作者：Nancy，PANews

預測市場的頭部玩家，正將戰火燒向更大的衍生性商品舞台。

4月22日，Polymarket和Kalshi幾乎同時傳出重磅消息，兩大預測市場巨頭都計劃進軍永續合約領域，產品涵蓋加密、美股及大宗商品等。

轉向永續合約開打，Polymarket搶先開局

4月14日，Kalshi率先放出訊號，宣布將在4月27日發布新產品。預告影片中，展示了綠色螺旋形成永續環形，最後出現Timeless的字樣。當時社區猜測，此次更新或為引入無到期日的永續預測市場。

而在4月22日，根據The Information獨家透露，Kalshi計劃推出永續期貨產品，預計先從加密掛鉤的永續合約起步，未來可能將該模式擴展至大宗商品和其他資產類別。初期以美元作為抵押資產，後續將引入穩定幣支援。

但幾乎​​在同一時間，Polymarket搶先按下了啟動鍵。 Polymarket也在4月22日直接宣布推出與加密貨幣、美國股票和大宗商品掛鉤的永續期貨，並表示註冊可取得早期存取權限。

這個時間點，很難說是巧合。作為彼此最直接的競爭對手，Polymarket明顯有意在Kalshi產品正式發布前，搶佔市場敘事和用戶注意力，試圖建立先發優勢。

儘管雙方均持有CFTC批准的合約市場（DCM）執照，但各自路徑存在較大差異。

Polymarket的核心用戶群是加密原生交易者，他們對永續合約的機制已非常熟悉，遷移的成本較低。同時，由於Polymarket的主要業務仍以離岸結構運作，產品設計與上新節奏將更靈活，可以快速覆蓋多種資產標的，服務全球用戶。

不過，Polymarket的美國本土合規業務才剛起步，在監管適應與用戶體驗上仍處早期階段，不確定性依然較高。

相較之下，作為合規起家的平台，Kalshi不僅持有DCM牌照，更在近期獲批提供保證金交易，已具備正式進入衍生性商品市場的條件。這使得Kalshi可以在美國本土合法提供相關服務，更容易吸引機構資金、合規散戶以及風險偏好較低的使用者群體。尤其在美國監管層面對永續合約業務逐漸轉向寬鬆的窗口期，這項合規護城河可能成為Kalshi的競爭利器。

但Kalshi對美國本土市場的依賴，也會在某種程度上限制其擴張速度。

百億估值後，兩大巨頭為何集體擁抱衍生性商品？

預測市場的兩大龍頭同時轉戰永續合約，背後原因或許並非偶然。

一是估值與成長壓力。站在百億美元估值門檻上，Polymarket和Kalshi都需要更強的營收能力來支撐不斷抬升的市場預期。

短短一年間，Polymarket的估值從10億美元躍升至150億美元，暴漲約15倍；Kalshi 同期估值更是從約11億美元翻倍至220億美元，漲幅近20倍。

身價暴漲背後，是資本對預測市場交易量爆炸性擴張、賽道敘事以及未來成長潛力的重新定價。 Dune數據顯示，2026年4月的月名交易量已達169.6億美元， 較2025年同期（18.2億美元）成長超9.3倍。

然而，這類高成長企業的估值往往基於前瞻性定價，對未來持續高成長抱持樂觀預期。如果實際營收和獲利能力無法快速跟上交易量擴張的步伐，估值就存在顯著回調風險。投資人除了看當前規模，更重視商業模式的可持續性和抗週期能力。

目前，預測市場的核心流動性仍高度依賴運動板塊。 Dune數據顯示，截至4月22日，體育板塊的周交易量佔比高達73.7%，遠超過加密貨幣、政治、娛樂等其他類別。這種對單一板塊的結構性依賴，使得平台收入容易受到賽事季節性波動和重大事件熱度週期的影響。

而單純依賴事件驅動的預測市場成長有明顯天花板，收入預測難度高且波動性強，難以支撐持續的高估值預期。其中，Polymarket近期才調整收費模式以達到收入變現。而永續合約有著更大市場空間，對其佈局有望為Polymarket和Kalshi帶來更高的交易量、更高的用戶粘性以及更穩定的手續費收入，從而實現業務多元化，進一步強化估值支撐。

二是監管風向的變化。美國監管層對永續合約的態度改變，為Kalshi和Polymarket等平台推出Perps提供了重要的監管窗口期。

就在不久前，CFTC主席Michael Selig就表示，推動真正意義上的加密貨幣永續合約業務回流美國，是CFTC創新政策議程的核心組成部分。他指出，過去由於監管滯後，相關流動性大量流向海外，CFTC正加速制定框架，力爭在數週內為真正的永續期貨提供清晰路徑，以重塑美國在衍生性商品市場的競爭力。

相較之下，預測市場仍面臨監管的不確定性。就在最近，美國紐約州還起訴Coinbase和Gemini，指控營運非法預測市場。

根據彭博社報道，目前預測市場正加強在華盛頓的遊說力度，以應對日益增長的監管壓力。 Kalshi等公司正聘請遊說團隊，以應對國會可能對該行業的打擊。 2026年第一季度，該產業遊說支出至少達184萬美元，創歷史新高，較去年同期成長超60%。 Kalshi已新註冊兩家遊說公司，並聘請了前奧巴馬顧問Stephanie Cutter以擴大在民主黨中的影響力。

第三是競爭格局的快速升溫。隨著預測市場走紅，更多潛在對手正在加速入場，包括摩根大通、嘉信理財、城堡證券等傳統公司，以及幣安、OKX、Hyperliquid、Paradigm、Coinbase等加密機構均已或計劃佈局相關業務。面對賽道擁擠，Kalshi與Polymarket不得不走出原有舒適區，尋找新的成長曲線。

此外還有現有用戶流量的轉換。除了體育，加密板塊是預測市場中其成長最快的類別之一，現有加密用戶流量可以順勢轉化到衍生性商品市場。 Dune資料顯示，截至4月22日，Dune資料顯示，截至4月22日，Kalshi上的加密週度名義交易量佔10.8%，Polymarket則達21.8%，均僅次於體育板塊。

然而，這兩位跨界的衍生性商品新玩家，能否將永續合約打造為永續的成長引擎，仍需時間檢驗。