作者：Matti，Zee Prime Capital

編輯：Yangz，Techub News

我又帶著一篇受彼得·蒂爾（Peter Thiel）啟發的思想雜燴回來了。身為自封的「蒂爾學派」信徒，我常透過他的「聖經」（《從0 到1：開啟商業與未來的秘密》）檢視未來。蒂爾的框架極具延展性，能精準解剖觀點、趨勢與運動。但有時它更像維根斯坦的尺——其可靠性高度依賴觀測視角——而非始終清晰的透鏡。 （註：「維根斯坦的尺」理論認為，除非你對尺子的可靠性有信心，否則如果你用尺去測量一張桌子，你也可能在用桌子去測量尺。）

身為加密貨幣投資者，我常透過敘事分析捕捉機會。現今產業正處於轉捩點，新興科技市場的套利空間即將閉合，而我也不禁思考：如何發掘並激發更卓越的創意和產品？

透過蒂爾的棱鏡，加密貨幣行業的時間軸呈現出這樣一條弧線：從比特幣早期的「明確樂觀」，到Web3 宏大願景中的「模糊樂觀」（最終金融成為殺手級應用），再到Memecoin 賭場時代的「模糊悲觀」，以及如今的對監管妥協的「明確悲觀」。這條弧線從密碼龐克的理想出發，穿越創業狂熱，陷入degen 文化，最終走向標準化。

然而，這條弧線是否普適於所有趨勢？一個革命性理念在部分驗證後，就會成為被熱炒的「萬能解藥」；而當它無法兌現過高期望時，便遭唾棄，最終歸於常態。就目前而言，革命並未完全實現，但我們仍然（對某些人而言）沿著Gartner 的技術成熟度曲線（hype cycle），完成了一次令人滿足的循環。

在加密貨幣領域，宏大的技術成熟度曲線會被價格波動所掩蓋。每一輪週期——比特幣、承諾「世界電腦」的ICO、DeFi、Memecoin，以及如今的監管與傳統金融（TradFi）整合——都像是更大模式的分形。眼下，我們正處於泡沫破裂低谷期（Trough of Disillusionment）。而按照Carlotta Perez 的技術革命浪潮理論，我們正處於轉折點。

Web3 曾承諾以上鏈、去中心化和代幣化的方式，實現Web2 的獲利爆發。然而，Web2 或Web3 並非具體「場所」——它們不是割裂的「事物」。正如我兩年前所言，它們更應被理解為「使用者偏好」，而如今這種偏好仍屬小眾。如果你總需引用舊事物來解釋新事物，說明你並未建構真正的新事物。

加密貨幣產業已不再是前沿市場，但在這個日趨成熟的空間內，機會仍存在於前線地帶。在這階段，最大的機會在哪裡？直覺上，它們將來自成長期紅利或後發優勢。

值得注意的是，曾經作為加密貨幣普及「急先鋒」的中心化交易所（CEX），如今已淪為「守成派」，只顧捍衛市場份額，而非推進鏈上採用。諷刺的是，正是這些交易所與L1 公鏈，為投資者創造了最可觀的回報。在這些競爭白熱化、理想主義讓位給實用主義的賽道，反而誕生了最大的贏家。

那麼，這是否意味著業界已無「秘密」可尋？我堅信「秘密」猶在，而今日的「秘密」恰是往昔的啟示：我們究竟建構了多少真正具有革新意義的企業與網絡？

低垂的果實早已摘盡。多數項目要么拙劣模仿前人套路，要么將舊元素重新包裝成所謂創新。太多方案在解決根本不存在的需求，有些則只是簡單地將傳統金融模式複製上鍊。

Crypto 本質上是一場未竟的革命，最終淪為修正主義力量。如今它正深陷一個核心（或許是虛假的）困境：「是堅持理想主義的正確之路，還是敗給『賺錢』的現實？」換言之，你願以舊體系開出的價碼出賣理想？在Memecoin 賭場哭乾眼淚後，越來越多的革命者正在接受這筆交易。

那些基於建構者一廂情願（不，使用者根本不在乎資料主權）的模糊構想，疊加中心化服務商實實在在的商業成功，共同造就了當前的困局。如今，加密貨幣領域幾乎難覓食「明確的樂觀主義者」，但「幾乎」二字為那些願意在前沿地帶堅守的人留下了投資機會。