐに投棄する可能性がさらに高まり、コインを発行した後に有益な効果を生み出すチームの数は徐々に減少します。

チップの制御を失うことを嫌がった結果、4年前と比較して、TGEの時点では多くのVCコインに進歩や革新が見られませんでした。 VC やプロジェクト関係者に対する慣性思考の制約は想像以上に強力です。プロジェクトの流動性が分散していること、VC ロック解除サイクルが長いこと、プロジェクト関係者と VC が絶えず変更されることなどにより、この TGE 方式には常に問題があったにもかかわらず、VC とプロジェクト関係者は無関心な態度を示してきました。プロジェクト関係者の多くは、初めてプロジェクトを立ち上げる場合が多く、これまで経験したことのない困難に直面すると、生存者バイアスが生じ、自分は違う価値を生み出せると信じてしまう傾向があります。

二重駆動のパラダイムシフト: オンチェーンの透明なゲームが VC コインの価格設定の行き詰まりを打破

VC+コミュニティ デュアル ドライブを選択する理由純粋にVC主導のモデルでは、ユーザーとプロジェクト関係者間の価格設定の誤差が大きくなり、発行初期段階のトークンの価格パフォーマンスに悪影響を及ぼします。完全に公正なローンチモデルでは、陰謀団による悪意のある操作が舞台裏で行われやすく、結果として低価格のチップが大量に失われます。価格は1日のうちでサイクル的に変動し、後続のプロジェクトの開発に壊滅的な打撃を与えます。

この 2 つを組み合わせることによってのみ、VC はプロジェクト設立の初期段階でプロジェクトに参入し、プロジェクト パーティに合理的なリソースと開発計画を提供し、開発の初期段階でチームの資金ニーズを軽減し、公正なローンチによりすべてのチップを失い、確実性の低いリターンしか得られないという最悪の結果を回避することができます。

過去 1 年間で、従来の資金調達モデルが失敗していることに気付いたチームが増えています。VC に小さなシェアを与え、高度な管理を維持し、取引所が価格を引き上げるのを待つという戦略は、もはや持続可能ではありません。 VC の資金は逼迫し、個人投資家は引き受けを拒み、主要取引所への上場のハードルは引き上げられました。この 3 つのプレッシャーの下、弱気相場に適応しやすい新しい手法が生まれています。それは、トップクラスの KOL と少数の VC を組み合わせて、大規模なコミュニティ ローンチや市場価値の低いコールド スタートを通じてプロジェクトを推進するというものです。

Soon と Pump Fun が代表するプロジェクトは、「大規模なコミュニティ ローンチ」を通じて新たな道を切り開いています。トップ KOL と共同で承認を得て、トークンの 40% ～ 60% をコミュニティに直接配布し、1,000 万ドルという低い評価額でプロジェクトを立ち上げ、数百万ドルの資金調達を達成しています。このモデルは、KOL の影響を通じて FOMO のコンセンサスを構築し、利益を事前に確保し、高い流動性と市場の深さを交換します。短期的なコントロールの利点は放棄されますが、準拠したマーケットメイクメカニズムを通じて、弱気相場中にトークンを低価格で買い戻すことができます。本質的には、これは権力構造のパラダイムシフトです。VC 主導の「荷物の受け渡し」ゲーム (機関投資家が引き継ぎ - 取引所が販売 - 個人投資家が支払う) から、プロジェクト所有者とコミュニティが流動性プレミアムで新たな共生関係を形成する、コミュニティの合意に基づく価格設定の透明性の高いゲームへの変化です。

最近、Myshell は BNB とプロジェクト関係者の間の画期的な試みとして見ることができます。トークンの4%はIDOを通じて発行され、IDOの市場価値はわずか2,000万米ドルでした。 IDOに参加するには、ユーザーはBNBを購入し、取引所のウォレットを通じて操作する必要があり、すべての取引はチェーンに直接記録されます。このメカニズムにより、ウォレットに新しいユーザーが加わり、より透明性の高い環境で公平なチャンスが与えられます。 Myshell では、価格の適正な上昇を確保するためにマーケット メーカーの活動を利用しています。十分な市場サポートがなければ、トークンの価格を健全な範囲に維持することはできません。プロジェクトの発展に伴い、低い市場価値から高い市場価値への段階的な移行と流動性の継続的な向上により、プロジェクトは徐々に市場での認知度を獲得しました。プロジェクトオーナーと VC の間の対立は透明性にあります。プロジェクト側がIDOを通じてトークンを発行すると、取引所に依存する必要がなくなり、透明性の面で両者間の対立を解決できるようになります。オンチェーン トークンのロック解除プロセスはより透明になり、過去に存在した利益相反が効果的に解決されるようになりました。一方、従来のCEXが直面しているジレンマは、トークンの発行後に価格が急落することが多く、取引所の取引量が徐々に減少することです。オンチェーンデータの透明性を通じて、取引所と市場参加者はプロジェクトの真の状況をより正確に評価できます。

ユーザーとプロジェクト関係者間の根本的な矛盾は、価格設定と公平性にあると言えます。フェアローンチまたは IDO の目的は、トークンの価格設定に関するユーザーの期待に応えることです。 VC コインの根本的な問題は、上場後に購入が不足していることであり、価格設定と期待が主な理由です。突破口はプロジェクトパーティと交流にあります。公平にコミュニティにトークンを提供し、技術ロードマップの構築を継続的に進めていくことによってのみ、プロジェクトの価値成長を達成することができます。