CLS Global FZC LLC は、流動性を提供することで新しいプロジェクトのトークン取引をサポートすると主張する、UAE を拠点とする暗号通貨マーケット メーカーです。 CLS Globalは2024年8月23日から9月18日にかけて、「NexFundAI」暗号資産の市場操作、ウォッシュトレードによる虚偽の取引量の作成、投資家の購入誘導を行ったとして告発された。 SECは、「NexFundAI」は証券であり、その行為は1933年証券法および1934年証券取引法の詐欺および市場操作防止規定に違反していると判断した。

SECの調査によると、CLS Globalは30のウォレットを使用して740件のウォッシュトレードを実行し、約60万ドルの偽造取引量を生み出し、同期間の総取引量の98％を占めた。これらの取引はアルゴリズムとロボットによって行われ、市場活動の錯覚を作り出して個人投資家を引き付けるように設計されています。さらに皮肉なのは、この操作が「NexFundAI」のプロモーターが雇った「マーケティングサービス」であり、CLS Globalが利益を得た一方で、プロジェクト所有者と投資家が損失を被ったことだ。

I. 訴訟および判決

2024年10月9日、SECはCLS Globalとその従業員Andrey Zhorzhesに対して民事訴訟を起こしました（事件番号1:24-cv-12590-AK）。一方、マサチューセッツ州地方検事局は、市場操作と通信詐欺の疑いでこの2人に対して刑事告訴を行った。この作戦は、仮想通貨市場の混乱に対抗することを目的とした連邦捜査局（FBI）の「フィッシング」作戦の一環だ。

2025年4月7日、民事訴訟は最終判決に達し、CLS Globalは以下の義務を負いました。

  • 支払った罰金：民事罰金 425,000 ドル、不当利得返還金 3,000 ドル、判決前利息 80.39 ドル。
  • 行動制限: 30 日以内に顧客が米国の個人または法人ではないことを確認し、45 日以内にコンプライアンス ポリシーを実装し、今後 3 年間、毎年コンプライアンス レポートを提出します。
  • 罰金の相殺: 刑事訴訟で罰金を支払った場合、その罰金は民事罰金と相殺することができます。

アンドレイ・ジョルジェス氏に対する民事罰はまだ決定されておらず、刑事訴訟で審議される可能性があり、この事件の不確実性を高めている。 CLSグローバル事件は、近年のSECによる暗号通貨市場操作に対する画期的な執行措置の1つです。

2. マーケットメーカーの混乱：ローンオプションモデルからウォッシュトレーディングまで

CLS Globalのウォッシュトレーディングは、暗号通貨マーケットメーカーによる略奪的行為の氷山の一角に過ぎません。艾英氏の前回の記事で分析された「ローンオプションモデル」の混乱は今回のケースと似ており、どちらも市場の不透明性とプロジェクト当事者の経験不足という弱点を突いている。

ローンオプションモデルの略奪的運用

暗号通貨市場では、マーケットメーカーが「レンディングオプションモデル」を通じて新しいプロジェクトに流動性を提供します。このプロジェクトは、取引所で売買して価格を安定させるマーケットメーカーにトークンを貸し出します。契約には通常、マーケットメーカーが将来特定の価格でトークンを返却または購入できるようにするオプション条項が含まれています。しかし、一部の悪質なマーケットメーカーはこのモデルを悪用します。

  • 借りたトークンを大量に売却して価格を下落させ、個人投資家によるパニック売りを誘発し、その後、安値で買い戻して利益を得る。
  • オプション操作: オプション条件を使用してトークンを最低価格で返却し、自身の利益を最大化します。
  • 情報の非対称性: プロジェクト関係者は契約リスクを理解しておらず、不透明な契約に署名し、マーケットメーカーの「餌食」になります。

こうした行動は小規模プロジェクトにとって壊滅的な打撃となります。トークン価格が急落し、コミュニティの信頼が崩壊し、取引量が不十分なために取引所から上場廃止される可能性があり、プロジェクトの資金調達と存続が危ぶまれる事態となります。

CLS Globalのウォッシュトレーディング

CLS Global のウォッシュトレーディングは、ローンオプションモデルの略奪的行為に似ています。両者の核心は、マーケットメーカーの役割を利用して市場の幻想を作り出すことです。

  • 偽の取引量: CLS Global は独自に売買することで、「NexFundAI」が活発に取引しているように見せかけ、個人投資家を引き付けました。
  • 信頼の破壊: 偽りの繁栄が崩壊すると、投資家は損失を被り、プロジェクトの評判は損なわれます。
  • 規制の抜け穴: ウォッシュトレーディングは、ローンオプションモデルの不透明な契約と同様に、暗号通貨市場におけるリアルタイムの監視と透明性の欠如を悪用します。

さらに、記事で言及されている「見えないナイフ」契約、流動性「誘拐」、偽の「ファミリーバケット」サービスなどの他のマーケットメーカーのルーチンも業界では一般的です。これらの行為は、小規模プロジェクトの市場価値の消失、コミュニティの解体、業界の信頼の深刻な低下につながっています。

3. 伝統的金融の経験：暗号市場の「教科書」

伝統的な金融市場も同様の市場操作の問題に直面してきましたが、成熟した監督と透明性の高いメカニズムを通じて、略奪的行為による被害は大幅に軽減されました。 CLS Globalの事件は暗号通貨業界に警鐘を鳴らしており、従来の金融の経験から学ぶことが不可欠となっている。

伝統的な金融の対応

厳格な監督：米国SECの「ルールSHO」は、裸の空売りを制限し、空売りの前に株式が借り入れ可能であることを確認することを義務付けています。 「価格上昇ルール」は悪意のある価格抑制を防止します。証券取引法第10b-5条は市場操作を厳しく罰しており、EUの市場濫用規制（MAR）も同様の効果を持っています。

情報の透明性: 上場企業とマーケットメーカー間の契約は規制当局に報告する必要があり、取引データは公開されなければならず、大規模な取引は報告されなければならないため、不透明な操作の余地が減ります。

リアルタイム監視: 取引所はアルゴリズムを使用して異常な変動を監視し、調査を開始します。サーキットブレーカーは、価格が急激に変動したときにパニックが広がるのを防ぐために取引を停止します。

業界規制: 米国金融取引業規制機構 (FINRA) はマーケット メーカーの倫理基準を定めており、NYSE の指定マーケット メーカー (DMM) は厳格な要件を満たす必要があります。

投資家保護: 集団訴訟と証券投資者保護公社 (SIPC) は、投資家に説明責任と補償を求める手段を提供します。

これらの措置は、多層的な保護ネットワークを形成し、従来の市場におけるマーケットメーカーの行動を効果的に制限します。たとえば、2008 年の金融危機の際には、銀行株の悪質な空売りが SEC によって迅速に調査され、いくつかの金融機関が罰金を科され、監督の改善が求められました。