글쓴이: 다라, 해시그래프 벤처스 파트너

작성: 루피, 포사이트 뉴스

향후 10년간 암호화폐 벤처 캐피털 시장은 5천만 달러 규모의 부티크 펀드들의 시대가 될 것입니다. 저는 이 점을 확신하며, 그 이유를 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

먼저, 제가 생각하는 양극화 이론을 소개하겠습니다. 양극화란 산업이 대략 비슷한 규모의 두 갈래로 나뉘는 현상을 말합니다. 대형 플랫폼과 소규모 전문 기업이 살아남는 반면, 중형 플랫폼은 도태될 것입니다.

암호화폐 분야에서 벤처 캐피털 회사들은 2026년 1분기에 217건의 투자를 완료했으며, 총 투자액은 45억 6천만 달러에 달했습니다. 이는 전 분기 대비 투자액은 38%, 투자 건수는 22% 감소한 수치입니다.

후기 단계인 시리즈 C 이상 투자 유치는 전년 대비 1020% 급증한 반면, 초기 단계 프로젝트에 대한 투자는 크게 위축되었습니다. 2026년 4월, 업계 전체 거래량은 6억 5,900만 달러로 급락하여 거의 2년 만에 최저치를 기록했습니다.

전체적인 데이터만 보면 업계가 약간 약화되고 있는 것처럼 보일 수 있지만, 더 자세히 살펴보면 소수의 초대형 투자 유치로 대부분의 자금이 잠식된 반면, 수많은 소규모 시드 및 프리시드 펀드들이 어려움을 겪고 있다는 사실을 알게 될 것입니다.

2025년 상반기에만 파운더스 펀드는 모든 신흥 벤처 캐피털 운용사들이 모금한 총액의 1.7배 이상을 모금했습니다. 기존의 주요 플랫폼 펀드들이 모금한 금액은 신흥 펀드들의 8배에 달하기도 했습니다. 메카니즘캡(MechanismCap)과 타젠트(Tagent)와 같은 유명 암호화폐 펀드들도 2025년에서 2026년 사이에 엑시트를 달성했습니다.

신흥 암호화폐 벤처 캐피털 매니저라면 이러한 데이터에 담긴 신호를 분명히 이해할 수 있을 것입니다. 투자자들이 "기존의 유력 기관에 투자를 집중하고 싶다"고 말하거나, 기업가들이 "최고 수준의 기관이 투자를 주도할 때까지 기다리겠다"고 주장할 때, 업계의 변화를 실감할 수 있습니다.

이 글의 핵심 주장은 중형 규모의 종합 암호화폐 펀드가 구조적으로 소멸하고 있다는 것입니다. 암호화폐 업계는 플랫폼 대기업과 틈새시장 전문 부티크 펀드로 양극화되고 있습니다. 향후 10년 동안 시장 수익률을 능가하는 펀드는 운용자산 5천만 달러 미만에 명확하고 확고한 투자 전략을 가진 전문 펀드일 가능성이 매우 높습니다. 중형 펀드들은 이제 36개월밖에 남지 않았습니다.

다음 분석에서는 전문 펀드가 돌파구를 찾기 위한 데이터 논리, 구조적 원인 및 전략을 자세히 살펴봅니다. 유한책임투자자(LP), 기업가 또는 벤처캐피탈 투자자(GP)라면 이 내용이 향후 전략 수립에 매우 유용할 것입니다.

중형 종합 펀드의 종말

우리는 2020-2022년 사이클에서 1억 달러에서 5억 달러 규모의 중형 종합 펀드를 정의하며, 이러한 펀드는 다양한 투자 부문에 투자하고, 펀드당 15~25개의 프로젝트에 투자하며, 주식과 토큰 투자를 균형 있게 추진하는 것을 주요 투자 전략으로 삼고 있습니다. 전 세계적으로 이러한 펀드는 약 80개 정도 있습니다.

당시 그들의 투자 유치 프레젠테이션은 놀랍도록 비슷했습니다. "저희는 암호화폐 기반 분야에 대한 깊은 전문성과 유연한 투자 전략을 보유하고 있으며, 50만 달러에서 2천만 달러에 이르는 다양한 규모의 투자를 진행할 수 있습니다. 기초 인프라부터 애플리케이션 레이어에 이르기까지 전 영역에 걸쳐 투자를 주도하거나 후속 투자를 진행할 수 있습니다."

이러한 논리가 통했던 이유는 당시 LP 펀드가 풍부했고 암호화폐 시장이 무한한 잠재력을 가진 것처럼 보였기 때문입니다. 분산 투자 전략을 사용했음에도 불구하고, 해당 분야 자체의 내재적 장점만으로도 차별화를 만들어낼 수 있었습니다.

이제 기회의 창은 완전히 닫혔고, 게임은 끝났습니다.

세 가지 주요 구조적 변화

변화 1: 디지털 자산 상장 및 자산 관리 도구가 기관 자금을 다른 곳으로 돌린다

2025년에는 상장된 디지털 자산 회사(재무제표에 실물 암호화폐 자산을 보유한 회사)들이 약 290억 달러의 기관 자금을 유치할 것으로 예상되며, 특히 마이크로 전략 콘셉트 주식과 암호화폐 ETF에 많은 자금이 유입될 것으로 전망됩니다.

LP(유한책임투자자)에게 암호화폐 자산 투자는 더 이상 벤처 캐피털 펀드를 통할 필요가 없습니다. 상장 금융 상품, ETF, 또는 현물 자산을 직접 매수하여 벤처 캐피털 펀드처럼 10년의 투자금 회수 제한, 2%의 운용 수수료, 20%의 수익 분배 등 높은 비용을 감수하지 않고도 즉각적인 유동성을 확보할 수 있습니다. 과거에는 암호화폐에 투자하려면 중형 종합 펀드가 유일한 선택지였지만, 이제는 더욱 편리한 대안들이 생겨났습니다.

두 번째 변화: 시장의 위험 회피 심리가 커지면서 LP 펀드들은 선도 기업에 집중하고 있습니다.

LP(Limited Partner)들이 시장 상황에 불안감을 느낄 때, 그들은 해당 분야에서 직접 철수하는 대신, 오히려 투자를 그 산업에 집중합니다. 이는 모든 경기 순환 주기에서 공통적으로 나타나는 특징입니다.

이러한 추세는 2025년에 특히 두드러질 것입니다. 상위 10%의 기관들이 LP 자금의 대부분을 차지하게 될 것입니다. 연기금이나 기금과 같은 기관의 직원들은 a16z와 같은 최고 수익률 펀드에 투자하는 것에 대해서는 책임을 지지 않지만, 2억 달러 규모의 일반적인 종합 펀드에 투자하여 0.4배의 수익률만 얻게 된다면 직업적 위험을 감수해야 할 것입니다.

세 번째 변화: 투자 논리가 점점 비슷해지고 있으며, 중형 펀드들은 차별성을 잃어가고 있습니다.

2024년부터 모든 중형 펀드의 프레젠테이션 슬라이드는 거의 동일해졌습니다. 스테이블코인, 실물 자산 위험가중자산(RWA), 모듈형 퍼블릭 체인, AI와 암호화 기술, 그리고 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크인 DePIN 등이 주요 내용이었습니다. 12개 펀드의 프레젠테이션에서 로고를 모두 가린다면 어느 펀드의 것인지 구분하기 어려웠습니다.

투자 논리가 완전히 비슷해지면 유일한 차별화 요소는 브랜드 축적뿐입니다. 하지만 최고 수준의 기관 브랜드를 구축하려면 10년이라는 시간이 필요하며, 2021년에 시장에 진입한 중형 펀드들은 이러한 경험을 축적하지 못했고, 브랜드를 빠르게 구축할 능력도 부족합니다.

2026년 중형 기지의 진정한 모습을 반영합니다.

2022년 업계 최고 호황기에 2억 5천만 달러를 모금한 중견 규모 펀드에는 두 명의 선임 파트너와 네 명의 주니어 직원이 있습니다. 이들은 2022년부터 2024년까지 펀드의 60%를 18개 프로젝트에 투자하여 장부가치의 1.8배에 달하는 수익률을 달성했습니다.

그러나 파트너들은 장부가가 지나치게 부풀려졌다는 사실을 내심 알고 있었다. 중고 시장 매수자들은 고품질 프로젝트에 대해서만 장부가의 30~50% 수준의 가격을 제시했고, 질이 떨어지는 프로젝트는 추가 자금 조달조차 불가능했다. 펀드의 실제 현금 배당 수익률은 3년 동안 운용되었음에도 불구하고 겨우 0.15배에 불과했다.

현재 그들은 "기존 프로젝트에 집중하기 위해 포트폴리오를 재조정하고 있다"고 주장하지만, 실제로는 신규 투자를 중단한 상태입니다. 2단계 펀드 조성을 위한 자금 조달도 정체되었고, 겉으로는 운영 중인 것처럼 보이지만 사실상 새로운 사업을 창출하지 못하고 있습니다. 고위 파트너들은 패밀리 오피스 자리를 알아보고 있으며, 주니어 직원들은 앞다퉈 이직을 고려하고 있습니다.

이러한 난처한 상황은 호황기에 있던 중형 펀드 80개 중 거의 40개에 영향을 미쳤습니다. 2028년까지 이들 중 절반은 투자 파트너에 의해 청산되거나 다른 자산 유형으로 완전히 전환될 것입니다.

상위 펀드의 매튜 효과

드래곤플라이나 a16zcrypto와 같은 대형 플랫폼 펀드는 중형 펀드가 따라할 수 없는 장점을 가지고 있습니다.

4억 달러 규모의 펀드라면 3천만 달러 규모의 시리즈 A 투자 유치는 흔한 일이지만, 8천만 달러 규모의 소규모 펀드에게는 단 한 번의 투자 유치로도 포트폴리오의 비중이 심각하게 왜곡될 수 있습니다.

보통 40~50명 규모의 최상위 플랫폼 팀은 기업가들에게 우선적으로 투자 대상이 됩니다. 플랫폼 자체가 프로젝트의 고객 확보 수단으로 활용되기 때문입니다. 포트폴리오에 포함된 프로젝트의 60%가 그저 그런 성과를 내더라도, 총 80개의 프로젝트에 투자한다면 멱법칙 효과로 초과 수익을 창출할 수 있습니다. 반면 소규모 펀드는 12개 프로젝트에만 투자하기 때문에 오류 발생 가능성이 극히 낮지만, 이는 대형 플랫폼의 전략을 맹목적으로 모방하는 소규모 펀드에만 해당되는 이야기입니다.

패러다임의 무기한 탈중앙화 거래소(DEX) 관련 연구는 업계 전반에 걸쳐 널리 읽혔지만, 일반적인 8천만 달러 규모의 펀드가 연구 보고서를 발표했을 때는 자체 프로젝트 관련 내용만 공유되었고, 금세 잊혀졌다.

LP가 내리는 모든 투자 배분 결정은 본질적으로 전문적인 위험을 감수하는 것입니다. 투자 수익이 0이 될 경우, 투자 위원회에 내 결정을 정당화할 수 있을까? a16z에 투자하는 것은 결과와 상관없이 비난받을 여지가 없지만, 1억 5천만 달러 규모의 일반 펀드에 투자하는 것은 책임져야 할 위험을 수반합니다.

사람들은 투자 대상의 질뿐만 아니라 전문적인 안정성까지 고려하고 있습니다. 이러한 추세는 앞으로 더욱 강화될 것입니다. 최고의 기관들이 건재하고 과거의 수익률이 유지되는 한, 그들은 손쉽게 자금을 조달할 수 있을 것입니다.

신생 펀드 매니저들의 현실은 냉혹합니다. "최고 펀드들을 능가하는 성과"로 기관 투자자(LP) 자금을 유치하려는 시도는 애초부터 실패할 수밖에 없습니다. 그들이 끌어들일 수 있는 투자자는 전문적인 위험을 감수하지 않는 사람들, 즉 패밀리 오피스, 고액 자산가, 그리고 신생 펀드를 적극적으로 지원하는 소수의 헌신적인 LP뿐입니다.

신흥 펀드의 거의 75%는 15만 달러 미만의 단일 LP 투자금으로 구성되어 있으며, 대부분 개인 또는 개인에 준하는 투자자로부터 투자받습니다.

최고 실적을 내는 기업들이 자리를 굳히고 중간 실적을 내는 기업들이 사라진 상황에서, 향후 10년간 초과 수익은 어디에서 나올까요?

소규모 펀드의 장점: 규모가 작다는 것은 오히려 장점이 될 수 있습니다.

전통적인 벤처 캐피털 관점에서는 소규모 펀드가 자본이 부족하고 브랜드 인지도가 낮으며 선도 투자 역량이 미흡하고 최고 수준의 프로젝트에 접근하기 어렵다는 등의 약점을 가지고 있다고 보는 경우가 많습니다. 이러한 점들은 모두 사실이지만, 자본 부족과 고도로 세분화된 투자 분야라는 현재 상황에서는 오히려 소규모 펀드가 핵심적인 강점이 되었습니다.

4천만 달러 규모의 암호화폐 전용 펀드는 8~12개의 프로젝트에 집중 투자하며, 각 프리시드 및 시드 라운드에 150만~300만 달러를 투자합니다. 멱법칙 효과에 따라, 단 1~2개의 프로젝트만으로도 펀드 전체 비용을 충당할 수 있으며, 전체 수익률을 세 배로 늘리려면 1억 2천만 달러의 자금만 조달하면 됩니다. 10억 달러 가치의 단일 기업에 투자하여 포트폴리오의 5~10%를 보유하는 것만으로도 목표를 달성할 수 있습니다.

4억 달러 규모의 종합 펀드가 가치를 세 배로 늘리려면 12억 달러를 회수해야 하는데, 이는 수백억 달러 규모의 여러 프로젝트에 성공적으로 투자해야 한다는 것을 의미하므로 난이도가 기하급수적으로 증가합니다. 마찬가지로, 차세대 폴리마켓(Polymarket)에 투자할 때 소규모 펀드는 전체 수익을 창출하기 위해 40억 달러 규모의 프로젝트만 있으면 되지만, 대규모 펀드는 의미 있는 성과를 내려면 400억 달러까지 기다려야 합니다. 동일한 투자 대상을 놓고 볼 때, 소규모 펀드가 수익을 내기가 10배 더 쉽습니다.

이는 역캄브리아기 효과와 같습니다. 특정 펀드가 주요 운용사보다 브랜드, 자원, 인맥이 부족하더라도 향후 10년 동안 플랫폼 거대 기업보다 더 나은 성과를 낼 것이라는 의미입니다.

하지만 규모가 작다는 것만으로는 충분하지 않습니다. 전문 펀드는 4대 주요 플랫폼이 모방할 수 없는 핵심 역량을 갖춰야 합니다.

• 의사 결정 속도. 2인 파트너십 구조의 전문 펀드는 6시간 만에 투자를 완료할 수 있지만, 최상위권 펀드는 투자 위원회 승인, 법률 검토, 파트너 간 협의, 플랫폼 절차 등을 거쳐야 하므로 보통 6주가 소요됩니다. 많은 고품질 초기 단계 프로젝트는 소규모 펀드의 신속한 투자 덕분에 확보됩니다.
• 별도의 위원회 없이도 과감하게 역추세를 이용한 투자를 감행할 수 있다. 플랫폼 투자 위원회의 다단계 심사 과정은 비주류, 논란의 여지가 있는, 잘 알려지지 않은 투자 대상을 모두 걸러낸다. 8명의 파트너가 합의에 도달할 즈음에는 투자 논리가 이미 시장의 합의로 굳어져 초과 수익은 사라진다. 드래곤플라이의 하세브는 기관 투자자들의 가장 성공적인 투자 사례들은 모두 당시 누구도 감히 손대지 못했던 비주류 투자였다고 솔직하게 밝힌 바 있다. 암호화폐 벤처 캐피털의 수익 논리는 본질적으로 의견 차이가 있을 때 과감하게 투자하는 투자자에게 보상을 주는데, 위원회 메커니즘은 이러한 역할을 수행할 수 없다.
• 파트너들은 경력 전망에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 틈새 프로젝트에 투자했다가 실패하는 플랫폼 파트너는 경력에 영향을 받을 수 있지만, 소규모 전문 펀드의 파트너는 펀드의 핵심 구성원이므로 재배치, 강등 또는 소외의 대상이 되지 않습니다. 의사 결정은 개인적인 관계나 여론이 아닌 오로지 옳고 그름에 따라 이루어지므로 비주류 투자 대상에 대해 더욱 합리적인 판단을 내릴 수 있습니다.
• 명확하고 투명한 사업 전략은 자연스럽게 목표 기업가들을 끌어들입니다. 광범위한 분야에 투자하는 일반 펀드는 틈새시장 기업가들을 유치하지 못하고, 인터넷을 통해 획일적인 사업 계획서만 접수하게 됩니다. 반면, "라틴 아메리카 스테이블코인 유통", "미국 이외 기관을 위한 토큰화된 개인 대출", "애플리케이션 블록체인 L2를 위한 MEV 완화 레이어"와 같이 특정 하위 분야에 대한 투자를 공개적으로 약속하는 전문 펀드는 해당 분야의 기업가들의 지원서를 우선적으로 검토합니다. 40명 규모의 플랫폼 팀을 구축할 필요도 없습니다. 충분히 날카로운 관점과 집중적인 투자 전략만으로도 인재를 자연스럽고 정확하게 유치할 수 있습니다.

이 네 가지 이점은 자본, 브랜드 또는 연공서열에 의존하는 것이 아니라 오로지 운영 규율과 단호한 의사 결정에 달려 있습니다.

중형 펀드의 운명과 소멸

2026년에서 2027년 사이에, 최고 수준으로 도약하지 못하고 투자 범위를 좁히기를 꺼리는 중형 펀드들은 모두 동일한 딜레마에 직면하게 될 것입니다.

• 해당 펀드의 규모는 8천만 달러에서 3억 달러 사이에 머물러 있는데, 이는 주요 투자자들에 비해 규모가 크지 않고, 소규모 펀드의 집중 투자 요건도 충족하지 못합니다.
• 18~25개의 프로젝트를 보유하고 있으며, 장부가가 부풀려져 있지만 2차 시장에서 제대로 반영되지 않고 있습니다.
• 서류상으로는 훌륭해 보이는 몇몇 유망 프로젝트들이 있지만, 실제로 현금 배당을 지급하지 못하는 경우가 있습니다. 상장 전에 지분이 묶여 있거나, 풀려나자마자 시장에서 토큰이 대량 매도되기 때문입니다.
• 창립 파트너들은 협력 관계에서 소원해졌고, 이익 분배 전망은 거의 없었으며 합의에 도달하는 데 어려움을 겪었습니다.
• LP(Limited Partner) 커뮤니케이션은 분기별 보고에서 "주문형 커뮤니케이션"으로 전환되었으며, 고객의 실제 성과에 대해 직면하는 것을 꺼리는 경향이 있습니다.
• 신규 채용은 중단되었고, 하위 직급 직원들은 다른 기회를 찾고 있습니다. 공식 웹사이트에는 여전히 "적극적으로 투자 중"이라고 표시되어 있지만, 실제로는 9개월 동안 신규 투자가 전혀 없었습니다.

2021년에 설립된 펀드 중 거의 3분의 1이 현재 이러한 상태에 있습니다. 이 펀드들이 당장 붕괴되지는 않겠지만, 시장 회복을 통해 기존 프로젝트가 활성화되기를 바라는, 패밀리 오피스와 같은 수동적인 모델로 서서히 변모해 갈 것입니다.

하지만 현실은 시장 회복이 오직 두 유형의 펀드, 즉 기존의 최상위권 펀드와 전문화된 소형 펀드에게만 이익이 된다는 것입니다. 매력적인 스토리와 탄탄한 논리가 부족한, 어중간한 위치에 머물러 있는 중형 펀드는 결코 새로운 자본을 유치할 수 없을 것입니다.

이러한 유형의 펀드에 투자하는 사람들에게 있어 유일하게 합리적인 선택은 선제적으로 운영 규모를 축소하고, 미투자 자금을 반환하며, 지속적인 운영을 위해 2~3개의 핵심 분야에 집중하거나, 펀드를 완전히 청산하는 것입니다.

가장 무책임한 접근 방식은 소극적으로 포기하고 파트너들이 비밀리에 다른 기회를 모색하도록 내버려 두는 것인데, 이는 LP가 향후 4~6년간 수익 분배를 받지 못하는 결과를 초래할 뿐입니다.

솔직히 말해서, 이런 유형의 좀비 중형 펀드에 투자한 유한책임투자자(LP)라면 가능한 한 빨리 2차 시장을 통해 주식을 처분하십시오. 2028년이 되어 후회하기 전에 미리 조치를 취하는 것이 좋습니다.

5천만 달러 규모의 특별 펀드를 활용하기 위한 실용적인 전략

양극화 이론을 받아들인다면, 부티크 펀드를 운용하기 위해 다음과 같은 원칙들을 따라야 합니다.

• 하나의 특정 시장에 집중하세요. 12개월 안에 해당 분야의 전문가가 될 수 있도록 극도로 집중 분야를 좁히세요. 단순히 "스테이블코인 인프라"라고 쓰지 말고, "라틴 아메리카 스테이블코인 유통 채널", "미국 이외 기관을 위한 토큰화된 개인 대출", 또는 "애플리케이션 체인 L2를 위한 MEV 완화 계층 기본 요소"와 같이 구체적으로 작성하세요.
• 고도로 집중된 투자 포트폴리오를 유지하세요. 최대 8~15개 프로젝트에 투자하고, 프로젝트당 평균 투자액은 100만~300만 달러입니다. "우수한 프로젝트 하나 더 살펴봐야겠다"는 유혹에 넘어가지 마세요. 분산 투자는 특수목적펀드의 수익률을 저해하는 가장 큰 요인입니다. 멱법칙 효과(power law effect)는 본질적으로 집중 투자를 요구하기 때문입니다.
• 공개적으로 발표한 투자 논리를 강력한 고객 확보 도구로 활용하세요. 특정 산업 분야에 특화된 심층 분석 기사, 투자 리뷰, 투자 후 분석 및 놓친 프로젝트 리뷰, 그리고 토크 팟캐스트를 꾸준히 제작하세요. 이는 두 가지 주요 시너지 효과를 창출합니다. 첫째, 같은 분야의 기업가들은 사업 계획서 제출을 우선시하게 될 것이고, 둘째, LP(Limited Partner)들은 콘텐츠를 통해 더 명확한 이해를 얻고 신흥 펀드 매니저에 대한 투자 및 지원 의지를 높일 것입니다. 고품질 콘텐츠 생산은 40명 규모의 플랫폼 팀보다 훨씬 더 큰 가치를 지닙니다.
• 투명한 의사결정 과정과 놓친 기회에 대한 공개적인 검토는 매우 중요합니다. 대부분의 벤처 투자자들은 실패를 공개하기를 꺼리지만, 바로 이러한 점이 특수 펀드에 최고의 레버리지를 제공하는 요인입니다. LP(Limited Partner)들은 프로젝트 자원보다 당신의 판단력을 훨씬 더 중요하게 여깁니다. "왜 2억 달러의 기업 가치로 평가받았던 Ondo에 투자하지 않았는지"를 쓰는 것이 "왜 Ondo에 투자했는지"를 쓰는 것보다 당신의 투자 프레임워크와 이해도를 훨씬 더 잘 보여줄 것입니다.
• 산업 분석보다는 사람을 우선시하세요. 암호화폐 초기 단계 프로젝트의 70%는 출시 전에 여러 차례 사업 방향을 바꿉니다. 투자는 본질적으로 창업팀이 세 번의 전략적 변화를 견뎌낼 수 있을지에 대한 도박과 같습니다. 실사 과정에서 산업 데이터에만 매몰되지 말고, 창업자가 장기적으로 투자할 가치가 있는지 판단하는 데 집중하세요. 그들의 역량을 믿는다면 합리적인 가치로 투자하고, 그렇지 않다면 과감하게 투자를 포기하세요.
• 모금 활동을 24개월 마라톤처럼 생각하세요. 단기간에 목표를 달성하겠다는 환상은 버리세요. 초기 펀드 조성에 걸리는 평균 기간은 17.5개월이며, 투자 의사를 밝힌 사람 한 명 뒤에는 평균 5~10건의 거절이 있습니다. 침착한 마음가짐을 유지하고 느린 속도를 받아들이세요.

만약 분극 이론이 옳다면, 우리는 향후 24개월 동안 다음과 같은 현상을 목격하게 될 것입니다:

• 잘 알려진 중형 암호화폐 펀드 5~10곳이 패밀리 오피스 모델로 전환하거나 청산에 들어갔습니다. 그 징후로는 채용 동결, 파트너 이탈, "기존 자산 재조정"이라는 수사로의 전환, 연례 공시 누락 등이 있습니다.
• 특정 분야에 집중하고 투명한 투자 논리를 가진 몇몇 소규모 전문 펀드들이 다크호스로 떠오르고 있으며, 이들의 2단계 펀드는 최고 수준의 LP들로부터 후속 투자를 유치하고 있습니다. 이들은 규모에 의존하여 인기를 얻는 것이 아니라, 신속한 현금 배당과 업계 내 영향력을 통해 인기를 얻고 있습니다.
• 적어도 한 주요 플랫폼 펀드는 현금 수익률이 0.7~1.2배에 불과한 상품을 출시했음에도 불구하고 다음 투자 라운드를 위한 자금 조달에 성공했는데, 이는 주요 투자자들 간의 연결망이라는 해자가 흔들리지 않는다는 것을 보여줍니다.
• 펀드 운용사(LP)를 위한 새로운 분석 프레임워크가 등장하여 2차 시장 가격을 벤치마킹하여 펀드 장부상 순자산 가치를 평가할 것입니다. 업계 최초로 평가 가격 차이가 공개되어 부실 중형 펀드의 퇴출이 가속화될 것입니다.

만약 위의 세 가지 조건이 2028년 중반까지 충족되지 않는다면, 제 이론은 틀린 것이 될 것이고, 저는 공개적으로 제 오류를 재검토하고 인정할 것입니다. 하지만 핵심 추세는 변하지 않을 것이라고 확신합니다.

결론

이 글을 읽고 계신 GP(일반 파트너) 여러분께: 소규모 전문 펀드를 운용하고 있다고 해서 방심하지 마시고, 중형 펀드를 운용하고 있다고 해서 지나치게 불안해하지 마십시오. 이는 업계 전반의 구조적인 차이이며, 개인적인 감정과는 전혀 무관합니다.

중간 규모 펀드들은 아직 구제할 시간이 있습니다. 유휴 자금을 반환하고, 2~3개의 핵심 분야에 집중하며, 더 작고 전문화된 접근 방식을 채택해야 합니다. 소규모 특수 목적 펀드의 생존 논리는 매우 까다롭지만, 여전히 나아갈 길은 있습니다. 반면, 중형 종합 펀드는 해결할 수 없는 내부 갈등만 남았습니다.

만약 당신이 소규모 전문 펀드를 운용하는 매니저라면, 향후 10년은 당신의 시대가 될 것입니다. 이 기회를 놓치지 마십시오. 최고의 성과를 내는 펀드 매니저들은 언제나 언론의 주목을 받겠지만, 초과 수익은 결국 전문 투자자들에게 돌아갈 것입니다.

만약 당신이 유한책임투자자(LP)라면, 이 차별화 프레임워크를 활용하여 투자 배분 결정을 재고해 볼 필요가 있습니다. 3년간의 휴면 후 놀라운 수익률을 제공하는, 겉보기에는 평범해 보이는 4천만 위안 규모의 특별 펀드에 투자할 여력이 있으신가요? 대부분의 LP는 그럴 여력이 없지만, 과감하게 투자하는 소수의 투자자는 결국 동종 업계 평균을 뛰어넘는 성과를 거둘 것입니다.

창업가라면 투자 파트너를 선택하기 전에 각 분야의 차이점을 이해해야 합니다. 규모 확장과 브랜드 자원이 필요하다면 선도적인 플랫폼을, 신속한 의사 결정과 대규모 투자에 대한 확고한 의지가 필요하다면 특정 분야에 특화된 펀드를 찾아보세요.

그 산업이 사라진 것이 아니라, 자체적인 재편성과 재편 과정을 겪고 있는 것뿐입니다.