執筆者: Multicoin Capital パートナー チーム
編集者: Yangz、Techub News
Amazon 創設者ジェフ・ベゾスの将来のトレンドについての議論は、示唆に富むことが多いです。ベゾス氏は、「今後 10 年で何が変わるか」は興味深いと同時に、非常に一般的な質問でもあると考えています。むしろ「10年後も変わらないこと」の方が重要だと氏は考えている。
今週初めに、当社の投資チームが 2025 年に期待している新興分野に関するベンチャーキャピタルの「型にはまった」 記事を公開しました。ベゾスの声明の精神に基づき、一般的に不変であり、複利化して投資の安定した基盤を提供していると思われるいくつかのトレンドにも焦点を当てたいと考えました。
カイル・サマニ氏、マルチコイン・キャピタルのマネージング・パートナー: 資本効率の絶え間ない追求
DeFiが最初に登場したとき、資本効率は非常に低かった。この問題のため、Uniswapは多くの投資家から批判されている。
しかし、過去5年間で、CLOB、リサイクル/マルチプロダクト、集中流動性、USDeをデリバティブ取引所の担保として利用、デリバティブ担保を利用して融資を促進、LPの利用など、様々な面でDeFiの資本効率が向上してきました。デリバティブ担保等のポジション市場は常に資本効率を容赦なく追求します。
これがDeFiの魅力です。これらの資本効率の向上はすべて、許可のないイノベーションによって促進されます。
私たちは、Solana の主要なデリバティブである DEX Drift が、DeFi における資本効率の論理的なエンドポイントのバージョンを表していると信じています。 スペンサー氏とデイビッド氏は、 2024年のマルチコインサミットでのスピーチでもこれらの問題について話しました。
Multicoin Capital マネージング パートナーの Tushar Jain: 新しい金融ゲームへの無制限の欲求
誰もがギャンブルをする傾向がありますが、ゲームは変化し続けます。
Memecoin は次世代のギャンブル ゲームです。ミームコインはより不安定であるため、従来のカジノやスポーツ賭博よりも興味深いです。ミームコインのトップリターンは他のギャンブルよりも高く、その極端なボラティリティは従来のカジノゲームやスポーツ賭博を超えるレベルの興奮とリスクをもたらします。さらに、リスク許容度が高い人にとっては、莫大な利益が得られる可能性が大きな魅力となります。この巨額の利益の可能性と、Memecoin 本来の予測不可能性が組み合わさって、従来のギャンブルでは比類のない体験を生み出します。
Memecoin にはユニークなソーシャル特性もあります。インターネット文化を Memecoin にトークン化することで、他の形式のギャンブルにはない社会的属性が提供されます。多くの場合、オンライン文化やオンライン コミュニティと関連付けられており、ギャンブラー間の共有体験を促進します。この社会的属性により、Memecoin 取引は、個人が共通の興味や経験を通じてつながることができるグループ活動に変わります。これにより、他の形式のギャンブルでは見られない帰属意識と共通のアイデンティティが生まれます。
Memecoin は、ギャンブル、オンライン文化、社会的交流の融合を表しています。これらは、人間のスリルを求める性質に訴えかける、一か八かの高額報酬の体験を提供すると同時に、オンライン コミュニティの社会的および集団的性質も活用します。インターネット文化が進化し続ける中、Memecoin はギャンブル業界の重要な部分であり続ける可能性が高く、リスクを負う人々にユニークで非常に魅力的な体験を提供します。
ギャンブルに対する人間の欲求は常に存在しますが、私たちがプレイするゲームは常に変化しています。 Memecoin はこの進化の次のノードですが、それが最後ではありません。
Multicoin Capital Investment Partner Spencer Applebaum: 金融市場の透明性の追求
TradFi取引では、シタデル・セキュリティーズ、サスケハナ・インターナショナル、ウルヴァリン・トレーディング、その他の高頻度取引会社が注文の流れを執行するために競い合う中、ブローカーは個人投資家に手数料ゼロの取引を提供することができます。これは、 Payment for Order Flow (PFOF) と呼ばれます。これらの企業は、定義上、注文の流れは公開されていないため、大量の注文の流れを中間価格またはそれに近い価格で入札することに積極的です。 PFOF が (しばしば否定的な意味合いを含むにもかかわらず) なぜ世界にとって良いのかについては、膨大な文献があります。
ロビンフッドと E-Trade タイプの注文フロー支払いの課題は、それが不透明であり、オークションがブローカーと協力するマーケットメーカーに限定されていることです。さらに、手形交換所、取引所、ブローカーなどの複数の層の仲介者が存在し、それらはすべてエンドユーザーに隠れた手数料を請求し、その手数料はスプレッドに含まれることがよくあります。
PFOFの不透明性について、研究記事は「ロビンフッドと卸売業者との契約は、PFOFの増加と引き換えにPI（価格改善）を犠牲にしている。これはまさにゲンスラー氏が懸念している利益相反の問題である。これ自体は問題ではない。消費者がブローカー間の約定品質の違いを簡単に見分けることができればよいのですが、現在の開示制度からはこれらの違いを推測することはできません。」
DeFi の利点は、決済、交換、保管、実行が 1 つの API に圧縮されており、そのすべてが透過的であることです。市場は常に透明性を重視するため、これは DeFi に当然の利点をもたらします。
DFlow (Multicoin が投資) は、「条件付き流動性」の概念を最初に提案しました。これは、フロントエンド アプリケーションがトランザクション受信者が無害であると認識した場合 (または受信者がアルゴリズムを通じて送信者からより良い価格を取得した場合) にのみ適用されます。流動性が得られる。トランザクション送信者は、オンチェーン CLOB (Phoenix など) またはオンチェーン AMM (Orca など) に流動性を提供し、有害なテイカーによる横取りを回避しながら、個人小売注文の価格を大幅に改善できます。スタック全体はオープンかつ透明であり、「条件付き流動性」を使用してその上に PFOF を構築できます。この方法は、TradFi と DeFi の利点を組み合わせたもので、注文フローをセグメント化して個人投資家により良い価格を提供できるだけでなく、DeFi によって提供される公開性、透明性、監査可能性も備えています。
マルチコイン キャピタル投資パートナー Shayon Sengupta: 価値の獲得は常にスタック全体でバンドル解除および再バンドルされます
昨年、私は「価値注意理論」に関する記事を公開しました。この理論では、消費者向けアプリケーションで暗号通貨のロックを解除するための中核となる方法、つまり、あらゆるインターフェイスや環境でのパーミッションレスな資産発行と取引について説明しました。
2024 年には、資産発行はいくつかの会場に集中しており、pump.fun が最も顕著です。これらの場所が資産発行の大半を占めていますが、重要なのは、これらの資産は Telegram のグループ チャット ボット、DexScreener や Birdeye などのアグリゲーター、または Phantom で直接取引されることです。暗号通貨資本市場が存在する限り、資産の発行と取引は分離されてきました。ビットコインはmetzdowd.comと呼ばれる暗号メーリングリストで発売され、現在はナスダックで（ETF経由で）取引されています。さらに、2017 年に ICOBench で開始されたトークンは、引き続き主要な CEX で取引されています。
昨年の資産発行ではpump.funが優勢でしたが、資産取引ではテレグラムロボットや他のアグリゲーションプラットフォームほどではありませんでした。長期的には、取引や注文の流れをマスターできる方が、より収益性の高いビジネスになると思います。
もちろん、これは資産の発行と取引をめぐる競争の第 1 ラウンドにすぎません。インターネット上の注目は 1 つのアプリケーションに限定されないため、これらは 1,000 の会場で 1,000 回バンドルされたりアンバンドルされたりすることになります。それは、フォーラム、ライブビデオプラットフォーム、チャットツール、その他私たちがやり取りするインターフェイスのいたるところにあります。
さらに重要なことは、注意を払うことで注文の流れを把握する機会が得られるということを、これらのアプリがより明確に認識することを願っています。 2025 年には、より多くの消費者アプリケーションが組み込み型のウォレットおよびトランザクション機能を開始すると予想されます。
Eli Qian、Multicoin Capital の投資パートナー: ファンドは収入を求めている
あなたが裕福な人であれば、お金を稼ぐためのシンプルで効率的な方法を探すでしょう。
最近まで、ほとんどの収益源は確立された市場参加者や投資家のみが利用できました。たとえば、Bank of America の普通預金口座にお金を預けた場合、年利は 0.01% しか得られません (一方、Bank of America は 10% でお金を貸し出します!)。マネーマーケットファンドを購入することによってのみ、より妥当な収益を得ることができます。しかし、利回りの必要性は依然としてあり、ETF（個別の銘柄選択を抽象化する）やロボアドバイザー（ポートフォリオを管理できる）などの商品の出現により、経験の浅い市場参加者でも以前は得られなかった利回りを得ることが容易になりました。不可能。
状況は仮想通貨でも同様ですが、ステーキングやレンディングから収入を得るのは簡単ではなく、ユーザー側に一定レベルの専門知識が必要です。収入を得る方法を簡素化する商品は今後も登場し、それによって知識裁定取引が個人投資家に不利な状況を終わらせるだろう。今日では、暗号通貨を保持しているウォレットまたはアプリで数回クリックするだけで、ステーキングまたはレンディングの収入を得ることができます (ステーキングとレンディングの知識は任意です)。 Fuse Wallet、StakeKit などはすべてこれを行うことができます。将来的には、ウォレットと DeFi アプリケーションは、バリデーター、融資プロトコル、流動性プール間で資産を自動的に割り当て、リバランスし、ユーザーに 24 時間最高のリターンを提供するようになります。
Multicoin Capital の投資パートナーである Vishal Kankani 氏: イノベーションにより銀行サービスのコストが大幅に削減されました
メディチ家は 14 世紀に近代銀行の発展を主導しました。当時の銀行業務は時間がかかり、物理的で、費用がかかり、多くの信頼が必要でした。時間の経過とともに、金融サービスにアクセスするコストは劇的に低下しました。ブロックチェーンを使用すると、年中無休、グローバル、コストゼロの銀行業務がはっきりとわかります。
金融商品がどれほど進歩しても、銀行サービスの必要性は変わりません。 Banking as a Service (BaaS) が台頭した理由は、アプリケーション層がどれほど革新的であっても、TradFi 上で基本的な金融の構成要素を構築するのが困難であるためです。当然、これによりソフトウェアにモジュール性が実装され、その結果フロントが分離されます。 -エンドとバックエンド。現在、バックエンドは BaaS と呼ばれています。
BaaS プロバイダーは自社のインフラストラクチャのライセンスをフィンテック企業に提供し、企業が最小限の時間とコストでデジタル バンキング、名刺、融資製品を立ち上げることができるようにします。 API を通じてこれらのサービスを提供することにより、BaaS プロバイダーはテクノロジー企業が顧客エクスペリエンスと独自の製品に集中できるようになり、BaaS プロバイダーは「退屈だが重要な」バックエンド、つまりコンプライアンス、リスク管理、資金の流れを処理します。
ブロックチェーン以前の時代、仮想的な BaaS スタックには、銀行インフラストラクチャ、KYC/AML コンプライアンス、支払い処理、カード発行、データ集約が含まれていました。このシステムは機能しますが、1970 年代に構築された従来の銀行インフラストラクチャ (SWIFT/ACH) に根ざしているため、複雑で非効率的です。
ブロックチェーンは変革と革新を表し、現代の BaaS を破壊します。ブロックチェーンベースの資産とプロトコルを使用することで、よりシンプル、より安価、より高速、グローバルで透明性の高い新しい BaaS モデルを構築できます。ポストブロックチェーン時代の BaaS スタックには、自己ホスト型ウォレット (例: Squads)、プログラム可能な強化されたオンチェーン KYC およびコンプライアンス プロトコル (例: zkMe)、ステーブルコイン支払いインフラストラクチャ (例: Bridge)、および貸し借りのためのサービス (例: Kamino ) およびトランザクション用の DeFi プロトコル (Drift など)。
BaaS からブロックチェーンベースのモデルへの進化は避けられません。インフラストラクチャが成熟するにつれて、今日の BaaS スタックのすべてのコンポーネントがブロックチェーン プロトコルに置き換えられ、より無駄がなく、より効率的で、より透明性の高い金融サービス モデルが作成されるでしょう。
Squads は Multicoin に投資されている会社で、その中核として Solana 上で BaaS プロトコルを提供し、企業、個人、開発者が価値を保存してプログラム取引に使用できる安全なアカウントを作成できるようにします。私たちは、Squads が 2025 年に BaaS の開発をしっかりとリードすると予測しています。
Multcoin Capital パートナー、Matt Shapiro 氏: 使用量を増やすために摩擦を排除する
コストと摩擦がなくなると、使用量は自然に増加します。電子メールは私たちのコミュニケーション方法を変え、iPhone は私たちのオンラインショッピングの方法を簡素化し、ソーシャルメディアはコンテンツの共有をシームレスにしました。
取引や送金も容易になれば、同じ結果が生じるのは明らかです。ステーブルコインは、現代最大の金融変革の1つを引き起こす可能性があります。ほぼ即時決済で 24 時間送金できる機能は、広範囲に影響を与えるでしょう。これにより、国債入札では不可能な方法で、ドルが新たな市場に浸透し、現実の人々の手に渡ることが可能になる。夜間、週末、休日にダウンタイムを発生させることなく、ビジネス活動をより効率的にすることができます。これにより、運転資金の要件が軽減され、国境を越えた取引のコストと時間が大幅に削減されます。現在、ステーブルコインの供給量と取引量は過去最高に達しており、規制が明確になるにつれてステーブルコインの受け入れも増加するでしょう。
ステーブルコインの成長は、オープンファイナンスの概念をさらに促進するでしょう。取引が容易になると、より多くの取引が発生します。ステーブルコインを所有する人は、これらの資産からの利回りを求め、Kamino や Drift のようなプラットフォームに引き寄せられるでしょう。オンチェーンに接続すると、ステーブルコイン保有者は、マウスをクリックするだけでマネー マーケット ファンド (Blackrock の BUIDL など) や DEX (Drift、Jupiter、Raydium、Uniswap など) のメリットにアクセスできるようになります。オンチェーン資産が成長し続けるにつれて、ステーブルコイン保有者が所有および参加することを選択できる資産は間違いなくますます多くなるでしょう。ステーブルコインは、より包括的でオープンなグローバル金融システムに成長するオンチェーン経済にとってのトロイの木馬です。
