Arthur Hayes 人物誌
研發永續合約，第一次創造歷史；
3·12 怒拔網線，第一次拯救宇宙；
基於CEX 的YBS，再次創造歷史；
這一次，能夠拯救中心化的宇宙嗎？
2025 年40 歲的Arthur Hayes 被特赦，川普確實給錢就辦事，想想CZ 被罰的42 億美元，這得發多少Meme 才能賺回來。
這一點和川普偶像雷根不同，作為堅定的資本主義鬥士和新自由主義的旗手，雷根夢想更宏偉，他奠定了戰勝蘇聯的意識形態基礎，只不過以美國和西方去工業化為代價。
我們熟悉的中、蘇（俄）、南非潤人，如SpaceX 創始人馬斯克、谷歌創始人佩奇、幣安創始人CZ、以太坊創始人Vitalik，他們的父親都在此時走向西方。
日後名動天下的Arthur Hayes，剛好在1985 年出生在美國汽車之城底特律，而他的人生輝煌時刻，則是在走向香港、新加坡等亞洲地區之後。
圖說：加密週期圖片來源：@zuoyeweb3
• 2009-2013 早期採用
• 2013-2017 基建研發
• 2017-2021 應用嘗試
• 2021-2025 大規模使用者湧入前的最後的四年週期（如果還有週期概念的話）
來去之間，每個人都有自己的時鐘，構成了Crypto 的節奏，由比特幣——以太坊——交易所——穩定幣來構成時分秒。
BitMEX 和Arthur 的創業集中在13-17 年比特幣第二週期，挖礦產業之外，交易所成為最具財富效應的賽道，而2020 年3·12 之前，BitMEX 是當之無愧的加密交易之王，其後才是CZ 和SBF 等人。
比特幣雖不再是加密宇宙的中心，日趨分散的行業共識讓Arthur Hayes的知名度遠不如孫宇晨等人，但如今二人其實也是對手，在穩定幣超級週期到來之際。
Arthur 也是在成功之後，能夠二次創業的少數派，和單純的業務擴展不同，Ethena 的出現，讓穩定幣賽道風雲再起，這也是第一次能反擼CEX/USDC 哺育鏈上的DeFi 產品，我們還不能斷言成功，但至少足夠有趣。
Arthur Hayes 剛好是個夠有趣的人。
美國黑人的香港歲月
人生沒有白走的路，每一步都算數。
Arthur Hayes 生於底特律，但父母為了教育，毅然搬家到水牛城，上了著名私立學校，踏入精英培養的軌道，有了個非常好的起點。好起點+ 正確軌道= 縱享絲滑人生。
但不得不說，Hayes 骨子裡是非常叛逆的，先下個判斷，他是「Pax Americana 的消極抵抗者，古典自由主義的現代繼承人」。
這一點，是他選擇棄美赴港，之後Ethena反法幣不反CEX一脈相承，適度的妥協可以接受，極端服從無法忍受。
04 年，Hayes 結束私校生涯，順利進入賓州華頓商學院。
Arthur 沒見過凌晨四點的洛杉磯，但經常在早上5 點泡健身房，還拿到過“賓大先生”，走出和特朗普、孫宇晨、馬斯克、巴菲特等校友不同的人生路，先夢想自己會變成億萬富翁，然後就會100x 身家。
在之後的報道中，Hayes 說自己經常在黎明暢想未來，頗有天將降大任於己的自信，在之後的道路選擇上，Hayes 也不走尋常路，在曼哈頓or華爾街之間選擇了or。
或在水擊三千里，or 在維多利亞港。
2007 年，Hayes 走上了金融、商科學生的既定精英職業路線，大三投行/諮詢Big Name Summer Intern，大四畢業直接入職，尤其這種頂校，是投行最鍾意的target school，很絲滑的雙向奔赴。唯一不尋常的是Hayes 選擇去亞洲、去香港。
2008 年，德意志銀行的交易部門來了個年輕人，注意時間點，雷曼馬上就要無了，Too Big To Fall（TBTF）的名單裡，顯然沒有Hayes 的名字，不過幸好裁員的名單裡也沒有，就這麼開始衍生品交易員的牛馬生涯。
三年後Hayes 跳槽到花旗，依然是熟悉的衍生性商品交易，Delta One 交易員。衍生性商品、交易、做市商，BitMEX 的要素此時三缺一，比特幣還沒走進生活，不過Delta Neutral 的種子已經悄悄種下。
感覺很多現在活躍在幣圈頂端的名人，都是2013 年入圈的，CZ 如是、孫割如是，Hayes 也如此，這也不奇怪，比特幣第一周期的末尾，銜接第二週期的開端，財富效應初步啟動。
2013 年，歐債危機愈發嚴重，Hayes 失業，法幣危是比特幣的機，Hayes 發現了從門頭溝現貨到ICBIT 之間的合約套利模式，對沖、套利和投機，期貨人的合約魂瞬間暴漲，當時的加密衍生性商品市場很小，遠遠不如現貨交易。
剛好，大陸和香港之間、東方和西方之間、世界和韓國之間，泡菜溢價不是新鮮產物，自比特幣誕生便堅挺到如今，Hayes 自述在大陸和香港之間現貨套利，將大陸交易所賺到的現金，用背包人肉運輸到香港。
個人對此事存疑，更可能是「集團」作戰，但是起家在此時，問題不大。
當然，這樣的資本效率實在是太低了，不如直接自己成為市場，BitMEX 和永續合約的故事即將登場。
永續合約的幣圈改造
前幣安時代的美資交易所之王。
如何戰勝市場是每個韭菜，每支基金和不眠不休的Trader 共同的夢想，市場的雙向波動導致無法預測，因此只能二選一：要么投資整個市場，要么提供交易市場。
Hayes 這次選擇交易所，但卻是以永續合約的身份入局。
夢在Mt.Gox 消失之後，2013-2017 年之間，世界範圍的加密市場，嚴格意義上只分為中國挖礦產業、中國現貨交易市場和其他交易市場，衍生品市場，無論鏈上和鏈下，都只能坐小孩那桌。
交易所的華人背景占主導，即從此時開始，李林的火幣，徐明星的OKCoin 都做好了準備，而Bitfinex 開始和USDT 合作，ICBIT 搞出來反向合約，Coinbase 逐步開始散戶友好，Kraken 專心鑽研安全問題。
2014 年，28 歲的Hayes 和Ben Delo、Samuel Reed 創建了BitMEX，以衍生性商品交易，而非現貨為主導的交易所。
根據自述，BitMEX 在第一年內賺取超過10 億美元收入，和幣安、Hyperliquid 類似，起量快且猛，金錢本身的聚集效應是最強的，永遠會向自我增值之處奔湧。
自由精神就是對何為正確不那麼確定的精神。
期貨合約，具備無限槓槓和到期交割的特性。最開始用戶經常因為不能理解到期的含義而投訴平台說他們的倉位莫名消失，Hayes 和Ben Delo 在想，有沒有一種可能，直接把到期這個特性免掉，讓用戶自主手動交割平倉。
這並不是空想，加密貨幣的現貨交易就是7X24 小時，和傳統金融市場迥然相異，而2011 年ICBIT 已經研發出反向合約這一產品，這也是Hayes 掘到第一桶金之處。
Hayes 結合加密貨幣現貨全天候交易特點，期貨合約的槓桿，以及對到期日的改進，最終，永續加密貨幣期貨合約就此誕生，這就是我們如今最熟悉的永續合約。
只要智慧與某些實驗裝置嫁接起來，那麼幾乎所有事情都能實現。
接下來，就是槓桿大戰，我們這群加密賭狗確實名副其實，BitMEX 就是從把槓桿調到50 倍才開始扭虧轉盈的，後面又調到100 倍，意味著一枚BTC 做保證金的最大倉位，可以開到100 枚BTC，最終，高倍率成了交易所，1000M Group 也成為名字。
從2016 年5 月開始，BitMEX 成為當之無愧CEX 之王，即使2017 年的幣安，也只是在現貨領域稱王，衍生品直到2019 年才開始和BitMEX 正面競爭。
也就是說，BitMEX 走對了三步路，一是在眾多現貨所中做了衍生品，二是加大槓桿，第三才是發明瞭如今的永續合約產品。
但不得不說，幣安是有點好運在身上的，2020 年的3·12 事件，Hayes 成為怒拔網線的爭議梟雄，和最近的Hyperliquid 如出一轍，不再贅述，只需要知道，不拔網線，比特幣可能會再次遭遇門頭溝之後的萎靡不振。
就這樣，直到2019 年，狂妄不羈成為Hayes 身上最大的標籤，BitMEX 的產品即使在熊市期間，也能保留絕大部分市場份額和吸金能力。
恐懼是生物的本能，勇氣是人類的讚歌。
Hayes 高調不只是面對市場，面對監管也是如此，在被問到美國和塞席爾之間有什麼區別時，Hayes 的回應是美國賄賂起來更貴，而塞席爾只需要一個椰子而已。
在狂妄發言一週後，CFTC 開始調查BitMEX，罪名是非美國註冊交易所，以及熟悉的洗錢指控，說到底，不能挑釁監管部門，否則人人效仿，徹底就失序了，不過馬雲看起來也沒吸收Hayes 的教訓。
如此生活一年後，2020 年Hayes 辭去BitMEX CEO 職務，2021 年，在談好認罪協議後，BitMEX 支付1 億美元罰款，2022 年，Hayes 個人支付1000 萬美元罰款，外加半年家庭監禁。
不過，CZ、SBF 也前後腳邁入監獄，衍生性商品三幻神至此以全部入獄告終，從2014 到2020 年，BitMEX 是Hayes 的全部，之前的經驗無縫切換到創業領域，幾乎沒有波折和痛苦。
Hayes 是13-17 週期的半神，前幣安和USDT 時代的集大成者，比特幣的信仰者，但不是盲從者，他和早期的挖礦從業者不一樣，從事交易所的李林、CZ、SBF 幾乎都更為靈活，對比特幣和去中心化的理念也更賺錢，這也非常正常，他們的交易是交易。
但Hayes 並未停下腳步，21-25 年周期的禮物是Ethena，是幣安和USDT 的時代的分化者，核心理念是擁抱幣安等CEX，搶佔USDT 的市場。
新興算穩的白衣騎士
Big things have small beginnings.
一位科學家最「重要」的發現往往是他的第一個發現；相反，藝術家最深刻的創造多半是他最後做出的。
顯然，精通數學和寫作的Hayes 是科學家和藝術家的混合體，過往積累的經驗並不一定會讓Hayes 在穩定幣賽道更加厲害，但可以確信，只具備平庸的能力肯定是沒有任何價值的。
2023 年，Hayes 發文，設想一種基於BTC 合約費率的穩定幣體系，即BTC 在Perp CEX 中的空頭對沖鏈上BTC 現貨價值的波動，即所謂Delta 中性。
如此一來，在最理想的情況下，用戶在鏈上存入的BTC，可以被1:1 鑄造為等值穩定幣，既可以擺脫DAI 等產品的超額抵押的低資本利用率，也順便擺脫USDT 等的不透明機制，即持有USDT 的風險完全屬於散戶，而發行USDT 的收益則完全屬於Tether。
而在Hayes 的設想中，最重要的是和Perp CEX 的合作，鑑於BitMEX 已經成為過去，因此Binance、OKX 和Bybit 等支持最為重要，又一次不反法幣反銀行，妥協中帶著叛逆。
本質上，引入CEX 是給予他們發鈔權（鑄幣權）和鑄幣稅的分潤權利，想想Circle 給Binance 和Coinbase 的分潤，這其實不難理解，而交易所支持該穩定幣本身也存在危險，即使是BUSD 和FDUSD，也會面臨脫錨和擠兌危機。
圖說：穩定幣分類圖片來源：@zuoyeweb3
Arthur Hayes 的家辦MaelStorm 於2023 年成為Ethena 創始顧問，此時的Ethena 區別是採用ETH 作為基礎資產而非BTC，因為stETH等自帶收益，在Hayes 的幫助下，也讓主流CEX 紛紛入局，可以說沒有Hayes，就絕對沒有Ethena 今天的市場地位。
相較於DAI 和crvUSD 等產品，USDe 確實不夠去中心化，畢竟其根基是交易所的配合，但好處是會將USDT/USDC 的部分利潤分給用戶；
相較於Level、Usual 等同行，USDe 的意義如同Uniswap，首先驗證可能性的產品自帶“正統性”，而相較於新出的各類合規穩定幣，Ethena 又是較為鏈上的YBS（Yield Bearing Stablecoin 生息穩定幣）產品。
穩定幣會是2025 年的超級爆款嗎？
關於此，我確信我有一種不完整的解法，可惜這裡的空白處太小，寫不下了，留待後文完整論述YBS/穩定幣的未來吧。
結語
28 歲的愛因斯坦完成了廣義相對論，而在其後，則一生陷入對量子力學的否定和攻擊中，終其一生，也未能完成統一場論。
2024 年2 月，BitMEX 被爆正在尋求買家，而在9 月，Ethena 宣布和貝萊德的BUIDL 合作，而在動蕩的2025 年，Ethena 更多的儲備金已經成為USDC 等法幣穩定幣，一如DAI 後來的操作。
Arthur Hayes 在BitMEX-Perp 創業成功後，依然沉迷於深度寫作和新機制的探索，Ethena 只是新取經路上的一站，或是永恆的終結。
不過，一個人最大的幸運，莫過於在他的人生旅途中，在他最富創造力的壯年，發現了自己的人生使命。願你我如此同行。
