편집자 주:
트럼프 행정부의 관세 정책의 극적인 변화부터 미국의 경제 지표 부진에 숨어 있는 경기 침체 위험까지, 글로벌 시장은 유동성과 심리에 따라 변동성을 보이고 있습니다. 동시에 비트코인은 새로운 최고치를 향해 나아가는 듯하며, 시장 전체에서 '알트코인 시즌'의 기운이 감지되는 듯합니다.
그렇다면 현재 전체 시장의 상황은 어떠한가? 그리고 비트코인의 지배율이 정점에 도달했을 가능성이 있는가? '모방 시즌'이 정말 오는 걸까? 이 문서에서는 데이터 지표 수준에서 개요를 설명합니다.
우리는 비트코인(BTC)의 주요 지원 영역을 지켜보고 있으며, 올해 말에 "대체 자산 시즌"이나 시장 정점이 올 가능성을 대비해 현금 흐름이 허락하는 대로 시장에서 나가거나(추가 하락 예상) 위험한 자산으로 자본을 재투자할 계획입니다.
다음으로, 관세와 시장 심리 개선 측면에서 우리가 어떻게 위험을 관리하고 있는지 논의해보겠습니다.
01\거시경제학
관세
우리는 처음에 트럼프 행정부가 다른 나라들과 협상하는 동안 중국에 대해 강경한 입장을 취할 것이라고 생각했습니다. 트럼프가 관세를 145%로 인상했을 때 그 견해는 옳은 것처럼 보였습니다. 물론, 이로 인해 세계 최대 경제 대국 두 곳 사이에 지속 불가능한 무역 장벽이 효과적으로 형성됩니다.
현재 중국에 대한 관세는 90일 유예 기간과 함께 30%로 제한되는 것을 볼 수 있습니다. 시장은 이 소식에 열광적으로 반응했다. 하지만 트럼프가 취임했을 당시 2.5%에 불과했던 글로벌 실효 관세율이 여전히 17.8%라는 점을 이해하는 것이 중요합니다.
앞으로 나아가며
우리는 관세의 단기적 방향을 예측할 수 없으며, 예측하려고 하는 것도 무의미합니다. 하지만 트럼프가 "매수"라고 했을 때 사고, "매도"라고 했을 때 판 거래자들이 지난 몇 달 동안 엄청난 이익을 봤을 가능성이 높다고 말하는 게 타당할 듯합니다.
오랜 독자라면 이것이 우리의 투자 스타일이 아니라는 걸 알고 계실 겁니다. 우리는 장기적인 사고방식으로 돌아가기를 기대합니다. 동시에, 주기의 후반부에서는 단기적 관점이 필요합니다.
장기적인 관점에서 우리는 큰 그림에 초점을 맞추려고 노력합니다.
관세율은 2.5%로 돌아가지 않을 것이다.
관세의 주된 목적은 중국과의 무역 균형을 재조정하는 것(권력 투쟁)이며, 동시에 트럼프의 대중적 지지 기반(제조업을 미국으로 다시 유치하는 것)에 어필하는 것입니다. 한 번에 두 마리의 새를 잡으세요.
경제 침체
중국에 대한 관세 90일간 유예를 앞두고, 소프트 데이터(설문조사)에 따르면 경기 침체 위험이 높아지고 있다.
4월 ISM 제조업 지수는 48.7(경기 수축)로 하락했지만, 서비스 지수는 51.7(확장)로 상승했습니다.
미시간 대학의 4월 소비자 신뢰 지수는 52.2로, 장기 평균인 85(코로나19 팬데믹이 최고조에 달했을 당시 71)보다 훨씬 낮았습니다.
4월 1년 물가상승률 예상치는 6.5%로 상승했습니다(미시간 대학교 조사).
챌린저는 3월에 해고자 수가 대공황 이후 최고 수준을 기록했다고 보고했으며, 4월에는 감소했지만 여전히 작년보다 63%나 높습니다.
로스앤젤레스 항구의 자료에 따르면 중국에서의 화물량이 30% 감소한 것으로 나타났으며, 이는 5~6월 소매 매출에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
상황을 좀 더 자세히 설명하자면, Polymarket은 5월 1일에 경기 침체 가능성을 66%로 예측했습니다(현재는 40%).
데이터 출처: Polymarket
우리는 소프트 데이터가 결국 하드(실제) 데이터에 반영될 것이라고 믿습니다. 하드(실제) 데이터는 여전히 강력한 경제를 보여줍니다.
이제 90일간 관세가 유예되면서 단기적인 경기 침체에 대한 우려가 완화되었다고 생각합니다.
문제는 또 다른 부정적인 소식이 기대감을 짓누르기 전까지 이 "걱정의 벽"을 얼마나 오랫동안 오를 수 있느냐는 것입니다.
이런 일이 내일 일어날 수도 있고, 아무도 모르죠. 그래서 지금은 트레이더 시장이 더 활발한 상황입니다.
그럼에도 불구하고 단기적으로 위험 감수성이 높아질 수 있는 기회가 생길 가능성이 높고, 자본 배분자들이 시장을 따라잡아야 할 수도 있습니다.
02\암호화폐 시장
위험 감수 성향이 가장 뚜렷하게 나타나는 곳은 암호화폐 시장입니다. 암호화폐 시장은 유동성 상황에 가장 민감한 자산 종류입니다.
암호화폐 시장은 다음과 같은 추세를 감지하고 있는 것으로 보입니다.
미국 정부의 재정 지출은 감소하지 않았으며 여전히 GDP의 7%를 초과하고 있습니다.
정부와 기업 부채는 3~4분기에 3조 5천억~4조 달러 규모의 재융자 물결에 직면하게 될 것입니다.
세금 감면, 규제 완화 및 보완 레버리지 비율(SLR) 조정(은행 부문 레버리지/유동성을 증가시킬 수 있음)은 올해 말에 이루어질 가능성이 높습니다.
인플레이션이 하락하고 있습니다(이번 주 CPI와 PPI 보고서는 인플레이션 둔화를 보여주었습니다). 이는 연준이 금리를 인하할 수 있는 신호가 될 수 있습니다.
전반적으로 유동성 상황은 양호한데, 연준이 다가올 환급 및 신규 채권 발행의 일부를 매수해야 할 수도 있기 때문입니다.
이러한 요소들은 연준이 당장은 동결 기조를 유지하더라도 "콜테트 시즌"의 가능성을 높입니다.
작년 4분기 이후 처음으로 알트코인과 밈코인이 지속적으로 상승하는 모습을 보이고 있습니다. 한편, 비트코인 지배율은 정점에 도달한 것으로 보입니다.
데이터 출처: Glassnode, The DeFi Report
코티지 시즌
만약 우리가 실제로 " 알트 시즌"에 돌입했다면, 위 차트에서 비트코인 우세율은 아직 갈 길이 멉니다. 이는 (일부) 알트코인이 더 좋은 성과를 거둘 것이라는 의미입니다.
하지만 " 모방 시즌"을 어떻게 확인할 수 있을까? 주요 요소는 다음과 같습니다.
주기의 마지막 해.
비트코인의 지배력은 처음에 65~70%였습니다.
양적 긴축(QT)에서 양적 완화(QE)로.
ETH/BTC 비율이 상승합니다.
개인 투자자의 관심과 '밈'의 부활.
우리는 현재 이 과정의 초기 단계에 있습니다. ETH/BTC는 여전히 0.024이고, ETH/USD 가격은 역대 최고치보다 46% 낮습니다. 연준은 여전히 양적긴축을 시행하고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 지난주 ETH의 35% 상승은 2021년 1월 1일부터 1월 7일까지의 68% 상승(729달러에서 1,224달러로)과 비슷합니다.
당시 ETH/BTC 비율은 4개월 후 0.03에서 0.07로 상승했고, ETH/USD는 370% 상승했습니다.
이로 인해 알트코인, NFT, "메타버스" 토큰, 대체 레이어 1에 대한 열풍이 불었습니다. 2021년 1월부터 5월까지는 거의 하락이 없었습니다. 그 후 시장은 7월 중순에 폭락했습니다(ETH는 4,000달러에서 1,800달러로 하락). 그 후 11월에 사상 최고치를 기록했습니다.
테라 루나(Terra Luna)와 같은 일부 알트코인은 BTC와 ETH가 정점을 찍은 후에도 전체 시장이 폭락할 때까지 계속 상승했습니다.
이는 이전 주기의 상황이었습니다.
그러면 우리는 현재 상황에 어떻게 대응해야 할까?
03\포트폴리오 관리
우리는 작년 12월/1월에 장기 포지션에 대해 확보한 수익에 만족하고 있습니다. 그 이후로 우리는 시장을 모니터링하며, 시장이 하락장으로 폭락하거나 반등하여 또 다른 정점을 형성하는 징후를 찾아왔습니다.
우리는 현재 후자에 더 기울어지고 있습니다.
하지만 그렇다고 해서 우리가 전력을 다한다는 것은 아닙니다.
많은 독자들이 알고 있듯이, 우리의 스타일은 "fat balls"(확실성이 높은 기회)를 기다리는 것입니다. 우리는 현재 상황을 '불확실한 상황'으로 보지 않지만, 상승 위험도 있다고 봅니다.
우리의 전략은 다음과 같습니다.
우리는 현재 가격의 BTC에 관심이 없습니다.
그 대신, 우리는 소액의 이익을 더 위험한 자산으로 재분배합니다.
역사적으로, 후반 사이클에서 좋은 성과를 거두는 자산은 초반에 성과가 좋았던 자산과 새롭고 빛나는 자산입니다. 강력한 커뮤니티/내러티브를 갖추고 유통 공급량이 적은 토큰이 가장 큰 이익을 볼 가능성이 높습니다.
기본이 튼튼한 DeFi 프로젝트도 좋은 성과를 거둘 가능성이 높으며, 상위 "블루칩" 밈 코인도 더 좋은 성과를 거둘 것으로 예상됩니다.
04\위험
분명히 말씀드리자면, 우리는 지금 전력을 다하고 있지 않습니다. 시장이 크게 반등하면 상승세를 어느 정도 잡을 수 있기를 바랄 뿐입니다.
고려해야 할 위험은 다음과 같습니다.
비트코인은 역대 최고가를 돌파해야 합니다. 만약 이런 일이 일어나지 않는다면, 우리의 의견은 중요하지 않을 수도 있습니다.
여름은 일반적으로 변동성/통합의 기간입니다. 현재 감정은 다소 극단적이며 작년과 유사한 추가 하락이 가능합니다.
채권시장. 우리는 장기 수익률이 결국 상승할 것이라고 믿습니다. 주식 시장(및 암호화폐)은 이러한 기간 동안 상승할 수 있지만, 가치 평가는 궁극적으로 DCF 계산에 의해 결정되며, 그렇게 되면 주식(및 암호화폐)은 결국 조정을 받게 됩니다.
스테이블코인 법안은 지난주 상원을 통과하지 못했습니다(민주당은 여전히 암호화폐를 차단하고 있습니다). 이는 중요한 사실이며, 암호화폐 시장은 그 영향을 과소평가하고 있을 수 있습니다. 이 법안이 통과되지 못하면 대규모 암호화폐 법안도 좌절될 수 있으며, 이는 해당 자산 종류에 역풍이 될 수 있습니다.
05\요약
" 알트 시즌"이란 암호화폐 시장으로 유입되는 신규 자금의 50% 이상이 BTC가 아닌 자산으로 이동하는 기간을 말합니다. 이는 모든 알트코인이 더 좋은 성과를 낼 것이라는 의미는 아닙니다 .
자산 선택과 시기가 중요합니다.
시장 위험 외에도 다른 많은 위험이 존재한다는 점을 이해하시기 바랍니다. 어제 우리는 Coinbase 사용자 데이터가 최근에 악용되었다는 사실을 알게 되었습니다. 가격이 상승함에 따라 해킹, 은닉형 레버리지, 소셜 엔지니어링 사기 등이 암호화폐 투자자에게 추가적인 위험을 초래합니다.
우리는 가까운 미래에 BTC와 다른 대형 자산을 할인된 가격으로 매수할 수 있는 기회가 있을 것이라고 믿습니다. 하지만 우리는 또한 재미있게 놀고 싶으며, 현재 주기에 남아 있는 모든 긍정적인 측면을 포착하려고 노력합니다.
