原文作者：Scof，ChainCatcher
原文編輯：TB，ChainCatcher
過去一個月，DeFi 領域似乎悄悄發生了結構性的變化。與以往的各自為戰不同，一些頭部協議正在透過合作、整合甚至直接綁定利益的方式走向「抱團」。
本文我們從借貸與交易整合、穩定幣格局演變、以及 RWA 融合這三個板塊切入，梳理目前最具代表性的“抱團動作”，並分析它們背後的邏輯變化和潛在影響。
借貸+交易：協議間的利益綁定
DeFi 協議之間的合作，正在從表面的資產整合走向更深層的結構融合。 Uniswap 和Aave 近期的連動，正是這種趨勢的一個代表。
Uniswap V4 的核心升級不在於節省 gas，而是引入了Hook 機制。它允許開發者在流動性池的關鍵環節（如添加或移除流動性、交易執行前後）插入自訂邏輯，實現白名單控制、動態費率、客製化價格曲線，甚至嵌入遊戲規則。這讓Uniswap 從一個交易協定演變成更開放的流動性底層架構。
基於此，Aave 計劃支持Uniswap V4 的LP Token 用作借貸抵押，並將藉出穩定幣GHO 的利息部分返還給Uniswap DAO。兩者在資產、功能和收益層面形成了實質綁定。這種合作提升了LP 的資金運用效率，也為協議間的互補關係提供了更具現實價值的範本。
從市場數據來看，這種「抱團效應」正在釋放正向訊號。 5 月以來，Aave 的TVL 從197.08 億美元上漲至233.47 億美元，漲幅超過18% 。 Uniswap 的TVL 同期也成長了約11% ，從41.78 億美元升至46.5 億美元。兩者同時走強，可能不巧合。
穩定幣：分化與專業化的新階段
穩定幣賽道的競爭已經不再局限於「誰更中心化」或「誰更高收益」。更多協議正在將穩定幣產品朝專業用途、結構分層的方向推進。
以Ethena 為例，目前其生態內最活躍的穩定幣是USDe，與Aave 深度集成，並支援最高 90% 的借貸抵押率（LTV）。然而，自 5 月以來，USDe 的TVL 從57.25 億美元下滑至49.93 億美元，下降幅度近 13% 。在這背後，Ethena 正在推出另一款更保守的新型產品USDtb。
USDe 的供給量變化，來源https://app.ethena.fi
USDtb 是一種無收益但全額抵押的穩定幣，資產由貝萊德的代幣化貨幣市場基金（BUIDL）與USDC 構成。目前鏈上供應超過14.4 億美元，抵押率維持在99.4% 。與USDe 的策略性對沖不同，USDtb 更像是“鏈上美元”，為機構提供可依賴的、無波動的穩定錨點。特別是當市場出現負資金利率時，Ethena 可將USDe 的對沖資金轉移至USDtb，以穩定整個資產池結構。
USDtb 的供給量，來源：Dune
穩定幣格局的另一個變數是USDT₀。這款由Tether 聯合LayerZero 推出的全鏈穩定幣基於OFT 協議進行流通，目前已擴展至Arbitrum、Unichain、Hyperliquid 等多個鏈，TVL 在 5 月也從 10.42 億美元增長至 11.71 億美元。相較之下，它的目標並非金融創新，而是打通多鏈流動性，成為DeFi 中穩定的「燃料」。
這場穩定幣競爭不再是單一維度的效率戰，而是演變成結構化、場景化的產品體系。 GHO、USDe、USDtb、USDT₀等產品分別在藉貸、對沖、安全、跨鍊和支付領域佔位，反映出穩定幣生態正在經歷一次「功能專業化」和「應用場景明確化」的洗牌。
RWA：現實世界資產的鏈上合縱
曾被視為「傳統金融附屬品」的RWA，如今正成為DeFi 巨頭們策略性的合作入口。過去幾個月，多個協議和組織圍繞著代幣化美國國債形成了清晰的抱團趨勢，並開始在鏈上實際部署。
最具代表性的案例是Arbitrum DAO。 5 月 8 日，社區通過提案，將3500 萬個ARB 分配給三家RWA 發行平台：Franklin Templeton（$BENJI）、Spiko（$USTBL）和WisdomTree。這三家公司分別是傳統金融和資產管理領域的重量級玩家，提供的資產都是代幣化的美國國庫券。這筆資金透過STEP（Stable Treasury Endowment Program）配置，目標是建立一個鏈上穩定、可生息的國庫資產池。根據官方數據，該計劃第一期已創造超過65 萬美元的收益。
Aave 的RWA 平台Horizon 走的則是「使用場景優先」的路線。 Horizon 上線的主要資產是代幣化貨幣市場基金（MMFs），機構可以將其作為抵押品借出GHO 或USDC。這意味著RWA 不再只是投資標的，而是實際被整合到DeFi 協議的核心功能中，變成可流轉、可藉貸的金融零件。
無論是DAO、借貸平台，還是基礎設施提供者，RWA 現在被視為實現鏈上真實收益、對接傳統金融、提升用戶信心的關鍵路徑。
DeFi 不是抱團取暖，而是合縱進化
表面看，這一輪DeFi 協議之間的抱團像是一種「賽道焦慮」下的聯手，但從實際結構來看，更像是一次系統性的整合與再造。
這些變化不是單純的功能擴展，而是協定之間協作方式的升級。它預示著下一個階段的DeFi，將從孤立的單點工具走向相互嵌套、相互綁定的金融網路系統。
對一般投資者來說，重點也許不在於誰的TVL 更高，而在於哪些組合結構更穩定、更有效率、也更能穿越波動週期。抱團不等於漲價，但可能正是下一輪成長的底座。
