단독 운영부터 프로토콜 매트릭스까지 대출, 스테이블코인, RWA의 3중 통합 분석

원작자: Scof, ChainCatcher

원편집자: TB, ChainCatcher

지난 한 달 동안 DeFi 분야에서는 조용히 구조적 변화가 일어난 것 같습니다. 과거에는 각 팀이 독립적으로 일했지만, 이제는 일부 주요 프로토콜이 협력, 통합, 심지어 이해관계의 직접적인 결속을 통해 '그룹화'하는 방향으로 움직이고 있습니다.

이 글에서는 대출 및 거래 통합, 스테이블코인 환경 변화, RWA 통합의 세 가지 섹션부터 시작하여 현재 가장 대표적인 "집단 소송"을 분류하고, 이러한 소송의 논리적 변화와 잠재적 영향을 분석합니다.

대출 + 거래: 프로토콜 간 이해관계의 구속

DeFi 프로토콜 간 협력은 피상적인 자산 통합에서 보다 심층적인 구조적 통합으로 이동하고 있습니다. 최근 Uniswap과 Aave의 협업은 이러한 추세를 보여주는 대표적인 사례입니다.

Uniswap V4의 핵심 업그레이드는 가스를 절약하는 것이 아니라 Hook 메커니즘을 도입하는 것입니다. 개발자는 유동성 풀의 핵심 측면(거래 실행 전후에 유동성 추가 또는 제거 등)에 사용자 정의 로직을 삽입하고, 화이트리스트 제어, 동적 가격, 사용자 정의 가격 곡선을 구현하고, 심지어 게임 규칙을 내장할 수도 있습니다. 이를 통해 Uniswap은 거래 프로토콜에서 더욱 개방적인 유동성 인프라로 발전할 수 있었습니다.

이를 바탕으로 Aave는 Uniswap V4의 LP 토큰을 대출 담보로 지원하고, 대출된 스테이블코인 GHO에 대한 이자 일부를 Uniswap DAO에 반환할 계획입니다. 두 회사는 자산, 기능 및 혜택 수준에서 상당한 유대감을 형성했습니다. 이러한 협력은 LP의 자금 사용 효율성을 개선하고 프로토콜 간 상호 보완적 관계에 대한 보다 현실적인 템플릿을 제공합니다.

시장 데이터를 보면, 이러한 "그룹화 효과"는 긍정적인 신호를 보내고 있습니다. 5월 이후 Aave의 TVL은 197억 800만 달러에서 233억 4700만 달러로 18% 이상 증가했습니다. 유니스왑의 TVL도 같은 기간 동안 41억 7,800만 달러에서 46억 5,000만 달러로 약 11% 성장했습니다. 두 가지가 동시에 강해지는 것은 우연이 아닐 수도 있습니다.

스테이블코인: 차별화와 전문화의 새로운 단계

스테이블코인 분야의 경쟁은 더 이상 '누가 더 중앙집중화되어 있는가' 또는 '누가 더 높은 수익을 내는가'에만 국한되지 않습니다. 점점 더 많은 프로토콜이 스테이블코인 상품을 전문적인 용도와 구조적 계층화 방향으로 추진하고 있습니다.

Ethena를 예로 들면, 해당 생태계에서 가장 활발한 스테이블코인은 USDe입니다. 이 코인은 Aave와 긴밀하게 통합되어 있으며 최대 90%의 담보인정비율(LTV)을 지원합니다. 그러나 5월 이후 USDe의 TVL은 57억 2,500만 달러에서 49억 9,300만 달러로 약 13% 감소했습니다. 이테나는 내부적으로 또 다른 새롭고 보다 보수적인 상품인 USDtb를 출시하고 있습니다.

 USDe 공급 변경, 출처: https://app.ethena.fi

USDtb는 수익률이 없지만 자산이 BlackRock의 토큰화된 머니 마켓 펀드(BUIDL)와 USDC로 구성된 완전 담보형 스테이블코인입니다. 현재 온체인 공급량은 14억 4천만 달러를 초과했으며, 담보 비율은 99.4%로 유지되었습니다. USDe의 전략적 헤지와는 달리 USDtb는 "체인 위의 달러"와 같아서 기관에 안정적이고 변동성이 없으며 신뢰할 수 있는 닻을 제공합니다. 특히 시장에 마이너스 자금 조달 금리가 나타나면 Ethena는 USDe의 헤지 펀드를 USDtb로 이전하여 전체 자산 풀 구조를 안정화할 수 있습니다.

 USDtb 공급, 출처: Dune

스테이블코인 분야의 또 다른 변수는 USDT₀입니다. Tether와 LayerZero가 출시한 이 풀체인 스테이블코인은 OFT 프로토콜을 기반으로 유통됩니다. 현재 Arbitrum, Unichain, Hyperliquid 등 여러 체인으로 확장되었습니다. TVL도 5월에 10억 4,200만 달러에서 11억 7,100만 달러로 증가했습니다. 반면, 그 목표는 금융 혁신이 아니라 멀티체인 유동성을 개방하고 DeFi의 안정적인 "연료"가 되는 것입니다.

스테이블코인 간의 경쟁은 더 이상 일차원적인 효율성 전쟁이 아니며, 구조화되고 시나리오 기반의 제품 시스템으로 진화했습니다. GHO, USDe, USDtb, USDT₀ 등의 상품은 각각 대출, 헤지, 증권, 크로스체인, 결제 분야에서 입지를 굳건히 하고 있으며, 이는 스테이블코인 생태계가 '기능적 전문화'와 '적용 시나리오 명확화'라는 재편 과정을 거치고 있음을 반영합니다.

RWA: 실제 자산의 온체인 통합

한때 "전통적인 금융의 액세서리"로 여겨졌던 RWA는 이제 DeFi 거대 기업들의 전략적 협력의 시작점이 되고 있습니다. 지난 몇 달 동안 여러 프로토콜과 조직이 토큰화된 미국 국채를 중심으로 결집하는 명확한 추세를 형성했으며 체인에서 실제로 배포를 시작했습니다.

가장 대표적인 사례가 Arbitrum DAO이다. 5월 8일, 커뮤니티는 프랭클린 템플턴($BENJI), 스피코($USTBL), 위즈덤트리(WisdomTree)의 세 가지 RWA 발행 플랫폼에 3,500만 ARB를 할당하는 제안을 통과시켰습니다. 이 세 회사는 전통적인 금융 및 자산 관리 분야의 거물이며, 이들이 제공하는 자산은 모두 토큰화된 미국 국채입니다. 이 기금은 STEP(안정적 재무부 기금 프로그램)을 통해 할당되며, 체인 상에 안정적이고 이자 수익을 창출하는 재무부 자산 풀을 구축하는 것을 목표로 합니다. 공식 자료에 따르면, 이 프로그램의 첫 번째 단계에서 65만 달러 이상의 수익이 창출되었습니다.

Aave의 RWA 플랫폼 Horizon은 "시나리오를 먼저 활용"하는 접근 방식을 취합니다. Horizon에 상장된 주요 자산은 토큰화된 MMF(금융 시장 펀드)로, 기관은 이를 담보로 사용하여 GHO 또는 USDC를 대출할 수 있습니다. 즉, RWA는 더 이상 단순한 투자 대상이 아니라 DeFi 프로토콜의 핵심 기능에 실제로 통합되어 양도 및 대출이 가능한 금융 구성 요소가 됩니다.

DAO, 대출 플랫폼, 인프라 제공업체 등 RWA는 이제 체인에서 실제 수익을 달성하고, 기존 금융과 연결하고, 사용자 신뢰를 높이는 핵심 경로로 여겨집니다.

DeFi는 따뜻함을 위해 함께 뭉치는 것이 아니라 함께 진화하는 것입니다.

표면적으로 보면 이번 라운드의 DeFi 프로토콜 협력은 '트랙 불안' 하의 협업처럼 보이지만, 실제 구조로 보면 체계적인 통합 및 재구성에 가깝습니다.

이러한 변화는 단순히 기능을 확장하는 것이 아니라 프로토콜이 협업하는 방식을 업그레이드하는 것입니다. 이는 DeFi의 다음 단계가 고립된 단일 도구에서 중첩되고 상호 연결된 금융 네트워크 시스템으로 전환될 것임을 예고합니다.

일반 투자자의 경우, 누구의 TVL이 더 높은지가 아니라, 어떤 포트폴리오 구조가 더 안정적이고, 더 효율적이며, 변동성 주기를 더 잘 견뎌낼 수 있는지에 관심이 있을 수 있습니다. 함께 모이는 것은 가격 인상을 의미하지 않지만, 다음 단계의 성장을 위한 기반이 될 수 있습니다.