網路資本市場（ICM）亂象：去中心化融資的秩序與失序

作者： Choze , 加密KOL

編譯：Felix, PANews

一種新的模式正在興起：喧鬧、快速且充滿投機性。它被稱為網路資本市場（ICM），有人認為這是加密領域最令人興奮的發展，也有人認為這是最危險的干擾。

2025 年，一波獨立開發者開始直接在X（沒錯，就是這裡）上為網路原生應用程式發行可交易代幣，借助諸如Launchcoin 和Believe 這樣的工具。結果如何？一個無需許可的市場應運而生，在這裡，創意變成代幣，炒作變成資本，投機變成產品吸引力。

ICM 正引起人們的關注，但更大的問題不是它能否走紅，而是這種模式是否可持續。

什麼是ICM ？

ICM 是一種去中心化的平台，資本直接流向應用程式開發者和創作者。沒有創投，沒有銀行，也沒有應用程式商店。其模糊了眾籌、代幣發行和股權投機之間的界線。

開發者發布一個想法。公眾透過代幣參與。交易量增長，費用累積，開發者獲利。如果有足夠多的人相信，代幣就會暴漲。如果不行，它就會消亡。這就是Believe 和Launchcoin 等平台背後的核心機制。

支持者認為ICM 使創新民主化。批評者則認為，它們將虛擬的產品金融化。或許兩者都有道理。

看多論：先投機，後建設

支持ICM 的最有力論點可以歸結為四個面向：

無需許可的創意融資：任何能上網的人都可以支持建構者。無需創投會議，無需守門人。
利益一致的收入：建造者賺取50% 的交易費用，這為他們提供了直接的資金來啟動產品。
無摩擦的病毒式傳播：透過將代幣發行與X 貼文綁定，分發速度與meme 幣動態相匹配。
文化解鎖：ICM 順應「氛圍程式」（PANews 註：Vibe Coding，一種使用AI 輔助的程式設計範式）的趨勢。獨立開發者、獨立創作者和小眾創辦人利用散戶資本從零到一。

這個飛輪獲得了巨大的發展動能：

$DUPE 市值在幾天內飆升至3800 萬美元
$BUDDY 透過AI 創作工具實現了30 萬美元的ARR（年度經常性收入）
$FITCOIN 的下載量達到30 萬次，曝光量達數百萬次

這種宣傳語極具吸引力：立即為創意提供資金，利用炒作，然後依靠社區信念來打造產品。

來源： @Prateek0x_

看衰論：代幣化噪音

但表象之下潛藏著深層的結構性風險：

產品與市場契合度不足：許多ICM 代幣在推出時沒有任何功能或需求證明，僅僅只是一些噱頭和梗而已。
投機勝過實質：散戶投資者基於炒作週期而非業務基本面進行購買代幣。
短期主義：由於建設者能立即賺取交易費用，維持長期價值的動機有限。
缺乏法律保障：大多數ICM 代幣並非股權，也不受監管，無法保證可問責。
用戶黏性低：代幣可能迅速上漲，但同樣可能迅速下跌。用戶與平台的利益一致性難以保證。

個人認為，這種趨勢有可能裹挾「ICM」這個標籤，削弱其最初關於鏈上IPO 和流動性數位股權的承諾，將其變成一個充斥著「拉高出貨」式meme 幣的投機場所。

即使在活躍的交易者中，許多人也坦率承認他們的意圖只是快速獲利，這表明即使是所謂的信徒也在玩短線遊戲。

Believe ：基礎建設還是助推者？

ICM 生態的核心是Believe 生態系統，它能讓任何人幾秒鐘內就發行代幣。流程很簡單：

推文發布代幣（$TICKER + 名稱）
立即產生Bonding Curve（聯合曲線）和流動性池
賺取所有交易費用的50%
一旦代幣達到市值門檻（10 萬美元），即可獲得更深的流動性

建構者無需像傳統方式那樣籌集資金。但問題就在這裡。

當在產品出現之前就預先賺取收益時，建構者和投機者之間的界線變得模糊。

雖然像$DUPE 和$GIGGLES 這樣的項目顯示出一些吸引力，但其他項目感覺更像是meme。基礎設施令人印象深刻，但工具不能實現目的。

兩種願景的故事

關於ICM，人們對其看法出現了根本性的分歧：

理想論者認為：ICM 是Web3 的最終形態。鏈上IPO、去中心化股權以及為網路原生公司提供透明且始終開放的金融層。
現實主義者認為：它只是代幣化最小可行產品（MVP）的投機樂園，沒有路線圖、沒有護城河，也沒有問責機制。

兩種說法都在流傳。根據哪一方建構者發展勢頭強勁，其中一方可能會取代另一方。

前景與陷阱

不可否認，ICM 觸及了一些現實因素：早期支持創意的渴望、融資文化的樂趣，以及對未來可能火爆的事物進行投機的本能。

但這種同樣的便利性也帶來了稀釋的風險。如果沒有紀律或長期的協同，ICM 有可能淪為另一個「拉高出貨」的地方。在這種情況下，meme 幣披上了生產力的外衣，流動性掩蓋了實質的缺乏。

雖然有些參與者將ICM 視為新創企業融資的未來，但也有一些參與者純粹將其視為獲利工具。這種二元性使得很難區分訊號和雜訊。

未來發展方向

要讓ICM 超越炒作週期走向成熟，需要做到以下幾點：

持久的建設者：專案需要交付並留住用戶，而不僅僅是快速融資。產品與市場契合的團隊必須扮演領導角色。
可信的指標：螢幕和儀表板應突出實際採用情況，而不僅是交易量或波動性。
漸進式監管：如果代幣化的新創公司想要獲得價值回報，它們最終可能需要融合實用性和合規性的法律框架。
敘事原則：並非所有可交易的理念都是「ICM」。該術語必須保留其內涵才能具有長期價值。

ICM 並非敵人，但目前也並非解決方案。它們就像一塊畫布，最終結果取決於在上面繪製的內容。

雖是新的概念，但其運作機制卻不陌生。關鍵在於，這能否演變成具有結構性意義的事物，還是像之前的許多加密熱潮一樣逐漸消退。時間和發展趨勢將給出答案。