レッスン12: ガンマ - オプションに隠された「加速」インジケーター

张无忌wepoets ｜2025-04-17 8:21

デルタがハンドルでオプション価格がどの方向に動くかを示すとすれば、ガンマはアクセルペダルで車の速度がどれだけ速く変化するかを決定します。

デルタがハンドルでオプション価格がどの方向に動くかを示すとすれば、ガンマはアクセルペダルで車の速度がどれだけ速く変化するかを決定します。この一見抽象的なギリシャ文字は、実はオプション取引において最も見落とされやすい「ボラティリティ増幅器」です。利益を突然加速させる可能性がありますが、数時間以内にリスクが制御不能になる可能性もあります。

1. ガンマの真髄：なぜ「金儲けのスピード伝達」と呼ばれるのか？

曲がりくねった山道をテスラで運転していると想像してください。デルタは「この先で左折してください」と指示し、ガンマは曲がるときにアクセルをどの程度深く踏むかを決定します。オプションの世界では、ガンマは原資産の価格変動に対するデルタの感度を測定します。

たとえば、ビットコインのコールオプションの現在のデルタは 0.5 です (ビットコインの価格が 1 ドル上昇するごとに、オプション価格は 0.5 ドル増加します)。ガンマが 0.1 の場合、ビットコインがさらに 1 ドル増加するとデルタは 0.6 になります。つまり、次に 1 ドル増加したときに、オプション価格はさらに 0.1 ドルを獲得できます。

これがガンマの魔法です。単純な線形成長ではなく、利益（または損失）が雪だるま式にどんどん速く転がります。テスラが昨年の財務報告を発表する前に、あるトレーダーがアット・ザ・マネーのコールオプションを3万ドルで購入した。その日、株価は15％上昇し、デルタは0.5から0.8に急騰した。ガンマによってもたらされた加速効果により、デルタのみを使用して計算した場合よりも利益が 40% 増加しました。

2. ガンマの3つの特徴：天気予報のように市場の嵐を予測する

1.アット・ザ・マネー・オプションの「臨界点効果」は、台風の目の周りの最も強い風のようなものです。アット・ザ・マネー・オプション（原資産価格 = 権利行使価格）のガンマ値は最大です。ビットコインのオプションを例に挙げると、BTC の価格が額面価格の 80,000 ドル付近で変動すると、ガンマは「アクティブ状態」になり、デルタは 500 ドルの価格変動ごとに 0.1 ～ 0.2 変化する可能性があります。この特性により、アット・ザ・マネーオプションは短期トレーダーの間で人気があります。

2.時間経過ガンマの「カウントダウン爆弾」の危険性は、有効期限を前にして指数関数的に増大します。たとえば、今週の金曜日に満期を迎える Nvidia のアット・ザ・マネーの 400 ドルのコールオプションを想定すると、ガンマは木曜日の午後には 0.1 になるかもしれませんが、金曜日の早朝の取引では 0.3 に急上昇する可能性があります。このとき、株価がわずか 2% 変動しただけでも、デルタの急激な変化によりオプション価格はジェットコースターのように上下します。 Meta の決算発表日に、ある投資家は市場が閉まる 2 時間前にアット・ザ・マネーオプションを購入し、わずか 1 時間で Gamma 加速による 73% の利益を獲得しました。しかし、株価が下落したため、最後の15分で彼はすべての資金を失いました。これは典型的な「Doomsday Wheel」ゲームです。

3.ボラティリティはガンマの燃料です。ボラティリティの高い市場では、ガンマの力が最大限に発揮されます。ある日の1月、米国のCPIデータが発表された日に、S&P500指数オプションのインプライド・ボラティリティは18%から35%に急上昇しました。あるマーケットメーカーが保有するアット・ザ・マネー・ストラドル・ポートフォリオのガンマ値が突如2倍に膨れ上がり、当初1日1回のヘッジを予定していたポジションを1時間に3回の調整を余儀なくされた。ビットコイン市場では、半減期イベントの1週間前、デリビット取引所の月次オプションのガンマ値が通常より50%高くなっていました。

3. ガンマゲーム実戦：3種類のプレイヤーの生存ルール

1.買い手: ガンマを利用して大きな違いを生み出すウォール街のトレーダーは、Coinbase の収益報告の前に、ビットコイン ETF のアット・ザ・マネーのコールオプションを購入しました。当時、BTCの価格は52,000ドル前後で変動しており、彼が選択したオプションのガンマは0.12と高かった。財務報告が発表された後、BTCは58,000ドルまで急騰し、デルタは0.5から0.9に急上昇しました。ガンマによる加速により、彼は元本 2 万ドルで 18 万ドルを稼ぐことができました。

2.売り手：ガンマとの綱渡りゲームオプションのマーケットメーカーは、テスラの四半期納入量が発表される前に、権利行使価格が 600 ドルのコールオプションを大量に売却しました。彼らは、ガンマが単一の価格に過度に集中するのを避けるために、意図的に 580 ～ 620 ドルの異なる行使価格にポジションを分散させました。株価が突然 590 ドルから 615 ドルに急騰したとき、ポジションの一部は損失を出しましたが、1 時間ごとのダイナミックヘッジ (デルタの変化を相殺するために株式を購入する) により、ポジション全体では最終的に 5% の利益が出ました。

3.裁定取引業者: ガンマの「タイムトラベル」専門機関は、ガンマリスクを解決するためにカレンダースプレッドを使用することが多いです。つまり、来月のアットザマネーのコールオプション (ガンマが高い) を購入し、今週満期を迎えるアウトオブザマネーのオプション (ガンマが低い) を売却します。たとえば、マイクロソフトによるアクティビジョン・ブリザード社の買収では、一部のヘッジファンドがこの組み合わせを利用して、ニュースが発表されたときにガンマ爆発の利益を享受しただけでなく、短期オプションの時間価値でコストの一部を相殺しました。

IV.普通の人のためのガンマサバイバルガイド

1. 「3 日ルール」プロのトレーダーでない場合は、保有するハイガンマポジションの有効期限は 3 日未満であってはなりません。個人投資家は、ビットコインが5万ドルを突破した翌日に満期を迎えるアット・ザ・マネーのオプションを購入した。その結果、18時間の横ばい取引の後、価格はゼロに戻りました。来月満期を迎える同様のオプションに切り替えると、ガンマは 30% 低くなりますが、存続の確率は大幅に高まります。

2.ボラティリティ温度計始める前に、VIX 指数とビットコインのインプライドボラティリティを確認してください。 VIX>30またはBTCのボラティリティ>80%の場合、売り戦略には注意が必要です。この時点では、ガンマは小さな火花で爆発する可能性のある火薬庫のようなものです。

3.ストップロスの「スプリング機構」は固定ポイントのストップロスを使用せず、ガンマ値に応じて動的に調整する必要があります。たとえば、Gamma=0.1 で Apple オプションを保有している場合、ストップロスラインを特定の価格ではなく「デルタリトレースメント 20%」に設定できます。

ガンマはオプションの「第2の性格」です。それは、すぐに金持ちになれるという神話におけるターボエンジンになる可能性があり、あるいは、あなたの口座を全滅させる目に見えない殺人者になる可能性もあります。ガンマを理解する鍵は、オプションの価格変化が均一な動きではなく、加速度を伴う曲線の動きであることを理解することです。サーファーが波の強さを予測する必要があるのと同じように、トレーダーは市場の変動に隠されたガンマリズムを感知することを学ばなければなりません。これがオプションという「金融モンスター」を真に制覇するための秘訣です。