撰文：Ericonomic，Three Sigma 作者

編譯：Ashley，BlockBeats

編按：Berachain 作為近期最受關注的Layer 1 之一，其PoL 機制吸引了大量開發者和投資者。然而，伴隨Berachain 主網啟動，其通膨、私募分配、質押規則變更等議題也引發爭議。作者結合自身研究，深入分析Berachain 現狀，探討其潛在風險與發展前景。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：

關於Berachain 現況的一些思考

許多朋友都知道，我一直在Berachain 生態內活躍，並投入了大量時間和精力。在經歷了這一切之後，我覺得有必要向大家分享我對Berachain 啟動、當前狀況以及未來發展的真實看法。

我會先講一些我不太滿意的地方：

$BERA 通膨問題

這是我最關心的問題，因為這將直接影響價格表現。

BGT 的年通膨率為總供應量的10%（總供應量= 5 億；第一年通膨= 5,000 萬）。

第一年流通供應量約為21.5%（1.1 億枚代幣）+ Boyco 在30–90 天內釋出的2%。在此情況下，5000 萬的通膨意味著如果所有BGT 都被銷毀（儘管現實中不會），第一年通膨率接近50%。到第一年結束時，市場上流通的代幣將達到約1.7 億。

第二年的通膨情況：BGT 仍維持10% 的通膨率（5,500 萬），加上不同分配方式釋放的1.96 億枚代幣（其中最大部分來自私募投資者）。這意味著第二年末流通供應量將達到4.18 億，通膨率約150%。

雖然大多數L1 在早期都有較高的通膨，但Berachain 的通膨率遠高於其他項目。此外，這種比較對Berachain 並不利，因為許多項目的價格表現（PA）正是因為高通膨而受到嚴重影響。因此，這並不能成為Berachain 通膨高企的合理藉口。

$BERA 私募投資者

Berachain 將超過35% 的代幣供應量賣給了私募投資者（我之前以為只有20%）。

  • 種子輪：50M FDV
  • 第二輪：420M FDV
  • 最後一輪：1.5B FDV

這意味著市場上有大量代幣自私募款。

大多數專案的私募分配約20%，而我已經認為這個比例過高，對專案發展不利。 Berachain 的私募融資比例甚至更高，疊加長週期的歸屬期，導致市場上持續存在拋壓，這通常會讓代幣價格長期處於下降趨勢，特別是FDV 高而流通量低的情況（高FDV，低流通）。

$BERA 質押（針對私募投資者）

雖然這不算是個極端負面的因素（但說實話我不喜歡），但它應該被更好地解釋。

私募投資者可以質押$BERA 賺取流動性獎勵，然後將其出售（換句話說，他們可以質押$BERA 獲得更多的$BERA）。

BGT 年通膨的15%（750 萬BGT）將分配給驗證者，其中大部分將流向質押者。如果所有5 億供應量都被質押，年化收益率（APY）約為1.6%，但現實中不可能全部質押。

實際質押比例可能在60% 左右，因此APY 大約在2.8% - 3.2% 之間。

很多人拿Berachain 和Celestia 比較，但Celestia 早期的APY 約為20%，所以這種比較不太合理。同時，雖然任何人都可以質押$BERA 賺取收益，從而稀釋私募投資者的APY，但這種質押機制仍會增加拋壓。

臨時變更+ 糟糕的白皮書

讓我最不滿的一點是，$BERA 質押機制直到幾週前才被公開，即使現在你想找相關資料，也需要花費大量時間才能找到有意義的資訊。

這個機制對市場情緒至關重要，尤其是在當下市場環境和反VC 情緒高漲的背景下，它本應該更早、更透明地公佈，並在第一天就詳細寫入官方文件。

直到Jack 發了一篇文章解釋後，社群才了解到這個問題，導致了FUD，讓OG 們對Berachain 感到失望，甚至不願意再聽關於Berachain 的任何消息。

說實話，這讓我很憤怒，因為感覺像是他們故意在最後一刻才公佈這個質押機制（否則為何不寫入官方文件？）。不過，了解情況後，發現APY 只有3%，這更像是一次溝通上的失誤，而不是惡意隱瞞。

目前還沒有PoL

Berachain 的核心產品是PoL，如果PoL 沒有上線，那麼Berachain 只是另一個PoS 分叉，而目前的情況確實是這樣。

我相信這不會持續太久（希望如此），但由於現在BGT 還沒有真正的用途，許多人感到失望，甚至未來可能不會再嘗試理解Berachain 的設計。

據我了解，這是確保Berachain 在完全部署PoL 之前能夠穩定運行的必要步驟，我也不知道是否有更好的解決方案。但問題在於，他們必須盡快完成PoL 部署，不能拖延太久。

DevBear 在賣幣

Berachain 的共同創辦人DevBear 在一個實名地址上出售代幣。他從空投中獲得了約20 萬$BERA（這本身就不太合理，因為空投規則是由他們制定的），然後他將部分代幣兌換成WBTC、ETH、BYUSD 等資產。

即使他沒有出售，讓核心團隊成員獲得如此多的空投本身就不太好。

他可能是在測試產品或提供流動性，但無論如何，這個問題都應該立即澄清。

Berachain 仍有亮點

Berachain 社群強大

Berachain 社群是整個產業中最強大的社群之一。我在這個行業待了很多年，可以確定這一點。即使專案存在問題，社群和開發者仍會盡全力支持Berachain 發展。

Dapp 生態龐大

Berachain 的開發者生態非常活躍，已經建置、測試和部署了大量Dapp，並將在未來幾週內陸續上線。

每條公鏈都需要強大的應用生態才能成功，而Berachain 在早期就具備這些Dapp，這也是讓我對中期發展仍持看漲觀點的主要原因。

高度重視安全性

在新機制和新公鏈的開發過程中，安全性通常是一個重大關注點。而對於像Berachain 這樣全新的項目，安全性的重要性更是被放大了。讓我欣賞的一點是，Berachain 基金會對安全議題極為重視，他們關注每一個細節，選擇穩健且安全的方式來推進網路的啟動和去中心化。

雖然大多數人不喜歡緩慢的進展，但我認為這是期望值正向的做法。

PoL 機制

我仍然認為PoL 是一個非常有趣的機制，一旦它被完全部署，並且飛輪效應啟動，我們將看到極具吸引力的APY，這將吸引大量流動性挖礦者進入Berachain 生態。

結論

我很確定，光是持有$BERA 並不是一個好主意，原因在於我前面提到的種種因素。但同時，我也確信參與PoL 流動性證明機制會是個非常值得的選擇。

我更傾向於把Berachain 視為一條收益鏈，而不是一個讓人單純持有無生產力代幣的鏈。你需要提供流動性、進行循環利用、借貸、研究最佳的BGT 賺取策略，並對每個驗證者做盡職調查，看看要將你的BGT 委託給誰，或者是否更值得燃燒BGT 以進行自動複利。在Berachain 上，你必須積極參與，而不是單純持有代幣。

在我看來，最關鍵的事情是引入流動性並啟動飛輪效應。如果這一步走通，Berachain 就能成功。

在結束這次思考之前，我想說，我一直認為Berachain 是一個在充斥騙局的行業中獨具文化與道德價值的清流。因此，看到它經歷了這次“不太理想的”啟動以及一些“模棱兩可的”調整（例如BERA 質押規則的變更）確實讓我有些失望。但話說回來，如果基金會和開發者能像過去幾年一樣持續努力，Berachain 仍然有機會成為收益率最高的鏈，遠超其他同類項目。