作者：算力之心

2025年7月25日，乌拉圭国家电力公司（UTE）的工程师拉下了电闸。

短短一瞬间，佛罗里达省乡村地区运转了两年的比特币矿场彻底没了声响，这座投资约1.2亿美元的矿场就此停摆，38名本地员工里有30人丢了工作。

曾经被寄予厚望的南美绿色能源标杆项目，最终留下一份没能签成的新合同和一度近500万美元的欠费，遗憾收场。

一、带着1.2亿奔赴南美

Tether去乌拉圭建矿场，最初是一场看似双赢的布局。

2023年5月，全球最大稳定币发行商Tether高调宣布进军乌拉圭。

理由很充分，乌拉圭拥有98%的可再生能源电力结构，主要靠水电和风电，不仅电网稳定，而且监管友好。

当时Tether计划与当地持牌公司Microfin合作，在佛罗里达省建设两个挖矿站点。

前承包商估算，Tether后来在每个站点花了约6000万美元，总计约1.2亿美元。

对Tether来说，这不仅是挖矿，更是把利润投向实体能源的关键一步。

当时公司手握巨额利润，2023年全年利润约62亿美元，正积极向能源、AI等领域多元化扩张。

项目刚启动时运转得很顺利。据路透社采访的前承包商透露，两个站点都正常产出并带来了营收，本地团队扩充到了38人。

二、一个数字引发的停电僵局

但好景不长，双方很快在最核心的电力供应上卡了壳。

矛盾的根源出在电力合同的一个具体数字上。Tether这边把合同里的供电量理解为"保底供应量"，认为后续矿场扩大了，可以继续申请加电。

但乌拉圭国家电力公司（UTE）却认定那个数字是"最高上限"，绝不能超额用电。

可是比特币矿机需要24小时不间断运转。

随着矿场规模扩大、用电需求增加，两个站点开始频繁遭遇限电，有时甚至一连几天拿不到足够电力，直接损失了算力收益。

2024年底，双方的矛盾已经存在。

到了2025年，乌拉圭左翼总统亚曼杜·奥尔西（Yamandú Orsi）上任，电力公司随之更换了管理层，并在谈判中采取了更强硬的立场。

沟通机制卡死，合作的信任基础也开始瓦解。

三、五个月内的彻底撤离

信任破裂后，项目迅速滑向不可挽回的终局。

2025年5月，Microfin停止支付电费。

紧接着在6月，Microfin正式向电力公司发出终止合同的通知。

据路透社查阅的内部简报，电力公司其实准备了一份修改版合同试图挽救项目，但Tether代表并未出席签约仪式。

到了2025年7月25日，电力公司正式切断供电。

当地媒体《El Observador》报道，此时Microfin的欠款已接近500万美元，每个月的电费账单高达约200万美元，欠款金额已经超过了前期提供的担保金。

2025年11月25日，Tether正式向当地劳动部门通报停止运营，电视台Teledoce随后确认38名员工中的30人被裁撤。

直到2025年12月，Microfin结清了所有欠款。

四、当"绿色"不等于"便宜"

这起事件的退场，给所有出海做重资产投资的企业提了个醒。

首先是成本的现实。

乌拉圭的电力确实绿色，但在全球挖矿的电价对比中并不占明显优势。

特别是在2024年比特币完成减半（区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC）之后，全行业的利润空间都被大幅压缩，原本被"绿色情怀"掩盖的高电价劣势就会被迅速放大。

其次是规则的确定性。

Tether进入乌拉圭时，同时看中了这里的可再生能源和政治稳定性。

然而，公用事业公司的管理层随政府更迭而更换，谈判策略随之转向，这在拉美并非罕见。

对于需要长期稳定电力供应的重资产项目而言，政策连续性比电价本身更难预测。

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虽然1.2亿美元的损失对年利润超百亿美元、自有投资组合超200亿美元的Tether来说完全能够承受，在萨尔瓦多等地的布局也还在继续。

但它清晰地说明了一个商业规律。

在重资产运营的世界里，算力再大，也必须建立在清晰的合同共识和真实的成本优势之上。