作者：137Labs

2026年第一季度，加密市场并没有迎来反弹，反而在2025年底的下行趋势中进一步恶化，逐渐进入一个更明确的“熊市阶段”。在宏观环境收紧与地缘政治冲突的双重影响下，整个行业呈现出明显的收缩与重构特征。

如果用一句话概括这个季度：

市场不只是下跌，而是在重新洗牌。

一、整体市场：下跌只是表象，关键是“失去增长动能”

2026年Q1，加密市场总市值缩水明显：

• 总市值跌至 2.4万亿美元
• 单季度下降约 20%
• 相比2025年10月高点，整体回撤接近 45%

这已经是连续第二个季度下跌。

更关键的是——下跌主要集中在1月中旬到2月初的短时间内爆发。

一个重要触发因素，是Kevin Warsh被提名为美联储主席，这被市场解读为：未来货币政策可能更偏“鹰派”（加息/收紧流动性）

市场状态的变化

之后整个季度出现一个明显特征：市场进入横盘震荡。

即便发生地缘冲突（如美伊战争），也没有出现剧烈波动。

说明：恐慌性抛售已经释放，但资金也没有重新进入。

交易活跃度同步下降

• 日均交易量下降至约 1178亿美元
• 环比下降 27%

这意味着：

市场不仅在跌，而且“越来越冷清”

二、稳定币：熊市里的“流动性锚”

在整体市场明显收缩的情况下，稳定币表现出完全不同的特征：

• 总规模基本保持在 3099亿美元
• 仅小幅增长约 0.5%

这背后的意义非常关键：稳定币成为市场“资金停泊点”，而不是风险资产

结构变化：资金在重新分配

1）Tether首次出现供应收缩

• 下降约 1.6%
• 市占仍高达 59%

这是自2022年以来第一次明显下降

说明：一部分资金正在撤出加密体系

2）USD Coin持续增长

• 增长约 2.4%

表明：更合规、更透明的稳定币正在获得青睐

3）新玩家快速扩张

USDS、USD1等实现 30%+增长

本质：

稳定币竞争进入“产品+生态驱动”阶段

三、宏观资产对比：加密资产明显失势

这一季度最值得关注的，不是币圈内部，而是跨资产表现：

大宗商品强势爆发

• 原油上涨 +76.9%
• 黄金上涨 +8.1%

原因：

• 美伊冲突导致供应冲击
• 全球避险情绪升温

加密资产表现明显落后

• Bitcoin下跌 22%
• 纳斯达克下跌约 7.1%
• 标普500下跌约 4.8%

结论非常清晰：

在避险环境中，加密资产并没有被当作“避险资产”

同时：

美元指数（DXY）小幅上涨

说明：

资金在回流“传统安全资产”，而不是流入Crypto

四、交易所：活跃度全面下滑

中心化交易所（CEX）

• 总交易量：2.7万亿美元
• 环比下降：39.1%

关键现象：

• 1月还维持高位
• 之后持续走低
• 3月跌至近两年低点

交易所格局

• Binance仍然第一（37%）
• MEXC第二（10%）
• HTX跌幅最大

本质：

熊市中没有赢家，只有“跌得少和跌得多”

去中心化交易所（DEX）

Solana继续领先

市占：30.6%

虽然交易量下降，但仍排名第一

竞争格局变化

BNB Smart Chain：第二

Ethereum：第三，但在3月反超Solana

趋势：

头部链之间竞争正在加剧，而不是单边碾压

新链开始进入视野

Monad跻身前十

说明：

即使熊市，基础设施竞争仍在继续

五、最有意思的变化：链上开始“交易石油”

Hyperliquid

一个非常关键但容易被忽略的趋势是：商品交易开始上链

数据表现

• 商品永续合约占总持仓约30%
• 原油交易需求爆发
• 日交易量甚至一度超过比特币

背后的机制

通过 HIP-3 提案：任何人质押资金即可发行合约，包括：股票、黄金、原油

这意味着加密市场正在变成一个“24小时全球交易所”。

六、真正的核心结论

1）市场进入“防御模式”

资金流向稳定币

投资者减少交易

风险偏好下降

2）Crypto失去“独立行情”

不再独立上涨

明显受宏观影响

本质：

Crypto已经成为全球金融体系的一部分

3）交易行为发生变化

投机减少

实用需求增加（如商品交易）

4）新叙事正在形成

过去：NFT ，meme ，AI

现在：稳定币，RWA，商品链上交易

总结

2026年第一季度，加密市场没有迎来反弹，而是在宏观压力与地缘冲突的叠加下，正式步入“结构性熊市”。

资金正在撤离高风险资产，转向稳定币与现实资产映射；交易活跃度持续下降，而链上基础设施却在悄然进化。

这不只是一次周期下跌，更像是加密行业从“投机市场”走向“金融基础设施”的关键转折点。