HYPE降温，RWA升温，Hyperliquid的逆周期扩张刚刚开始？

Hyperliquid永续合约市场份额升至10.1%（半年前为7.1%），核心驱动力来自HIP-3带来的RWA交易，其交易量占比一度达74%，加密资产交易占比持续下降。
Trade.xyz凭借先发优势主导HIP-3生态，累计交易量4084亿美元；但Paragon等新竞争者通过抢购Ticker（聚焦AI产业链、人形机器人等叙事标的）切入，周交易额虽增长12.8倍，规模仍不足Trade.xyz的0.01%。
HIP-3参与门槛降低：Hyperion提供质押支持、Multicoin Capital投资Trasia等，吸引更多部署方进入。
HYPE价格近30日跌26.8%，主因ETF资金转为净流出（7月累计净流出超1516万美元），以及Multicoin、Paradigm、a16z等机构解除质押转入交易所（部分出于钱包管理需求）。HYPE回购金额因收入下降而减少72.4%。
团队代币解锁未现大规模抛压：解锁约493万枚HYPE，售出约433万枚，援助基金同期回购约980万枚，回购速度超出售速度两倍以上。
短期Trade.xyz仍绝对领先，长期随着资产丰富和门槛降低，HIP-3生态扩张有望为HYPE价值捕获提供新空间。

作者：Nancy，PANews

自约两个月前触及阶段高点后，HYPE价格持续回调，但Hyperliquid的生态扩张并未停滞。随着HIP-3推动RWA交易需求增长，平台在全球永续合约市场中的份额持续提升。

与此同时，围绕HIP-3生态入口的竞争也开始升温，Trade.xyz凭借先发优势占据主导地位，多个部署方则通过抢购热门Ticker、引入资本支持等方式，试图分得一席之地。

RWA超越加密成核心增长板块，Trade.xyz遭遇新秀“抢票”围剿

熊市并未阻碍Hyperliquid快速扩张的步伐。不同的是，支撑其增长的并非比特币、以太坊等加密资产交易，而是不断升温的RWA赛道。

如今，Hyperliquid正加速提升其在全球永续合约市场中的竞争地位。Hypeflow数据显示，截至8月3日，以未平仓合约（OI）规模计算的14日滚动均值来看，Hyperliquid已占据全球永续合约市场10.1%的份额，而半年前这一比例仅为7.1%。

推动Hyperliquid增长的核心动力，来自HIP-3带来的RWA交易需求。

Blockworks数据显示，截至8月1日，Hyperliquid永续合约交易量中，HIP-3相关RWA板块占比已达到41%，近期一度升至74%。与此同时，比特币等传统加密资产的交易占比持续下降，意味着Hyperliquid当前的增长逻辑已从加密原生资产交易，转向覆盖股票、商品以及更多现实资产标的的链上永续交易市场。

随着HIP-3生态持续扩张，越来越多部署者开始进入竞争。

目前，Trade.xyz凭借先发优势占据市场领先地位，多项交易数据持续刷新纪录。据官方披露，Trade.xyz累计交易量已达到4084亿美元，周末累计成交额突破260亿美元，单日独立交易者峰值超过6万人。

不过，Trade.xyz的竞争者正借助差异化打法和更低参与门槛，加速切入HIP-3市场。

比如，Paragon正在通过抢购Ticker布局HIP-3生态。hl.eco数据显示，自7月15日以来，Paragon连续拿下13个Ticker，累计花费约6328枚HYPE，价值约33.3万美元。在此之前，HIP-3生态中的Ticker拍卖几乎被Trade.xyz一家占据。

从资产选择来看，Paragon采取了差异化入口策略。其近期获得的Ticker覆盖AI产业链多个环节，包括光纤与光模块（GLW、CRDO、AAOI、CIEN）、半导体设备（LRCX、TER）、存储（STX）、算力与能源配套（IREN、VST、NET），以及最新拍下的人形机器人宇树（UNITREE）和社交平台Reddit（RDDT）等热门叙事标的。

相比Trade.xyz偏重主流大盘股，Paragon更关注传统市场流动性相对较弱、但具备强叙事属性、适合链上永续交易的资产。社区认为，这种策略本质上是以较低成本提前卡位高增长赛道。

不过，从当前规模来看，Paragon距离Trade.xyz仍存在明显差距。ASXN数据显示，Paragon最新周交易额约1555万美元，较7月初增长12.8倍，但仍不足Trade.xyz同期交易规模的0.01%。同期，Paragon周交易人数从1260人增长至12760人，而Trade.xyz交易人数达到1870万人。

与此同时，HIP-3生态的参与门槛也正在降低。此前，HIP-3部署者需要质押50万枚HYPE，这一高门槛限制了部分项目方进入。但随着生态发展，越来越多部署方开始通过资本和资源协作方式降低进入成本。

例如，第二大HYPE DAT公司Hyperion提供50万枚HYPE质押支持，并与Skew Technologies合作推出机构级永续期货产品。Hyperion通过获得Skew股权参与以及上市服务收入分成，使Skew无需自行锁定大量HYPE，即可专注产品研发和用户分发，未来业务范围或将进一步扩展至HIP-4相关市场；Multicoin Capital向Trasia投资175万美元种子轮融资，并成为其唯一种子投资方，同时该项目还获得超过3500万美元HYPE与USDC承诺。

HYPE高位持续回落，机构玩起高抛低吸？

尽管生态仍在逆势扩张，但HYPE代币价格却未能延续上涨趋势。

今年6月中旬，HYPE价格一度冲高至接近77美元的历史高位，随后进入持续回调阶段。据CoinGecko数据显示，过去30天内，HYPE累计跌幅达到26.8%。

这一轮回调背后，ETF资金退潮与巨鲸获利出逃是主要因素。

一方面，HYPE现货ETF资金流入明显降温。SoSoValue数据显示，自6月下旬以来，HYPE现货ETF资金流入逐渐降温，并转为净流出。6月26日当周，HYPE现货ETF单周净流入一度超过1.1亿美元，此后资金流入规模持续收缩。进入7月后，ETF连续出现资金流出，当月累计净流出超过1516万美元。

另一方面，部分机构巨鲸近期也进行了大额链上操作。Multicoin Capital于7月22日解除质押196万枚HYPE，价值约1.2亿美元，并将部分代币转入交易所；Paradigm关联钱包于7月24日解除质押约292万枚HYPE，价值约1.71亿美元；a16z关联地址则在7月中旬也向多家交易平台转移约43.7万枚HYPE，价值约2838万美元。此外，Selini Capital、Bitwise以及做市商Cumberland等地址也出现向交易所转入HYPE的行为，规模也均在数百万至数千万美元不等。

不过，这些链上动作并不等同于抛售。比如，Multicoin Capital联合创始人Tushar Jain曾表示，解除质押主要是钱包轮换和隐私管理需求，并非出售代币；Selini Capital创始人也回应称，并不存在砸盘行为，HYPE仍被用于多个业务场景；a16z关联实体则疑似高抛低吸，重新买入约733.5万美元HYPE。

除资金流向变化外，Hyperliquid收入下降也削弱了HYPE回购力度，进一步影响市场短期支撑。ASXN数据显示，7月HYPE回购金额约为24.4万美元，较6月的88.6万美元下降72.4%。

值得一提的是，团队代币解锁并未形成市场此前担忧的大规模抛压。据MLM近日称，自2025年12月HYPE团队代币开始解锁以来，已有约493万枚HYPE分配给团队成员，按现价约合2.7亿美元，占总供应量约0.493%。其中。约119万枚在二级市场出售，套现约3250万美元，另有约314万枚转入场外平台，转账时价值约1.32亿美元，合计出售约433万枚HYPE，金额约1.65亿美元。

同期，援助基金累计回购约980万枚HYPE，投入约3.64亿美元，平均每月回购约123万枚、金额约4600万美元，回购速度超过现任及前团队成员出售速度两倍以上。

这意味着，当前HYPE面临的主要压力并非来自团队解锁，而更多来自市场需求变化。同时，Hyperliquid团队有意更多通过OTC方式降低解锁对二级市场流动性的冲击，而援助基金持续回购则在一定程度上缓解了流通端供应压力。

短期来看，Trade.xyz凭借流动性、用户规模和先发优势，仍是HIP-3生态中的绝对领先者，其他部署方尚难形成直接挑战。但从长期来看，随着资产类型不断丰富、参与门槛持续降低，以及更多基础设施和资本力量进入，HIP-3生态或将迎来更大规模扩张。

对于Hyperliquid而言，生态和资产的持续丰富不仅能够扩大交易需求，也可能增强平台网络效应，为HYPE价值捕获提供新的增长空间。