整理：鄧通，金色財經
有幾個具體因素導致了加密貨幣價格的最新下跌，包括：
- 美國股市難以擺脫近期的低迷，Deepseek 對市場衝擊扔在發酵。
- 加密貨幣市場仍在從14 億美元的Bybit 交易所駭客事件中恢復過來。
- 在加密貨幣投資產品持續流出的情況下，投資者處於避險模式。
- 上行阻力強勁，抑制了全球加密貨幣市值的復甦努力。
美股拖累加密市場
繼上周大幅下跌之後，美國主要股指周一下午試圖反彈失敗，那斯達克指數收盤下跌1.2%，標準普爾500 指數下跌0.5%。
當地時間2 月21 日，川普簽署《美國優先投資政策》備忘錄。在美國對外投資方面，備忘錄試圖加強對於美國對華投資的審查。受此影響，中概股大跌。那斯達克中國金龍指數跌幅擴大至5.24%，萬得中概科技龍頭指數跌超過6%。熱門中概股全線大跌。阿里巴巴、嗶哩嗶哩跌超9%，京東、騰訊控股跌超7%。
另外，Deepseek 對AI 市場的衝擊還在持續發酵。根據投資銀行TD Cowen 發布的報告，微軟已開始取消在美國租賃大量資料中心算力的租約，或不再續約，規模共幾百個MW，可能反映微軟對自家建設太多AI 算力的疑慮。在DeepSeek 推出宣稱極低成本即可媲美美國技術的開源AI 模型後，投資人已對微軟在內的科技巨人持續龐大支出深表懷疑。
此外，英偉達財報正在引發擔憂。週三，英偉達將發布第四季財報。 MarketWatch 上週曾指出，這份財報將更詳細地展示其全新的Blackwell 晶片架構。生產已經加速，但這些產品面臨短缺、延遲和過熱問題，這些問題據稱已經促使一些大客戶推遲訂單。這些問題引發了對英偉達短期財務狀況的擔憂。而這些擔憂出現在投資者評估公司和其他深耕AI 的大型科技公司可能面臨的成長放緩時——通常這些公司透過投入數十億美元並大量購買英偉達的晶片來押注人工智慧。美銀證券分析師在本月的一份報告中表示，英偉達的財報將是「AI 牛市的下一個重要考驗」，並補充說，英偉達的每股利潤「即使沒有太多噱頭，仍然足夠有分量。」
談到美國經濟，Renaissance Macro Research 經濟研究主管Neil Dutta 表示，勞動市場的風險正在增加。實際收入成長放緩，房地產市場惡化，州和地方政府正在縮減支出。令人擔憂的是，市場普遍認為經濟不會放緩，GDP 預測中位數為2.5% 左右。
Dutta 寫道：「如果2023 年是意外上漲，那麼2025 年更有可能出現意外下跌。」
「被動收緊貨幣政策是主要風險，這對金融市場投資者俱有重要影響，」Dutta 繼續說道。 「我預計，隨著風險偏好減弱，長期利率將下降，股價將下跌。就經濟而言，預計就業市場狀況將惡化。」
以太坊引領市場暴跌
今天的加密貨幣市場下跌是自2 月21 日開始的調整的一部分，當時Bybit 加密貨幣交易所遭到駭客攻擊，損失了價值超過14 億美元的ETH 和ETH 相關代幣，這是有史以來最大的加密貨幣盜竊案。
2 月25 日，拋售仍在繼續，包括：
- 以太坊引領市場下跌，過去24 小時下跌11.5%，交易價格2,503.26 美元。
- 比特幣和Solana 也下跌，比特幣下跌4.9%，報91,549.81 美元；Solana 下跌15.7%，報141.76 美元。
- 其他加密貨幣如XRP 下跌10.8%；狗狗幣下跌13.7%；BNB 下跌6.5%。
衍生性商品市場的大量清算使問題更加複雜。
拋售引發了槓桿頭寸平倉，截至發稿，過去24 小時內，共有316,393 名交易者被清算，清算總額達到9.5208 億美元。
多頭清算占主導地位表明加密貨幣市場在看漲方面過度槓桿化。
儘管目前市場情緒看跌，但加密貨幣選擇權交易平台QCP Capital 表示，與2022 年FTX 崩盤相比，加密貨幣價格和隱含波動率表現出溫和的反應。
QCP Capital 在Telegram 訊息中表示，這「凸顯了加密貨幣格局的日益成熟」，並補充道：
「Bybit 能夠在關鍵時期迅速獲得過橋貸款以彌補流動性缺口，這凸顯了貸款領域的韌性和充足的流動性。自2022 年以來，該行業穩步復甦，並在去年美國總統大選前經歷了大幅飆升。」
投資者繼續規避加密貨幣風險
加密貨幣市場的持續調整與加密貨幣投資產品的資本流出一致。
關鍵要點：
- 數位資產投資產品連續第二週出現資金流出；
- 根據CoinShares 的報告，截至2 月21 日當週，資金流出總額為5.08 億美元。
- 這表明機構投資者減少了對數位資產的投資。
- 比特幣是資金流出最多的，總額為5.71 億美元。
- 今年迄今的資金流入量從兩週前的74 億美元下降到上週的66 億美元。
加密投資產品的資本流動。資料來源：CoinShares
CoinShares 研究主管James Butterfill 將此歸因於貿易關稅、貨幣政策和通膨的不確定性。他說：
「我們認為，美國總統就職典禮以及隨之而來的貿易關稅、通膨和貨幣政策的不確定性之後，投資者正在保持謹慎。」
與此同時，市場參與者正在等待本週最後一份美國通膨數據。
需要了解的內容：
- 個人消費支出(PCE) 指數是聯準會「首選」的通膨指標，將於2 月28 日發布。
- 上週，首次申請失業救濟人數超過中位數預測4,000 人，達到219,000 人，顯示勞動市場狀況正在減弱。
- 這大大降低了2025 年多次降息的預期。
- 例如，根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch 工具，儘管在此期間安排了兩次聯準會會議，但降息的可能性不大。
聯準會7 月30 日FOMC 會議目標利率機率。來源：芝商所
聯準會在未來兩次會議上維持利率不變的幾率目前為：3 月為97.5%，5 月為73%。
加密貨幣市場面臨巨大的上方阻力
今天所有加密貨幣的市值（總計）下跌是自1 月31 日開始的調整的一部分，關鍵支撐區域轉為阻力。
要點：
- TOTAL 的交易價格低於3.28 兆美元至3.31 兆美元之間的關鍵供應區，即50 天和100 天簡單移動平均線(SMA)。
- 相對強弱指數(RSI) 目前位於40，顯示市場狀況仍有利於下行。
- 此外，拋售可能會導致加密貨幣市場跌向3.03 兆美元的支撐位。
- 請注意，自11 月20 日以來，這一直是TOTAL 的關鍵支撐區域。
- 突破這一水平將引發拋售，跌向200 日SMA 2.72 兆美元。
TOTAL/USD 日線圖。來源：Cointelegraph/TradingView
相反，推動加密貨幣市值上漲可能使其回到3.2 兆美元或更高的水平，以測試上述阻力位。
據著名分析師Crypto Zone 稱，「加密貨幣市場正處於中立時期」，恐懼與貪婪指數為40。 」
該分析師補充說：「這表明投資者正在謹慎權衡他們的行動，現在是戰略決策的關鍵時刻。」
BTC 看跌至70000 美元
BitMEX 聯合創辦人Arthur Hayes 在社群媒體發文表示，許多IBIT 持有者是對沖基金，他們透過做多ETF、做空CME 期貨來賺取高於短期美國國債的收益。如果BTC 價格下跌導致基差（即ETF 價格與期貨價格的差距）縮小，那麼這些基金將會賣出IBIT，並回補CME 期貨。這些基金目前是獲利的，考慮到基差接近美國國債殖利率，它們將在美國交易時段進行平倉，兌現利潤。我看跌至70,000 美元。
專門使用宏觀經濟數據進行交易的加密對沖基金Lekker Capital 的創始人Quinn Thompson 在社交媒體上發文稱：「我試圖向那些可能感到自滿/ 否認的人傳達這樣的信息：相對於我認為我們可以在6-12 個月內進行交易的價格而言，95,000 美元仍然不是一個糟糕的退出價格。」
Thompson 認為，比特幣在未來三個月內不會創下新高的可能性為80%，在未來12 個月內不會創下新高的可能性為51%。
資料來源：新華網、新浪財經、證券時報、華爾街見聞、Coindesk、CoinTelegraph、推特等。
