核心邏輯：以成本換安全

牛市價差策略的本質是用權利金對沖換取收益確定性。當投資人預期標的資產價格將溫和上漲，但不願承擔單邊買權的全額成本或無限風險時，可透過同時買入低行使價選擇權與賣出高行使價選擇權的組合，將收益與虧損鎖定在可控區間。這種策略如同「有安全繩的登山」——既能享受上漲收益，又避免墜崖風險。

以美股為例：假設蘋果股價現為180美元，投資人認為未來一月將漲至195美元，但突破200美元機率較低。此時可買入行使價170美元的買權（權利金12美元），同時賣出行使價190美元的買權（權利金5美元），淨成本7美元。

若到期股價漲至195美元，低行使價選擇權獲利25美元，高行使價選擇權無價值，淨收益18美元（25-7）；若股價跌破170美元，僅損失7美元權利金。這種「進可攻退可守」的特性，使其成為震盪上行市場的經典工具。

建構方法：三步驟搭建收益階梯

第一步：錨定標的與方向

選擇流動性充足、趨勢明確的資產。美股宜選大盤股或指數ETF（如標普500選擇權），加密市場建議聚焦比特幣等主流幣種。

第二步：設計行使價間距

低行權價通常接近現價（平值或輕度虛值），高行權價依預期漲幅設定。經驗上，美股個股價差設為現價5-10%，比特幣等波動率較高的資產可放寬至15-20%。例如特斯拉價格800美元，買進行使價820美元的買權，賣出行使價880美元的買權，價差7.3%既能覆蓋預期漲幅，又保留安全邊際。

第三步：計算成本與損益平衡點

淨成本=買進選擇權金-賣出選擇權權利金。損益平衡點=低行權價+淨成本。

以比特幣選擇權為例：買入行使價6.2萬美元的買權（權利金4,000美元），賣出行使價6.8萬美元的買權（權利金1,500美元），淨成本2,500美元。損益平衡點為6.2萬+0.25萬=6.45萬美元，幣價需突破該點位才能獲利。

風險收益比：刀刃上的平衡術

多頭價差策略的最大收益=高行使價-低行使價-淨成本，最大虧損=淨成本。這種「收益有頂、虧損有底」的特性，使其在三種場景中展現獨特價值：

1.財報季的謹慎博弈2024年4月微軟發布財報前，股價盤整於420美元。投資人買進行使價425美元的買權（權金10美元），賣出行權價445美元的買權（權金4美元），淨成本6美元。財報後股價漲至438美元，低行使價選擇權獲利13美元，高行使價選擇權仍虛值，淨收益7美元（殖利率117%），遠超股價4.3%的漲幅。

2.加密週期的穩中求進比特幣減半前常伴隨劇烈波動。 2024年3月幣價從7.2萬美元回調至6.5萬美元時，買進行使價6.8萬美元的買權（權利金5000美元），賣出行權價7.5萬美元的買權（權利金2000美元），淨成本3000美元。減半後幣價回升至7.1萬美元，低行權價期權獲利3000美元，對沖成本後剛好盈虧平衡，避免現貨持倉者「漲了卻白忙」的尷尬。

3.突破行情的動態調倉若標的資產意外大漲，可提前平倉高行權價選擇權釋放利潤。例如Coinbase股價從80美元啟動漲勢，投資人原計劃在100美元止盈，但股價突破110美元後，將賣出的120美元看漲期權平倉，保留買進的100美元看漲期權，後續在130美元獲利了結，收益率提升40%。

進階技巧：讓策略呼吸市場脈搏

波動率擇時：在隱含波動率（IV）低位建倉更具性價比。例如納斯達克100指數選擇權IV低於20%時，權利金成本壓縮，損益平衡點更易觸及；當IV高於40%時，優先使用價差策略而非單腳買進。

期限匹配：美股短期事件（如聯準會議息）適用1個月內到期合約，比特幣季度合約更適合宏觀週期佈局。 2024年6月比特幣ETF資金流入期間，季度合約價差策略收益比周合約高22%，因時間損耗更平緩。

避險增強：在價差組合中加入現貨持倉可優化風險收益。例如持有100股英偉達股票的同時，賣出行權價高於持倉成本20%的看漲期權，用所得權利金購買更低行權價的看漲期權，形成“現貨+價差”雙引擎。

總之，牛市價差不是預測神器，而是風險管理器。真正的高手，從不在暴漲時懊悔收益封頂，只在暴跌時慶幸虧損可控。

下期預告：

明天我們一起關注《熊市價差策略》

課後作業

1.實戰計算：假設比特幣現價6.3萬美元，買入行權價6.5萬美元的看漲期權（權利金4500美元），賣出行權價7萬美元的看漲期權（權利金1800美元）。請計算：淨成本與損益平衡點幣價漲至6.8萬美元時的收益率最大潛在虧損金額

2.市場觀察：在Deribit平台選取比特幣當月選擇權，對比行使價偏離現價5%與10%的價差組合成本差異，思考哪一種較適合當前波動性環境。