在過去的兩年裡，TON（The Open Network）以驚人的速度完成了從沉默到爆發的轉變。它依托Telegram 數億級用戶基礎，迅速在加密社群中建立起強烈的存在感。遊戲化生態、機器人經濟、Stars 支付體系、官方發聲——TON 的敘事張力一度拉滿。然而，在幣價震盪、市值回落、活躍度下降的現實面前，TON 也暴露出其深層結構性問題：籌碼集中、生態同質、基礎設施薄弱。
本文將系統梳理TON 的籌碼分佈、代幣經濟、用戶與資金流動、發展生態與TAC 架構，並嘗試回答一個核心問題：TON 的短期繁榮，是否具備支撐其長期價值的結構？
TON 籌碼極度集中：巨鯨與散戶的裂谷
TON 是一個起步並不順利的計畫。它從一開始就背負著巨額籌碼集中、歷史礦工鎖倉等結構性問題，而如今則試圖在這些「沉沒成本」中重塑自身。我們可以從它的籌碼結構、代幣走勢與資金流向中一窺其生態發展的真實圖像。
TON 歷史導致大部分籌碼掌握在少數礦工手中，TON 官方透過OTC 彌補此問題：TON 於2018年創建，在19年準備發幣並啟動主網時遭SEC 禁止，20年5月項目正式中止，但被開發者小隊new TON 重啟，TON coin 也在此期間（PO226）已被挖入截止日期截止，目前已轉入。
標記為「TON Believers Fund」的地址的資產確定被凍結至2025 年10 月12 日，數據顯示共鎖倉1317 mTON（佔比約52%），為了穩定拋壓，給到這些凍結資產的APY 高達7.176%；
由於中止，且被開發團隊接管，2020 年6 月，佔總供應量的98.55% 的TON 可用於挖礦，直到2022 年6 月28 日挖礦結束，即大多的token 都在早期礦工們手中。 TON 專案方推出折扣批量從早期礦工手中購買代幣的服務，同時若巨鯨長期鎖定token（4年），可以獲得6-7%的APY；
TON 上巨鯨是凍結/不活躍的礦工：根據into the block的數據，擁有總供應量1% 以上的巨鯨地址有12個，其中有6個是低活動地址（指在其生命週期內交易次數少於300 筆的地址）。根據社區TON 投票，標記為「凍結」的鯨魚地址是指不活躍的早期礦工地址，可在https://tontech.io/stats/#/early-miners 中看到，共有171個地址，鎖倉1081m的TON；
標記為「TON Believers Fund」的地址的資產確定被凍結至2025 年10 月12 日，數據顯示共鎖倉1317 mTON（佔比約52%），為了穩定拋壓，給到這些凍結資產的APY 高達7.176%；
TON 籌碼分佈嚴重不均
TON 兩極化非常嚴重，持有100TON 以下的用戶佔比近99.9%，24年3月起散戶湧入：根據Addresses by holdings 數據，目前持有TON 的有約123m個地址，其中大部分（122.54m）還是只持有10個以下的TON，其中持有100KTON的在24年3月前都為500+，在3月後緩慢爬升，在24年8月達到頂峰，為1.3K，但是最新數據顯示大戶持有者數量隨著TON 的熱度減退有所減少，目前約600左右。
根據into the block的數據：擁有1K以下TON的地址雖然多，但才佔整體代幣的百分之一點多。
TON 的情況和其他公鏈不同，他們需要在歷史的束縛下建構出適合自己的一套發展路徑。
TON 估值下跌，但上行空間仍存
TON 幣價、市值和流動性
根據CMC 數據，TON 幣價ATL 21年9月，$0.5194；ATH：24年6月15日，$8.25。
1⃣️、2⃣️上所+官方支援：21年11月，TON 上線中心化交易所，並獲得了Telegram 創辦人的公開支持；
3⃣️：24年2月底3月初，整體交易量大幅上漲，有大資金流入。一方面Mirana Ventures在3月投資800萬美元支持TON，一方面TG 用戶突破9億，同時有IPO 的消息流出；
4⃣️：24年6月至7月下旬。接著是8月25日CEO 杜羅夫被捕造成下跌（約20%）。
幣價有幾波大的上漲節點：
過去一年，TON代幣較高點下跌超50%，市值也大幅縮水。同時，TON生態的鎖定總價值（TVL）也遭遇了大幅回落，從最高超過7.7億美元的高點驟降至如今的1.4億美元，跌幅近80%。
儘管幣價已較高點腰斬，但從市值規模來看，TON 依然具備再起的空間，關鍵在於其能否把生態熱度轉化為長期價值：截止25年5月11日，以太坊市值為306.36B 美元，若ETH 還想再實現每年10% 的增長，也需要新增約30B美元的資金流入，相比價值，SOLB.而TON 目前市值是8.64B，雖然比起24年中最高點市值的25.17B下降了65.65%，但顯示其仍有很大的上漲空間。
TON 市值上漲大概有幾個階段，其中從23年7月中$4B的市值上漲至24年初$7B的市值，再到24年8月熱度最盛時$13B左右（FDV$27B），市值幾乎每半年翻倍。但目前市值又回落至$8B左右（FDV$17B）。
22年11月-23年6月，TON 生態的搭建帶來市值的提升，差不多穩定在$3B左右；
23年6月-8月，TG bot 爆火，加上7-8月TON 整合了內建wallet+上線TAPP 應用中心，因此對bot 生態的狂熱關注和生態發展帶來TON 本身的生態敘事上漲；
24年3月起由於融資和生態的持續搭建，帶來市值飆升；
流動性流入/撤出歷史：根據into the block的數據，從整個時間範圍來看，大幅出貨時間節點是22年4-6月、23年6月、24年7月和25年4-5月的現在。除此之外22年底23年初是大量資金流入TON 的時機；
24年5月29日，杜羅夫OTC出售2,564,103 TON，但並未對TON 價格造成影響。在此之前，杜羅夫從3月中一直間歇出售TON；
24年6月10日起，幣價和短線traders 數持續下跌，持有一年以內的人數上漲，可見大多數是23年6月入場（購買出貨的TON），在幣價下跌時繼續持倉（被套）；
TON 通膨可控，應用場景有待拓展
代幣供應：TON token 最初供應量為50 億枚，供應無上限，以每年約0.6% 的速度增長（約3000 萬枚），token 用於獎勵驗證者，若驗證者行為不當，則其質押的代幣會被slash，目前可以通過質押TON 獲得約4.7% 的APY。
代幣Utility：智慧合約交易處理費用、支付平台應用的服務、質押、跨鏈交易、TON 的治理和儲存服務，未來可以支付TON 代理服務。目前可以直接信用卡購買TON，再購買匿名帳號之類的虛擬商品；
TG stars 是TON 用於漸進轉web2 用戶進入crypto 的方案，可直接信用卡儲值：
應用程式商店未來支持，官方說明數位商品唯一的支付管道。且官方說明Telegram Stars只是開始。未來的更新將為Stars帶來更多功能和特性，例如為內容創作者提供禮物、小額支付等。
但TG 官方將MKT 最重要的兩個部分- 引流和提現用TON 鏈接：1）必須充值Ton 才可以投放廣告2）開發者提現收益需要通過TON，等於產品的“始”和“終”都被TON 所包圍。
對於用戶：使用簡單，只需信用卡購買，不涉及加密；
對於商家：提現必須用TON（有人評價是crypto grift，只有兌現才有用）；
對於TG：用stars 取代真實貨幣以follow Google Play/App Store 規則，一方面又能轉化成TON；
目前TG 推出Telegram Stars 轉機方案來順應蘋果和Google的監管和提升用戶使用度，官方將其未來生態的核心（廣告、資金劃轉）連結TON 生態：為了在整個Telegram生態系統中支持數位商品和服務的支付推出了Telegram Stars。使用者可以透過Apple和Google的應用程式內購買或PremiumBot來取得Stars，然後用於購買機器人提供的數位產品，如電子書、線上課程和Telegram遊戲中的物品。
TON 流量退潮後的現實：生態轉型陣痛
TON 目前賽道聚集且擁擠，官方不再關注遊戲生態，而是重點放在支付側：1000+項目僅有20個小分類，但實際上只有5個大類，如NFT 相關（120+）、遊戲相關700+個（包括gamble類）、交易類（CEX、wallets、bridge）、社交（channels、expolchaners）和工具。而且可以看出TON 目前並沒有把注意力放在先前爆紅的遊戲生態上，遊戲類目甚至在官網分類頁的倒數第二類。
但其他類目的產品缺乏：除了遊戲和meme外，其他賽道基本上知名度較低，即使是shopping類目，也存在用戶單一（僅支援俄語區）、功能基礎（大多是幫助TON 支付）等問題；
TON鏈上活躍度的持續下滑，正清楚揭示其生態內部經濟活力的衰退。用戶參與和交易頻率雙雙下跌，反映出生態成長動力的明顯減弱。
這一困境源自於多重因素交織。一方面，TON早期依托Telegram的流量紅利，以小程式和「Tap to Earn」類小遊戲快速吸引用戶，但未能建立有效的用戶留存和價值沉澱機制。造富效應消退後，用戶興趣驟減，流量紅利迅速枯竭。
另一方面，TON生態敘事較為單一，主要圍繞在社交與遊戲，缺乏對DeFi、AI、DePIN等多元化賽道的深入佈置。 DeFiLlama數據顯示，目前TON上TVL過千萬美元的項目僅十餘個，其中Tonstakers一枝獨秀，生態項目集中度高，發展失衡問題突出。
此外，TON獨特的開發架構和程式語言對開發者不夠友好，限制了專案孵化與創新效率，進一步削弱了生態活力。儘管Mini Apps具備無縫授權與支付整合功能，理論上可觸及9.5億Telegram用戶，但生態實際高度集中於遊戲與NFT，工具、支付、基礎設施等通用型應用仍屬稀缺。
TON 若無法走出對短期熱度的路徑依賴，從TON 代幣出發拓展可落地的應用場景，那麼將難以沉澱為可持續的鏈上價值。一旦流量紅利褪去，真正能支撐生態的，必須是計畫的結構健康與多元能力。從目前TON 的生態組成來看，轉型的壓力正在逐步顯現。
TON 的使用者和開發者在哪裡？
TON 用戶暴漲，活躍度卻在下降
TON 用戶成長快：根據tonscan 數據顯示，從24年5月中到9月初，TON 的地址從20m到70m用戶，其中8月一個月就上漲了一倍（45m-70m），從24年9月至今，TON 的地址又翻倍，目前有150m用戶，上漲非常迅速；
根據Dune 數據，從24年初新用戶以日均200-300的速度增加，同時returned 用戶可cover 流失用戶；
TON 預期覆蓋30% 的Tg 用戶，Target 2028 500M 用戶；
TON 用戶黏性大，但活躍地址數隨著生態冷落大幅降低：根據幣安24年的報告《Web3: The Household Name in the Making》，各個鏈的平均留存率為5.4%，而TON在所有知名公鏈中留存率是最高的，原因也很簡單：更加專注於構建強大的消費者生態系統，並具有穩固性的市場契合度。目前TON 上月活躍地址數為200w（日活3w），相較於24年底破千萬的月活，現在數據大幅降低，考慮到是市場的關注度和資金轉向其他生態。
TON 交易量相比之前大幅下降，但整體穩定：根據tonscan 數據顯示，24年底TON的交易量一直是日均4m筆，目前的交易量下降至2.5筆，相比起來，BTC 鏈上日交易筆數在30-40w之間，ETH 則在110-130w之間，一直很穩定。
TON 開發者生態承壓，基礎建設待補強
TON 驗證者數量較少，導致一定程度的中心化：目前TON 的驗證者數量為400 個，相比24年底的361位有所增長，分佈在26 個國家，質押數量接近7億枚TON，佔代幣總量的12%，佔流通代幣量的28%；
這種驗證者數量的差異，導致每個驗證者需要處理更多交易請求（中心化）。且當交易量驟增時，驗證者可能無法及時處理所有交易，導致出塊延遲甚至中斷（這可能是導致杜羅夫被捕事件後TON 區塊暫停出塊的原因）：8月28日，TON區塊鏈在一天內經歷了兩次中斷，累計時間達10小時。
TON 網路的問題是：1）TON 對驗證者的硬體和網路要求較高，成為驗證者需要質押至少300000 TON；2）驗證者數量不足。與其他PoS 公鏈相比，TON 的驗證者數量明顯偏少。目前TON 網路僅有400 個驗證者節點，而以太坊的驗證者數量已超過100 萬，Solana 的驗證者數量也遠遠超過TON。
開發者數量穩定，但有所下降：開發者很多來自telegram，核心dev 大多來自是韓國和俄羅斯，特點是技術能力強，但產品體驗一般。根據develop report 的數據，截至2025 年5 月，Ton 上全職開發人員（每日代碼增減10+）為30 人，每月活躍開發者為150+ 人，相比24年底降低100人。相比其他生態數量一般（ETH 最高2000+、其他諸如polygon、arbi、Solana 在500-600之間）；
TON Connect SDK 是開發者連結TON 生態必有的SDK（connect your app to TON wallets via TonConnect protocol），其下載量從24年初的周均10000，到24年8月生態火爆期週均25000以上，直到現在的周均12000；
TON 的成長呈現典型的「使用者先行」特徵，但這也掩蓋了生態基礎不穩、開發者支援不足的問題。 TON若不繼續找到可以適合TG 應用的，可持續發展的方向，則很難與其他公鏈競爭。
TON 的未來：邁向相容與連結
儘管TON 擁有龐大的潛在使用者群體，其生態系統的發展卻面臨一個不小的障礙：與主流以太坊虛擬機器（EVM）應用的不相容性。因此，面對以太坊生態的強勢與鏈間互通的趨勢，TON 也正在做出關鍵調整—— 推出TAC 架構，打通與EVM 世界的界限。
TAC 是一種TON 網路擴展，將TON 與相容EVM 的應用程式連接起來，為使用者和開發人員創造統一的體驗。借助TAC，用戶可以使用TON 錢包與任何EVM 應用程式進行交互，開發者無需重寫程式碼或學習新框架即可將EVM 應用程式遷移到TON。
它的核心不是相容層，而是一條獨立的EVM 公鏈，由Cosmos SDK + Ethermint 構建，採用dPoS 共識並透過Babylon 實現BTC 質押安全。這條鏈支援完整的EVM 智能合約執行，是TON 上的「EVM 原生區」。
跨鏈路通訊由TAC 的排序器網路負責。每筆跨鏈交易都需在排序器群組中先達成66% 共識，再進行跨組驗證，確保訊息安全送達、流程不可竄改。
整個流程背後由Proxy 智慧合約系統支援：在TON 上的Proxy 合約負責發起訊息並鎖定資產，EVM 側的Proxy 合約（以Solidity 編寫）接收訊息並完成互動。對使用者而言，整個跨鏈流程透明，體驗如同在使用原生DApp。
TAC 也透過質押機制增強經濟安全性。排序器及驗證者需抵押資產參與驗證，行為良好獲得獎勵，作惡則面臨懲罰，以保障網路運作穩定高效。
總的來說，TAC 不是一座橋，更像是TON 通往EVM 的原生高速通道，拓展了TON 的生態邊界，也讓Web3 用戶在多鏈之間真正做到「只帶一個錢包，走遍所有世界」。
TAC 的實際應用邏輯並不複雜。以下是一個真實場景，展示用戶如何透過TON 錢包在EVM DEX 上完成一次代幣兌換操作－TON 用戶在EVM DEX 上換幣：1）用戶用TON 錢包連接DEX 前端，選擇兌換代幣；2）TON Proxy 合約鎖定資產並產生跨鏈訊息；3）Sequencer 網路進行驗證與共識 Proxy；合約收到驗證通過的訊息，完成兌換邏輯；5）交易結果經由反向路徑返回至用戶錢包。
TON 的故事並非簡單的「暴漲」或「崩塌」。它的過去沉澱著SEC 禁令後的去中心化重啟，籌碼結構複雜，生態敘事多依賴Telegram 的平台能力。它的現在，既有用戶數爆炸性成長，也面臨活躍度與開發支撐的瓶頸。而它的未來，則押注在TAC 架構所開啟的兼容之路，即能否接入EVM 的主流世界、搭建穩健的開發者生態、突破支付與場景的落地瓶頸，將決定TON 是否真正從平台紅利中走出自己的範式。
在流量褪去之後，真正能留下來的，是鏈的自我造血能力。 TON，還在十字路口上。
